第06章证券投资哈尔滨工业大学

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1、财务管理第六章 证券投资第一节 证券投资的目的、特点与程序 本节的主要内容：一、证券的种类及特点二、证券投资的目的与特征三、证券投资的对象与种类 四、证券投资的程序 2一、证券的种类及特点 证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证， 它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定 权益。 证券有两个最基本的特征：一是法律特征，二是书面特征。 （一）证券的含义及特点第一节 证券投资的目的、特点与程序 3分 类 标 准分 类1.1证券发行主 政府证券、金融证券、公司证券2.证券所体现的权益关 系所有权证 券、债权证 券3.证券收益的决定因素 原生证券、衍生证券4.证券收益稳定状况 固定收益证券

2、、变动 收益证券5.证券到期日长短 短期证券、长期证券6.募集方式 公募证券、私募证券（二）证券种类第一节 证券投资的目的、特点与程序 4二、证券投资的目的与特征 （一）目的（二）特征（1）暂时存放闲置资金； （2）与筹集长期资金相配； （3）满足未来的财务需求； （4）满足季节性经营对现 金的要求 ； （5）获得对相关企业的控制权。 相对于实物投资而 言: （1）流动性强 （2）价格不稳定 （3）交易成本低第一节 证券投资的目的、特点与程序 5金融市场上的证券很多，其中可供企业投资的证券主要有国债、短期融资券、可转让存单和企业股票与债券等。根据证券投资的对象不同，可以分为债券投资、股票投资、

3、基金投资、期货投资、期权投资和组合投资。三、证券投资的对象与种类第一节 证券投资的目的、特点与程序 6四、证券投资的基本程序选择投资对象开户与委托交割与清算过户第一节 证券投资的目的、特点与程序 7第二节 股票投资 本节主要内容一、股票投资的目的二、股票投资的特点三、股票投资的基本分析法四、股票投资的技术分析法8第二节 股票投资 一、股票投资的目的1.获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；2.控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。二、股票投资的特点（与债券投资相比） （1）股票投资是权益性投资； （2）股票投资的风险大； （3）股票投资的收益率高； （4）股

4、票投资的收益不稳定； （5）股票价格的波动性大。9第二节 股票投资 三、股票投资的基本分析法1.含义：基本分析法主要是通过对影响证券市场供求 关系的基本要素进行分析，评价有价证券的真正价值 ，判断证券的市场价格走势，为投资者进行证券投资 提供参考依据。 2.分析的内容：（1）宏观分析（2）行业分析（3）公司分析（基本分析的重点和难点）：财 务分析、资本资产定价模型等方法10第二节 股票投资 3股票的估价 资本资产定价模型111）有限期持有股票2）无限期持有股票： （1）股利稳定不变的股票价值的计算：V=D/K3股票的估价 第二节 股票投资 12（2）股利固定成长的股票价值的计算：V=D0（1+

5、g）/（K-g）=D1/（K-g） 第二节 股票投资 13（3）三阶段模型 白斑病白斑病白斑病白斑病白斑病白斑病股票价值=股利高速增长阶段现值股利固定增长阶段 现值股利固定不变阶段现值 某公司预期以20%的增长率发展5年，然后转为正常增长， 年递增率为4%。公司最近支付的股利为1元/股，股票的必 要报酬率为10%。计算该股票的内在价值。 15年股利现值 =1.2（P/F,10%,1）+1.44（P/F,10%,2）+1.728（ P/F,10%,3）+2.074（P/F,10%,4）+2.489（P/F,10%,5）=6.556年股利现值=D6/（K-g）（P/F,10%,5）=26.79计算

6、该股票的内在价值：6.55+26.79=33.34（元股） 第二节 股票投资 1415年股利现值 =1.2（P/F,10%,1）+1.44（P/F,10%,2） +1.728（P/F,10%,3）+2.074（P/F,10%,4）+2.489（ P/F,10%,5）=6.55 6年股利现值=D6/（K-g）（P/F,10%,5）=26.79计算该股票的内在价值：6.55+26.79=33.34（元股） 第二节 股票投资 15第二节 股票投资 4. 股票收益率的计算 （1）本期收益率本期股利收益率，是指股份公司以现金派发股利与本期股票价格的比率。用下列公式表示：（2）持有期收益率 如投资者持有股

7、票时间不超过一年： 16如投资者持有股票时间超过一年： 式中：V为股票的购买价格；F为股票的出售价格；Dt为股票投资报酬(各年获得的股利)；n为投资期限；i为股票持有期收益率。（2）持有期收益率 17例1光华股份有限公司有关资料如下：（1）公司本年年初未分配利润贷方余额为181.92万元，本年息税前利润 为800万元，所得税率为33%。（2）公司流通在外的普通股60万股，发行时每股面值1元，每股溢价收 入9元；公司负债总额为200万元，均为长期负债，平均年利率为10%，假定 公司筹资费用忽略不计。（3）公司股东大会决定本年度按10%的比例计提法定盈余公积金。本年 按可供投资者分配利润的16%向

8、普通股股东发放现金股利，预计现金股利以 后每年增长6%。（4）据投资者分析，该公司股票的系数为1.5，无风险收益率为8%，市 场上所有股票的平均收益率为14%。 要求： （1）计算光华公司本年度净利润； （2）计算光华公司本年应计提的法定盈余公积金； （3）计算光华公司本年末可供投资者分配的利润； （4）计算光华公司每股支付的现金股利； （5）计算光华公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率； （6）利用股票估价模型计算光华公司股票价格为多少时投资者才愿意购买。 18解答： （1）光华公司本年净利润=(800-20010%)(1-33%)=522.6（万元）（2）光华公司应计提的盈余公

9、积金=522.610%=52.26（万元）（3）可供投资者分配的利润=522.6-52.26+181.92=652.26（万元） （4）每股支付的现金股利=(652.2616%)60=1.74（元/股） （5）根据资本资产定价模型：风险收益率=1.5(14%-8%)=9%必要投资收益率=8%+9%=17% （6）每股价值=1.74(17%-6%)=15.82（元/股）即当股票市价低于15.82元时，投资者才愿意购买。19例2甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票，现有M公司 股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票 。已知M公司股票现行市场价为每股9元，上年每股股利为 0.15元

10、。预计以后每年以6的增长率增长。N公司股票现行市 价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯 坚持固定股利政策，甲企业所要求的投资必要报酬率为8。 要求： （1）利用股票估价模型分别计算M、N公司股票价值。 （2）代甲企业作出股票投资决策。 解答（1）计算M、N公司股票价值M公司股票价值（Vm）=7.95(元)N公司股票价值（Vn）7.5（元） （2）分析与决策 由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公司股 票目前不宜投资购买。 N公司股票现行市为7元，低于其投资价值7.50元，故N公司股票值得投 资，甲企业应购买N公司股票。 20例3甲公司持有A，B，C

11、三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中 ，各股票所占的比重分别为50，30和20，其系数分别为2.0,1.0 和0.5。市场收益率为15，无风险收益率为10%。 A股票当前每股市价为12元，刚收到上年度派发的每股1.2元的现金股利 ，预计股利以后每年将增长8。 要求： （1）计算以下指标： 甲公司证券组合的系数 甲公司证券组合的风险收益率（Rp）； 甲公司证券组合的必要投资收益率（K）； 投资A股票的必要投资收益率。 （2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。 解答（1）502301200.51.4RP1.4（15%-10%）7K101.45%=17% KA=10%+25%

12、=20%(2)VA=10.8元A股票当前每股市价12元大于A股票的价值,而出售A股票对甲公司有利。 21四、股票投资的技术分析法 （一）含义：技术分析法是从市场行为本身出发，运用数理统计 和心理学等理论及方法，根据证券市场已有的价格成交 量等历史资料来分析价格变动趋势的方法。（二）理论基础（三个假设） 1.市场行为包含一切信息2.价格沿趋势运动3.历史会重演第二节 股票投资 22（三）主要方法主要方法特点指标法根据市场行为的各种情况建立数学模型，按照一定的数 学计算公式，得到一个体现股票市场某个方面内在实质 的数字，即指标值。指标的具体数值和相互关系直接反 映了股市所处的状态，为具体操作提供方

13、向性指导。K线法K线法的研究侧重于若干条K线的组合情况，通过推测 股 票市场多空双方力量的对比来判断股票市场多空双方谁 占优势，是暂时的还是决定性的。K线图是进行各种技 术 分析的最重要图表。形态法是指根据价格图表中过去一段时间价格轨迹的形态来预 测股价的未来趋势的方法。波浪法波浪理论把股价的上下变动和不同时期的持续上涨、下 降看成是波浪的上下起伏。股票的价格也遵循波浪起伏 的规律。第二节 股票投资 23（四）技术分析法和基本分析法的区别区别 技术分析法 基本分析法 目的不同着重于分析股票市价的运动规 律分析股票的内在投资价值入手点及 角度不同直接从股票市场入手，根据股票 的供求、市场价格和交

14、易量等市 场因素进行分析。从股票市场的外部决定因 素 入手，并从这些外部因素 与 股票市场相互关系的角度 进 行分析。内容不同只关心市场上股票价格的波动和 如何获得股票投资的短期收益， 很少涉及股票市场以外的因素。不仅研究整个证券市场的 情 况，而且研究单个证券的 投 资价值；不仅关心证券的 收 益，而且关心证券的升值 。对投资者 的帮助面 不同通过对 股票市场价格的波动形 式、股票的成交量和投资心理等 因素的分析，帮助投资者选择 适 当的投资机会和投资方法。通过对 宏观形势的分析， 帮 助投资者了解股票市场的 发 展状况和股票的投资价值 。第二节 股票投资 24第三节 债券投资 本节主要内容

15、一、债券投资的目的和特点 二、债券投资决策三、债券组合策略 25一、债券投资的目的和特点 （一）债券投资的目的短期债券投资为了合理利用暂时闲置资金 ，调节现金余额，获得收益。 长期债券投资 为了获得稳定的收益 第三节 债券投资 26（二）债券投资的特点 1.投资期限 不论长期债券投资，还是短期债券投资，都有到期日 ，债券到期应当收回本金，投资应考虑期限的影响。 2.权利义务方面从投资权利来说，在各种投资方式中，债券投资者的 权利最小，无权参与被投资企业经营管理，只有按约定取 得利息，到期收回本金的权利。 3.收益与风险方面债券投资收益通常是事前预定的，收益率通常不及股 票高，但具有较强的稳定性，投资风险较小。 一、债券投资的目的和特点 第三节 债券投资 27二、债券投资决策（一）决策内容：投资时机、投资期限、拟购入债券。（二）应考虑的约束条件：可支配的资金数额、投资收益率要求、投资风险偏好等。第三节 债券投资 28（三）债券的价值 债券价值的含义：（债券本身的内在价值） 未来的现金流入的现值 第三节 债券投资 29P=P=债券估价模型1.按复利方式计算、按年付息的债券式中： P为债券价格； i为债券票面利息率； M为债券面值； K为市场利率或投资人 要求的必要收益率； n为债券期限（偿还年 数）。2.到期一次还本付息且不计复利的债券=M（1+in）（PF，K，n）3.零票面利率