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1、 资产证券化中对特殊目的机构信用评级的法律研究基于美国次贷危机的思考 一、引言：2007 年，随着美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司申请破产保护，美国的 次贷危机开始正式爆发。2008 年 8 月，房利美、房贷美陷入财政危机，被美国政府接管。 2008 年 9 月 15 日，雷曼兄弟申请破产保护，美林证券被美国银行收购。同天，美国最大 保险集团美国国际集团(AIG)陷入财政危机。随着房利美，房贷美等金融公司的破产，这场 始于美国并随后席卷全世界的金融危机，再次引发人们对信用评级以及金融创新的思考。 次贷危机，谈及本质即是资产证券化在房地产市场的具体实现。同时，危机即为金融创新 产生的资产泡沫
2、。对于美国次贷危机产生的原因，一部分学者认为是金融创新导致信用泡 沫，并且随着美联储的一系列流动性政策导致金融泡沫的产生，从而影响着美实体经济。 在次贷危机的实质是资产证券化在住房抵押市场的运用，并且随着美国房价的下降导致居 民的贷款无法按期偿还所产生的流动性不足问题。在资产证券化中，特殊目的机构（SPV） 扮演着及其重要的地位，通过特殊目的机构的中介，发行证券，而证券的评级是影响收益 的及其重要的部分，产生更高的信用评级，可以为公司产生更多的收益。因此，更高的信 用等级是发行证券不可避免的程序，证券等级的虚高，导致信用泡沫的产生，从而产生席 卷全球的金融危机。在资产证券化过程中，信用评级机构
3、是采用何种程序去评定特殊目的 机构（SPV）资产池的信用等级，以及在证券化程序中特殊目的机构所持有的特定的资产是 如何去产生更高的信用从而做出有利于自己的信用活动。在本文的研究中，基于美国次贷 危机的原因分析，发现信用评级机构在资产证券化过程中扮演着非常重要的位置。通过资 产证券化的程序以及信用评级的程序分析，找出信用评级在对特殊目的机构的评估中存在 的问题，以及如何去完善信用评级机构对特殊目的机构的信用评级机制。通过一系列的政 策与法律的规制，降低信用泡沫与金融泡沫，从而推动资产证券化在我国的发展以及信用 评级机制在我国的完善。 本文主要分为三部分：第一，通过对资产证券化的中 SPV 的分析，找出信用评级机构 在资产证券化中所扮演的重要位置。第二，通过信用评级机构对 SPV 的信用评级的一般分 析，发现信用评级机构对 SPV 评级存在的缺陷。第三，通过对缺陷的分析，提出更加完备 的信用评级的制度以及弥补部分信用评级中的不足，从而更好的推动资产证券化过程中信 用评级机制的构建，以尽量避免资信泡沫以及减少将不良资产的证券评为较好信用的可能， 减少金融危机发生的概率。 二、资产证券化中的特殊目的机构（SPV） (一)资产证券化的一般理论资产证券化，即
