数据真空,政策不断,股市高位盘整

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1、 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报 告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 0246812-1512-1612-1712-1812-19(%)中金推荐组合沪深300中金中金 A 股推荐组合股推荐组合 资料来源：彭博资讯

2、、中金公司研究部 中金港股推荐组合中金港股推荐组合 资料来源：彭博资讯、中金公司研究部 A-H 溢价溢价/折价折价 资料来源：彭博资讯、中金公司研究部 全球股指上周表现全球股指上周表现 资料来源：彭博资讯、中金公司研究部 本周本周 A 股、港股策略观点股、港股策略观点 积极的政策面抵消不佳的宏观数据对股价的不利影响，政策继续主导板块表 现。 注资与重组题材注资与重组题材 08 年度期间受特大自然灾害（汶川地震及年初雪灾）中损失较重的中央企业以 及电力企业有可能获得国资委注资。 当前两类并购重组的情景更容易发生：一是政府意志主导下（近期政策导向明 显）央企和地方国资委所属上市公司进行的资产重组；

3、二是经济周期下行，股 市估值大幅降低的情况下，产业资本进入金融市场进行并购重组成为现实选 择，重点关注周期性行业如（钢铁、水泥、汽车）等市净率处于低端的公司， 基于行业发展需要，企业自发进行行业内的垂直整合和行业间的并购。 日趋宽松的资金面：待燃的干柴？日趋宽松的资金面：待燃的干柴？ 市场流动性趋向宽松。 05 年盈利、估值、流动性和股改构成股市上涨的完美组合条件。 03 年尽管流动性充裕，A 股在高估值和股权分置的困扰下表现平平。 中国中国 1997-1999 及及 2001-2002 年间的两次年间的两次“通缩通缩” 海外路演反馈：投资者怎么说？海外路演反馈：投资者怎么说？ 中金公司研究部

4、中金公司研究部 分析员：梁耀文分析员：梁耀文 CFA 高高 挺挺 王汉锋王汉锋 CFA 郦郦 彬彬 (8610) 6505 1166 2008 年 12 月 22 日 中金策略周报(A 股及港股) 数据真空，政策不断，股市高位盘整数据真空，政策不断，股市高位盘整 -5153555759511506-0406-0606-0806-1006-1207-0207-0407-0607-0807-1007-1208-0208-0408-0608-0808-1008-12(A-H)/H %03691212-1512-1612-1712-1812-19(%)中金推荐组合MSCI中国指数0246812

5、-1512-1612-1712-1812-19(%)摩根AC世界指数新兴市场中金周报：2008 年 12 月 22 日 中金周报：2008 年 12 月 22 日 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报 告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、

6、刊登、发表或引用。 2 目录目录 本周本周 A 股、港股策略观点股、港股策略观点 .3 注资与重组题材注资与重组题材.4 日趋宽松的资金面：待燃的干柴？日趋宽松的资金面：待燃的干柴？.7 中国中国 1997-1999 及及 2001-2002 年间的两次年间的两次“通缩通缩”.10 海外路演反馈：投资者怎么说？海外路演反馈：投资者怎么说？.14 中金推荐组合及配置建议中金推荐组合及配置建议.17 一周市场回顾一周市场回顾.21 主要关注指标、市场流动性及资金情况主要关注指标、市场流动性及资金情况.25 市场估值情况市场估值情况.28 盈利预测盈利预测.35 中金周报：2008 年 12 月 2

7、2 日中金周报：2008 年 12 月 22 日 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司 于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 3本周本周 A 股、港股策略观点股、港股策略观点 政策继续主导板块表现。政策继续主导板块表现。

8、上周香港市场延续反弹趋势，但上升动力有所放缓。我们上周周报曾经 提醒香港银行板块短期的股价压力与风险，汇丰银行在配股传闻及信用前景被降为负面，拖累整 个银行板块，汇丰、恒生、中银香港、渣打、东亚银行五大香港本地银行股上周在中金中港股票 池中均位列倒数 20 名内， 即使总理温家宝上周五宣布中央政府将在七个方面推出十四项措施， 全 力支持香港稳定金融、发展经济，如增加个人游市场到非广东籍深圳常住居民可以在深圳办理到 港个人游及办理一年多次往返香港旅游签注等，推动利福、莎莎等香港零售股等有较大涨幅，但 恒生指数上周 2.5%的涨幅继续落后于国企指数。政府进一步将房地产行业调控的放松，降低交易 税费

9、及第二套房按揭利率等，继续带动房地产板块走高，广州富力、首创置业、绿城等上周涨幅 超过 25%， 而国内周期性行业如钢铁、 建材、 汽车板块升幅领先， 国企指数上升 6.6%， MSCI China 上涨 6.8%。 积极的政策面抵消不佳的宏观数据对股价的不利影响。积极的政策面抵消不佳的宏观数据对股价的不利影响。本周出台的 11 月份宏观数据可谓节节走 低，但是市场股价却似乎受此消极影响有限。政策面特别是行业政策，利好不断，支持了市场的 做多意愿，尤以周中的“国务院推出促进房市健康发展三大措施”以及“下调国内成品油价”最为显 著，带动地产、汽车、航空等板块的走强。而非对称性减息的市场传言和汇金

10、的增持使得金融股 亦对大盘反弹起到了中流砥柱的作用。上周上证指数上涨 3.3%；沪深 300 指数上涨 4.7%。 迎接新年挑战。迎接新年挑战。经过本轮疲弱的国内外宏观数据的公布，市场正如我们预计没有太大反应，投资 者焦点仍然集中在新的政策及针对个别行业的措施细则，所以市场对房地产、发电、钢铁等行业 仍然有所期待，但由于银行、能源、以及电讯等高权重行业短期缺乏政策推动因素，加上反弹动 力近期有所下降，恒生指数可能短期回试 50 天均线 14,129 点。但在缺乏宏观与系统性企业的负 面消息，及可能有进一步政策刺激，指数有可能在近期高位盘整。下周时逢“圣诞”假期，海外市 场预期交投预计较为清淡，

11、波幅相对有限，对 A 股市场直接影响恐较为有限。考虑到年底前宏观 数据和公司业绩披露也将进入相对真空期，预计下周市场关注热点仍将集中在对具体行业的新政 及实施细则上，板块轮动、股价维持高位振荡的可能性较大。 中金周报：2008 年 12 月 22 日 中金周报：2008 年 12 月 22 日 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限

12、公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报 告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 4 集团公司集团公司公司名称公司名称股票代码股票代码评级评级资产负债率资产负债率每股现金流每股现金流 2008 3Q2008 3Q0708E09E10E0708E09E10E 钢铁钢铁 宝钢集团有限公司宝钢股份600019.SH审慎推荐53.0%0.167.310.714.413.71.11.01.00.9 武汉钢铁(集团)公司武钢股份600005.SH审慎推荐58.6%0.677.36.712.812.21.81.61.61.4 鞍山钢铁集团公司鞍钢股份000898.SZ中性37.6%1.107.68.613.913.41.11.01.00.9 电力电力 中国国电集团公司国电电力600795.SH审慎推荐69.9%0.3019.9200.633.019.62.52.52.42.2 中国华能集团公司华能国际600011.SH审慎推荐73