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1、从跳空缺口看股市行情演变从跳空缺口看股市行情演变东吴证券研究所 曹妍 牛年开市以来，A 股市场走出了独立于全球的扬升行情，在元旦过后短短二十四个交易日里，上证综指累计最大涨幅达 32%，而其中出现的持续三个向上跳空缺口尤为引人注目。虽然在证券市场中，跳空缺口司空见惯，但持续跳空缺口还是比较少见的。本文试图从连续跳空缺口的走势中，找寻实际操作中的投资技巧，供投资者研判行情时参考。向上跳空缺口一、本轮行情的跳空缺口（图 1）本轮行情始于 2009 年 1 月 13 日，沪深两市大盘在春节前一直小幅攀升，而在春节后第二个交易日，大盘开始加速拉升，在场外资金踊跃介入的背景下，大盘重温了牛市当中也少有的
2、稳步上升行情，市场做多激情的空前释放使得大盘形成了三个向上跳空缺口：第一个为 2 月 3 日2 月 4 日，上证综指从 2060.93 点跳到 2067.79点， 跳空 6.86 点；第二个跳空缺口是 2 月 6 日2 月 9 日，上证综指从 2185.09 点跳至 2196.71 点，跳空 11.62；第三个跳空缺口是 2 月 13 日2 月 16 日，上证综指从 2323.12 点跳至 2328.18 点，留下 5.06 点的向上跳空缺口。后两个跳空缺口均是在周末消息面温和偏好的背景下于周一产生的。上证综指在第三个跳空缺口当日收出一根光头中阳线，同时，两市当日合计成交量达到 2737 亿元
3、，超过 6124 点的合计成交量 2730 亿元。如此强势的走势及巨额成交量也表明市场已走入了鼎盛时期，在第三个缺口的第二个交易日，上证综指顺势上摸到 2402 点的高点后，开始步入回调，当天上证综指不但吞没前一个交易日的阳线，还回补了第三个向上跳空缺口。紧接着的交易日，大盘直接跳空下行，上证综指当天下跌 109.58 点，跌幅达到了 4.72%。二、熊市末期的向上跳空缺口在政策效应不断累积之下，2008 年 11 月，上证综指一改近一年的颓势，产生了持续三个向上跳空缺口，第一个是 2008 年 11 月7 日10 日，从 1762.23 点到 1782.31 点，跳空 20.08 点；时隔
4、17个交易日即 2008 年 12 月 4 日，上证综指再度向上发力，产生第二个跳空缺口，指数从 1965.83 点跳至 1985.20 点，跳空 19.37 点；紧接着的次一个交易日后，即 12 月 8 日，指数便产生了此轮行情的第三个缺口，当天上证综指也收出了一根光头中阳线。但行情的后续发展如同一辙：12 月 9 日，大盘顺势高开 10 点后直线下行，当天日 K 线就将 12 月 8 日的阳线全部吞没，并部分回补第三个跳空缺口，虽然 12 月 10 日大盘仍有一定的反抽，但并没有改变大盘下行的命运，其中 12 月 12 日，大盘跳空下行，直接回补了第二个跳空缺口，而后在此跳空缺口附近，大盘
5、震荡整理了 6 个交易日后，于12 月 23 日开始加速下行。由此可见，持续向上三个跳空缺口也预示着一轮反弹行情的终结。 三、行情最疯狂时的跳空缺口（图 2）2007 年 10 月，牛市行情进入了最后的疯狂阶段，上证综指奇迹般地创下了 6124 点的历史新高，而就在此前，上证综指也持续出现了三个向上跳空缺口。第一个缺口为 2007 年 9 月 27 日9 月 28日，上证综指从 5411.19 点至 5461.58 点，跳空 50.39 点；紧接着国庆长假后的首个交易日，上证综指再度留下 59.58 点的向上跳空缺口，指数也从 5560.42 跳空至 5620 点；时隔 5 个交易日，大盘开始
6、攻击 6000 点整数关，10 月 15 日成功收于 6030 点，大盘也在疯狂中产生第三个向上跳空缺口，即 10 月 16 日，上证指数惯性高开留下第三个跳空缺口即 6039.04 点6040.71 点。虽然股指在当天收出了带上下影线的小阳线，但 10 月 17 日，上证综指直接在此小阳线下方低开震荡，多空双方力量相当，但从 10 月 18 日开始，多方的防线开始崩溃，股指直线而下。向下跳空缺口从行情发展的历程可知，近两年以来持续向上的跳空缺口明显多于持续向下的跳空缺口，但在 2008 年 10 月下旬的行情中，大盘也产生过持续三个向下跳空缺口，行情也在此背景下，创下了自6124 点以来的调
7、整新低 1664.93 点，这种具有典型性的走势也值得关注。 （见图 3）第一个向下跳空缺口产生于 2008 年 10 月 21 日至 10 月 22 日，上证综指从 1956.11 点跳至 1950.79 点，跳低 5.32 点；紧接的下一个交易日，即 10 月 23 日便产生了第二个向下跳空缺口，上证综指从 1894.31 点跳低至 1879.85 点，跳低 14.46 点；10 月 27 日，上证综指出现第三个向下跳空缺口，即从 1825.53 点跳至 1809.22 点，跳低 16.31 点，当天股指加速下行。10 月 28 日，上证综指顺势低开，产生第四个向下跳空缺口，并创出了 16
8、64.93 点的调整新低，但上证综指并没有出现再度下行，而在当天回补第四个跳空缺口并收出长阳。虽然股指当天仅上涨 2.81%，但上证综指最大落差达106.89 点，而后经过 8 个交易日的休整，11 月 7 日，指数拔地而起步入反弹。跳空缺口理论在实际中的应用缺口都是在行情剧烈变化之时产生的，一般认为最值得投资者关注的是突破型、持续型和竭尽型这三种类型的缺口。突破缺口是指股价突破阻力或跌破支撑时出现跳空上涨或下跌时所形成的缺口。此缺口的出现一般可以看作股价运行趋势短期内会发生突破性的改变。股价运行趋势改变后产生的第二个跳空缺口则为持续性缺口，它表明行情仍在沿这种趋势运行，这种缺口似有空中加油的
9、味道，即在上升行情中，市场会继续强势上行，在下跌行情中，市场会继续向下寻求支撑。第三个跳空缺口则为竭尽性缺口，表明行情发展已至最后极限的边缘，此缺口也成为最后一跳，接下来，行情发生转势的概率极大。从本文前面的几个跳空缺口来看，一般在产生第三个跳空缺口的次个交易日，行情均发生了转势，而后行情发展证明，第一波最小涨跌幅均超过 10%以上。由此可见，缺口理论在 A股市场中的运用仍是相当重要的。结合我国 A 股市场的实际走势，一般认为以下几条经验值得借鉴：一是在上涨行情中，如果行情出现持续向上跳空缺口，表明行情正进入最后的冲刺阶段。在产生第二个缺口后，投资者应密切关注本轮行情的领头板块的表现，如果领头
10、羊出现做头部迹象，操作上应对累计涨幅较大的个股择机离场。如在今年的行情中，行情的领头羊鲁信高新、中兵光电这两只龙头股，在 2 月 9 日的第二个跳空缺口产生后，这两只个股就在高位开始震荡走低，技术形态呈现明显的短期头部迹象，虽然 2 月 16 日大盘产生了第三个向上跳空缺口，但这两只个股仍旧在高位放量收阴。由此可见，在实际操作中，投资者要根据盘面变化，及时调整自己的投资策略。对于信息相对滞后及市场触角灵敏度相对缓慢的中小投资者来说，只要政策面没有发生转变，在第三个缺口到来之前，均可定心持股，如一旦出现第三个跳空缺口，则短期应考虑入袋为安。二是在下跌行情中，尤其是 2008 年 11 月中旬，在
11、短短不到 5个交易日，大盘就产生了持续三个向下跳空缺口，在实际操作中，在第三个缺口甚至第四个缺口出现后，表明行情短期的下跌动能已经衰竭，市场会产生较好的交易性机会，投资者可积极择机进场。按照我国行情的尖顶圆底的惯例，如果出现持续向下的跳空缺口后，多方仍会在此位置稍做整理，而后才会逐步向上发力，这从 1664 点的底部行情中可知，虽然当天上证综指收出了一根长阳，但指数仍在 1700 点附近横盘整理了 8 个交易日，而后才选择向上突破。三是在行情发展初期，个股普涨格局相当明显，而后行情会进入轮动，尤其是在本轮行情中，个股普涨及板块轮动格局相当明显，因此，在行情刚起步阶段，以捂股为主，但随着行情进一步发展，应紧跟市场特点而动。如在本轮行情中，振兴受益股一直贯穿其中，每一个新的振兴计划出台，相关受益股均会受到市场一定的追捧。证券市场历来是机会与风险并存，只有掌握行情发展规律，减少操作的盲目性，才能稳操胜券。A 股市场的实际走势告诉我们，缺口理论还是相当管用的，因此，对于谨慎的投资者来说，当看到第三个向上缺口出现时，可以选择果断离场，等待调整结束后再择机进场。
