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1、油茶行业企业上市油茶行业企业上市IPO风险分析报告风险分析报告2012一、原材料的集中采购风险公司产品的主要原材料是油茶籽和茶饼，油茶籽收获具有季节性。我国油茶主要品种的成熟期集中在每年的寒露（10 月8 日或9 日）至霜降（10 月23日或24 日），油茶果采摘后的保质期一般为4 个月，行业内原材料采购期一般为每年的10 月至次年3 月。由于原材料成本占公司主营业务成本的比例较高，原材料采购具有明显的季节性，公司原材料采购款需要即时支付，因此在原材料采购季节，企业需要筹集足够的采购资金，并需要具有较强的资金管理和资金调度能力。若公司因资金筹集、调度等原因影响了当年的原材料采购计划的实施，可能
2、会导致公司无法完成当年及次年的生产任务和销售任务，影响公司的利润增长和业务发展。公司努力拓宽资金来源，增加融资渠道，制定了包括本次申请首次公开发行股票并在创业板上市计划等多个方案来解决涉及原材料集中采购的资金问题，同时不断提高自身资金管理和调度能力，但仍不能排除公司因资金问题而导致原材料采购不足，从而导致当年的生产计划受到影响的可能。二、原材料的跨年采购风险根据公司生产经营模式的特点，公司需根据当年的市场情况以及自身情况计划下一年的生产以及采购规模。具体情况为：临近油茶籽收获期时，公司采购部对油茶主产地的茶籽产量、采摘时间、天气情况、预计价格等进行调研，营销部对市场同类产品的销售价格、竞争状况
3、等进行调研；经汇总，由总经理、采购部、生产部、营销部、财务部共同商讨制定次年的采购计划，内容包括采购数量、采购时间、付款条件等。在公司制订次年的采购计划后，存在次年原材料市场的供需状况发生重大变化的风险。若这种变化对公司不利，则会对公司次年的采购、生产和销售产生消极影响。公司凭借其多年的行业经验，通常能够对市场做出比较准确的判断，并能根据市场的变化及时调整战略和计划，确保其原材料的采购与生产和经营相匹配。同时，随着公司自建与合作建设的高产油茶林面积的不断扩大，未来公司的原材料自给率将逐年提高，原材料的对外依存度将逐年降低。即便如此，仍不能排除因不可抗力和不可预估的其他因素导致市场发生重大变化的
4、可能，从而导致公司次年采购、生产和销售受到不利影响。三、精炼茶油的质量及安全风险食品安全事关国计民生。近年来，我国暴露了不少食品安全问题，如苏丹红事件、瘦肉精事件、三聚氰胺事件等，国家对食品安全问题的重视程度越来越高。2009 年，国家颁布了中华人民共和国食品安全法，对食品安全提出了更高的要求。2010 年，个别茶油生产企业的产品出现了苯并（a）芘含量超标问题，引起了社会关注，对油茶行业造成一定不利影响。这种行业系统风险造成的不利影响，是公司难以避免的。公司自成立以来，一直高度重视食品安全问题，并制定了严格的产品质量控制制度，迄今为止未发生任何产品质量问题。2010 年“苯并（a）芘事件”发生
5、后，公司在第一时间主动将库存油茶籽油抽样送检，并自觉接受相关部门的抽检，结果显示公司的油茶籽油品质完全符合GB11765-2003油茶籽油国家标准和GB2716-2005食用植物油卫生标准。未来，公司将一如既往地加强产品质量管理，保证自有产品的质量安全，但仍不能排除因行业内其他企业发生产品质量安全事故给公司的生产经营带来不利影响的风险。四、享受政府优惠政策变动风险作为高新技术企业、全国油茶产业重点企业、国家扶贫龙头企业和广东省林业龙头企业，报告期内，公司享有相应的税收优惠政策。1、根据关于豆粕等粕类产品征免增值税政策的通知（财税200130号）、国家税务总局关于粕类产品征免增值税问题的通知（国
6、税函 201075 号），自2007 年度起，公司的茶粕销售收入免征增值税，2011 年度、2010 年度和2009 年度，公司茶粕销售收入免征的增值税分别为180.65万元、168.40 万元和140.51 万元。2、根据中华人民共和国增值税暂行条例第十五条“（一）农业生产者销售的自产农产品免征增值税的优惠政策”，公司销售的油茶苗符合该规定。2011 年度、2010 年度和2009 年度，公司销售油茶苗收入免征的增值税分别为40.04 万元、30.88 万元、7.47 万元。3、根据财政部、国家税务总局关于有机肥产品免征增值税的通知（财税200856 号），公司有机肥产品的销售收入享受免征增
7、值税的税收优惠。公司2010 年开始生产有机肥，2011 年度和2010 年度免征的增值税分别为133.49 万元、29.23 万元。2011 年度、2010 年度和2009 年度，公司的上述增值税减免对净利润的影响合计为206.81 万元、74.42 万元和7.73 万元，占公司当年净利润的比例分别为5.77%、3.30%和0.54%。4、2008 年12 月29 日，公司被广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国税局和广东省地税局认定为高新技术企业，有效期三年，根据相关规定，公司2008 年度至2010 年度企业所得税减按15%税率征收。2011 年8 月13日，公司再次被广东省科学技术厅
8、、广东省财政厅、广东省国税局和广东省地税局认定为高新技术企业，有效期三年，根据相关规定，公司2011 年度至2013 年度企业所得税减按15%税率征收。5、根据中华人民共和国企业所得税法、中华人民共和国企业所得法实施条例、关于实施农林牧渔项目企业所得税优惠问题的公告（国家税务总局公告2011 年第48 号）及财政部国家税务总局关于发布享受企业所得税优惠政策的农产品初加工范围（试行）的通知（财税2008149 号）等文件的相关规定，公司油茶苗产品和茶粕产品的所得享受企业所得税的免税优惠。2011 年度、2010 年度和2009 年度，公司所得税减免对净利润的影响分别为358.09 万元、256.
9、95 万元和165.90 万元，占公司当年净利润的比例分别为9.99%、11.38%和11.56%。如国家上述优惠政策发生重大变化，则会给公司的盈利水平带来不利影响。五、精炼茶油销售风险精炼茶油被誉为“东方橄榄油”，其化学组成、脂肪酸比例与橄榄油相似，一些指标还要优于橄榄油。油茶是我国特有的木本油料树种，大力发展油茶产业，对于保障国家粮油安全、提高国民身体素质具有重要的战略意义。但是，由于目前我国油茶的产业化发展还处于初级阶段，市场尚处于培育期，消费者对油茶籽油的认知度不高，且油茶籽油的成本较高，其市场价格比目前主流草本类食用油高出23 倍，油茶籽油的主要消费对象为中高收入人群，其消费量占我国
10、食用油总量的比例较低。报告期内，公司油茶籽油产量保持较快增长，销售情况良好。本次募投项目“遂川县新大地生物科技有限公司年产2,000 吨精炼茶油项目”投产后，公司产能将大幅提高，这将对公司市场推广和营销能力提出更高的要求，不排除因产能的快速增长而导致公司产销率短期内降低的可能。六、销售的地域性风险公司的销售战略为“立足广东，面向全国”。2008 年以前，公司的销售收入全部集中在广东省境内。随着公司品牌知名度的提高和销售渠道的建设，2011年度、2010 年度和2009 年度，公司在广东省外的销售份额逐年增加，分别为18.95%、16.97%和3.48%。尽管如此，公司在广东省内的销售额仍占大多
11、数，公司的销售存在一定的地域性风险。七、原材料价格波动风险油茶与其他果树等经济型作物类似，油茶果的产量会出现一定的周期性变化，即果树的“大小年”现象。一般情况下，油茶果的产量会在年度间呈现高低交替的规律，油茶籽价格也会随着油茶果产量的波动而波动。近年来，我国农产品价格整体呈现普涨态势，公司原材料的收购价格也总体呈现上升趋势。原材料价格的上涨，会增加公司的采购成本。虽然公司的精炼茶油产品的价格也会随之上涨，但其具有一定的滞后性，因此会在一定程度上降低发行人精炼茶油产品的毛利率。为抵御原材料的价格波动风险，公司将采取以下措施：1、通过自有高产油茶林基地及合作油茶林基地的建设，不断提高原材料自给率；
12、2、加强成本管理，优化生产工艺，降低单位产品生产成本；3、加大下游产品的开发力度，不断提升高附加值产品在企业产品中所占的比重，提高单位原材料的最终产值，提升企业盈利水平，以增强公司对原材料价格波动风险的抵御能力。八、营销渠道建设的风险报告期内，公司的产品销售主要集中在广东省内。根据公司发展规划，未来三年，公司计划在广州、深圳、北京和上海建立四家销售分支机构，在珠三角、长三角和华北等经济发达地区开拓业务。由于各目标市场消费者的消费习惯、对公司产品和品牌的认知度等存在差异，如公司在市场推广策略、销售队伍建设等方面不能及时与之匹配，可能将对公司的营销渠道建设带来一定的风险。九、市场竞争加剧的风险近年
13、来，随着国家政策扶持力度的不断加强，油茶行业得到了较快的发展，行业内出现了一批新的茶油生产企业。相对公司而言，这些企业大部分起步时间较晚，规模较小，短期内难以对发行人构成市场威胁，但这些新生力量的加入将加剧行业竞争，发行人面临的市场压力也会逐渐加大。公司致力于将“曼佗”牌茶油打造成我国精炼茶油的一流品牌，通过不断提升技术水平、扩大生产规模、严格控制产品质量，逐渐确立了其在行业内的领先优势，具有较高的知名度。公司的油茶全产业链循环发展模式已初步形成，公司将充分利用市场先入优势、核心技术优势和资源综合利用优势，不断开发新产品，完善产品结构，培育新的利润增长点，以应对未来日益激烈的市场竞争。十、净资
14、产收益率下降的风险2011 年度、2010 年度和2009 年度，公司加权平均净资产收益率（按扣除非经常性损益后孰低的归属于母公司普通股股东的净利润计算）分别为28.51%、23.90%和19.80%。本次发行后，公司净资产将大幅增加，由于募集资金投资项目具有一定的实施周期，发行后短期内公司净利润的增长速度会低于公司净资产的增长速度，公司存在发行后因净资产增幅较大而导致的净资产收益率下降的风险。十一、应收账款发生坏账的风险2011 年末、2010 年末和2009 年末，公司应收账款账面价值分别为1,375.31 万元、831.46 万元和515.41 万元，占同期营业收入的比例分别为11.13
15、%、9.48%和10.74%，占比较小且基本保持稳定。公司已按审慎原则对应收款项计提了一定比例的坏账准备，且截至2011 年末，99.53%的应收账款账龄均在一年以内，发生坏账的可能性较小，但是仍不能排除个别客户受经济波动或其它因素的影响而陷入经营困难，从而导致公司应收账款发生坏账的风险。十二、募投项目固定资产投资折旧额增加导致利润下滑的风险本次发行募集资金中，公司拟将6,153.37 万元用于固定资产投资。募投项目完成后，公司固定资产规模将大幅增加，按现行固定资产折旧政策测算，公司每年将新增376 万元的固定资产折旧。如募投项目不能按期投产，或者预期收益不能实现，固定资产折旧的增加将给公司的
16、盈利能力带来不利影响。十三、募投项目的实施风险本次募集资金投资项目紧密围绕公司的主营业务和未来发展战略目标确定，项目的可行性经过缜密论证，项目建成后将进一步扩大公司的生产和销售规模，提升公司盈利能力。但是，本次募集资金投资项目的建设计划能否按时完成，实施效果是否达到预期均存在着一定的风险。十四、原材料初加工的季节性带来的设备管理风险由于公司生产所需的主要原材料具有较强的季节性，且其保质期限较短，导致公司的主要原材料采购及其初加工均需采取集中采购/生产模式。从每年的原材料采购期（10 月）开始，随着原材料的陆续验收入库，油茶籽压榨生产线与茶饼的浸出生产线将满负荷甚至超负荷运转，生产出全年精炼茶油所需的茶油毛油；而在原材料的非采购期，上述生产线基本处于闲置状态，这要求公司对原材料初加工设备具有较高的管理和维护能力。公司制定了完善的设备管理制度并得到严格执行，但仍不能排除因对生产设备管理不善、维护不力情况的发生，可能因此降低公司生产线的使用寿命，给公司带来损失。十五、实际控制人控制权集中的风险本次公开发行股票前，公司股东黄运江先生
