发挥证券市场的优化资源配置功能

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1、发挥证券市场的优化资源配置功能 发挥证券市场的优化资源配置功能 在98 四川西昌“中国股份制 理论与实践研讨会”上的讲演 今天我讲一个题目， “发挥证券市场的优化资源配置功能” 。加强中国证券市 场优化资源配置功能，从证券市场的发展历史来看，首先是融资，股份公司的出 现，它的目的是融资，而它的优化资源配置的功能是逐步地显示出来的，证券市 场具有一些其他市场不可替代的功能。由于企业的资产实行股份制后都证券化 了， 企业资产采取证券形式参与市场流通， 因此证券是可以分割的、 可以流动的。 它具有比实物资产和货币资产更强的流动性。由于信息流通比较迅速，而且在一 个比较成熟的证券市场上，股票价格。能够

2、反映公司的业绩状况，所以证券市场 股价的变动可以引导资源的流向。资产流动性很强，更容易通过股票的买卖来实 现企业的收购和兼并，促使资源的配置；和优化，证券市场越是完善便，越是发 展，它的功能不仅是融资，还要起到资源优化配置的作用。中国的证券市场时间 比较短，开始有相当大的自发性， 1992 年小平南方讲话提出“坚决试” ，在这 之前不少人持怀疑态度，到了十四届三中全会，特别是十五大后才摘掉试点的帽 子，把证券市场视为解决国有企业困难的途径之一，使国有企业在证券市场上 得到融资。因此在证券市场融资功能和优化资源配置的功能上；更重要的是融资 功能。 第一，证券市场优化资源配置功能没有充分的发挥。究

3、其原因：一是证券市 场发展初期有很大的自发性， 至今不少的人还只希望于上市公司通过证券市场筹 集资金，解决国有企业的困难。二是上市公司结构不合理，一般不给非国有企业 上市指标，中国社会科学院一位负责同志曾经讲过不让非国有企业上市的看法， 当时引起极大反响， 从已上市的公司来看， 国家控股的占 70%， 这样的股权结构， 不利于发挥证券市场优化资源配置功能。三是公司股权结构不尽合理，上市公司 的股份中，国家股、法人股占 50%，相当多的法人股是国家股，这就限制了证券 市场的流通，有的人认为国有资产参与流动会造成国有资产流失，在证券市场上 仅有 30%的非国有股份可以流动，很难起到控制作用。四是公

4、司法规定，在 证券市场收购 5%的股份要申报公告，一公告，股票价位上涨，收购成本非常大， 股份流动非常困难。我建议对公司法进行修改，将收购 5%的股份改为 10% 或更多一点。 第二，要加强中国证券市场优化资源配置功能。 首先是建立制度，制定政策、法规，来规范证券市场，以利于优化资源的配 置功能的发挥。要从转变观念入手，解决对证券市场功能的认识。二是对国有企 业和非国有企业要一视同仁，不能有亲有疏！有的人说不让民营企业、私营企业 改制上市，这是不对的。至今没有一个国家的证券市场规定了什么所有制企业能 上市， 什么所有制企业不能上市。 1997 年我在 上海证券报 上发表了题为 公 有制与股份制

5、的文章，明确提出公有制的两种实现形式，最近洪虎讲股份制是 重要的一种公有制形式，这比某些文件中的提法准确得多，提得很好。我讲的公 有制有两种形式，一种是共同所有制，是指，它是一个单位的财产，是这个单位 全体成员共同所有，每个成员并不具体占有共同所有的财产的某一具体份额，它 不是共同所有财产的具体所有者。如原始公社是共同所有制，国家所有制是共同董辅礽 文选第 14 页所有制，人民公社是共同所有制。另一种公有形式则是指公众所有制形式，它与 共同所有制不同，它是指这个单位的财产是这个单位的成员的公共财产或共同 所有的财产，同时这个单位的每个成员又是这个共同财产某一份额的实际所有 者或占有者。如合作社

6、所有制就是这种所有制的最典型的代表，因为每个社员按 规定缴纳股金，也就成为某一部分份额的所有者。它只能叫合作制。 股份合作制的提法是不妥的，是一种误会，没有股份合作制这种企业组织形 式，几年前我就批判过这种提法，要么叫股份制？要么叫合作制？这是两种不同 性质的企业组织形式，不能混为一谈的。没有既是资本联合又是股份合作的这种 组织形式。这里讲的合作制具有以下特点：它不是以赢利为目的而是重在为社 员利益服务；按规定缴纳股金；是进出自由、入股退股自愿；实行一人一 票制；采取民主管理。而股份制则不同；它的主要特点：以赢利为目标； 实行一股一票制；不是民主管理，实行股东大会管理。具体不多讲了，这里面 非

7、常复杂，涉及很多理论问题。 我讲的意思是不要把两者混淆起来，不伦不类，而是说清你到底是实行股份 制还是合作制。如果一股一票制，就是股份制，如果一人一票制，就是合作制， 不能既是一人一票又一股一票，还叫什么制？怎么管理？ 我国搞股份合作制较早的温州地区，现在都不搞了，1997 年 10 月我又到了 温州，搞了股份合作制的单位普遍要求摘掉股份合作制的帽子，恢复原来民营企 业的面目，说把他们搞乱了，把财务搞乱了。 股份制是公有制的一种形式，它是对私有制的一种扬弃。股民把自己的钱投 到股份公司，就成了公司的财产，由股东大会去管理，你只有收益的自主权，只 有在股东大会上去投票发表意见； 或在股市上转让你

8、的股票， 实行 “用脚去投票” 。 把私营企业改造成股份公司， 然后使它上市哪点不好呢？认为非公有制企业不能 上市，这种认识和做法是不对的。 第三，让国有股、法人股流动或进行流通的问题。 国有股、法人股并不一定都要上市，协议转让也是流通的一种形式。如果不 让国有股、法人股流动，证券市场优化资源配置的功能就不能发挥。这里有个非 常重要的问题，就是我们到底要国有企业干什么？我们为什么不让国有股权上 市？不让国有股流动，说穿了，国有企业是公有制企业，它一上市参与流动，怕 国家不能控股，从而改变国有企业的性质。任何所有制都是一种手段，国有企业 在计划经济条件下和市场经济条件下，它的功能是完全不同的。首

9、先在社会主义 计划经济条件下，国有企业是计划经济的微观基础。国有企业在计划经济条件下 的功能就是在宏观计划的指导下不折不扣地完成和超额完成国家下达的计划。 国 有企业数量越多、涵盖面越广，计划经济便越有效、越能发挥它的作用，国有企 业在计划经济条件下是非常重要的，可以说没有国有企业就没有计划经济。在市 场经济条件下国有企业的功能完全不同了，这不是因为它是国有企业就得保留 它、发展它。首先要研究它具有什么功能。因为国有企业具有非国有企业不可替 代的特殊功能，它不同于计划经济时期。这里又涉及到什么是社会主义，什么是 社会主义市场经济这个问题， 报纸上天天在讲， 我看就是没有讲清楚， 有的人说， 社

10、会主义市场经济，是社会主义性质的市场经济，既然有社会主义市场经济，就 应当有资本主义市场经济； 又有的人提出公有制基础上的市场经济和非公有制基 础上的市场经济。争来争去，又涉及到姓、 “社” 、姓“资”上去了，又涉及到了 意识形态的争论，那就不对了。 公有制基础上是不能有市场经济的。 我讲的公有制不是公共所有制和公众所董辅礽 文选第 24 页有制，而是国家所有制，企业属国家所有能有市场经济吗？公有制是不会有市场 经济的，如过去把一个干部由这个企业调到那个企业，把一台设备由这个厂调到 那个厂，上面开个调令，写个调拨单就办妥了，如江苏石化集团的成立，上面一 个命令，江苏的几个企业就联合起来组成石化

11、集团。只有非公有制才能有市场经 济，人、财、物都要进入市场，等价交换，体现公平原则，这叫天然兼容。同一 个所有者不可能有市场经济。什么是社会主义？讲来讲去搞不清楚？因此要学 习、要研究。讲社会主义的本质就是实现共同富裕，也就是整个社会要 讲公平、讲效率。我把它概括成一个公式：什么是社会主义市场经济呢？社会主 义市场经济=社会公平+市场效率。我到国外去讲，很多外国人不懂，问我这个问 题， 开始他们搞不懂， 后来我一讲他们也懂了。 社会主义市场经济是中国的发明， 这有什么不好呢？社会主义市场经济不只是中国专利，别的国家可以学。我们发 明，其他国家也走这条路，哪点不好呢？ 那么在社会主义市场经济条件

12、下， 国有企业有哪些非国有企业不可替代的特 殊功能呢？归纳起来有以下几点： 第一，为政府调节市场提供物质条件。如政府性银行，它执行政府的特殊政 策，是一般商业银行不可替代的，需要国有的政策性银行才能承担和完成。又如 物资储备企业，执行国家政策，进行粮食储备等。 第二，实现社会公平，满足人民共同需要，兴办公益性事业。如城市的公交 运输、公共汽车，不应以赢利为目的，它的任务主要是为城市居民提供安全良好 的服务，这是非国有企业不愿干的，国有企业亏本也要办。 第三，为了保障、维护国家和社会的安全而进行的各项工程。如西昌航天工 业、 。国家军火的生产和货币的制造，西方国家是私有的，我们国家由国家安排 国

13、有企业完成，根据需要发射卫星。你不能说不能赚钱，就不发射，为了执行任 务，亏本也要办。 第四，为了维护消费者利益，还要兴办一些资源垄断企业、高科技产业等。 具体来讲，在社会主义市场经济条件下，以下六个部门的国有企业，因具有 非国有企业不可替代的特殊功能，不仅允许存在，而且根据需要，要给予支持和 发展。 这六个部门主要是指：一是为政府调节市场提供物质条件的部门；二是举 办社会公益事业，满足公共需要的部门；三是保障国家和社会安全的部门；四是 维护公共利益的资源垄断行业部门；五是高投入、高风险的高科技产业部门，这 个部门虽然投入多、风险大，但成功后的回报丰厚；六是需要国家投资的基础产 业部门。 我们

14、要把国有企业改造成股份制企业，成为上市公司，最后退出来。在具体 做法上，有的可以先改制后上市，有的是不上市就退出，如小企业未经改制就拍 卖， 有的上市再发展。 不管是先上后退， 或是不上先退， 目的都是为了退出来。 上市是为了融资，退出是把国有股转让出去，将资金向别的部门投入，把整个国 民经济盘活。 几点建议：为了加强中国证券市场优化资源配置功能，建议国家不要干预或 少去干预股市的活动，国家本来就不应该去干预股市，一干预就会造成人为地扭 曲了市场。股市变动能反映国家金融活动状况，股票价位变动能反映上市公司经 营业绩状况，不能用计划去安排，应反映市场的竞争性。 还有一点是不让国有企业、上市公司炒股，根据是什么？如果害怕炒股所得 装进私人腰包，你可以采取加强审计监督来卡它嘛！ 董辅礽 文选第 34 页另外提出不、许场外交易这就更加荒唐。全国除深圳、上海两家证交所外， 其他证交所可以实行柜台交易，全国联网，使股市交易活跃起来，在活动中加强 立法，增强监督力度。 （原载凉山经济 ，1998 年第 2 期） 董辅礽 文选第 44 页