优酷融资技巧

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1、 1 优酷优酷的融资的融资之道之道 上海胜道投资管理有限公司 邱红光 尚秀霞 2010 年 12 月 8 日，优酷网登陆纽交所，发行价 12.8 美元，开盘 27 美元，首日收盘 33.44美元，较发行价上涨 161%，市值高达 35 亿美元。按照市值计算，优酷成为腾讯、百度、阿里巴巴、网易、新浪之后的中国第六大互联网公司，位居搜狐和盛大之前。而且上市后不断创出新高，截至 2011 年 1 月 6 日，优酷收盘价为 40.59 美元。 优酷在自身亏损的情况下为什么能够获得资本市场青睐？本文将通过分析优酷的发展历程看一下优酷所展示的资本运营技巧。 融资中的智慧融资中的智慧 优酷网在 2005 年

2、至 2010 年间一共进行了七轮融资，融资总额达到 1.8 亿美元。最近的一期融资在 2010 年 9 月；融资金额呈现逐步递增的趋势，由 2005 年的 300 万美元增长到 2010年 9 月最后一次融资时的 5,000 万美元。融资价格也是逐步递增。融资价格从最低时每股0.036364 美元到最后一次融资时达到 0.4976823 美元，与最低时相比增长了 10 多倍。通过采用分期融资的方式，每次融资的价格均有提高，企业稀释的股权比例得以减少。 图图表表 1 1：优酷历次融资情况：优酷历次融资情况 次序次序 时间时间 资金方资金方 融资金额融资金额 价格 （美元价格 （美元/ /股）股）

3、 1 2005年11月 Farallon Capital 和成为基金 300 万美元 0.05 2 2007 年 1 月 Sutter Hill Funds、Farallon Capital 和成为基金 680 万美元 0.036364 3 2007 年 7 月 Sutter Hill Ventures 、 Farallon Capital 和成为基金 600 万美元 0.0533333 4 2007年11月 贝 恩 资 本 集 团 旗 下 的Brookside Capital Partners、Sutter Hill Funds、 Farallon Capital 和成为基金 2,500 万

4、美元 0.0811283 5 2008 年 2008 年 4 月份，VLLIV 、 VLLV 提供可 转债 1,000 万美元； 2008 年 6 月贝恩资本集团旗下的 Brookside Capital Partners、Sutter Hill Funds、Farallon Capital、成为 基金、Maverick Capital、VLLIV、 VLLV 投入 3,000 万美元， 4,000 万美元 0.1430361 6 2009年11月 成为基金、 Brookside Capital、 Maverick 4,000 万美元 0.1908507 2 Capital 和 Sutter

5、Hill Funds 7 2010 年 2010 年 7 月，VLLIV 、 VLLV 提供贷款 1,000 万美元，其中可转债为 500 万美 元； 2010 年 9 月， 成为基金、 Farallon Funds 投入 5,000 万美元 6,000 万美元 0.4976823 经过多轮融资，仍保持控股地位经过多轮融资，仍保持控股地位 图图表表 2 2：优酷股东持股情况：优酷股东持股情况 从优酷招股书可以看出，优酷网在多轮融资情况下，管理层仍然是大股东，持股比例达到52.37%。CEO 古永锵通过合一控股持股 40%以上，经过多轮融资后，仍牢牢掌握公司话语权。 古个人是做投资出身，非常熟悉

6、私募基金操作方式，在公司股权架构的设计上作了一些技巧性的动作，使得优酷虽然经过七轮融资，但古仍然能够牢牢掌握公司的话语权。 图图表表 3 3：古个人简历古个人简历 时间时间 任职公司及职务任职公司及职务 1989 年至 1992 年 在国际知名的管理咨询公司贝恩(Bain)公司任职 1993 年 在国际知名企业宝洁国际香港公司任职 1994 年至 1999 年 就职于风险投资公司富国集团担任副总裁，负责媒体、娱乐 及工业项目 1999 年 3 月 加盟搜狐公司，时任搜狐高级副总裁兼首席财务官，并于 2000 年始， 主管企业发展战略， 负责新业务拓展方面的工作； 2002 年 荣任搜狐公司首席

7、运营官，负责公司的业务运营及发展； 2004 年 荣任搜狐公司总裁兼首席运营官 2005 年 11 月 创办合一网络 3 2006 年 6 月 21 日 优酷网公测开始，定位为用户视频分享服务平台，古永锵担 任优酷网 CEO 兼首席运营官。 通过入股架构的设计将私募基金所持股权转化为 CEO 古永锵自己能控制的股权。 古永锵控制的 41.48%股权构成为： 图图表表 4 4：古永锵古永锵控制的控制的 41.48%41.48%股权构成股权构成 名次 构成 股东 持股数 古永锵控制的 645,023,147 股 1 Look 古永锵个人拥有 18,250,000 1 Verge 1 Look 拥有

8、 346,750,000 股 626,773,147 成为基金拥有 280,023,147 股 通过上述设计， 使得古个人仍能够对 1Verge 具有控股地位，成为基金所持的股权转化为了古个人能够控制的股权，不会因为私募基金的进入而降低了古个人对于优酷本身的控股地位。 另外在上市的过程也对投票等机制做了一定设计，1look 及成为基金持有的股票具有三倍投票权，也就是古个人控制的 645,023,147 股具有三倍投票权。管理层作为最大股东以及三倍的投票权设计，可以代表上市后非常稳健的治理结构，为未来的发展打下了很好的基础。 对于私募基金的选择来讲，充分利用个人关系，选择熟悉的基金作为投资方。贝

9、恩资本集团通过旗下的 Brookside Capital Partners 基金投资优酷，占优酷股权比例为 17%，为成为基金之后优酷最大的投资方，这与古个人在贝恩公司曾经任职有很大的关系。而成为基金与优酷的关系更是紧密。在七次融资中，成为基金均有参与，为优酷的最大投资方，而且 Sutter Hill基金也是成为基金的合作伙伴。在入股架构的设计上也积极配合古确保个人控股权的需要进行间接持股。 融资时机与企业发展过程紧密结合融资时机与企业发展过程紧密结合 图图表表 5 5：优酷：优酷发展历程发展历程 时间 特点 20052005- -2002006 6 年年 草创期草创期 2006 年 6 月

10、21 日，优酷公测上线。优酷初创时模仿 Youtube 模式，定位 为用户视频分享服务平台，即用户上传视频与他人分享，也可浏览他人的 视频内容。在正式推出公测后，优酷凭借对当时社会热点的追踪，迅速聚 拢起大量人气。 20072007 年发展年发展 期期 进入 2007 年，中国视频分享网站数量迅速蹿升，到年底竟然达 200 家。 此时优酷核心战略为“快者为王”，优酷在这段期间里主要努力目标为 “快”，不惜用数亿资金布局全国网络，其次为提升用户体现，比如不断 改善播放画面流畅度与上传视频速度。同年古永锵提出业内流传较广的4 “三个亿”理论。此外，2007 年优酷先后与迅雷、百度、盛大、搜狐等建

11、立广泛合作，网站品牌与影响力进一步提升。到当年 12 月 21 日，优酷日 视频播放量(VV，即网站上视频播放总次数)率先突破 1 亿。 20082008 年寒冬年寒冬 期期 2008 年金融危机爆发， 一路高歌猛进的视频分享网站突然面临投资急剧减 少困境，大量视频网宣布裁员，缩减支出。而优酷网有幸在危机前 7 月获 得 4,000 万美元融资，顺利过冬。4,000 万美元的融资后来被主要用于提 升优酷平台技术优势、加大品牌认知和抢占市场份额。获得资金支持的优 酷在当年推出“合计划”， 开始四处出击、 合纵连横。 其中“合计划 1.0” 让优酷与百家电视台及大型影视音乐公司成为热点联盟伙伴，1

12、20 多个视 频官网落户优酷;“合计划 2.0”让优酷以电视剧合作及营销作为业务重 点，拿到了 4 万部集总计 5 万小时的电视剧版权，实现规模性升级和资源 垂直落地。 20092009 年血拼年血拼 期期 受到Hulu成功模式刺激， 中国视频网站在2009年纷纷调转船头， 改走Hulu 或 UGC+Hulu 模式，搜狐高清、百度奇艺在此期间内高调推出。2009 年 9 月 15 日，搜狐联合激动网、优朋普乐及版权方、政府有关部门等启动“中 国网络视频反盗版联盟”，扛起了“去盗版化”的大旗，对土豆、优酷等 发起诉讼。到 2009 年，视频行业格局已定，第一阵营的优酷土豆堪称双 寡头，其后才是其

13、他第二阵营与第三阵营追赶者。不管是酷 6、， 还是百度奇艺、搜狐高清，要追赶还需付出极大代价。 20102010 年上市年上市 期期 2010 年 2 月，优酷土豆结盟，成立网络视频联播平台，意在以有限的正版 资源换取更大广告回报，同时开始主动反诉讼搜狐、酷 6 等网站； 2010 年 3 月，用户收视数据产品优酷指数()正式上线；4 月正 式推出“优酷出品”战略思路，搭建影视综艺制作发行体系；8 月，优酷 联手中影打造“十一度青春系列”，其中老男孩一片席卷网络，此次 尝试也让优酷从过去单纯的播放平台，走向制作、发行前端；9 月，优酷 全站支持 ipd、iphone4 播放。2010 年 8

14、月，视频网酷 6 借壳上市，成为 国内视频网在美第一股。11 月 10 日，土豆网首先向 SEC 提交上市申请， 欲赴纳斯达克上市。不到一周，11 月 16 日，优酷也向 SEC 提交上市申请。 12 月 8 日，优酷网先土豆一步登陆纽交所。 通过上述企业发展历程看出，在企业发展的每一关键步骤，优酷都获得了融资。而且对于融资时机的把握非常好。尤其在 2008 年，在金融危机之前获得了融资 4,000 万美元，抢占了市场先机。 在优酷网提交的 SEC 上市文件中显示，优酷 2009 年销售额 2,250 万美元，净亏损 2,670万美元。为什么在优酷亏损的情况下仍然能够得到美国投资者的青睐呢？

15、古永锵熟悉美国市场，善于讲故事古永锵熟悉美国市场，善于讲故事 尽管优酷的财务报表显示业绩欠佳，甚至可以用糟糕来形容，但优酷却依旧受到了市场的追捧。其中的奥妙，正在于优酷将自身描述为“中国第一”，并不断强调中国互联网视频市场巨大的发展潜力。 5 中国互联网视频市场巨大的发展潜力中国互联网视频市场巨大的发展潜力 据艾瑞咨询统计，进入 2010 年后，中国在线视频行业的市场规模迅速发展，2010 年 Q2 因为重大活动赛事密集，环比增长 64.6%;2010 年 Q3 增速有所放缓，环比增长 20.3%，总市场规模达到 6.2 亿元人民币。 图图表表 6 6：2009Q12009Q1- -2010Q

16、32010Q3 中国网络视频市场规模中国网络视频市场规模 从网络视频用户增长情况来看，2009 年用户规模为 3 亿多，到 2010 年底有望增长到 3.94亿，预期到 2012 年，网络视频用户将达 5.27 亿人。 图图表表 7 7：中国在线视：中国在线视频用户增长情况频用户增长情况 6 优酷的优酷的 UGC+HuluUGC+Hulu 的业务模式的业务模式及市场占有率第一对投资人的吸引力及市场占有率第一对投资人的吸引力 目前网络视频行业主要有 3 种模式：一种是 UGC 模式(Youtube 模式)的视频分享；第二种是 Hulu 模式的正版长视频；第三种是基于 P2P 流媒体技术的直播服务。国内优酷、土豆、酷 6均采用“Hulu+UGC”模式；搜狐视频、奇艺则走 Hulu 正版高清模式；P2P 流媒体技术网站的代表为 PPLIVE、UUSEE 等。