上半年水泥产量增速下降在预期范围内

《上半年水泥产量增速下降在预期范围内》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上半年水泥产量增速下降在预期范围内（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 。 股票研究股票研究水泥制造业水泥制造业行业月报行业月报细分行业评级 水泥制造业 水泥制造业 增持增持重点推荐上市公司 600585 海螺水泥 海螺水泥 增持增持 000401 冀东水泥 冀东水泥 增持增持 600801 华新水泥 华新水泥 谨慎增持谨慎增持 600449 赛马实业赛马实业 谨慎增持谨慎增持 000877 天山股份天山股份 谨慎增持谨慎增持 600425 青松建化青松建化 谨慎增持谨慎增持 000789 江西水泥江西水泥 中性中性 600720 祁连山祁连山 中性中性 002233 塔牌集团 塔牌集团 中性中性

2、行业指数走势 -39%-19%1%21%41%Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08水泥 上证相关报告 6-7 月中旬 “水泥标准煤价格差” 续降6-7 月中旬 “水泥标准煤价格差” 续降(2008.07.22)(2008.07.22)5 月毛利率：整体向好、区域分化 5 月毛利率：整体向好、区域分化 (2008.07.02)(2008.07.02)6 月水泥价格：区域分化、成本推动 6 月水泥价格：区域分化、成本推动 (2008.07.01)(2008.07.01)煤电成本： “水泥标准煤价格差”模型煤电成本： “水泥标准煤价格差”模型(2008.06.20)(2008

3、.06.20)客观非悲观对周期保持应有谨慎 客观非悲观对周期保持应有谨慎 (2008.06.16)(2008.06.16)宏观调控之于水泥：此时不同往日 宏观调控之于水泥：此时不同往日 (2008.05.12)(2008.05.12)价格季节波动逻辑与区域演绎脉络 价格季节波动逻辑与区域演绎脉络 (2008.03.04)(2008.03.04)周期与趋势：以史为鉴理清我们位置周期与趋势：以史为鉴理清我们位置(2008.04.28)(2008.04.28)水泥：这个冬天不太冷 水泥：这个冬天不太冷 (2008.01.03)(2008.01.03) 2008.07.28 上半年水泥产量增速下降在预

4、期范围内上半年水泥产量增速下降在预期范围内 韩其成 韩其成 021-38676162 本报告导读：本报告导读： 08 上半年水泥产量同增上半年水泥产量同增 8.7%，远低于上年同期（，远低于上年同期（16.0%）投资要点：投资要点： ? 08 年前 6 个月水泥产量同增 8.7%，远低于上年同期（16.0%） ；第 1 季度同增 9.2%，第 2 季度同增 8.4%。前 6 个月固定资产投资同 增 26.3%，略高于上年同期（25.9%） ，但剔除价格因素增速仅为 16.3%，远低于上年同期。水泥需求增速明显下滑、符合我们预期。? 今年以来雨雪天气、 四川地震等不利气候对水泥需求影响较之往年

5、 更甚，其中 1 季度华东/南地区冰雪天气、2 季度雨水天气、四川地 震对水泥需求影响相当直接；而淘汰落后产能、基数变大及生产线 投产时间等因素亦起作用；但固投实际增速下滑是最根本原因。 ? 08 年前 6 月产量增速20%的区域有：新疆、广西、宁夏、黑龙江、 天津、内蒙古；前 6 月产量增速5%的区域有：黑龙江、 北京、宁夏、新疆、广西、天津；增速同比下降15%的区域有： 福建、湖南、四川、江西、广东、山东、河南、安徽、浙江。 ? 新疆（天山股份） 、宁夏（赛马实业） 、天津、黑龙江产量增速、增 速提升幅度均高于全国其他省区，需求旺盛；广东、山东、浙江等 产量最大的省区增速较低甚至出现负增长

6、对全国产量增长构成不 利影响，特别是对所属企业影响较大、如华东和华南的海螺水泥。? 08 年前 6 个月水泥产量增速同比增加、固定资产投资增速同比下 滑的区域是：广西、上海、内蒙古；08 年前 6 个月水泥产量增速 同比下滑、固定资产投资增速同比增加的区域是：江西、浙江、甘 肃、广东、河北、陕西、湖北。前者产量外流、后者价格有支撑。? 08 年前 6 个月水泥产量增速、固定资产投资增速均同比增加的区 域是：海南、山西、江苏、云南、黑龙江、北京、宁夏、新疆、天 津等 9 个地区，该类区域需求拉动产量增加、特别是新疆与宁夏等 相对封闭式区域有助于水泥价格提升转嫁成本压力。 ? 预期下半年紧缩性宏观

7、调控对水泥需求影响将进一步体现， 可以预 见 08 下半年产量增速将略低于上半年水平， 预期 08 全年水泥产量 增速应在 8%以上。灾害重建将对需求构成一定支撑，但若房地产 政策不变下半年房地产对水泥需求影响将大于上半年。 ? 我们亦坚信下半年淘汰落后产能力度将大于上半年，河北、华东潜 在淘汰力度大的区域水泥价格仍将获得支撑， 但水泥对煤炭成本转 嫁程度仍需密切观察（1）价格走向、 （2）供需变化。本文图 72 幅。行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 图图 1：全国水泥产量月度累计增幅 图：全国水泥产量月度累计增幅 图 2：全

8、国固定资产投资月度累计增幅 ：全国固定资产投资月度累计增幅 -3%4%11%18%25%32%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2006Y 2007Y 2008Y22%24%26%28%30%32%FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2006Y 2007Y 2008Y数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 图图 3：08 年前年前 6 个月水泥产量增速个月水泥产量增速10%的区域 的区域 -4%-2%0%2%4%6%8%10%贵州 山东 广东 上海 山西 北京 浙江 湖南 重庆

9、吉林 甘肃 全国 河北 四川 江西 安徽 云南08前6月产量增速2%9%16%23%30%37%海南湖北青海江苏福建陕西河南辽宁新疆广西宁夏黑龙天津内蒙08前6月产量增速数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 图图 5：08 年前年前 6 个月固投增速个月固投增速30%的区域 的区域 0%6%12%18%24%30%上海 青海 贵州 北京 浙江 广东 云南 山东 江苏 山西 内蒙 全国 四川 福建 重庆 新疆 湖南 黑龙08前6月固投增速0%11%22%33%44%55%甘肃湖北河南广西河北辽宁天津吉林陕西安徽江西海南宁夏08前6月固投增速数据来

10、源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 15 图图 7：08 年前年前 6 个月水泥产量增速同比下降的区域 图个月水泥产量增速同比下降的区域 图 8： 08 年前年前 6 个月水泥产量增速同比增加的区域个月水泥产量增速同比增加的区域-40%-32%-24%-16%-8%0%吉林 福建 湖南 四川 江西 辽宁 陕西 贵州 广东 山东 河南 安徽 浙江 重庆 全国 甘肃 河北 湖北 青海08与07前6月产量增速差0%8%16%24%32%海南内蒙山西江苏云南上海

11、黑龙北京宁夏新疆广西天津08与07前6月产量增速差数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 图图 9：08 年前年前 6 个月固投增速同比下降的区域 图个月固投增速同比下降的区域 图 10：08 年前年前 6 个月水泥产量增速个月水泥产量增速10%的区域 的区域 -18%-15%-12%-9%-6%-3%0%福建 上海 广西 贵州 青海重庆 吉林 河南 内蒙 安徽湖南 四川 山东 辽宁 湖北08与07前6月固投增速差0%6%12%18%24%30%36%江苏 全国 陕西 云南 北京 山西 黑龙 广东 河北 新疆 天津 浙江 甘肃 江西 海南 宁夏0

12、8与07前6月固投增速差数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 图图 11：固投增速差与产量增速差方向相反 图：固投增速差与产量增速差方向相反 图 12：固投增速差与产量增速差方向相同 ：固投增速差与产量增速差方向相同 -18%-11%-4%3%10%17%江西广西浙江甘肃广东上海河北陕西内蒙全国湖北08与07前6月固投增速差 08与07前6月产量增速差-45%-30%-15%0%15%30%45%吉林 福建 湖南 四川 辽宁 贵州 山东 河南 安徽 重庆 青海 海南 山西 江苏 云南 黑龙 北京 宁夏 新疆 天津08与07前6月固投增速差08与

13、07前6月产量增速差数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 行业月报行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 15 图图 13：北京水泥产量月度累计增幅 图：北京水泥产量月度累计增幅 图 14：北京固定资产投资月度累计增幅 ：北京固定资产投资月度累计增幅 -30%-20%-10%0%10%20%30%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2006Y 2007Y 2008Y13%16%19%22%25%FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2

14、006Y 2007Y 2008Y数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 图图 15：天津水泥产量月度累计增幅 图：天津水泥产量月度累计增幅 图 16：天津固定资产投资月度累计增幅 ：天津固定资产投资月度累计增幅 0%9%18%27%36%45%54%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2006Y 2007Y 2008Y22%26%30%34%38%42%FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2006Y 2007Y 2008Y数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 数据来源：CEI，DC，国泰君安证券研究所 图图 17：河北水泥产量月度累计增幅 图：河北水泥产量月度累计增幅 图 18：河北固定资产投资月度累计增幅 ：河北固定资产投资月度累计增幅 -5%0%5%10%15%20%25%30%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2006Y 2007Y 2008Y20%24%28%32%36%40%44%48%FebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2006Y 2007Y 2008Y数据来源：CE