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1、Comment A1: 了解； 以定量、动态分析为主。第 1 页Z101020Z101020 技术方案经济效果评价技术方案经济效果评价【本章考情分析本章考情分析】本章每年必考、题量（比重）很大，大致 4-6 分的题量；通常是 3 个或稍多的单选题，1-2 个 多选题。其中，在 2011 年的考试中，本部分出现了 5 个单选题、1 个多选题。【前言前言】本章的主要内容包括：经济效果评价的内容；经济效果评价指标；投资收益率；投资回收期； 财务净现值；财务内部收益率；基准收益率的确定；偿债能力分析。本章的重点（难点）主要在于：技术方案经济效果评价的内容；几个重要评价指标的含义、计 算及判断标准或应用
2、。【系统讲解系统讲解】 值得注意的是，新教材以更为广泛的技术方案，代替了原来的建设项目，并作为评价对象。 其中，广义的技术方案，可以包括：工程建设的技术措施或方案；企业发展战略等。 1Z1010211Z101021 （技术方案）经济效果评价的内容（技术方案）经济效果评价的内容评价的思路：技术方案财务可行性、经济合理性（论证）科学决策。一、经济效果评价的基本内容一、经济效果评价的基本内容1.技术方案的盈利能力计算期内的盈利能力、盈利水平指标2.技术方案的偿债能力财务主体评价指标3.技术方案的财务生存能力（资金平衡能力）思路：财务计划现金流量表投资、融资和经营活动现金流入、流出计算净现金流量和 累
3、计盈余资金。要求：足够的净现金流量维持正常运营；整个运营期内，累计盈余资金不能出现负值。注意：经营性方案与非经营性方案评价内容的差异：前者，分析三个能力；后者，主要分析 财务生存能力。二、经济效果评价的方法二、经济效果评价的方法（一）基本方法确定性评价和不确定性评价（二）按评价方法的性质分类定量分析和定性分析（三）按评价方法是否考虑时间因素分类静态分析与动态分析相结合，以动态分析为主（四）按评价方法是否考虑融资分类1.融资前分析不考虑融资方案，分析投资总体获利能力；以动态分析为主。2.融资后分析思路：在拟定的融资条件下，分析三个能力，以便融资决策。动态分析：包括项目资本金、投资各方的现金流量分
4、析，共两个层次。静态分析（五）按技术方案评价的时间分类包括：事前（实施前）评价；事中评价（实施过程中的跟踪评价）；事后评价（实施完成后 的后评价）。Comment A2: 了解。Comment A3: 加深理解第 2 页三、经济效果评价的程序三、经济效果评价的程序 四个步骤（P17）：熟悉情况；收集资料（价格、投资等）；编制报表；经济效果评价（融 资前-盈利能力；融资后-资本金的盈利能力、偿债能力）。四、经济效果评价的方案四、经济效果评价的方案（一）独立型方案互不干扰、互不相关绝对经济效果检验（单一方案的做或不做）（二）互斥型方案（排他型方案）可以相互替代绝对经济效果检验相对经济效果检验（可行
5、-最优）五、技术方案的计算期五、技术方案的计算期1.建设期 从资金正式投入到建成投产为止所需要的时间。（参考合理工期或建设进度计划）2.运营期投产期：技术方案投入生产，但生产能力尚未完全达到设计生产能力的过渡期。达产期：生产运营达到设计预期水平以后的时间。3.对于计算期的几点认识 不宜太长（预测的精度；折现数据的失真） 通常以“年”为单位 不同方案的计算期应当相同（否则，比较年值）1Z1010221Z101022 经济效果评价的指标体系经济效果评价的指标体系 图 1Z101022（P19）经济效果评价的指标体系评价方法与指标静态分析与动态分析各有利弊所涉及的三个（2 个）能力与指标体系的对应关
6、系1Z1010231Z101023 投资收益率分析投资收益率分析一、概念一、概念1.基本概念技术方案建成投产达到设计生产能力后，正常生产年份或年平均（变化幅度较大）的年净收 益与技术方案投资额的比率；单位投资的年或年平均净收益。2.基本公式R=100% （1Z101023-1）式中 R投资收益率；A技术方案的年或年平均净收益额；I技术方案投资。二、判别准则二、判别准则Comment A4: 什么时候用年，什么 时候用年平均Comment A5: 区别铺底流动资金Comment A6: 波动大，易用平均值第 3 页大于或等于基准投资收益率，则可以接受；否则，方案不可行。三、应用式三、应用式（一）
7、总投资收益率（ROI）ROI=100% （1Z101023-2）式中 EBIT技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；TI技术方案总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金）。（二）资本金净利润率（ROE）ROE=100% （1Z101023-3）式中 NP技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润，净利润利润总额所 得税；EC技术方案的资本金。 【例 1Z101023】已知某技术方案的资金投入和利润，如表 1Z101023 所示。计算该技术方案的 总投资收益率和资本金净利润率。序 号1234567101建设投资1.1自有资金部分1200340 1.2贷款本金
8、2000 1.3贷款利息（年利率 6%，投产后前 4 年 等本偿还，利息照付）60123.6 92.7 61.8 2流动资金2.1自有资金部分 300 2.2贷款 100400 2.3贷款利息（年利率为 4%） 4202020203所得税前利润-50550590620 6504所得税后利润（所得税率为 25%）-50425442.5 465 487.5【解】（1）计算总投资收益率（ROI）总投资TI=建设投资+建设期贷款利息+全部流动资金=（1200+340+2000）+60+（300+100+400）=4400（万元）年平均息税前利润EBIT=（123.6+92.7+61.8+30.9+4+
9、207）+（-50+550+590+620+6504）8=（453+4310）8=595.4（万元）总投资收益率（ROI）ROL=100%=100%=13.53%第 4 页（2）计算资本金净利润率（ROE）资本金EC=1200+340+300=1840（万元）年平均净利润NP=（-50+425+442.5+465+487.54）8 =3232.58=404.06（万元）资本金净利润率（ROE）404.06/1840100%=21.96% 若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行贷款利率，则适度举债在经济上有利；反 之，不利。四、优劣四、优劣优点：简便，直观；适合于各种投资规模。缺点：忽略了资
10、金的时间价值；正常年份的选取主观色彩浓厚；适合于方案评价的初期，以 及工期简单、计算期较短的情况。1Z1010241Z101024 投资回收期分析投资回收期分析一、概念一、概念 也称返本期，是反映技术方案投资回收能力的重要指标（通常只计算静态投资回收期）。 技术静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下，以技术方案的净收益回收其总投 资所需要的时间（年）。 技术静态投资回收期宜从技术方案的建设开始年算起；若从投产开始年算起，应予以特别 注明。 从建设开始年算起，投资回收期（Pt）的计算公式如下：（1Z101024-1）二、应用式二、应用式1.各年的净收益相同 计算公式：1Z101024-2【
11、例 1Z101024-1】某技术方案估计总投资 2800 万元，建设方案实施后各年净收益为 320 万元， 则其静态投资回收期为多少年。 技术方案的年净收益不等于年利润额投资回收期不等于投资利润率的倒数2.各年的净收益不同 计算公式：1Z101024-3（由线性内插法推导所得）注意其中的 T 以及“累计”、首次为正或零。【例 1Z101024-2】某技术方案，其现金流量表的数据如表 1Z101024 所示，计算其静态投资回 收期。三、判别准则三、判别准则 若投资回收期（Pt）基准投资回收期（Pc），则方案可行；否则，不可行。四、优劣四、优劣第 5 页 优点：简便，易懂；反映了资本的周转速度；适
12、合于更新迅速、资金短缺等情况。 缺点：没能反映资金回收之后的情况；只能作为辅助指标。1Z1010251Z101025 财务净现值分析财务净现值分析一、概念一、概念1.定义 用预定的基准收益率（或设定的折现率）ic，将整个计算期内各年发生的净现金流量都折 现到技术方案开始实施时（起点）的现值之和。2.计算公式（1Z101025） 式中的净现金流量，可能为所得税税前，也可能为税后。【例 1Z101025】已知某技术方案有如下现金流量（表 1Z101025），设 ic=8%，试计算财务净现 值（FNPV）。【解法 1】P24【解法 2】FNPV=-4200（P/F，8%，1）-4700（P/F，8%
13、，2）+2000（P/F，8%，3）+2500（P/ A，8%，4） （P/ F，8%，3）=242.76（万元）二、判别准则二、判别准则 三种可能：FNPV0，获得超额收益；FNPV=0，刚好满足要求；FNPV0，不可行。三、优劣三、优劣 优点：全面；明确；直观。 缺点：基准收益率取值困难；不同技术方案需要相同的计算期；难以反映单位投资的使用 效率；对运营期各年的经营成果，反映不足；不能反映投资回收的速度。1Z1010261Z101026 财务内部收益率分析财务内部收益率分析一、财务内部收益率的有关概念一、财务内部收益率的有关概念1.常规的现金流量 其财务净现值是折现率的函数：式 1Z101
14、026-1；图 1Z1010262.财务内部收益率（FIRR）的实质 技术方案在整个计算期内，各年净现金流量的现值累计等于零（FNPV=0）时的折现率3.财务内部收益率的理论数学表达式（1Z101026-2）4.财务内部收益率的求算（试算法）第 6 页二、判别准则二、判别准则 若 FIRR基准收益率（ic），则技术方案可行；否则，不可行。【例】根据表 1Z101025 所列的现金流量，设 ic=8%，试计算其财务内部收益率（FIRR），并判 断方案是否可行。某技术方案的净现金流量 单位：万元 表 1Z101025年 份1234567 净现金流量-4200-4700200025002500250
15、02500答疑编号 505398102501正确答案第一步，根据式（1Z101025），可以得到与不同折现率相对应的 FNPV：FNPV（i1=8%）=242.76 万元FNPV（i2=10%）=-4200（P/F，10%，1）-4700（P/F，10%，2）+2000（P/F，10%，3） +2500（P/F，10%，4）+2500（P/F，10%，5）+2500（P/F，10%，6）+2500（P/F，10%，7）=-42000.9094- 47000.8264+20000.7513+25000.6830+25000.6209+25000.5645+25000.5132=-245.7 万元第二步，根据试算法（线性内插法公式），可以得到 FIRR：FIRR=8%+（）=8.99%第三步，由于 FIRR=8.99%ic=8%，所以该方案在经济上可行。三、优劣三、优劣优点：可以反映投资全过程的收益；无需选择折现率，不受外部因素影响。缺点：计算麻烦；非常规方案会出现多个内部收益率，难以判断。四、四、FNPVFNPV 与与 FIRRFIRR 的比较的比较 对于常规、独立方案，两者的结论一致。 各有利弊：前者简便；后者不受外部因素影响。1Z1010271
