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1、全球汇率战升级在即全球汇率战升级在即美国针对中国的“汇率战”正在升级。11 月 2 日，美国将举行国会中期选举，改选众议院全部 435 个议席和参议院 100 个议席中的 37 席， “人民币汇率低估”已经在多个州的议员选举中成为焦点话题。而在 9 月底众议院高票通过汇率改革促进公平贸易法案后，参议院更加有可能采取行动推进对中国人民币汇率政策采取强硬立场的法案。此时，大洋彼岸的中国，人民币兑美元的升值压力急剧增大。截至10 月 14 日，人民币兑美元已经升值到 6.65。一时间山雨欲来，美元和人民币已成为全球汇率争夺的焦点，而 1985 年美国逼迫日元升值的“广场协议”的情形会否在中国重演？美
2、国政、经界共压人民币升值10 月 13 日，美联储公布了 9 月份公开市场委员会(FOMC)会议纪要之后，美元指数应声跌至 76.49。在不到 4 个半月的时间内，美元指数已从接近历史最高点的 90 点跌至接近年度最低点。而国际金融市场普遍预期，美元跌到历史最低点71.75 点指日可待。该会议纪要显示，大多数美联储官员认为，如果美国经济继续像现在这样毫无生气的话，就有必要增发更多货币来刺激美国经济复苏。目前距离美联储下次 FOMC 会议仅有两个多星期，市场已经普遍预期，一旦美联储宣布更多的量化宽松政策，美元将继续快速下挫，突破历史最低点也很有可能。而在美联储表态要继续量化宽松政策的同时，美国选
3、情正酣的中期选举已经显露出政治搏杀经济的倾向。由于美国经济恢复缓慢，失业率长期徘徊在 10%左右的高点，导致民众对 2008 年胜选的民主党热情不高。民调显示，共和党很有可能卷土重来，众多的民主党候选议员为了推托经济刺激政策的不力，纷纷将目前美国失业率的高企归咎于以中国为代表的发展中经济体的汇率升值太慢。对此，耶鲁大学金融经济学教授陈志武对笔者表示，这是明显的“汇率选举战” ，除了推脱自身的责任，并无真正的经济效果可以实现，况且推卸责任即使促使了人民币升值，也达不到他们想要的目的。他认为，随着美国中期选举的结束，如果支持自由贸易的共和党能够控制国会两院，届时要求人民币升值的呼声将会告一段落。陈
4、志武同时表示，即使人民币兑美元大幅度升值，美国对中国的出口可能会多一些，中国可能会增加一些来自美国的进口，但是更多的经济学家已经清醒地认识到，试图通过汇率改革来改变中美之间的经济失衡是不现实的。板块错位：人民币应该贬值？事实上，人民币该升值还是贬值的争论一直存在于经济界中。2010 年，由美国大投行倒闭引发的全球金融危机已经延续两年多的时间，全球经济复苏，尤其是美国经济真正复苏的势头仍然前景不明。在金融危机中，各国之间的币值兑换比率曾经多次起起伏伏，原本承担着锚货币功能的美元汇率也不断潮涨潮落。国际金融市场的一些敏锐观察家已经发现，这样的经济波动，正在一些经济体之间酝酿经济大地震的可能。类似于
5、地球各大板块的移动可能引发地震，各个主要经济体的币值上下剧烈波动也许会带来意想不到的结果。此时，这种板块之间的错位正发生在中美这两个世界上最大的经济体之间。很多经常往返于中美之间的商务人士和游客已经明显感觉到，在中国，很多时候，同样品牌的衣服和日常用品，已经比在美国市场上的价格更高一些，如果考虑到中国民众的普遍收入水平，其可比物价基本都高过美国。而按照经典的汇率理论，物价水平更高的经济体一般应该存在着币值虚高的可能性，需要贬值本国货币。从这个角度来说，中国的人民币显然应该是贬值。陈志武认为，这是由于近年来人民币发行量过大，购买力不断下降造成的物价上涨，虽然中国央行试图通过发行票据回笼过多的人民
6、币，但收效甚微。而在其他经济体遇到危机的时候，美元首当其冲成为避险的主要工具，因为美元是具有全球最高公信力和流动性最佳的交易媒介。全球对美元需求的刚性和人民币现行结汇制度已经令人民币兑美元应该贬值。陈志武认为，如果此时让人民币汇率与各主要货币自由兑换的话，人民币现在应该是贬值而非升值。而中国已经讨论多时的让人民币走出去的战略，现在或许是实现的一个最好时机。 “一旦市场可以决定人民币的汇率，人民币汇率尤其是兑美元和欧元的汇率升值的概率不高，贬值的概率更高，因为中国国内的物价水平虚高，人民币发行量过大。 ”陈志武如是认为，而华尔街部分市场人士对此也表示认同。但是，更多的市场人士认为，中国政府仍然无
7、法改变目前现行的汇率制度。 “中国经济和社会都无法承受失业率高企和通货膨胀恶化的结果，这令人民币汇率的放开变得更加困难。 ”纽约国际集团总裁本杰明卫近日在“福克斯商业新闻”中表示。他的评论代表了华尔街大多数做中国业务的人士对此问题的看法。“中国很可能会在未来遭遇一次大规模的通货膨胀，但是，现在还基本上处于可控范围内。因为目前中国的 CPI 统计存在以偏概全的问题，所以目前很难估算中国的通货膨胀到底有多严重。 ”本杰明卫认为，在真实的通货膨胀水平无法估算的情况下，人民币汇率放开同样变得异常困难。主权违约一触即发“事实上，全球经济体当中，发达国家经济体正在进入汇率战争的第一阶段，它们试图通过此方法
8、来刺激经济更快复苏。 ”对冲基金公司 Hayman Advisors 管理合伙人 Kyle Bass 对笔者表示，该公司管理 9 亿美元的投资组合，主要投资于外汇市场。Bass 还警告说，在未来几年，爱尔兰和日本可能面临着主权违约的风险。自从 2008 年开始的金融危机以来，美国的失业率跃升到近几十年来的新高。Bass 认为，此次流失的大量工作机会都是永久性的，汇率的变化并不会改变这种状况。 “美国有两条道路可以变得更加有竞争力，同时可以产生更多工作机会，一个是贬值美元，另外一个是降低工资。 ”Bass 说。有市场人士认为，如果美元贬值 50%，美国将获得很大的竞争优势，但是日本也在试图贬值它
9、的货币来支撑本国的经济，欧洲也希望出现一个弱势欧元。如果这么多发达经济体同时贬值本国货币，那贬值的意义又何在？以中国人民币为代表的发展中国家的汇率又将何去何从？在 10 月初，来自全球最大经济体的金融高官们曾经在国际货币基金组织的会议上讨论有关币值的问题，但仅取得了微不足道的进展，之后，各经济体心照不宣地开始了“各自为政”的贸易保护主义行动。也许未来，只会有更多的实质性保护本国贸易的措施逐渐实施。目前，为了估算潜在的主权债务违约风险，很多外汇对冲基金已经在邀请众多专家研究冰岛经济的崩溃问题。当初，冰岛的主权债务大约为其 GDP 的 35%。然而，这个经济体的前三大银行积累了大约2000 亿美元
10、的资产，大约相当于该国 GDP 规模的 10 倍。当金融危机出现的时候，冰岛的主权债务危机随后爆发。Bass 警告说，从冰岛的教训来看，潜在的主权债务违约的可能性正在增加，这已经成为众多对冲基金自去年来密切关注的投资主题之一。在 2008 年金融危机之前，主权债务违约保险的规模平均每年是1.4 万亿美元。今年，加上主权国家的财政赤字，该项金额已经达到了 4.5 万亿美元的规模。 “2009 年，我们是怎么把这些钱印出来的？今年之后，这些情况将会发生怎样的变化？”国际金融市场上的外汇交易员们都在思考同样的问题。事实上，全球经济的复苏缓慢和失业率高企已经令各国政府部门有些慌不择路。选择汇率作为发泄口也许成为了最简单的选择。但是，这样的选择最终将不会解决问题，甚至有可能会激化问题。同时，这一尴尬的抉择也正在考验着各国政府部门的智慧。而处于汇率战争旋涡中心的人民币与美元的汇率何去何从，将决定着整个世界的汇率方向。
