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1、升水和贴水升水和贴水现货升水：是指当天现货价格高于上海期货当月当天的即时卖出价；现货贴水：上海当天现货价格低 于上海期货当月当天的即时卖出价。现货铜价是按期铜当月当日即时卖出价，再加上升贴水金额而成，现 货铜价普遍随期货即时卖出价的变化而波动。升水和贴水：远期汇率和即期汇率的差额用升水、贴水与平价来表示 。 升水意味着远期汇率比即期 的要高 ，贴水则反之 。 一般情况下 ，利息率较高的货币远期汇率大多呈贴水 ，利息率较低的货币远期汇 率大多呈升水 。 外汇交易中的升贴水 贴水指的是当“被报价币利率”大于“报价币利率”时的现象 ，升水则是当“被报价币利率”小于“报价币利率” 时的情况 。 贴水举
2、例说明： 如果 GBP/USD 的价位为 1.5030/40 。 换汇汇率点数（Swap Point）排列方式为左大右小 。 隔夜拆款英镑 的双向利率为:4.00%（存） 、-4.25%（借） 。 隔夜拆款美元的双向利率为；2.25%（存、 ）-2.50%（借） 。则 一、买入 GBP/USD 。 在上例中计算出的换汇点数为-0.63； 二、卖出 GBP/USD 计算如下: 1.5030（2.25%-4.25%）1 天/360 天=-0.000083 即 Swap Point 为-0.83 点 。 因此 ，GBP/USD 的隔夜换汇点数为 0.83/0.63 基本点 。 此为市场中表示贴水的专
3、业用法 。 升水举例说明： 若 USD/CHF 的价位为 1.6610/20（换汇汇率点数排列方式为左小右大） 。 而三个月美元的双向利率为 2.25%、-2.50% 。 三个月瑞郎的双向利率为 4.75%、-5.00% 。 则 一、卖 USD ，买入 CHF 时 ，隔夜换汇点数计算如下： 1.6610（3.75%-2.5%）1 天/360 天 即 0.58 个基本点（Pips） 。 2.、买 USD ，卖出 CHF 时 ，隔夜换汇点数计算如下： 1.6620（5.00%-2.25%）1 天/360 天=0.000127 即 1.27 个基本点（Pips） 。 由此 ，USD/CHF 的隔夜换
4、汇点数为 0.58/1.27 基本点（pips） 。 对于个人炒汇而言 ，可能更关注的是即期外汇交易中的的升贴水 。 一般而言 ，在国际外汇市场上进行外 汇交易时 ，除非特别指定日期 ，否则一概以即期交易视之 。 目前在全球两大电子金融市场即时报价系统 REUTERS（路透社）及 Moneyline（德励财富）国内的 SeeWaa（世华财讯）中 。 其所显示的外汇汇率报 价就是即期汇率（Spot Rate） 。 若买卖双方的交割日不是即期交割（Spot Date） ，则必须反映两种货币 的利率差而调整汇率 ，因此某一特定日期的汇率将不一样于即期汇率 。 货币的报价法有直接及间接报价两种 。 直
5、接报价法又称价格报价法 ，是指用本国货币衡量一单位外国货 币；间接报价法又称数量报价法 ，是指一单位本国货币相当于多少外国货币 。 “换汇点数”来自两种交易货币之间的“利率水平差” 。 这种差值能汇率形态表示 ，又称之为两货币之间在 某一时段内的换汇汇率点数（SWAP POINT） 。 可转债投资中的升贴水 （0610 增补） 转换平价中升贴水的表现：转换价格和可转债面值关于 ，转换平价和可转债市价关于（转换平价可转债 市价/转换比率） 。 当市场内股票价格等于转换平价时 ，投资者处于盈亏平衡 ，当股票市价低于转换平价 ， 处于贴水；反之处于升水 ，此时有套利机会 。 升水与贴水的计算直接比较
6、股票市价与转换平价即可 。 现货和期货之间的升贴水 在期货市场上 ，现货的价格低于期货的价格 ，则基差为负数 ，远期期货的价格高于近来期货的价格 ，这 种情况叫“期货升水” ，也称“现货贴水” ，远期期货价格超出近来货价格的部分 ，称“期货升水率” （CONTANGO） ；如果远期期货的价格低于近来期货的价格、现货的价格高于期货的价格 ，则基差为正 数 ，这种情况称为“期货贴水” ，或称“现货升水” ，远期期货价格低于近来期货价格的部分 ，称“期货贴水 率”（BACKWARDATION） 。 有关基差的概念：是指某一特定商品在某一特定时间与地点的现货价格和该商品在期货市场的期货价格之 差 ，即
7、：基差现货价格-期货价格 。 基差包含着两个成份 ，即现货和期货市场间的“时”和“空”两个因素 。 前者反映两个市场间的时间因素 ， 即两个不一样交割月份的持有成本 ，它又包括储藏费、利息、保险费与损耗费等 ，其中利率变动对持有 成本的影响很大；后者则反映现货和期货市场间的空间因素 。 基差包含着两个市场之间的运输成本与持 有成本 。 这也正是在同一时间里 ，两个不一样地点的基差不一样的基本原因 。 由此可知 ，各地区的基差随运输费用而不一样 。 但就同一市场而言 ，不一样时期的基差理论上应充分反 映着持有成本 ，即持有成本的哪部分基差是随着时间而变动的 ，离期货合约到期的时间越长 ，持有成本
8、 就越大 ，而当非常接近合约的到期日时 ，就某地的现货价格和期货价格而言必然相近或相等 。 我们平时看到的比较多的诸如 LME 铜的升贴水、CBOT 豆的升贴水以及新加坡油的 升贴水指的都是由这种基差变化 。 从历史上看 ，贸易方式是不断发展的 ，最初是一手钱一手货的现货交易 ，后来以信用制度的建立为前提 ， 出现了远期现货交易 ，1870 年开始棉花期货交易 。 在美国目前的情况下 ，不存在我们学术界经常讲的期 货市场与现货市场 ，实际的情况是：期货交易所形成的价格是现货流通的基准价 ，现货流通只是一个物 流系统 ，因产地、质量有别 ，在交易现货时双方需要谈一个对期货价的升贴水 ，即： 交易
9、价 = 期货价 + 升贴水 也就是说 ，期货市场与现货市场只是一个学术研究时区分的概念 ，在实际运作中 ，二者是一个整体的市 场 ，期货定价、现货物流 ，二者有机作用 ，才能使市场机制得以正常运行 。 此外 ，期货价格中也有近远月合约之分 ，如果远月期货合约价格高于近月合约 ，则远月对于近月升水； 反之 ，则远月对近月贴水 。 从另外一个角度 ，即以近月对远月而言 ，也是同样道理 。 因此 ，理解了这种关系之后我们就大致上能这么来看升水和贴水：以 A 为标准 ，B 相对而言 ，如果其价 值（一般表现为价格）更高则为升水 ，反之则为贴水 。 举个例子 ，上海期货交易所指定的燃料油交割标准为 180CST 高硫燃料油 ，而如果某卖方企业一时无该 标准的燃料油 ，代之以更高标准的进口低硫 180 号燃料油 ，则后者相对于前者而言为升水；倘若上期所 制度允许能其它较低等级的燃油来交割 ，则其相对于标准而言为贴水
