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1、第一章 金融市场导论学习目标n金融市场的构成金融资产与金融工具金融工具的种类与特征金融机构的种类与特征金融市场的类型与特征n金融市场的作用金融市场的功能金融市场的作用金融市场的发展趋势金融市场的构成n金融市场是金融工具进行交易的场所或 机制，也是确定金融工具价格的场所或 机制。n金融市场与要素市场和产品市场的差异 在于：n（1）后者体现的是一种单纯的买卖关系，而前者则反 映一种借贷关系或委托代理关系；n（2）市场交易的对象是一种特殊商品即货币资金；n（3）市场交易的场所在大部分情况下是无形的。金融资产与金融工具n实物资产与金融资产n资产（assets）在交换中有价值的任何所有权 。n有形资产（
2、也叫实物资产real assets）具有特定物质形态的有价 值的所有权。n无形资产（intangible assets）没有特定物质形态但能带来收益 的所有权。n金融资产（financial assets）是无形资产，是建立在债权债务关 系基础上对另一方要求在将来提供报偿的所有权或索取权，它们 的产生、转让通常与金融机构有关。但并不是所有的无形资产都 是金融资产。n金融资产与实物资产的区别n金融资产出现在资产负债表中的两边，而实物 资产只出现在资产负债表的一边。n金融资产的形成通常关系到两方，拥有金融资产的一方是债权人 或投资者（investor），到时提供报偿的一方是债务人或发行者（ iss
3、uer）。如企业发行债券，会产生一种金融资产，同时带来相 应的金融负债，而随着到期企业对债券的偿还，这笔金融资产与 金融负债就同时消失了。n而对于实物资产来说，情况就不同了，实物资产不会随着交易而 产生或消失，它只会由于使用与事故而损耗或报废。n金融资产的运动不是独立的，它是实物资产运 动的反映，反过来，它也会推动实物资产的运 动。n具体地说，实物资产的运动会带来收入，这些收入要根据金融资 产所有权的情况进行分配。拥有财富的个人或厂商可以现在消费 其所有的财富，也可以投资于金融资产，以后再消费它们。n金融产品（financial products）n是由金融机构设计和开发的金融资产，如银行储蓄
4、、 回购协议、期货、期权、掉期与互换等（金融机构设 计和发行的），政府债券、股票、企业债券与商业票 据等（政府或公司委托金融机构设计、发行）。n金融产品设计与开发的动力来自于市场的需求和投资 者或融资者的需要。如1993年的国库券发行不够顺利，主要 原因是人们对通胀的预期较高、国库券的流动性差、国库券的收 益率与同期储蓄存款相比没有明显优势。为改善国库券的销售， 1994年国库券的发行办法有了很大变化：利率提高；持有半年后 可随时售回，所得利率高于同期储蓄存款利率；持有满三年可享 有保值补贴。这一年国库券发行量虽然从上一年的381亿增加到 1137亿，但上市后不久就顺利售完。n不由金融机构设计
5、发行的非标准化的债权债务关系如 亲朋之间的借贷收据，虽然是金融资产，但不能称为 金融产品。金融产品通常是标准化的，相当于工厂流 水线上下来的产品，规模巨大、整齐划一，如都有统 一的期限、面值等。n金融工具（financial instruments）n是金融产品中的一种，是反映债权人与债务人之间债 权债务关系的一种标准化的合约证明文件，它再金融 市场上具有很好的流动性。由于合约证明文件可以以 书面的形式存在(以前都是书面的，但随着电子与网络 技术的发展，它们现在许多都无纸化了），所以也称 为金融票据（financial papers）。这种票据是标准 化的，意味这种票据的样式、内容、印刷、纸质
6、都是 规范、标准与统一的。标准化的好处是容易获得市场 普遍的接受，交易简便。n金融工具与金融产品的区别，主要在于金融工具是可 交易的，由于它的标准化，因此有较好的流动性，交 易成本较低，可以有一个活跃的二级市场；而金融产 品中可能还包括那些不能交易的，或没有二级市场的 金融资产。如，最常见的银行储蓄是金融产品，但它 不是金融工具，因为它缺乏流动性，不存在银行储蓄 的二级市场。所以标准化和可交易在识别金融产品和 金融工具方面是十分重要的指标。综述n在交换中有价值的所有权就是资产；资 产根据是否具有实物形态可分为有形资 产和无形资产，有形资产也称实物资产 ；无形资产中具有建立在债权债务关系 基础上
7、对另一方要求在将来提供报偿的 所有权或索取权的是金融资产；金融资 产中那些由金融机构设计与开发的是金 融产品；金融产品中那些可交易的是金 融工具。金融工具的种类与特征n金融工具的种类n根据其期限长短、风险收益的特征与功能作用的不同：n货币市场工具、固定收益的资本市场工具、权益证券工具和衍生工具。n货币市场（money market）是固定收益（fixedincome）市场的一 个组成部分，在这个市场上交易的金融工具都是收益固定、期限在一年 或一年以下的短期金融工具。这些工具的共同特点是期限短、流通性强 、交易成本低与风险低。n在固定收益的资本市场（capital markets）上交易的通常是
8、那些期限 较长、风险较大的金融工具。n权益证券（equity securities）工具主要是指普通股（common stock）。它的主要特征对投资者而言有两个：一是对剩余的要求权，一 是只承担有限的责任。普通股没有到期的期限问题，不愿意持有时只能 通过股票市场的交易转让出去。股票的收益也是不固定的，其收益包括 两部分，一时红利，二时股票增值，而红利取决于公司经营的业绩，股 价的增值取决于市场的供求情况。n衍生工具（derivative instruments）主要包括期货合约（futures contracts）、期权合约（options contracts)、利率互换（reats swa
9、ps）、货币互换（currency swaps）和远期利率协议（forward rate agreements）等工具。n货币市场工具n短期国库券（Tbills）n大额存单（certificate of deposit）n商业票据（commercial paper）n银行承兑汇票（bankers acceptance）与回购协议（repurchase agreements）n联邦基金（federal funds）n欧洲美元（Eurodollars）n固定收益的资本市场工具n中长期国债（中期债券treasury notes、长期债券treasury bonds ）n联邦机构债券（federal
10、institution bonds）n市政债券（municipal bonds）是美国地方政府发行的债券的统称 。n公司债券（corporation bonds）n抵押支撑证券（mortgagebacked security）是建立在现金流基 础上的资产证券化的债券，它的最初形式是住房抵押贷款的证券 化债券。n股权工具n普通股票，也称为股权证券（equity securities）或股权或权益（ equities），它代表着股份制公司中的所有权份额。n优先股股票（preferred stock）这是一种既有股权性质又有债券 性质的工具。n衍生资产工具n远期合约（forwards contrac
11、ts）n期货合约（futures contracts）n期权合约（options contracts）n互换合约（swaps contracts）金融机构的种类与特征n中央银行（central bank）n商业银行（commercial bank）n投资银行（investment bank）是从事证券业务的最 主要的金融机构，它的业务范围十分广泛，可以包括股票与债券 的公开发行、股票与债券的公开交易、股票与债券的私募、企业 并购和杠杆收购、商业银行业务、金融咨询与公正意见、资产证 券化、风险管理、投资研究与证券分析、货币管理、风险资本和 投资银行的国际业务，其中每一项都具有很强的独立性和重要的
12、 社会和经济功能。n投资基金（investment fund）投资基金既是一种金 融工具，也是一种金融机构。金融市场的类型与特征n金融市场的类型n按偿还期的长短：货币市场和资本市场n一级市场（primary market）和二级市场（secondary market）n拍卖市场和场外交易（又叫柜台交易overthe counter）市场n即期市场和远期市场n地方金融市场、区域性金融市场、全国金融市场或国 际金融市场n其他金融市场的作用n金融市场的功能n金融市场的功能主要体现在金融机构和金融工具的功能上。n金融机构的功能：美国著名的金融学家滋维博迪与诺贝尔经济学 奖获得者罗伯特默顿将金融机构的功
13、能归纳为六点：n提供结算和支付手段促使商品交换和国际贸易的发展；提供了集合社会 资源并向企业分配资源的机制；进行跨时间、空间、行业的经济资源的 转移；提供了管理风险的手段；提供价格信息使得企业能够自行决策， 对价格信号做出合理的反映；提供了解决信息不对称和委托代理问题的 方法。n金融工具的功能：n转移资金功能；重新安排资产风险格局的功能和降低交易成本的功能。n概括的说，金融市场具有引导社会资金优化配置的功能。金融市场的作用n将经济中的储蓄转换为投资和消费，并通过市 场实现；n降低社会资源配置成本和金融风险；n为政府的宏观调控提供重要手段。金融市场的发展趋势n资产证券化n金融全球化n金融自由化资
14、产证券化（Asset Securitization）n指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行予以集中和重新 组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。n资产证券化的原因：n金融管制的放松和金融创新的发展；n国际债务危机的出现；n现代电讯及自动化技术的发展。n资产证券化的影响：n对投资者来说，为投资者提供了更多的可供选择的新证券种类； 对金融机构来说，可以改善其资产的流动性，并成为金融机构换 取低成本资金的来源和增加收入的新渠道；对整个金融市场来说 ，为金融市场注入了新的交易手段，增加市场活力，推动市场发 展。金融全球化n意味着资金在国际间自由流动，金融交易的币种和范 围超越国
15、界。表现为：n市场交易的国际化n市场参与者的国际化n金融全球化的原因：n金融管制放松：n信贷电子通讯技术的发展n金融创新的影响n投资主体多元化n金融全球化的影响：n促使了国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内的合理配 置，促进世界经济的共同增长。但也带来了国际金融风险以及增 加了政府执行货币政策和金融监管的难度。金融自由化n主要表现：n减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制；n对外汇管制的放松或解除；n放宽对金融机构业务活动范围的限制；n放宽或取消对银行的利率管制。n金融自由化原因：n经济自由主义思潮n金融创新n金融证券化和全球化n金融自由化影响：n促进了金融竞争的加剧和经营效率的提高。促进了资本的国际自 由流动，有利于资源在国际间的合理配置。
