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1、安徽财经大学硕士学位论文 1 股改以来股改以来我国股市行业板块间联动效应的实证研究我国股市行业板块间联动效应的实证研究 摘摘 要要 本文选取上证 A 股市场市值较大的八个行业作为研究我国股市行业板 块联动效应的分析样本，并且根据经济周期变化特征选取三个代表性事件 把样本区间划分为股份制改革初步完成、股市牛市、股市熊市以及后期的 震荡调整四个阶段。 采用 SPSS 软件对这八个行业板块在不同阶段进行层次 聚类分析，并运用 Eviews 软件对不同阶段的行业板块进行价格联动效应和 收益率波动效应分析，得出不同阶段的 A 股行业板块的联动效应及引导关 系的动态变化特征。 本文实证考察了中国A股市场从
2、2005年股份制改革以来经历的金融危 机前后到现在的四个不同阶段的联动效应变化。结果表明：股改之后行业 板块之间的联动效应比较明显， 进入牛市阶段各个行业板块进入普涨阶段， 联动效应有所减弱；次贷危机全面蔓延后的熊市阶段联动效应再次加强， 并且板块间不仅存在单向引导关系还存在双向引导关系。在危机后的调整 震荡阶段行业板块间的联动效应依旧明显。投资者和决策者可以从这八个 行业板块之间的联动效应动态变化中得到相应的投资策略和管理方法。 关键词：关键词：聚类分析，行业板块，联动效应，因果检验 股改以来我国股市行业板块间联动效应实证研究 ABSTRACT 2 CO-MOVEMENT IN DIFFER
3、ENT INDUSTRY INDEXES AFTER STOCK REFORM IN CHINA ABSTRACT This paper selects eight sectors listed in A-share market with a bigger market capitalization as the samples of the analysis of the cascading effect of stock blocks in China. At the same time, the author divides the sample intervals into four
4、 different stages, according to three representative events based on the business cycle feature. These stages are stage of preliminary accomplishment of the reform of the shareholding system, stage of bull market, stage of bear market and stage of late turbulence and adjustment. Specifically, SPSS s
5、oftware and Eviews software are adopted in order to give an analysis of hierarchical clustering, price cascading effect and fluctuation effect of rate of return of the eight stock blocks in different stages. And finally, dynamic characteristics of cascading effect and one-way leading relationship am
6、ong A-share blocks in different stages are gained. The present paper empirically explores the change of cascading effect of A-share blocks in China, which dates back to the economic crisis since the beginning of the reform of the shareholding system in 2005 until now. It proves that the cascading ef
7、fect of blocks is comparatively obvious after the reform of the shareholding system, whereas it is weaker in the stage of bull market where the price of all different kinds of blocks goes up. The cascading effect of bear market had been reinforced after the widespread of subprime crisis. And also, t
8、here are not only one-way leading, but also two-way leading relationships among the stock blocks. The cascading effect of stock blocks during the forthcoming stage of turbulence and adjustment after crisis are still very obvious. It presents a sort of investment strategy and management method, which
9、 comes from an investor and decision maker from higher to a lower power, can get from the dynamic variation of the cascading effect of these eight stock blocks. Keywords: Cluster Analysis, industry indexes, Co-movement, Granger causality test 安徽财经大学硕士学位论文 3 目 录 第一章 绪论 . 1 第一节 研究背景及研究意义 . 1 第二节 国内外研究
10、现状 . 2 一、国外有关理论的研究现状 . 2 二、国内有关理论的研究现状 . 4 第三节 本文的创新与不足 . 5 第四节 本文的结构安排 . 6 第二章 联动效应分析方法 . 7 第一节 向量自回归模型 . 7 第二节 聚类分析的模型 . 8 一、聚类分析的概念 . 8 二、层次聚类分析 . 9 第三节 价格联动模型 . 10 一、单位根检验 . 10 二、Johansen 协整检验 . 11 第四节 收益率溢出效应模型 . 12 第五节 小结 . 14 第三章 行业板块间联动效应实证分析 . 15 第一节 行业板块的选取和阶段划分 . 15 一、行业板块的选取 . 15 二、行业板块的
11、不同阶段的划分 . 15 第二节 数据处理 . 16 第三节 行业板块间各个阶段的聚类分析 . 17 第四节 行业板块在不同阶段联动效应的实证分析 . 20 一、初步完成股改阶段行业板块间的联动效应实证分析 . 20 二、牛市阶段行业板块间的联动效应实证分析 . 25 三、熊市阶段行业板块间的联动效应实证分析 . 28 四、震荡调整阶段行业板块间的联动效应实证分析 . 31 第五节 实证结果分析 . 34 第四章 结论和政策建议 . 36 参考文献 . 39 致 谢 . 43 作者在攻读学位期间发表的论文 . 44 安徽财经大学硕士学位论文 1 第一章第一章 绪论绪论 第一节第一节 研究背景及研究意义研究背景及研究意义 在 1990 年年底和 1911 年年中，上海，深圳证券交易所相继成立并开始营业，我国的资本市场正式拉开序幕，在经过了 20 余年的发展，由无到有并逐渐走向成熟，为国民经济发展做出了卓越贡献。但是由于种种历史原
