我国进出口形式急转直下——11月进出口数据点评

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1、 宏观研究 宏观经济数据研究宏观经济数据研究 报告原因：报告原因：宏观经济数据点评 宏观经济数据点评 我国进出口形式急转直下 我国进出口形式急转直下 11 月进出口数据点评 11 月进出口数据点评 宏观研究 宏观研究 2008 年 12 月 12 日2008 年 12 月 12 日 11 月份进出口宏观数据 进出口商品总额增速-9.0% 投资要点： 投资要点： ? 海关总署发布的 11 月进出口商品贸易数据显示：11 月我国进口、出口总额惊现负增长，其中当月进口完成 748.97 亿美元，同比下降 17.9%，比上月大幅回落 33.5 个百分点；出口完成1149.87 亿美元，同比下降 2.2

2、%，比上月回落 21.4 个百分点。11 月份共实现进出口总额为 1898.85 亿美元，同比下降 9.0%，比上月回落 26.6 个百分点。 ? 近期，由于国际大宗商品价格大幅下跌，我国出口商品价格亦受此影响，出口商品总额大幅下跌；但更为重要的原因还是由于国际金融危机的影响，外需极具萎缩，导致我国出口商品的数量大幅减少。 ? 美国、欧盟、日本一直以来都是我国的主要贸易伙伴，这三个地区占我国出口贸易总额的比例接近 50%， 由于近期美欧日受金融危机影响，内部需求严重萎缩，美国三季度消费出现环比3.7%的负增长， 在此影响下， 使我国出口增速大幅下滑。 其中，对美出口增速本月同比下降 6.27%

3、；对欧盟出口同比下降0.14%；对日本出口同比上涨 3.7%，但较上月回落 13.56 个百分点。 进口商品总额增速 -17.9% 出口商品总额增速 -2.2% 贸易顺差（亿美元）400.9 贸易顺差增速 52.54% 宏观研究小组 宏观研究小组 执笔人 执笔人 段超 Tel：0351-8686992 E-mail： 联系人联系人 焦春成 Tel:0351-8686990 ? 在 11 月份进出口数据在今年首次出现负增长的背景下，未来我国进出口形式依然不太乐观，由于去年 12 月份进口和出口数据均保持在高位，今年 12 月份进出口数据可能依然维持负增长，后续几个月进出口都还会缓慢下滑，负增长的

4、局面可能延续数月。 E-mail:址：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 电话：0351-8686990 山西证券有限责任公司 http:/ 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 1宏观研究 一、2008 年 11 月进出口数据汇总 一、2008 年 11 月进出口数据汇总 海关总署发布的11月进出口商品贸易数据显示：11月我国进口、出口总额惊现负增长，其中当月进口完成748.97亿美元，同比下降17.9%，比上月大幅回落33.5个百分点；出口完成1149.87亿美元，同比下降2.2%，比上月回落21.4个百分点。11月份共实现进出口总额为1898.85亿美元，同比下降9.0%，

5、比上月回落26.6个百分点。 该数据同时显示，11月我国实现贸易顺差为400.9亿美元，超过10月份刚刚创出历史新高的352.4亿美元，同比增长52.54%，比上月提高22.27个百分点，这也是我国贸易顺差连续9个月创出历史新高。 图2：我国贸易顺差持续增长 单位：亿美元 图2：我国贸易顺差持续增长 单位：亿美元 图1：我国月度进出口增速下滑明显 单位：亿美元、% 图1：我国月度进出口增速下滑明显 单位：亿美元、% 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.002006-012006-032006-052006-072006-

6、092006-112007-012007-032007-052007-072007-092007-112008-012008-032008-052008-072008-092008-11-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00贸易顺差(左轴）贸易顺差:当月同比增长%（右轴）0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002006-012006-032006-052006-072006-092006-112007-012007-032007-05200

7、7-072007-092007-112008-012008-032008-052008-072008-092008-11-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00出口总额（左轴）进口总额（左轴）出口增速（右轴）进口增速（右轴）资料来源：Wind资讯 山西证券研究所资料来源：Wind资讯 山西证券研究所 资料来源：Wind资讯 山西证券研究所资料来源：Wind资讯 山西证券研究所 二、出口方面 二、出口方面 11月份我国出口完成1149.87亿美元，当月同比下降2.2%，这是自2001年6月以来首次出现负增长，也是自98年金融危机以来月度最大同比负增长。

8、究其原因来看，近期，由于国际大宗商品价格大幅下跌，我国出口商品价格亦受此影响，出口商品总额大幅下滑；但更为重要的原因还是由于国际金融危机的影响，外需极具萎缩，导致我国出口商品的数量大幅减少。虽然最近两个月我国政府不断提高主要出口商品出口退税率，降低出口型企业生产成本，但在外需大幅萎缩的情况下，单靠降低出口商品价格已经请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 2宏观研究 不能有效促进出口数量的增加了。在价量齐跌的背景下，我国11月份出口商品总额急剧下滑也就不足为奇了。 图3：我国月度大宗商品出口总量 单位：万吨 图3：我国月度大宗商品出口总量 单位：万吨 0204060801001201401601

9、802008-01 2008-02 2008-03 2008-04 2008-05 2008-06 2008-07 2008-08 2008-09 2008-10 2008-110100200300400500600700800900原油焦炭及半焦炭钢材-右轴资料来源：Wind资讯 山西证券研究所资料来源：Wind资讯 山西证券研究所 分产品来看， 钢材出口量近几个月呈现加速下滑态势， 在8月份达到769万吨的高峰后，本月出口量仅为295万吨，下滑了61.64%；焦炭出口量也是大幅下滑，从6月份的150万吨下滑到本月的32万吨，海外能源需求极具萎缩。 从产品出口总额来看，我国主要出口产品均出现

10、下滑走势，其中玩具、服装及衣着附件出口金额下滑幅度较大。我国沿海部分劳动密集型企业面对出口下滑，订单减少的局面，纷纷采取减产、裁员的开源节流措施，防止亏损进一步扩大。 图4：我国月度出口商品总额走势 单位：亿美元 图4：我国月度出口商品总额走势 单位：亿美元 02000004000006000008000001000000120000014000002008-01 2008-02 2008-03 2008-04 2008-05 2008-06 2008-07 2008-08 2008-09 2008-10 2008-11020000400006000080000100000120000纺织纱线

11、，织物及制品服装及衣着附件鞋类电动机及发电机-右轴玩具-右轴资料来源：Wind资讯 山西证券研究所资料来源：Wind资讯 山西证券研究所 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 3宏观研究 三、进口方面 三、进口方面 11月份进口数据出现跳水式回落，同比下降17.9%，比上月大幅回落33.5个百分点。从这样的数据中可以明显看出，在外部需求萎缩的同时，我国国内需求同样呈现低迷态势，甚至比国外情况更为严重。在进口商品数量和价格双双回落的背景下，我国11月份出口总额大幅回落，从前期影响我国进口的因素看，价格因素依然是一个主要原因，但进口数量减少加剧的趋势也已经形成。 从产品数量上来看，原油，钢材等初级

12、产品进口量下滑明显，其中，原油进口量比上月下滑180万吨，钢材下滑12万吨。这也从一个侧面反映出我国中下游产业持续萎缩的局面。 图5：我国月度大宗商品进口总量 单位：万吨 图5：我国月度大宗商品进口总量 单位：万吨 130013501400145015001550160016501700175018002008-01 2008-02 2008-03 2008-04 2008-05 2008-06 2008-07 2008-08 2008-09 2008-10 2008-11100110120130140150160原油钢材 (右轴)资料来源：Wind资讯 山西证券研究所资料来源：Wind资讯

13、山西证券研究所 四、分出口地区来看 四、分出口地区来看 美国、欧盟、日本一直以来都是我国的主要贸易伙伴，这三个地区占我国出口贸易总额的比例接近50%，由于近期美欧日受金融危机影响，内部需求严重萎缩，美国三季度消费出现环比3.7%的负增长，在此影响下，使我国出口增速大幅下滑。其中，对美出口增速本月同比下降6.27%；对欧盟出口同比下降0.14%；对日本出口同比上涨3.7%，但较上月回落13.56个百分点。 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 4宏观研究 图6：我国对美欧日出口月度同比增速 单位：% 图6：我国对美欧日出口月度同比增速 单位：% -15.00%-5.00%5.00%15.00%2

14、5.00%35.00%45.00%2008-01 2008-02 2008-03 2008-04 2008-05 2008-06 2008-07 2008-08 2008-09 2008-10 2008-11美国：月度同比欧盟：月度同比日本：月度同比资料来源：Wind资讯 山西证券研究所资料来源：Wind资讯 山西证券研究所 五、对未来我国进出口形式展望 五、对未来我国进出口形式展望 在11月份进出口数据在今年首次出现负增长的背景下，未来我国进出口形式依然不太乐观，由于去年12月份进口和出口数据均保持在高位，今年12月份进出口数据可能依然维持负增长，后续几个月进出口都还会缓慢下滑，负增长的局面

15、可能延续数月。 从PMI-新出口订单数据可以看出，随着我国PMI指数的持续下滑，我国出口形式会维持下行走势。在美欧日等经济发达体内部需求持续不振的背景下，我国出口形式难改下行态势。但是，由于我国贸易顺差依然保持增长态势，进出口这架马车不会对我国经济增长产生拖累作用，我国政府部门也已经意识到应该加大扶持出口型企业，扩大出口退税额度，使其顺利度过此次危机。 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 5宏观研究 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 6投资评级的说明：投资评级的说明： 报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现 20%以上 增持： 相对强于市场表现 520% 中性： 相对市场表现在-5%+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现 5%以下 行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 免责声明： 本报告中