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1、 敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 Z.C. R铝销量按季平稳，总计 95.8 万吨;平均铝实现价格按季升 2.7%至每吨 1711 美元。 4、供需库存供需库存 铜铜库存：库存：本周 LME 全球铜库存 209450（-13285）吨；COMEX 铜库存 65416（+1000）短吨；上 海期货交易所库存 165468（-9503）吨；截止 7 月 28 日，上海保税区库存 65（+2）万吨。 铝库存：铝库存：本周 LME 全球铝库存 2303450（-21550）吨；上海期货交易所库存 116883（-16719） 吨。 图7 LME铜库存图7 LME铜库存图8 COMEX铜库存图8
2、COMEX铜库存数据来源：WIND资讯数据来源：WIND资讯020000400006000080000100000120000140000100000150000200000250000300000350000400000450000合计（左轴）釜山（右） 柔佛（右）新奥尔良（右）0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.00研究报告 Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图9 SHFE铜库存图9 SHFE铜库存数据来源：WIND资讯050000100000150
3、000200000250000300000350000400000450000图10 LME铝库存图10 LME铝库存图11 SHFE铝库存图11 SHFE铝库存数据来源：WIND资讯数据来源：WIND资讯100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.0020,000.00520,000.001,020,000.001,520,000.002,020,000.002,520,000.003,020,000.003,520,000.004,020,000.002015/042015/052015/06201
4、5/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/062016/07合计（左轴）底特律（右） 鹿特丹（右）新加坡（右）0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00铜铜仓单：仓单：LME 铜仓单 142975（+4725）吨，SHFE 铜仓单 71135（-728）吨。 铝仓单：铝仓单：LME 铝仓单 969800（-48900）吨，SHFE 铝仓单 14239（-16719）吨。 图12 LME铜仓单情况
5、图12 LME铜仓单情况图13 SHFE铜库存期货图13 SHFE铜库存期货数据来源：WIND资讯数据来源：WIND资讯0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.0070,000.00120,000.00170,000.00220,000.00270,000.00320,000.00370,000.002
6、014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/06注册仓单（左轴）注销仓单（右轴）研究报告 Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图14 LME铝仓单情况图14 LME铝仓单情况图15 SHFE铝库存期货图15 SHFE铝库存期货数据来源：WIND资讯数据来源：WIND资讯0.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.002015/052015/062015/072015/0820
7、15/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/06注册仓单注销仓单0500001000001500002000002500003000002015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/062016/07数据来源：wind，中财期货 进口利润：LME 铜进口模拟利润-992(-500)元/吨，铜到岸升水 45（0） 。 图16 LME铜进口利润图16 LME铜进口利润
8、图17 铜到岸升水图17 铜到岸升水数据来源：WIND资讯数据来源：WIND资讯-2500.00-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002000.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.002015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/062016/07利润（右轴）LME铜收盘价（左轴）20.0040.0060.0080.00100.001
9、20.00140.002015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/062016/07图18 LME铝进口利润图18 LME铝进口利润图19 铝到岸升水图19 铝到岸升水数据来源：WIND资讯数据来源：WIND资讯100.00120.00140.00160.00180.00200.00220.002015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032
10、016/042016/052016/062016/07-2500-2000-1500-1000-50001,000.001,100.001,200.001,300.001,400.001,500.001,600.001,700.001,800.00利润（右轴）LME铜收盘价（左轴）80.00100.00120.00140.00160.00180.00200.00220.002015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/062016/07研究报告 Z.
11、C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 5、市场结构市场结构 5 5.1 .1 主力主力基差基差 沪铜基差-10（+40） ，沪铝基差 170（+35） 。 图20 沪铜基差：上海物贸平均价与SHFE铜图20 沪铜基差：上海物贸平均价与SHFE铜图21 沪铝基差：上海物贸平均价与SHFE铝图21 沪铝基差：上海物贸平均价与SHFE铝数据来源：WIND资讯数据来源：WIND资讯-500-400-300-200-10001002003008000900010000110001200013000140002015/052015/062015/072015/082015/09201
12、5/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/062016/07基差（右轴)铝收盘价（左轴）-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.0033,000.0035,000.0037,000.0039,000.0041,000.0043,000.0045,000.0047,000.00基差（右轴）铜收盘价（左轴）5 5.2 .2 跨期价差跨期价差 图图 2 22 2 LMELME 铜铜升贴水（升贴水（0 0- -3 3） 图图 2 23 3 LMELME 铝铝升贴
13、水（升贴水（0 0- -3 3） -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/07-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.002015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/
14、042016/052016/062016/07数据来源：wind 数据来源：wind 5 5.3.3 铜内外比价铜内外比价 铜内外比价 7.62（-0.14） 。 图图 2 24 4 沪铜主力沪铜主力/LME03/LME03 研究报告 Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 6.206.406.606.807.007.207.407.607.808.008.202015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032
15、016/042016/052016/062016/07数据来源：wind，中财期货 5 5.4 .4 铜铝比价铜铝比价 铜铝比价 3.08（-0.08） 。 图图 2 25 5 沪铜沪铜/ /沪铝沪铝 2.50002.75003.00003.25003.50003.75004.00004.25004.50009000190002900039000490005900069000790002010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102
16、014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-07沪期铜收盘价沪期铝收盘价铜铝比价（右轴）数据来源：wind，中财期货 6、持仓变化持仓变化 截止 7 月 19 日，铜 CFTC 投机空头持仓 63646（-5014）张，投机多头持仓 66010（+11580）张。 截止 7 月 29 日，国内沪期铜持仓 567430（-48030） ，沪期铝持仓 485488（-36882） 。 图图 2 26 6 LMELME 铜持仓铜持仓 图图 27 27 上期所铜持仓上期所铜持仓 3,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.00100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002014/082014/102014/122015/022015/042015/
