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1、 Ab s t r a c tAb s t r a c tI n t h e r e c e n t y e a r s , e s p e c i a l l y 2 0 0 2 , C h i n a g o v e r n m e n t h a s i s s u e d m a n y l a w s a n d r u l e s a b o u t m e r g e r s a n d a c q u i s i t i o n s , w h i c h m o s t l y f o c u s o n s t a t e - o w n e d l i s t e d c
2、 o m p a n i e s , s t a t e - o w n e d s h a r e s , a n d s t r a t e g i c f o r e i g n i n v e s t m e n t . T o a g r e a t e x t e n t , i t i s a m i l e s t o n e o f b e g i n n i n g o f m e r g e r s a n d a c q u i s i t i o n s f o r s t a t e - o w n e d s h a r e s C o n s i d e r i
3、 n g p a s t a n d c u r r e n t m a r k e t e n v i r o n m e n t , t h i s t r e n d i s a g r e a t p r o g r e s s t h a t w e s h o u l d l i k e ly k e e p i t i n f u t u r e . B u t , s u d d e n n e s s a n d w e s h o u l d p a y m o r e a tt e n t i o n t o r a t i o n a l i t y o f g o v
4、 e r n m e n t a l re g u l a t io n a n d c o n t r o l a n d g u i d n e s s o f p o l i c y , a n d w e s h o u l d t h i n k a b o u t s o m e o t h e r c o r r e l a t i v e p r o b l e m s c a r e f u l l y .T h e w r i t e r s u p p o s e s t h a t w e s h o u l d l o o k b a c k t o t h e s
5、t a t u s o f C h in a s c a p i t a l m a r k e t . T h e c h a r a c t e r i s t i c o f C h i n a s s e c u r i t i e s m a r k e t i s t h e a b s e n c e o f l a y e r s a n d t h e s im p l e f o r m o f o r g a n i z a t i o n . T h e c h a r a c t e r i s t i c o f C h i n a s c a p i t a l
6、m a r k e t s t r u c t u r e r o o t s i n t h e p l a n n e d e c o n o m y . T h e r e a s o n i s t h a t t h e g o v e r n m e n t h a s p u t t o o m u c h t a s k s o n t h e c a p i t a l m a r k e t . T h e b a s i c f u n c t i o n s o f c a p i t a l m a r k e t a r e a s b e l o w : r a
7、i s i n g f u n d , p r i c i n g s e c u r i t y , a n d a l l o c a t i n g r e s o u r c e . F u r t h e r m o r e , C h i n a s c a p i t a l m a r k e t h a s t o r a i s e f u n d f o r s t a t e - o w n e d e n t e r p r i s e s a n d k e e p t h e c o n t r o l i n t h e h a n d o f t h e s
8、t a t e . I t i s t h e s e a d d i t i o n a l f u n c t i o n s t h a t b a f f l e t h e d e v e l o p m e n t o f C h i n a s c a p i t a l m a r k e t , a n d t h u s m a k e s i t l a c k o f l a y e r s a n d c a n n o t f u n c t i o n w e l lS t o c k o ff e r i n g h a s b e e n l o n g r
9、e g a r d e d a s t h e i m p o r t a n t m e a n s t o e a s e p r o b l e m s o f l a r g e - s c a l e s t a t e - o w n e d e n t e r p r i s e s . U n d e r t h i s t h o u g h t , s t a t e - o w n e d e n t e r p r i s e s c o n s t i t u t e t h e g r e a t m a j o r i t y o f e x i s t in g
10、 l i s t e d c o m p a n i e s i n c h i n a a ft e r m o r e t h a n t e n - y e a r a c c u m u l a t i o n . M e a n w h i l e , i n o r d e r t o r e m a i n t h e d o m i n a t i o n o f p u b li c o w n e r s h i p i n li s t e d c o m p a n i e s a n d p r e v e n t l a r g e - s c a l e r u
11、n o ff o f s t a t e - o w n e d a s s e t s , t h e i n i t i a l p o l i c y - m a k e r c l a s s i f i e d t h e s h a r e s o f l i s t e d c o m p a n i e s i n t o s t a t e - o w n e d s h a r e , j u r i d ic a l - p e r s o n - o w n e d s h a r e a n d p u b l i c s h a re a c c o r d i n
12、 g t o o w n e r s h i p a n d r u l e d t h e i l l i q u i d i t y o f s t a t e - o w n e d a n d j u r i d i c a l - p e r s o n - o w n e d s h a r e s . T h e a b o v e f a c t o r s m a k e t h e s h a r e - h o l d i n go f l i s t e d c o m p a n i e s i n C h in a t o t a l l y d i ff e r
13、e n t fr o m t h a t i n o t h e r c o u n t r i e s , a n d t h e c h a r a c t e r i s t i c o f i t i s h i g h c o n c e n t r a t i o n一一一一一一一一一一一一一一A b : a n d i l l i q u i d i t y o f s t a t e - o w n e d s h a r e r i g h t a n d s m a l l p r o p o rt i o n o f t r a d a b l e p u b l i c
14、s h a r e sU n d e r t h i s s p e c i a l s h a r e - h o l d i n g s t r u c t u r e , t h e a b s e n c e o f e ff e c t i v e s h a r e - h o l d e r o f s t a t e - o w n e d s h a r e s i s h a r d t o b e s o l v e d e ff i c i e n t l y , a n d w i l l e a s i l y e n g e n d e r s e v e r e
15、 i n s i d e r - c o n t r o l , t h e w e a k n e s s o f r e s t r a i n i n g m a n a g e r s , a n d t h e h a r d n e s s t o p r o t e c t t h e e x e r ti o n o f e v e ry s h a r e - h o l d e r s r i g h t . T h e r e f o r e , l i s t e d c o m p a n i e s c a n n o t f o u n d e f f i c i
16、 e n t c o r p o r a t i o n g o v e r n m e n t s t r u c t u r e .S o , u p t o t h e p re s e n t , g o v e r n m e n t f a c e s t w o e m b a r r as s m e n t s . F i r s t , t h e i n n o v a t i o n , w h ic h f o c u s e d o n p r o p e r ty r i g h t s o f s t a t e - o w n e d a s s e t s , i s n o t a v o i d e d . H o w c a n g o v e rn m e n t r e t r e a t fr o m as s e t s m a n a g e m e n t a n d g e n e r a l c o m p e t i t i o n ? S e c o n d , g o v e r n m e n t c
