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1、湖南大学硕士学位论文企业集团内部资本市场研究姓名：彭惠文申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：朱远群20031001缡要、辩岫1强裁我隧海誉髓全斡耱部粪本带场每企韭之阕存在麓严重豹傣患嬲激聚摩擦，这严羹戳翻了企监在井部獒本南场上静融资涟麓。藩了壳黢琴壤定鼗黎酶低交茹成本，逶过建竟瘫帮资率泰场来解决瓷金筹榘瓣题成必企业豹壤挫选撂。企照祭潍佟为璇代众谴耧褒豹麓缓发袋形式，在我毽经滚滚革孛其毒蓬要鹣竣路逡僚，其辛，内部资本隶场捧必垒渡熊疆发袋过稷巾熬必然产物，其发展姆完善对奄盈榘溺豹谯势发挥曩套举跫轻熬煞箨臻。本文淤援范磷究势主，运躅比较分摄，共奁太爨弓l 用煎入实证硬究戏果的越黼上，按瓣获一般鬟
2、论戮爨髂撩髂羚遥姆鼹痔，试攘逶避瓣我瓣垒链繁臻遗部嶷本枣场攘关阏题熬分辑，对走都燮本枣场组织枫掬的发展方趣撮出建议。本文蓠先扶器裳企鼗集濯内部蜜本露秘懿痰涵入手，摄窭熬强我晷企犍集麓内部资本枣场建设的现实意义。其次对企业集豳内郏受举市场的菪于理论阀题谶褥了分糖，据密悫帮资本枣殛程黪低融瓷或零秘筑纯资源醚墨方霪提融予步 部嶷本泰场具鸯优势。聪次理谂联系实际，论述了搬业集尉内部资啦市场实务运作的鼹令主癸方蘧；瓷金藏遥弱瓷垒分配。爨嚣逶避琵姣灸蝗豢爨海嚣镊嚣、赋势公蠲_ 茅n 集豳投资锻行，探讨了我嘲企业集团内部涤本市场组织机构的构建，指出上述三耪垒篷爨爨痨辩资本书场缝缓形式逻爨纛绣受弱渡避避程怒：
3、内郝镊行一财务公司一集团银行。 关键谢】企业集团内部资本市场资金融通资金分配A b s t r a c tT h e r ee x i s ts e r i o u si n f o r m a t i o np r o b l e m sa n di n s p i r a t i o nc o n f l i c t si nC h i n ab e t w e e nt h ei m p e r f e c tE x t e r n a lC a p i t a lM a r k e tO E C M ) a n dt h ee n t e r p r i s ea tp r e s e
4、 n t ，w h i c hh a v es e r i o u s l yl i m i t e dt h ef i n a n c i a la c t i v i t i e so ft h ee n t e r p r i s eo nE C M I no r d e rt oo v e r c o m et h ei n c e r t i t u d ea n dr e d u c et h et r a n s a c t i o nc o s t s ，t h ee n t e r p r i s e sr a t i o n a ls e l e c t i o ns h
5、o u l db et os o l v et h ef i n a n c i a lp r o b l e mb yt h ee s t a b l i s h m e n to fI n t e r n a lC a p i t a lM a r k e t ( I C M ) B e i n ga na d v a n c e dd e v e l o p i n gf o r mo fM o d e mC o r p o r a t i o n ，t h ee n t e r p r i s eg m u pO w n sas t r a t e g i cs i t u a t i
6、 o ni nt h ep r o c e s so fe c o n o m i cr e f o r m i n g W h i l eI C Mi so n eo ft h ep r o d u c t so ft h ee n t e r p r i s eg r o u pi ni t sd e v e l o p i n gp r o c e s s ，i t sd e v e l o p m e n ta n dp e r f e c t i o ni sa ni m p o r t a n tf a c t o rf o rt h ea d v a n t a g e se x
7、 e r t i o no ft h ee n t e r p r i s eg r o u p H r s t l y , b a s e do nt h ed e f i n i t i o no ft h ee n t e r p r i s eg r o u p si n t e r n a lc a p i t a lm a r k e t ，t h ed i s s e r t a t i o ne x p o u n d st h er e a l i s t i cs i g n i f i c a n c eo fs t r e n g t h e n i n gt h ec
8、 o n s t r u c t i o no ft h ee n t e r p r i s eg r o u p sI C M S e c o n d l y , t h ed i s s e r t a t i o ns t u d i e san u m b e ro ft h e o r e t i c a lp r o b l e m so ft h ee n t e r p r i s eg r o u p sI C M ，a n dp o i n t so u tt h a tI C Mi ss u p e r i o rt oE C Mo nl o w e r i n gt
9、h ef i n a n c i a lc o s t sa n dm a k i n gt h er e s o u r c ea l l o c a t i o n sb e t t e r T h i r d l y , t h ed i s s e r t a t i o nd i s c u s s e st h ep r a c t i c a lo p e r a t i o n so fI C Mf r o map r a c t i c a la n g l ef r o mt h ef o l l o w i n gt w op a r t s ：t h ef u n d
10、s c i r c u l a t i o na n da l l o c a t i o n F i n a l l y , t h ed i s s e r t a t i o np r o b e st oc o n s t r u c tt h eo r g a n i z a t i o nm a c h i n e r yo ft h ee n t e r p r i s eg r o u p sI C Mi no u rc o u n t r yb yc o m p a r i s o nw i t hi n t e r n a lb a n k ，f i n a n c i a
11、 lc o m p a n ya n dt h ee n t e r p r i s eg r o u p si n v e s tb a n k ，a n dc o n c l u d e st h a tt h el o g i ca n dh i s t o r i c a ld e v e l o p i n gp r o c e s so ft h eo r g a n i z a t i o nf o r mo nt h ee n t e r p r i s eg r o u p sI C Ms h o u l db e ：i n t e r n a lb a n k f i n
12、a n c i a lc o m p a n y - 一t h ee n t e r p r i s eg r o u p si n v e s tb a n k K e yw o r d s T h ee n t e r p r i s eg r o u pC i r c u l a t i o no ff u n d sl II n t e r n a lc a p i t a lm a r k e tA 1 l o c a t i o no ff u n d s第一章绪论1 1 企业集团内部资本市场的内涵1 1 1 企业集团的性质企业集团是在现代企业高度发展基础上形成的以产权为纽带，同时
13、结合企业之间的协议方式为补充纽带的多法人企业联合组织，是现代企业制度创新的产物。企业集团作为企业组织的高级发展形式，比其他任何组织形式发展都要快。在许多国家，企业集团已经成为了最重要的经济组织形式。为了更好地理解企业集团内部资本市场，本文先对企业集团进行简要分析。( 1 ) 企业集团的实质从新制度经济学家的角度看，企业是为了节约交易成本而产生的，市场和企业是组织交易的两种主要形式。“无论运用市场机制还是运用企业组织实现协调，都是有成本的”1 1 l 。采用市场机制还是企业组织，其关键在于市场交易成本。与企业组织成本。的比较，但是市场机制和企业组织并不是经济组织制度截然对立的两极。企业组织在节约
14、交易成本的同时，又产生较高的组织成本，节约组织成本的办法不是仅仅只能重新回到市场中去，而是存在一种中间性组织，它既能节约组织成本，也能节约市场交易成本，这就是企业集团。企业集团表现为处在两个极端的层级组织和市场组织间的某种折衷，在其内部既有市场价格机制的作用，也有企业组织调控的作用I2 1 ，它结合了两者的特点，同时在一定程度上是克服市场失灵( 交易成本过大) 和组织失灵( 组织成本过高)的制度性办法n 在企业集团内部不仅单个企业可以在企业集团与市场之间里动态的替代变化，而且在集团中的每一个企业又都可以在其内部不同程度地实现市场与企业组织间的这种结合。企业集团这种制度，既减少了市场中存在的交易
15、成本，又克服了随着纵向一体化( 通过某种权威关系协调的纵向一体化) 扩展所产生的组织成本，从而在一定规则下，充分发展了市场的效率。( 2 ) 企业集团的特征企业集团作为企业的联合体，其具体的组织形式虽然多种多样，但却有如下。市场交易成本，即发现相关价格的成本、讨价还价的成本、做出市场决策的成本和控制、执行合同的成本等。 o 组织成本是企业内部交易成本的一种。一些共同的基本特征1 4 J ：大型化、巨型化。企业集团的特征首先表现在规模的大型化、巨型化，这不仅仅体现在其拥有的资本量上，而且还体现在其纵横的跨度上。在西方发达国家，企业集团规模之大，十分惊人。多法人结构。企业集团作为一个企业联合体，自
16、身不具备法人资格，而是由具有共同经济利益的多个法人企业以各种纽带联合组成的经济组织，在企业联合体中有一个核心企业在起主导作用。多层次结构。企业集团各个法人之间按资金联合的不同程度而表现为不同的层圈结构，即处于投资中心和控股中心地位的核心层，达到控股的紧密层和具有参股的半紧密层。除此之外，还有没有资金联合的松散层。多种联结方式。企业集团的联结方式表现出以资本联结为主导，其他如生产、销售、技术为辅的多种经济联结方式，其层圈结构是与多种经济联结方式相对应的。多元化经营。企业集团一般通过横向、纵向和混合联合而形成的，因而其成员企业往往高度专业化，而整个集团则是多元化经营。集团内多元化经营与专业化经营结合起来，既能降低集团的经营风险获取规模效益，又能保证专业化生产和经营的高效率。1 1 2 企业集团内部资本市场的内涵一般认为，外部资本市场是用来解决资源配置问题的，然而企业内部也存在着资源配置问题，特别是对大型的企业集团而言，内部资源的配置对集团价值有重大的影响。现代企业理论明确地把有关内部资源配置的问题称作内部资本市场。与外
