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1、1财务杠杆对我国上市公司盈利能力的分析财务杠杆对我国上市公司盈利能力的分析-以钢铁行业为例以钢铁行业为例目录目录一、财务杠杆与盈利能力的相关概述.2（一）财务杠杆概述 .2（二）盈利能力概述 .3（三）财务杠杆与盈利能力之间的理论分析 .3（四）钢铁行业的特征 .4二、财务杠杆对我国钢铁企业盈利能力的相关文献综述.5（一）国外盈利能力文献综述 .5（二）国内盈利能力文献综述 .5三、钢铁行业财务杠杆与盈利能力实证分析.6（一）样本选择与数据来源 .6（二）假设 .6（三）模型设定 .7（四）财务杠杆对我国钢铁行业盈利能力分析实证研究 .7（五）实证研究结果及分析 .11四 结论与建议.13参考
2、文献.1423摘要摘要：财务杠杆主要是指在既定的资本结构下，息税前利润变动对每股净利润所产生的作用。企业财务杠杆的支点可以为负债权益比，其作用力应该为企业息税前利润变动率，重物则应该时企业普通股每股净收益变动率。企业通过财务杠杆能够对息税前利润进行相对微弱的变动，从而引起普通股每股净收益的变化。在运用不恰当的情况下，企业将会出现比较严重的财务风险，但是若运用恰当则可以相应的提升企业盈利能力。基于此，本文主要以钢铁行业为例对财务杠杆对我国上市公司盈利能力进行分析。关键词：财务杠杆；上市公司；盈利能力关键词：财务杠杆；上市公司；盈利能力前言：前言：财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的
3、普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆反映了权益资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。我国上市公司的发展中，财务杠杆对企业的盈利能力具有较大的影响，因而在企业的发展中，需要对财务杠杆的具体影响情况进行分析。在钢铁行业上市公司的运营中，加强对财务杠杆的研究具有重要的价值，其主要体现在以下几个方面：首先，对于上市公司的发展而言，加强对财务杠杆的研究，可以为企业的盈利制定科学的发展方案，从而可以保证上市公司的持续稳定发展。其次，对于我国经济的发展而言，上市公司是重要的经济组成部分，通过对财务杠杆的分析，可以较好的推动我国国民经济的发展进程。一、财务杠杆与盈利能力的相关
4、概述一、财务杠杆与盈利能力的相关概述（一）财务杠杆概述财务杠杆属于应用十分广泛的概念，原意是指利用一个支点和一个杠杆，予以较小的力量抬起比较重的物体。财务杠杆是根据杠杆理论引申至财会界形成的财务理论。财务杠杆的内涵方面存在着不同的理解。首先，部分学者认为财务杠杆应该是企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用，因为财务杠杆亦被成为资本杠杆、融资杠杆或者负债经营，该种定义主要强调的便是财务杠杆对于企业负债的一种利用。其次，部分学者认为财务杠杆应该是指企业在筹4资的过程中进行适当的举债，通过调整企业的资本结构为企业创造额外的收益。若企业在负债经营的状态下能够获得每股利润的上升，则其应该称为正财务杠杆
5、，若企业每股利利润下降，则应该称为负财务杠杆，该种定义强调的应该为财务杠杆在企业负债经营情况所起到的效果。最后，部分学者认为财务杠杆应该是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金对企业的主权资金收益产生了重大影响。该种观点虽然亦倾向于负债经营的结果，但是其基本上将企业负债经营的客体局限在利率固定的债务资金方面，且该种客体的定义范围相对比较狭隘。事实上，企业能够选择一部分利率可以浮动的债务资金以达到转移财务风险的目的。总而言之，通过对财务杠杆的概述，可以进一步探索财务杠杆利益与财务风险因素，继而分析财务杠杆与企业盈利能力之间的关系。（二）盈利能力概述盈利能力主要是指企业获取利润的能力，亦
6、被成为企业的资本增殖或者资金增殖能力，一般情况下表现为一定时期内的企业收益数额多少，以及收益水平的高低。对企业的盈利能力进行分析时一般需要从企业的营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率、资本收益率等方面入手。在具体的盈利能力分析中，对于上市公司而言，其基本上采用每股收益、每股股利、每股净资产、市盈率以等指标进行分析。其中，每股收益被成为每股利润或者每股盈余，能够充分的反映企业普通股股东所持有的每一个股份所能够享有的企业利润，以及所需要承担的企业亏损业绩评价指标，对每股收益进行计算需要从基本每股收益和稀释每股收益入手，每股收益越高代表上市公司的获利能力越强。每股
7、股利主要是指上市公司本年所发放的普通股现金股利总额与黏膜普通股总数的比值，能够充分的反映上市公司当期的利润积累与分配情况。每股净资产主要是指上市公司的黏膜净资产，即股东权益与黏膜普通股综述的比值。市盈率则主要是指上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，对于上市公司投资者对公司每股净利润愿意支付的价格进行反映，可以用于评估公司股票的投资风险与报酬。（三）财务杠杆与盈利能力之间的理论分析5对财务杠杆与盈利能力之间的理论进行分析基本上可以从以下几个方面入手：第一，财务杠杆与权益资本利润率的分析。权益资本利润率=税前利润率+负债/权益*（息税前利润率-利率）*（1-所得税率） 。从该公式中基本上可
8、以发现，若“息税前利润率”大于“借款利息率” ，则公司借款越大其财务杠杆便越大，所带来的权益资本税后利润率便会越大，同时会产生较大的财务风险。面对该种情况，一旦企业并不能够在“息税前利润”减少时作出利息支出的充足补充，则其将会面临着破产的可能。第二，财务杠杆效应分析。上市公司的资金来源一般为投资者的投资和银行借款。其中，银行借款利息需要早交所得税前进行扣除，该种情况下企业的“税前利润”相对减少，若税率不变，则企业所应该缴纳的“所得说”便亦会减少，其税后的利润便会增加。此时，企业用过银行借款所获得的资金便能够为企业的投资者创造额外的收益。该种财务杠杆效应能够促使企业保持合理的资本结构，创造额外的
9、经济收益，因而被成为财务杠杆正效应。第三，息税前与息税后利润的变化速度分析。在对财务杠杆正效应进行分析后，现主要针对企业融资风险进行分析。企业融资风险主要体现在财务杠杆所导致的企业投资者收益变动方面。因财务杠杆属于一把“双刃剑” ，其在企业息税前利润下降的情况下，息税后利润下降得会更快，因而企业将会面临着重大的财务风险。综上所述，通过财务杠杆与盈利能力之间的理论进行分析可以发现，通过财务杠杆增加企业的经济收益必须要谨慎，以防出现严重的财务风险情况。（四）钢铁行业的特征根据我国发表的2016-2021 年中国钢铁刚也发展前景与投资战略规划分析报告可以发现，我国的钢铁行业主要表现除了以下几个方面的
10、特征。首先，钢铁行业的钢铁产量增速明显回落。根据我国 2014 年国家统计局所发布的相关数据显示可以发现，当年我国钢铁行业生铁、粗钢和钢材的产量分6别为 7.12 亿吨、8.23 亿吨和 11.26 亿吨，同比增长分别为 0.5%、0.9%和4.5%。虽然该数据显示我国钢铁的产量日产水平仍旧较高，但是在生产的增速上却发生了大幅度的回落。其次，我国的钢铁价格呈现持续下跌的状态。我国钢铁行业在 2014 年收到钢材需求疲软、钢铁市场供大于求状态的影响，使得钢铁价格呈现了不断下滑的趋势，且在 2014 年的年末所显示的钢材综合价格指数中，数额仅为 83.09 点，同比下降了近 17 个点，降幅达到了
11、 16.19%，导致钢铁市场的竞争十分激烈。再次，钢铁行业的固定资产投资呈下降趋势。钢铁行业 2014 年固定资产投资与 2013 年同期相比较而言下降了近 4%。在所有的固定资产投资当中，黑色金属冶炼以及压延行业投资同比下降了近 6%，黑色矿山投资同比增长了近 6%，有该点数据可以发现我国钢铁行业固定资产在新增产能项目的严格控制下取得了一定效果。最后，钢铁行业出口大幅度增长。我国在 2014 年累计出口的钢材已经达到了 9400 万吨左右，同比增长了 50%以上，累及进口的刚才达到了 1500 万吨左右，同比增长了 2.5%。虽然从该数据可以发现我国的钢材出口数量增幅相对比较大，但事实上，我
12、国钢材在出口时的价格亦发生了较大幅度的降低。二、财务杠杆对我国钢铁企业盈利能力的相关文献综述二、财务杠杆对我国钢铁企业盈利能力的相关文献综述（一）国外盈利能力文献综述在国外的研究中，主要从财务杠杆角度进行的企业应力能力分析的部分成果如下：Murat Kizildag（2015）在对美国加州 15 家上市公司的研究中发现，财务风险是由财务杠杆产生，上市公司如果借入资金的投资收益率大于平均负债利息率，则可从杠杆中获益。反之，则会遭受损失。这种不确定性就是杠杆带来的财务风险。John Gartchie Gatsi（2013）在对新家坡 32 家上市公司的财务杠杆分析中发现，在上市公司的发展中，财务杠
13、杆与财务风险是不可避免的，其主要是由于企业自有资金的筹集数量有限，当企业处于扩张时期，很难完全满足企业的需要。负债筹资速度快，弹性大，适当的借入资金有利于扩大企业的经营规模，提高企业的市场竞争能力。同时，由企业负债而产生的利息，7在税前支付。若经营利润相同，负债经营与无债经营的企业相比，缴纳的所得税较少，即节税效应。Daan（2016）在对上市公司财务杠杆的分析中发现，资本结构对财务杠杆具有较大的影响，其主要是由于负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越
14、大。Ruili Yang（2016）对菲律宾的 47 家上市公司的发展进行分析，认为财务杠杆对上市公司的发展具有较大的影响，企业需要根据财务杠杆效应，制定合理的风险规避策略，其主要包括优化资本结构以及调整负债率等措施。（二）国内盈利能力文献综述在国内的财务杠杆与企业盈利能力的研究成果或中，同样探究财务杠杆与上市公司应力能力之间的关系。屈文彬等（2012）通过对 13 家钢铁上市公司的研究，认为财务杠杆对企业的盈利能力具有较大的影响，其主要是由于企业的负债利息率存在较大的变动，如果企业的负债率较高，则会造成财务杠杆的系数增加，从而增加企业的财务风险，在此情况下，企业则需要承担较大的损失。侯艳芳（2012）在探究财务杠杆时，通过对我国 21 家农业上市公司进行分析，通过实证分析发现，资本结构对财务杠杆具有较大的影响，其主要是由于企业的负债比例增大，会增加财务杠杆的系数，之后会造成企业产生较高的财务风险，不利于企业的健康持续发展。曾春华等（2012）在对企业财务杠杆的研究中指出，财务杠杆对上市公司的盈利能力具有较大的影响，两者呈现正比例关系，
