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1、 有色金属行业 有色金属行业 股价下跌提供买入机会，关注铝、黄 金、锌板块 股价下跌提供买入机会，关注铝、黄 金、锌板块 金属价格大幅波动点评金属价格大幅波动点评2006 年 9 月 12 日 2006 年 9 月 12 日 行业研究/行业点评行业研究/行业点评相关研究：相关研究： 分析师 分析师 任云鹤 (8621) 63295888405 联系人 联系人 戴卉卉 (8621) 63295888410 地址：上海市南京东路 99 号 电话： （8621）63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 http:/ 事件： 事件： ? 国际金属价格（包括黄金）近期大幅回调。国际金属价格（
2、包括黄金）近期大幅回调。铜、铝等主要金属上周五、本周一显著下跌。铜铝期间跌幅 6%上下，锌跌幅最甚，下挫 10.93%。金价由 9 月 6 日 633 美元下探至最新 585 美元， 600 美元关口几无抵抗。 评论： 评论： ? 油价连续下挫是金属价格回调的导火索。油价连续下挫是金属价格回调的导火索。除了油价是大宗商品风向标外，利空油价的部分因素如美元加息预期增强、全球经济增速放缓等同样利空金属价格。因此金属价格受油价拖累下滑是容易理解的。 ? 油价走势仍将影响短期金属价格尤其是黄金价格。油价走势仍将影响短期金属价格尤其是黄金价格。因其在商品市场中的地位，油价的走向成为短期金属价格的风向标，
3、特别是金价。因为金价与通胀水平预期具有很强的正相关性。 ? 有色金属价格仍处于牛市中，最看好锌的中期趋势，有色金属价格仍处于牛市中，最看好锌的中期趋势，我们判断油价波动对金属价格的影响短暂，技术上恰好完成了 8 月下旬以来反弹的回抽。大趋势上，我们维持金属整体处于牛市末期（锌除外） 、年内不乏再创新高可能的判断。分品种看，我们认为锌中期上涨趋势清晰。 ? 坚定看好黄金的中线表现。坚定看好黄金的中线表现。我们认为美元中期走弱的格局难以改变，全球通胀水平也将处于高水平，金价中期目标 1000 美元/盎司。 ? 与金属价格预期想关的投资机会：电解铝、锌、黄金。与金属价格预期想关的投资机会：电解铝、锌
4、、黄金。铝的机会在于未来铝价走势将显著强于现货氧化铝，所以现货氧化铝比例较高（或将提高）的铝公司具吸引力， （详情参阅 9 月初的铝行业报告） 。黄金和锌的机会在于二者中期上升趋势清晰，每次回调都是买入良机。 投资策略：投资策略： ? 股价回调提供了介入良机，建议买入铝板块优势公司如 G 云铝、兰州铝业，选择买点坚定介入黄金、锌板块（股价回调提供了介入良机，建议买入铝板块优势公司如 G 云铝、兰州铝业，选择买点坚定介入黄金、锌板块（黄金 22 倍 PE、锌 8 倍 PE 以下都是安全区域，可大胆介入） 。 行业及产业 行业及产业 申银万国证券研究所 行业点评 表 1：近日金属价格波动统计（跌幅
5、：9 月 12 日收盘价与 9 月 7 日收盘价比较） 黄金 （美元黄金 （美元/盎铜 （美元盎铜 （美元/吨吨)铝 （美元铝 （美元/吨）铅 （美元吨）铅 （美元/吨）锌 （美元吨）锌 （美元/吨）锡 （美元吨）锡 （美元/吨）镍 （美元吨）镍 （美元/吨）吨） 2006-9-7616.88015267013203660925028450 2006-9-8610.87820263713353500915028000 2006-9-11589.747460249512963260905027500 2006-9-12587.457560246213003280890529295 12日比日比7
6、日（日（%）-4.76%-5.68%-7.79%-1.52%-10.38%-3.73%2.97%资料来源：Bloomberg 图 1: 国际油价走势 1020304050607080Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06资料来源：Bloomberg 图 2: lme 三月金属价格走势 0.91.41.92.42.93.43.94.44.95.4Jan-03Jul-03Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06铜价，右侧铝价，右侧锌价，右侧铅价，右侧 镍价，右侧锡价，右侧资料来源：Bloomberg 请参阅最后一页的重要
7、声明 1申银万国证券研究所 行业点评 表 2：有色金属公司盈利预测和最新评级 28公司名称公司代码 总股本股价投资评级（万股）公司名称公司代码 总股本股价投资评级（万股）(09.12)200520062007200520062007200520062007200520062007中金黄金6004892800018.220.300.810.9560.722.519.2买入山东黄金6005471600026.200.541.021.6248.525.716.2买入驰宏锌锗6004971600034.690.764.525.1245.67.76.8增持G中金0000606048012.470.661
8、.451.8418.98.66.8增持G宏达6003314160015.000.561.221.9226.812.37.8增持G铜都000630833665.760.600.850.769.66.87.6中性G江铜600362950410.420.651.551.3616.06.77.7增持G云铜0008787986910.900.621.021.7017.610.76.4增持兰州铝业600296542338.990.200.500.8545.018.010.6增持G中孚600595228636.680.240.641.0027.810.46.7增持G包铝600472431007.690.30
9、1.070.9425.67.28.2中性云南铝业000807546006.100.260.561.0323.510.95.9买入山东铝业6002056720016.831.301.700.8612.99.919.6中性厦门钨业6005494800014.600.370.560.8439.526.117.4增持G宝钛6004562000841.060.791.722.1652.023.919.0增持南山实业600219619006.280.220.270.9128.523.36.9买入新疆众和6008881182824.200.490.771.3749.431.417.7增持行业平均0.521.
10、191.4832.2315.4111.19EPSPE资料来源：申银万国研究所 请参阅最后一页的重要声明 2申银万国证券研究所 行业点评 投资评级说明投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券的涨跌幅相对同期市场背景指数的涨跌幅为基准，标准定义如下： 买入（Buy）：相对强于市场表现 20以上； 增 持 （ o u t p e r f o r m ）：相对强于市场表现 520； 中 性 ( N e u t r a l )：相对市场表现在55之间波动； 减 持 ( u n d e r p e r f o r m )：相对弱于市场表现 5以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6
11、 个月内，行业与同期市场背景指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下： 看好（overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们
12、的销售员索取。 本报告采用基准指数： 沪深 300 指数 重要声明：重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归上海申银万国证券研究所有限公司所有。未获得上海申银万国证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“上海申银万国证券研究所有限公司” ，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 请参阅最后一页的重要声明 3
