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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告行业动态报告食品饮料食品饮料 2013 年年 8 月月 23 日日 啤酒啤酒行业行业：大麦到岸价格已明显回落大麦到岸价格已明显回落 利好利好 2013 下半年盈利水平下半年盈利水平 谨慎推荐谨慎推荐 评级评级 核心观点：核心观点： 1事件事件 国家统计局公布啤酒行业2013年1-7月产量数据及2013年1-6月经济指标。海关 2013 年 7 月进口数据已出。 2我们的分析与判断我们的分析与判断 （一）2013 年前 7 月累计产量增速 3.79% 2013 年年 1-7 月月，我国啤酒行业累计产量，我国啤酒行业累
2、计产量 3039.81 万千升，同比万千升，同比增长增长 3.79%。 就累计产量增速水平来看， 比上年同期下降 0.25 个百分点，环比则继续下降 2.05 个百分点。其中，7 月单月实现产量572.04 万千升，同比增长 1.23%（同比增速比上年同期增长 0.46 个百分点，环比增加 0.37 个百分点） 。 2013 年年 1-6 月月，我国啤酒行业累计产量，我国啤酒行业累计产量 2497.52 万千升，同比万千升，同比增长增长 5.85%。就累计产量增速水平来看，比上年同期增长 1 个百分点，环比则下降 1.8 个百分点。其中，6 月单月实现产量 554.16 万千升，同比增长 0.
3、85%（同比增速比上年同期减少 2.73 个百分点，环比增加 3.53 个百分点） 。 我国 2012 年 5 月份全国平均气温较常年偏高，多地最高温破极值。因此 2012 年 5 月份产量比 4 月有明显增长，导致 5 月啤酒行业单月产量增速环比下降。 2013 年 6-7 月单月单月产量增幅均属微增 1 个百分点左右，因此累计产量增速水平均环比有所下降。 （二）2013 年 1-6 月利润增速继续大幅提升 2013 年年 1-6 月啤酒月啤酒行业收入增长行业收入增长 7.66%。2013 年 1-6 月， 我国啤酒行业实现收入 862.49 亿元，同比增长 7.66%，实现利润总额58.6
4、3 亿元，同比继续提升 20.02%。对比 2012 年同期，啤酒行业实现收入 781.81 亿元，同比增长 9.29%，利润总额 48.77 亿元，同比下降 8.78%。 由于 2011 年上半年行业内企业提价， 导致同期收入及利润增幅处于较高水平， 使得去年增长压力较大， 2012 年行业总体呈现微利状态。进入进入 2013 年以来，由于基数以及回暖等因素，年以来，由于基数以及回暖等因素，导致同比增速有了较为明显的提升。导致同比增速有了较为明显的提升。 分析师分析师 周周 颖颖 ： （8610）8357 1301 ：zhouying_ 执业证书编号：S0130511090001 董俊峰董俊
5、峰（首席） ： （8610）6656 8780 ： 执业证书编号：S0130511010002 李李 琰琰 ： （8610）8357 1374 ：liyan_ 执业证书编号：S0130513060001 相对指数表现图相对指数表现图 -22%-12%-2%8%18%12/8/2212/10/2212/12/2213/2/2213/4/2213/6/2213/8/22食品饮料上证指数资料来源：中国银河证券研究部 相关研究相关研究 1.食品饮料下半年策略:关注屌丝成功逆袭概率 20130708 2.啤酒行业：成本利好有望支持下半年利润增速 20130730 3.啤酒行业：5 月产量环比增长 15%
6、 20130625 4.啤酒行业：基数提升 3-4 月份增速 20130603 5.啤酒行业：超预期收购成为板块催化剂 20130305 6.啤酒行业：12 全年产量累计增速 3%，预计收 入增幅 7-8%、 吨均价提升近 3% 20130125 7.啤酒行业：进口啤麦价格上涨，13 年行业成本 端恐承压 20121225 8.啤酒行业：10 月单月增速环比回升，利润总 额比率环比首次回落 20121203 9.啤酒行业：去年量增基数或对下半年增长造成 压力 20121025 10.啤酒行业：啤麦进口价格利好预计可延续至 四季度 20120928 11.啤酒行业：旺季产量增速有所回落，大麦进
7、口价格环比略升 20120824 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 行业动态报告行业动态报告/食品饮料行业食品饮料行业 图图 1：我国啤酒行业：我国啤酒行业 2010-2013 年年 7 月月单月产量及增速变动单月产量及增速变动 -10-505101520253001002003004005006007002010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-07
8、2011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-07啤酒当月产量(万千升)-左啤酒当月同比(%)-右资料来源：国家统计局，中国银河证券研究部整理 图图 2：我国啤酒行业收入累计值及增速变动：我国啤酒行业收入累计值及增速变动(2000-2013 前前 6 月月) 0%5%10%15%20%25%02004006008
9、001,0001,2001,4001,6001,8002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年1-11月2008年1-11月2009年1-11月2010年1-11月2011年2012年2013年1-6月啤酒营业收入(亿元)营业收入增速资料来源：国家统计局，中国银河证券研究部整理 图图 3：我国啤酒行业利润总额累计值及增速变动：我国啤酒行业利润总额累计值及增速变动(2000-2013 前前 6 月月) -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0204060801001202000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年
10、2007年1-11月2008年1-11月2009年1-11月2010年1-11月2011年2012年2013年1-6月啤酒利润总额(亿元)利润总额增速（三）2013 年 7 月啤麦进口平均单价 324.02 美元/吨 图图 3：我国单月啤酒大麦进口平均单价（美元：我国单月啤酒大麦进口平均单价（美元/吨）吨） 0501001502002503003504004502010-01 2010-02 2010-03 2010-04 2010-05 2010-06 2010-07 2010-08 2010-09 2010-10 2010-11 2010-12 2011-01 2011-02 2011-0
11、3 2011-04 2011-05 2011-06 2011-07 2011-08 2011-09 2011-10 2011-11 2011-12 2012-01 2012-02 2012-03 2012-04 2012-05 2012-06 2012-07 2012-08 2012-09 2012-10 2012-11 2012-12 2013-01 2013-02 2013-03 2013-04 2013-05 2013-06 2013-07我国单月大麦进口平均单价（美元/吨）资料来源：国家统计局，中国银河证券研究部整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 行业动态
12、报告行业动态报告/食品饮料行业食品饮料行业 2013 年年 7 月海关进口啤酒大麦月海关进口啤酒大麦均价均价 324.02 美元美元/吨吨， 环比下降环比下降 8%， 比上半年有明显回落， 比上半年有明显回落， 。2011 年 2 月以来， 我国啤酒大麦进口平均单价出现了明显上扬， 保持在 320 美元/吨以上水平。2011 年 4-5 月及 8-11 月均保持在 350 美元/吨左右。全年来看，2011 年大麦进口的平均价格比2010 年涨幅达到 48%，对我国啤酒行业毛利率造成一定压力。进入 2012 年以来，我国海关进口啤酒大麦价格开始出现持续性的回落，但是 2012 年底，我国啤酒大麦
13、进口单价再次回升至年初 300 美元/吨以上的水平。2013 年 7 月，我国啤酒大麦进口单价回落至 320 美元/吨附近。据我们跟踪，目前国际大麦价格及国内主要啤酒企业的采购价格自年初有所回落，啤酒大麦据我们跟踪，目前国际大麦价格及国内主要啤酒企业的采购价格自年初有所回落，啤酒大麦整体价格呈下行趋势。整体价格呈下行趋势。7 月的数据月的数据进一步进一步验证了验证了我们我们前期的观点前期的观点，认为认为目前进口价格与采购价目前进口价格与采购价格格差异差异，某种程度上由运期某种程度上由运期导致有所滞后。啤酒大麦实际下降对海关进口单价及啤酒企业财导致有所滞后。啤酒大麦实际下降对海关进口单价及啤酒企
14、业财务报表影响有望在务报表影响有望在 2013 年中期后体现年中期后体现。 表表 1：2009 年以来我国海关大麦进口均价（美元年以来我国海关大麦进口均价（美元/吨）及同比增幅吨）及同比增幅 2009 2010 2011 2011 同比变动同比变动 2012 2012 同比变动同比变动 2013 2013 同比变动同比变动 1 月 363.48 224.80 272.61 21.26% 370.13 35.77% 355.05 -4.07% 2 月 263.64 219.94 320.36 45.66% 329.50 2.85% 355.07 7.76% 3 月 262.71 226.70 3
15、29.61 45.39% 315.12 -4.40% 355.54 12.83% 4 月 258.12 225.79 353.86 56.72% 302.12 -14.62% 353.64 17.05% 5 月 269.43 226.26 346.61 53.19% 299.95 -13.46% 356.10 18.72% 6 月 255.70 230.53 334.50 45.10% 299.09 -10.59% 352.16 17.75% 7 月 216.29 230.36 334.23 45.09% 301.57 -9.77% 324.02 7.45% 8 月 225.08 216.60 348.58 60.93% 290.33 -16.71% 9 月 229.34 228.55 354.94 55.30% 303.27 -14.56% 10 月 239.53 221.24 347.14 56.91% 299.88 -13.61% 11 月 234.29 259.65 346.42 33.42% 318.64 -8.02% 12 月 234.87 249.08 383.40 53.93% 315.06 -1
