《国际金融危机预警方法综述》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际金融危机预警方法综述（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 国际金融危机预警方法综述国际金融危机预警方法综述摘 要：2008 年由美国次贷危机引发的全球性金融危机对世界各国经济产生了深远的影响，关于金融危机的研究又一次称为热点。由于这次危机的波及范围之广、影响程度之深是人们始料未及的，因此关于金融危机的预警方法的研究更是备受关注。对 20 世纪 90年代以来的一些金融危机预警方法进行了综述，并对这些方法的效果进行了简单的评价。关键词：金融危机；预警；综述引言20 世纪 90 年代初伴随着金融危机频繁的爆发关于金融危机预警方法的理论与实证研究不断涌现。abiad（2003）将金融危机预警方法以 1997 年为界分为 1997 年前的经典预警方法和 19
2、97 年后的预警方法的新发展。1997 年前的经典预警方法主要包括：刘遵义（1995）的主观概率法；frankel 和 rose（1996）的概率单位模型（probit model） ；sachs、tornell 和 velasco（1996）的截面回归模型；kaminsky、lizondo 和 reinhart（1997，1999）的“信号方法” （signal approach） 。这些方法之所以称为“经典”不仅仅是因为这些方法出现的较早，更重要的是即使到目前为止这些方法仍然是一些研究机构或政府部门进行金融危机预警的主要方法，例如国际货币基金组织的金融危机早期预警系统 dcsd 模型就是在
3、概率单位方法和信号方法的基础上发展来的。1997 年后的预警方法主要包括：nag 和 mitra（1999）的人工神经网络（ann）模型；kumar、moorthy 和 perraudin（2003）的 simple logit 模型；abiad（2003）的 markov-switching 方法。一、经典的金融危机预警方法1.主观概率法。刘遵义（1995）在联合国世界经济秋季年会上作了题为下一个墨西哥在东亚吗？的报告，这使之成功地预测到了亚洲金融危机的发生，这也是危机事前预测最成功的典范。首先报告中选择了 9 个亚洲国家和地区（中国、中国香港、印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、中
4、国台湾和泰国）以及已经爆发危机的墨西哥。其次报告选择了 10 项指标进行研究。最后以墨西哥为参照对各国的 10 项指标分别进行评价，表现好记为“” ，表现差记为“” ，并以“一国表现较差的指标个数/总指标个数”作为该国发生危机的主观概率。这一方法简单直观、易于操作，但研究中以墨西哥危机为参照引起了人们的质疑，因为亚洲金融危机与墨西哥危机存在着很多不同之处。因此一些关于危机预警的综述中并不包含这一方法，但笔者认为就这一方法事前预测效果而言是其他一些预警模型所远没有达到的，因此不应忽略此方法在危机预警中的重要位置。2.fr 概率单位方法。frankel 和 rose（1996）将离散选择模型引入危
5、机预警研究，以 105 个发展中国家 19711992 年的季度数据建立了二元 probit 模型（离散选择模型中的一类） 。在这一模型中因变量为危机变量 y，是一个离散的而非连续的变量，当危机发生时取 1，当危机未发生时取 0。berg 和 pattillo（1998）对fr 模型的预测效果进行了检验，他们发现模型样本内预测效果并不理想。bussiere 和 fratzscher（2002）从两个方面对 fr 模型进行了改进。fr 模型经过不断的改进已经成为应用最广泛的危机预警方法之一，而这一方法也被推广到了企业的财务危机预警以及银行流动性危机预警等方面。但它也存在一些缺陷，影响了其预测效果
6、。首先“多重估计”的存在增加了模型预测误差；其次在危机定义和指标选择等方面没有考虑国别差异。3.stv 截面回归模型。sachs、tomell 和 velasco（1996）利用20 个新兴市场国家的数据建立了 stv 截面回归模型。虽然这一方法不能预测危机发生的时机，但它能够有效的判断哪些国家受到危机的影响较大。模型的被解释变量为危机指数（ind） ，它等于外汇储备下降百分比和汇率贬值百分比的加权平均。解释变量分别为：实际汇率贬值幅度（rer） 、信贷繁荣度（lb） 、外汇储备虚拟变量（dlr） 、基本面虚拟变量（dwf） ，则 stv 模型可以用如下公式表示：ind=1+2rer+3lb+
7、4rerdlr+5lbdlr+6rerdwf+7lbdwf （1）其中，信贷繁荣度用私人贷款增长率表示；当储备/m2 处于低四分位中时，dlr 值为 1，其他为 0；当 rer 处于低四分位中或 lb 处在高四分位中时，dwf 值为 1，其他为 0。stv 模型应用最大的制约就是样本的选择，估计模型必须有一组相似的危机国家的数据，而在现实中这是相当困难的。另外，就模型本身而言也存在一些不足，主要体现在解释变量较少、危机指数定义不全面、模型线性假设是否成立等。4.klr 信号方法。kaminsky、lizondo 和 reinhard（1997）建立的信号方法是目前最具影响力的危机预警方法，ka
8、minsky（1999）又对这一模型进行了完善。信号方法的基本思路为：首先根据已有的危机理论选择可能的预警指标；其次根据指标的历史数据判断指标的预测能力极其“阀值” 。最后利用这些危机先行指标发出的信号合成危机指数。kaminsky、lizondo 和reinhard（1997）通过对 25 篇关于危机研究的汇总选择了 15 个货币危机先行指标进行研究。假设每个指标都存在一个“阀值” ，当该指标在某月超过这一阀值时就认为发出了危机信号，即该指标预测未来 24 个月会发生危机。如果 24 个月内确实发生了危机，则该指标发出了一个好信号；如果 24 个月内没有发生危机，则该指标发出了一个坏信号或噪
9、音。根据“噪音信号比”指标，使这一指标达到最小就可求出“阀值”的具体水平。berg 和pattillo（1998）利用亚洲金融危机数据进行实证分析，检验了fr、stv 和 klr 三种方法的预测能力，结果发现 fr 概率单位法预测效果最不理想、stv 截面回归其次、klr 信号方法预测效果相对较好。但信号方法也存在不足，主要体现在两个方面：首先信号方法不能预测危机发生的时机；其次信号方法在指标选择上有一定的倾向性。二、金融危机预警方法的新发展1.ann 人工神经网络模型。nag 和 mitra（1999）提出利用人工神经网络（artificial neural network，ann）模型建立
10、货币危机预警系统。人工神经网络模型是一种模仿生物神经网络行为特征进行分布式并行信息处理的数学模型，是近几年发展较快的人工智能领域的重要研究成果。模型由多个神经元组成，网络单元的输入输出特性以及网络拓扑结构都决定了模型信息处理功能。nag 和 mitra（1999）以印度尼西亚、马来西亚和泰国 19801998年的月度数据为样本建立了基于人工神经网络的货币危机预警模型，并将其结果与 klr 信号方法进行了比较。ann 模型的优势在于其富有弹性的样本以及允许变量间存在复杂的相互影响，但这一方法也存在不足。首先由于大量的变量和神经层的存在模型会过度拟合。其次是 ann 的先天缺陷黑箱，即模型不能估计
11、参数因此指标的具体表现也不得而知。2.simple logit 模型。kumar、moorthy 和 perraudin（2003）提出了基于滞后宏观经济和金融数据的 simple logit 危机预警模型。这一模型最主要的特点就在于其对危机的定义，主要考虑利率调整引起的汇率大幅度贬值，而传统的方式是利用外汇市场压力指数进行危机定义。模型中为定义危机建立了两个模型，即未预期的贬值冲击（unanticipated depreciation crash）和总贬值冲击（total depreciation crashes） 。模型中还引入了滞后宏观经济变量和金融变量，通过对 32 个国家 19851
12、999 年的月度数据进行的实证分析模型得到了样本外估计结果。结果显示，外汇储备和出口的下降以及实际经济的虚弱是引发危机的主要原因，另外危机的传染性对于危机的发生也非常重要。模型对于 1994 年墨西哥危机、1997 年亚洲金融危机、1998 年俄罗斯危机以及 1999年巴西危机的预测结果比较理想。虽然 simple logit 模型取得了较好的样本外预测效果，但模型只用利率、汇率等几个主要的经济指标定义货币危机并进行预警，模型中并没有考虑外债等其他因素对危机的影响。3.markov-switching 体制转换方法。马尔可夫体制转换方法（markov-switching approach）是体
13、制转换模型中最常见的一种类型方法。该方法认为时间序列发生体制转移的实质是该变量各个状态的概率分布发生了变化，按照变量在体制转换过程中概率是否变化该模型可分为固定概率体制转换模型和变动概率体制转换模型。abiad（2003）选择了 22 个危机预警指标，利用变动概率体制转换模型对五个亚洲国家 19721999 年的月度数据进行了研究。其实证结果显示，如果以 50%为临界值模型成功预测了样本中 65%的危机和 89%的平静期。arias 和 erlandsson（2004）在估计方法上对模型进行了改进，利用 19892002 年的月度数据对六个亚洲国家（加入新加坡）进行了研究。如果以 40%为临界
14、值，模型成功预测了样本中 71%的危机和 90%的平静期。虽然马尔可夫体制转换模型样本内预测效果比较理想，但不足仍然存在。首先“不转移”这个零假设在实际检验中比较难操作。其次似然面（likelihood surface）可能有多个局部最优解。结论本文对目前主要的几种国际金融危机预警方法进行了综述，而除了以上这些方法外， “后 1997 时期”在金融危机预警方面还有很多其他方法，如 collins（2001）潜在变量阀值模型、blejer和 schumacher（1998）在险价值（value-at-risk）方法、zhang（2001）自回归条件异方差（arch）模型、ghosh（2002）二
15、叉树模型等。中国学者也运用这些方法对金融危机预警进行了实证研究，但学者们对各种预警方法的预测效果仍然存在分歧，各种方法都有优势也都存在不足，对于不同危机预警方法的效果也不一致。参考文献：1 abiad,abdul.early-warning systems: a survey and a regime-switching approachr.imf working paper,2003, wp/03/32.2 kaminsky,graciela,lizondo saul,and reinhart carmen m.leading indicatiors of currency crisesj.imf working paper, 1997, wp/97/79.3 亚洲开发银行.金融危机早期预警系统及其在东亚地区的运用m.北京:中国金融出版社,2006.
