《证券投资的基本分析（经济分析）》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券投资的基本分析（经济分析）（85页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、证券投资学Investments,怎样做股票投资分析？,宏观研究：经济周期、经济政策等。,市场研究：投资者行为、技术分析等。,公司研究：公司基本面、财务状况等。,行业研究：生命周期、市场结构等。,宏观,行业,公司,市场,证券投资分析,第五讲 证券投资的宏观经济分析,第一节 宏观经济分析概述第二节 经济周期与证券市场第三节 经济政策与证券市场第四节 其他宏观因素与证券市场,1.宏观经济分析的含义2.判断宏观经济形势的主要变量3.宏观经济分析的意义,第一节 宏观经济分析概述,宏观经济分析：以整个国民经济活动作为考察对象，通过对宏观经济数据的分析，研究各个有关变量的总量及其变动，以判断证券市场未来走
2、势。,1.宏观经济分析的含义,2.判断宏观经济形势的主要变量,国内生产总值与经济增长率失业率通货膨胀率货币供应量利率汇率,经济增长率：通常用国内生产总值（GDP）的增长速度衡量一个国家的经济增长速度，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一国经济是否具有活力的基本指标。,经济增长率,失业率：劳动力人口中失业人数所占的百分比。失业率很高时，人们收入减少，购买力减弱，资源严重浪费，经济萧条。,失业率,城镇登记失业人口数：非农业户口一定的劳动年龄内：男性1650岁，女性1645岁有劳动能力，无业而要求就业在当地就业服务机构进行求职登记的人员数,通货膨胀：是指一般物价水平持续、普遍、
3、明显的上涨。常用的衡量指标有：消费物价指数CPI、生产者物价指数PPI、国民生产总值物价平减指数（按当年价格计算的国民生产总值与按不变价格计算的国民生产总值的比率）。通货膨胀对经济的影响体现在两方面:分配效应和产出效应。,通货膨胀,货币供应量：单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。反映中央银行货币政策的变化，影响企业经营、证券市场的运行和居民个人的投资行为.,M0=流通中的现金 M1狭义货币供应量M1=M0企业活期存款机关团体部队存款农村存款个人持有的信用卡类存款 M2广义货币供应量:M2 与 M1 之差是准货币M2=M1城乡居民储蓄存款企业存款中具有定期性质的存款外币存款信托类存款,
4、货币供应量,利率：是经济关系中债务人支付给债权人的使用资金的代价，也是债权人出让资金使用权的报酬。在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的表现：经济持续繁荣时，资金供不应求时，利率上升；经济萧条时，资金需求减少，利率下降。汇率：货币市场上一国货币与他国货币的兑换比率。购买力平价和利率平价决定。,利率与汇率,把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的投资价值；宏观经济运行对证券市场的影响渠道：公司经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预期、资金成本掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向,3.宏观经济分析的意义,第二节 经济周期对证券市场的影响,1.经济周期的含义2.经济周期对证券市场的影响
5、3.判断经济周期的主要指标,1.经济周期的含义,又称商业周期，是指经济形势由高峰到低谷周而复始的运动，是沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。,图：1950-1980年美国经济周期,图：1978-2011年中国经济周期,2.判断经济所处阶段的方法,经济指标分析：通过对一系列经济指标的计算，分析和对比来预测宏观经济走势。经济运行指标：先行指标：提供经济状况预示性信息的指标。包括：货币供应量、股票价格指数、订单数量等；同步指标：与国民经济指标同步变化的指标。包括：失业率、国内生产总值等；滞后指标：反映国民经济已经发生情况的指标。包括：银行短期商业贷款利率、贷款逾期率、物价指数等。,计量
6、经济模型分析：主要运用宏观计量经济模型，在宏观总量水平上把握和反映经济运行的较全面的动态特征，研究宏观经济主要指标间的相互依存关系。表示经济变量及其主要影响因素之间的函数关系。计量经济模型主要有经济变量、参数以及随机误差三大要素。,3.宏观经济循环周期与证券市场波动,战后美国股市循环与经济循环的时差,1999年一季度至2012年二季度上证指数涨跌幅与国内生产总值增长率变动关系图,两者的同期的相关系数为0.128，上证指数涨跌幅与国内生产总值增长率变动滞后一期的相关系数为0.281，微弱相关,股价指数,经济周期,证券市场价格的变动周期在时间上比经济周期提前几个月到半年时间。原因：股市股价的涨落包
7、含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。,预警！,萧条,复苏,衰退,繁荣,证券价格实际已回升至一定水平初步形成底部反转之势投资者认同感加强，推动证券价格不断走高,投资回报不断增加，投资者热情高涨，推动证券价格大幅上扬,投资者大量抛售证券，使证券价格长期筑顶，形成向下趋势,证券价格低位徘徊大部分投资者离场观望少部分有远见的投资者默默吸纳,不同经济阶段证券市场的表现,根据经济周期来进行股票投资的策略选择是：复苏期-持有股票 繁荣期-中后期卖出股票衰退期-持有现金萧条期-末期买进股票,投资的策略,第三节 宏观经济政策与证券市场,1.财政政策2.货币政策3.汇率政策4.对经济政策的总体
8、把握,1.财政政策,财政政策是指政府的支出和税收行为，是需求管理的一部分；是刺激或减缓经济增长的最直接方式；可以改变社会总需求。财政政策工具：财政支出、税收、国债、财政补贴、转移支付等。,扩张的财政政策：增加政府购买、财政补贴、转移支付等财政支出，降低税率、扩大减免税范围。扩张的财政政策增加了社会总需求和总供给，刺激经济发展，企业盈利增加，使得证券市场走强紧缩的财政政策：减少财政支出和增加税收。紧缩的财政政策减少社会总需求和总供给，使得过热的经济发展受到抑制，企业盈利减少，使得证券市场走弱,财政政策对证券市场的影响,政府购买,政府转移支付,税率,实体经济,总需求,证券市场,传导过程比较长时滞性
9、影响比较缓慢持久性,2008年中央4万亿投资计划,2008年11月5日，中央政府出手总额度为4万亿的两年经济振兴计划，来应对中国经济蕴涵的下滑风险。这一系列的政策组合向市场释放了一个强烈的信号：中央政府强力启动投资，以达到快速提振经济之效。审计署发布全国地方政府性债务审计结果称，截至2010年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元。从借款来源看，债务余额中银行贷款为84679.99亿元，占79.01%。从审计结果看，至2010年底，负有偿还责任的债务余额与地方政府综合财力的比率为5225%，如果加上地方政府负有担保责任的债务全部转化为政府偿债责任计算，债务率为7045%。,2007年
10、5月29日国家税务总局有关负责人还在央视上澄清没有上调印花税的政策，社会上的说法纯属谣传。而仅过去了5个小时即5月30日2时各媒体同时报道从当天起印花税提高到千分之三双向征收。这一举动引起了股市连续5天的暴跌。,“半夜鸡叫”,2.货币政策,货币政策是指通过控制货币的供应量而影响宏观经济的政策；货币政策对经济的影响是全方位的；改变货币供求影响经济要经过一定的传导途径和时滞；,操作工具,操作目标,中间指标,最终目标,操作工具:法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。中介指标：利率、货币供应量 我国货币政策的中介指标：货币供应量、信贷总量、同业拆借利率、银行超额存款准备金率（备付金率）。,宽松的
11、货币政策：降低法定存款准备金率、降低再贴现率、增加货币供应量、放松信贷控制等。扩张的货币政策增加社会总需求，同时也增加了对证券需求，有利于证券价格上升；紧缩的货币政策：减少货币供应量、提高利率、加强信贷控制等。紧缩的货币政策减少了社会总需求，同时也减少对证券的需求，使得证券价格下降。,2007年以来存款准备金率共调整了34次，其中上涨17次。,货币供应量与股票市场波动,1990-2012年我国股票市场价格走势与货币供应量状况,汇率：货币市场上一国货币与他国货币的兑换比率。汇率变动会影响供给和需求；汇率变动会影响资本流动。,3.汇率政策,第四节 其他宏观因素对股市的影响,1.市场因素： 2.社会
12、心理因素3.市场效率因素4.政治因素,一代政治伟人邓小平逝世,1997年2月19日21时零八分敬爱的邓小平同志患帕金森病晚期，并发肺部感染，因呼吸循环功能衰竭，抢救无效，在北京逝世，享年九十三岁。,日本大地震前后的证券市场,2011年3月11日，日本当地时间14时46分，日本东北部海域发生里氏9.0级地震并引发海啸，造成重大人员伤亡和财产损失。东京有强烈震感。地震造成日本福岛第一核电站14号机组发生核泄漏事故。,金融危机与太阳黑子活动有关,日本经济循环研究所所长、早稻田大学客座教授岛中雄二太阳活动的周期性冷暖变化，引起维持人类体温所需的卡路里的摄取量的变动，影响石化燃料消费和农林水产品需求的稳
13、定，引起初级产品价格的变动，进而波及经济整体。2008年未出现太阳黑子的天数，根据比利时皇家天文台的观测，达到了266天，这一数据的出现距1913年记录的观测史上天数最多的311天已经有95年之久。,证券投资学Investments,杨虎锋经济管理学院502室,第六讲 证券投资的行业分析,第一节 行业分析概述第二节 行业生命周期分析第三节 行业结构分析,第一节 行业分析概述,1.行业的概念2.行业的分类,1.行业的概念,行业是指一个企业群体，在这个企业群体中，各成员企业由于其产品（包括有形与无形）在很大程度上的可相互替代性而处于一个彼此紧密联系的状态，并由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相
14、区别。,2.证券市场角度的行业分类,证券市场的产业分类关注证券投资是否保值增值，重点反映产业的盈利前景。按照产业与国民经济周期性变化的关系分类；根据产业的发展前景分类；按照产业所采用技术的先进程度分类；按照产业的要素集中度分类；按照营业收入来源分类；,成长型行业：销售收入和利润增长速度不受经济周期影响；依靠技术进步、推出新产品、提供更优质服务等实现持续增长。周期型行业：销售收入直接与经济周期相关，经济衰退时的产品购买被延迟到经济复苏，如珠宝业、耐用品（收入弹性大）、证券行业；防御型行业：价格不受经济周期影响，销售收入和利润缓慢增长或变化不大，如食品业和公用事业（收入弹性小），贵州茅台成长周期型
15、行业：既含有成长状态，又随经济周期而波动,按行业与国民经济周期性变化的关系分类,朝阳产业：未来发展前景看好的产业、创立之初常常十分弱小（幼稚产业），如信息产业、新材料、新能源等；夕阳产业：未来发展前景不乐观的产业，如钢铁业、纺织业,根据产业的发展前景分类,新兴产业：采用新兴技术进行生产、产品技术含量高，如电子商务、航天、基因工程传统产业：采用传统技术进行生产、产品技术含量低，如农业、资源型企业、电力、钢铁新兴产业与传统产业的相对性,根据产业所采用技术的先进程度,资本密集型产业：需要大量投资的产业，资本的不可替代垄断。钢铁、重工业、房地产技术密集型产业：技术的不断更新竞争激烈。手机行业、电脑、互
16、联网劳动密集型产业：劳动的可替代性较强受技术革新冲击。纺织、家电,根据产业的要素集约度,公司某类业务的营业收入比重50%某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%否则划为综合类,根据营业收入来源分类,我国上市公司可分为13大类,第二节 行业生命周期与证券投资,1.行业生命周期的概念2.行业生命周期各阶段的特征3.行业周期性在证券市场上的表现,1.行业生命周期的概念,行业生命周期是指一个行业从产生到成长再到衰落的发展演变过程。,GSM手机行业的生命周期,中国历年手机用户数,前10厂商所占市场份额为73.61%,中国历年汽车保有量及驾驶员数量,初创阶段（幼稚期）的特征,企业的数量少、集中程度高技术相对不成熟、产品品种单一、质量较低且不稳定市场规模狭小、市场需求增长缓慢、需求价格弹性很小大众对其产品尚缺乏全面了解，产品市场需求狭小，研发和产品推介的投入大、产业利润微薄甚至亏损市场竞争相对较弱,
