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1、期权对冲 合成 不跌的股票 季节性资产配置 与 择时交易技术 主讲人：林万佳 博士 上海稳赢资产管理公司 首席投资官 主流投资策略 vs 期权对冲 美国 COLLX 对冲基金 与 稳赢 I 号 季节性资产配置 与 稳赢 II 号 主要内容 期权对冲 3 大亮点 为什么要对冲风险？ 股票跌50%，要上涨100%才回本！股票下跌的速度大于上升速度 主流投资策略 价值投资（基本面好、价值低估而买进） 技术派：趋势跟踪 技术派：平均回归 卖空 抛硬币，连续出现5个正面 第6个你猜正，你是趋势跟踪者 第6个你猜反，你是平均回归者 中国股市 3 种典型走势 4 种策略 问：股市有可持续获利的策略？ 买在A
2、，卖在B，或 卖空在B，平仓在 C 多好啊！现实是：一买就跌，卖了就涨！ 今年陆家嘴论 坛证监会主席 说：中国股民 80%以上亏损。 基金经理也亏 得一塌糊涂 （不是神仙）。 怎么办？ 答案 衍生工具衍生工具 对冲对冲 股票下跌风险股票下跌风险 3大亮点： 事先计算最大风险； 股息期权金=零风险； 股灾时，免费增持股票。 基基 因因 改改 造造 股 票 亮点 预知未来最大风险 - 零恐惧投资 最大风险计算公式： 股价 + 期权成本 - 行使价 例子： 股价100.00 行使价100的期权 3.00 100 + 3 100 = 3.00 最大风险 = 3.00 亮点 股灾时免费增持股票 1001
3、00元的股票，股灾，跌至元的股票，股灾，跌至 5050。股票浮亏。股票浮亏5050，期权获利，期权获利5050，在，在 5050的价位，用期权利润增持同等数量！手中有的价位，用期权利润增持同等数量！手中有2 2倍数量的股票！倍数量的股票！ 期权对冲期权对冲, , 保守投资的最佳选择保守投资的最佳选择 期权对冲 3 种市况，过去10年表现 过去10年，不管金融海啸、股灾，从来未出现一年亏损超过10%。 中国股市 FXI 期权对冲表现 汇丰银行汇丰银行 期权对冲表现期权对冲表现 2009 2009 全球最牛基金经理 张承良博士 张承良2009年以回报200%的表现，成为全球第一的基金经理。 张博士
4、主张用期权对冲股票下跌风险！ 有一天，香港期权市场，中国联通的看跌期权，全部是 他吃进的。 COLLX 期权对冲基金 美国一家基金 COLLX 用期权对冲股票下跌风险。 持有股票：AMZN, CHK, GOOG, HOT, RIG, SINA, VRTX 2012 被 Morningstar 评为最佳投资基金。 基金成立至今 3年，累积回报 14.45%。 稳盈投资稳盈投资期权对冲期权对冲I I 号号 采用 美国 COLLX 基金的策略，全程用期权对冲股票下跌风险。 每年最大风险控制在10%。 目标回报，每年 18%。 季节性资产配置季节性资产配置 月末效应 月相效应 周一效应 一月效应 根据
5、统计差异分析，股票过去不同时段（年、月、日）的根据统计差异分析，股票过去不同时段（年、月、日）的回报差异。在高回报时段入市，低回报时段做空回报差异。在高回报时段入市，低回报时段做空! Valueline Asset Allocation, Columbia Thermostat等对冲基金正在进行择时投资，每年5月离开股市（转入债市），11月转回股市。这一策略，年化收益率17%！ 美、加、澳 互惠基金季节性资产配置 月末效应月末效应 1985年，美国学者Kelly 发现股票在月末多数上升的现象。业界一致认为是基金经理为了提高业绩在月末拉高股票价格所致。（这些基金上报给美国证监会的13F表证实了这
6、一理论）。Shen于2002年也提出一個月的特定交易日有超乎寻常回报的理论。 McConnell (2006)也提出了月末持有股票比在同一個月其他日子持有股票的回报有特大差异。全球48个国家指数过去40年的历史数据，证实了他的观点。 月末效应月末效应 116116年历史数据年历史数据 回报差异回报差异 道指1885年至2001年，116年的历史数据， 每月不同日子回报差异图。统计系数p=0.005，表示结果绝非偶然。 月相效应月相效应 2011年，学者Janes发现股票在月圆之日多数上升。他认为满月会对投资者的情绪产生影响。婴儿出生率、犯罪率均在月圆之夜上升。 周一效应周一效应 Janes也发
7、现，星期一的回报低于其他日子，甚至出现负数。下图是道指过去116年的历史回报差异。统计 p = 0.01. 表示结果绝非偶然。 一月效应一月效应 Janes用标普500过去84年的历史数据也证实1月份、 11月和12月份，股票有上升趋势！看2012年1月的升势！ EDHEC 7EDHEC 7大对冲基金指数季节性差异大对冲基金指数季节性差异 上证指数季节性差异 上证指数一年12个月的回报也出现明显的差异！ 中国银行中国银行5 5月卖出效应月卖出效应Sell in MaySell in May 2011年，中行股票从5月跌到10月30日。做空模型获大利！ 时间基因蓝图时间基因蓝图 Genetic
8、BlueprintGenetic Blueprint 我们掌握了全球48个国家的所有股票的时间基因蓝图。 犯罪心理，Profiler, 通过分析罪犯的特征，找出罪犯。 3D 3D 时间回报差异分析时间回报差异分析 我们扩展了美国学者的研究，对一个月不同日期，持有不同天数的回报差异进行分析，结果令人眼前一亮。利润最大化变得可行。 3D 3D 时间模型时间模型道指道指9090年测试有效年测试有效 道指过去90年的历史数据测试时间模型，结果令人震惊。 3D3D时间模型，道指时间模型，道指9090年测试年测试 90年测试，权益增长曲线 （10万投资，90年获利3200万） 反时间操作反时间操作 亏损结
9、局亏损结局 若在负数回报时段持有股票，将惨败！多少钱都不够亏！ 量化投资在中国 双向择时交易技术 量化投资在中国量化投资在中国 双向时间模型双向时间模型 双向时间模型的操盘，FXI 跟踪中国股市的ETF。 3D 3D 双向时间对冲模型双向时间对冲模型 在高回报时段做多，低回报时段做空 时间模型时间模型 上证指数历史测试上证指数历史测试 3D3D时间模型时间模型 深成指历史测试深成指历史测试 做空时间模型做空时间模型 上证指数上证指数 在回报差或负数的时段入市做空的模型 趋势模型：移动平均线趋势模型：移动平均线 + + 止损止损 移动平均线模型 上证指数 趋势模型趋势模型 ： 上证指数上证指数
10、趋势模型 回归平均回归平均 ： 上证指数上证指数 回归平均模型 上证指数 回归平均回归平均 ： 上证指数上证指数 回归平均模型 上证指数 持股时间与风险成正比持股时间与风险成正比 持有股票的时间与风险成正比。 中石油 10年归零 与 时间模型 很多股票都10年归零，汇丰、中石油等等。 中石油中石油 600028 600028 双向时间模型双向时间模型 中石油 10年归零，双向时间模型回报370%！ A A股季节性资产配置股季节性资产配置 年回报年回报18%18% 用时间模型选股 浦发银行一月回报高，每年一月持有它。 季节性资产配置季节性资产配置 稳赢稳赢 II II 号号 时间模型 ： 特定时
11、间入市，其余时间买国债； 做空时间模型 ： 特定时间做空，其余时间买国债； 双向时间模型：特定时间买入，其他时间卖空 同一股票，用两账户操作； 季节性资产配置 ：季节性（不同时间回报差异明显）股票组合，在高回报时段持有，负数回报时段卖出或做空。资源股（兖州煤、包钢稀土等）有明显的回报差异。 过去40年，铜期货季节性回报差异 过去30年，美汇指数季节性回报差异 过去26年，黄金季节性回报差异 择时交易模型 vs 趋势跟踪和平均回归 Tradestation 上证指数 1990 年至2012年 （22年） 择时交易模型 趋势跟踪 回归平均 净利润 27,924,100 6,949,990 8,316,560 总利润 44,330,600 10,328,790 13,737,000 总亏损 -3,378,800 -3,378,800 -5,420,440 获利系数 2.70 3.06 2.53 谢谢谢谢 上海稳赢资产管理公司
