一季度业绩大幅度增长,全年

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1、 1 重要提示：重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款、公司业务资格说明和免责条款。 动态事项动态事项 公司发布 2017 年一季度业绩报告，实现营业收入 2.53 亿元，同比增长 103.39%，净利润 6716 万元，同比增长 133.06%。 事项点评事项点评 一季度业绩大幅度增长一季度业绩大幅度增长 2017 年公司一季度营业收入增长 103.39%，成为历史最好表现。（2015Q1/2016Q1：13.45%/31.03%） 。我们预计主要是国内和国外市场销售持续发力， 臂式和剪叉式产品都维持在高增长。 公司毛利率， 臂式和剪叉式产品都

2、维持在高增长。 公司毛利率43.39%，较较2016年的年的42.28%上升上升1.11%， 管理费用率， 管理费用率5.97%和销售费用率和销售费用率4.05%都较去年都较去年同期同期（7.74%/5.84%）有大幅度改善，公司的管理能力再次凸）有大幅度改善，公司的管理能力再次凸显。显。 来看点一：国内来看点一：国内高空作业平台市场空间巨大高空作业平台市场空间巨大 根据国际高空作业平台协会的数据，在高空作业平台租赁市场，预在高空作业平台租赁市场，预计计 2015 年全球拥有年全球拥有 112 万台高空作业平台，同比增长万台高空作业平台，同比增长 8%。根据协会的数据，我们综合推测美国的市场规

3、模大约为 56 万台，欧洲的市场规模为 28.5 万台。中国用于租赁市场的规模为 9000 左右。 高空作业平台原来主要应用于建筑业，但是非建筑业的应用占比在不断扩大，根据协会数据，2013 年美国市场高空作业平台应用于非建筑年美国市场高空作业平台应用于非建筑业的比例已经达业的比例已经达 35%，而欧洲的比例更高，已经达，而欧洲的比例更高，已经达 45%。应用领域包。应用领域包括工业制造、物业管理、市政工程等，括工业制造、物业管理、市政工程等，为高空作业平台的应用提供了更广阔的市场空间。 中国缺乏统一的统计数据，根据市场上的数据，大约在 2 万台左右的保有量，远远低于美国的市场规模，主要因为目

4、前客户使用高空作业平台还未形成趋势，租赁市场不发达。但是未来市场潜力巨大，主要是中国人口红利的消失，未来机器换人的趋势不可阻挡；施工安全重视成都的提高等。按照租赁市场来看，美国美国 2013 年每年每 10 万人所拥有的高空万人所拥有的高空作业平台为作业平台为 81 台，欧洲为台，欧洲为 65 台，而中国经大概测算仅为台，而中国经大概测算仅为 0.66 台，远远台，远远低于主要欧低于主要欧美国家，未来市场空间巨大。美国家，未来市场空间巨大。 增持增持 维持维持 日期：日期：2017 年年 4 月月 24 日日 行业：行业：机械设备机械设备-工程机械工程机械 分析分析师：师： 邵锐邵锐 Tel

5、： 021-53686137 E-mail： SAC 证书证书编号：编号：S0870513050001 研究助研究助理理： 倪瑞超倪瑞超 Tel ： 021-53686179 E-mail： SAC 证书证书编号：编号： S0870116070010 基本数据（最新）基本数据（最新） 报告日股价 （元） 52.77 12mth 股价格区间（元） 35.55-57.60 总股本/流通股本（亿股） 1.63/0.46 总市值/流通市值（亿元） 85.75/24.39 主要股东（主要股东（最新最新） 许树根 51.71% 德清中鼎股权投资管理有限公司 16.17% 许志龙 3.77% 收入结构（

6、收入结构（2016） 剪叉式高空作业平台 72.34% 臂式高空作业平台 8.19% 桅柱式高空作业平台 15.79% 最近最近 6 个月股价与个月股价与沪深沪深 300 指数比较指数比较 数据来源：WIND 报告编号：报告编号：NRC17-CT22 首次报告日期：首次报告日期： 2017 年年 3 月月 22 日日 相关报告：相关报告： 20170322 NRC17-CT09：公 司研究：高空作业平台力顶全球，定增助 力二次成长 -10%-5%0%5%10%15%20%25%浙江鼎力 沪深300 一季度业绩大幅度增长， 全年一季度业绩大幅度增长， 全年 业绩无忧业绩无忧 浙江鼎力浙江鼎力（6

7、03338603338） 证券研究报告证券研究报告 / /公司研究公司研究/ /公司动态公司动态 公司动态公司动态 2 2017 年年 4 月月 24 日日 未来看点二：未来看点二：定增加码定增加码臂式高空作业平台臂式高空作业平台，再造一个鼎力再造一个鼎力 公司本次定增募集 10.66 亿元， 其中 9.77 亿元用于臂式高空作业平台建设项目，建设期 2.5 年，建成以后将形成 3200 台的高空作业平台产能规模。简单测算，我们预计全部达产以后将为公司贡献 10个亿的收入，未来公司销售收入有望翻倍。成为公司二次成长的重要成为公司二次成长的重要来源。来源。 而如果将来公司的臂式产品能够达到和剪叉

8、式产品相同的竞争而如果将来公司的臂式产品能够达到和剪叉式产品相同的竞争力，按照国际上目前臂式产品和剪叉式产品的比例（力，按照国际上目前臂式产品和剪叉式产品的比例（1.35:1） ，未来的，未来的市场空间更大。市场空间更大。 未来看点三：未来看点三：增资入股增资入股 MagniMagni、设立融资租赁，业务多方出击、设立融资租赁，业务多方出击 公司 2016 年收购 Magni 20%股权，Magni 主要生产智能伸缩臂高位叉装车，公司与 Magni 合作设立了鼎力欧洲研发中心, 研发制造的 8 款全球首创、 彻底颠覆欧美传统高空作业平台研发设计理念的新品， 首次推出就获得市场好评。 未来公司将

9、借助 Magni 和鼎力欧洲研发中心拓展海外市场。 公司在上海自贸区以自有资金两亿元人民币投资设立了全资子公司鼎策租赁，并已取得融资租赁资质。将有望实现促进公司的产融结合，带动产品的销售。 风险提示风险提示: 产能不足、高空作业平台竞争加剧、臂式高空作业平台销售不及预期 投资建议投资建议 我们预测公司 2017/2018/2019 年销售收入为 9.86 亿元、13.68 亿元、 19.01 亿元， 归属母公司净利润 2.47 亿元、 3.44 亿元、 4.81 亿元，EPS 为 1.52 元、 2.12 元、 2.96 元。 对应的 PE 为 34.7 倍、 24.9 倍、 17.8倍。 公

10、司 2018 年 PE 仅 25 倍， 考虑定增为 28.7 倍， 公司成长性突出，高空作业平台未来市场空间巨大。维持公司“增持”评级，目标价：64.28 元。 图表图表 1 1 盈利预测盈利预测结果结果 区分区分 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入：百万 694.66 986.49 1368.35 1900.96 增长率 YOY 44.98% 42.01% 38.71% 38.92% 归属母公司股东净利润：百万 174.78 247.35 344.25 480.70 增长率 YOY 39.01% 41.52% 39.18% 39.64% EPS(元） 1.08 1.52

11、 2.12 2.96 PE（倍） 49.1 34.7 24.9 17.8 数据来源：WIND 上海证券研究所预测（截止到2017/4/24） 公司动态公司动态 3 2017 年年 4 月月 24 日日 图表图表 2 2 盈利预测基本假设盈利预测基本假设 区分区分 2016A2016A 2017E2017E 2018E2018E 2019E2019E 臂式高空作业平台 收入：百万 56.87 85.31 127.96 191.94 YOY 32.94% 50.00% 50.00% 50.00% 毛利率 18.34% 22.00% 24.00% 26.00% 剪叉式高空作业平台 收入：百万 502

12、.49 728.61 1020.05 1428.08 YOY 53.21% 45% 40% 40% 毛利率 43.91% 44.00% 44.00% 44.00% 桅柱式高空作业平台 收入：百万 109.67 142.57 185.34 240.94 YOY 18.06% 30% 30% 30% 毛利率 38.12% 38% 38% 38% 叉车 收入：百万 YOY 毛利率 其他业务收入 收入：百万 25.63 30.00 35.00 40.00 YOY 65.33% 毛利率 81.12% 80% 80% 80% 合计 收入：百万 694.66 986.49 1368.35 1900.96 Y

13、OY 44.98% 42.01% 38.71% 38.92% 毛利率 42.28% 42.33% 42.24% 42.18% 管理费用 金额：百万 72.25 93.72 129.99 180.59 管理费用率 10.40% 9.50% 9.50% 9.50% 销售费用 金额：百万 39.46 51.30 66.69 86.69 销售费用率 5.68% 5.20% 4.87% 4.56% 数据来源：WIND 上海证券研究所预测（截止到2017/4/24） 图表图表 3 3 公司历史公司历史 PEPE 图表图表 4 4 公司历史公司历史 PBPB 数据来源：WIND 上海证券研究所 数据来源：W

14、IND 上海证券研究所 公司动态公司动态 4 2017 年年 4 月月 24 日日 图表图表 5 5 美国高空作业平台市场规模美国高空作业平台市场规模 图表图表 6 6 欧洲高空作业平台市场规模欧洲高空作业平台市场规模 数据来源：IPAF 上海证券研究所 数据来源：IPAF 上海证券研究所 图表图表 7 7 每每 1010 万人高空作业平台拥有量万人高空作业平台拥有量 图表图表 8 8 高空作业平台构成高空作业平台构成 数据来源：IPAF 上海证券研究所 数据来源：IPAF 上海证券研究所 图表图表 9 9 美国高空作业平台美国高空作业平台应用区分应用区分 图表图表 1010 欧洲高空作业平台欧洲高空作业平台应用区分应用区分 数据来源：IPA