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1、期货投资分析报告分析对象：棉花 1501 证券代码： CF1501 班级：金融 1102 姓名：徐小童学号： 0121119620223 “棉花 1501”投资价值分析报告一、棉花概况（一）棉花品种和用途棉花是锦葵科棉属植物的种子纤维，原产于亚热带。 植株灌木状， 在热带地区栽培可长到 6 米高， 一般为 1 到 2 米。花朵乳白色，开花后不久转成深红色然后凋谢，留下绿色小型的蒴果，称为棉铃。棉铃内有棉籽，棉籽上的茸毛从棉籽表皮长出，塞满棉铃内部。棉铃成熟时裂开， 露出柔软的纤维。纤维白色至白中带黄，长约 2 至 4 厘米， 含纤维素约87-90%。棉花产量最高的国家有中国、美国、印度等。棉花
2、可以分为以下几种：粗绒棉-也叫亚洲棉，原产印度。由于产量低、纤维粗短，不适合机器纺织，目前已被汰。长绒棉-也叫海岛棉，原产南美洲。纤维长、强度高是其特点，适合于纺高支纱。目前中国只有新疆生产。细绒棉-也叫陆地棉，原产中美洲，所以又称美棉。适应性广、产量高、纤维较长、品质较好是其特点，可纺中支纱。棉花能制成各种规格的织物。棉织物坚牢耐磨，能洗涤并在高温下熨烫。棉布吸湿和脱湿快速而使穿着舒适。棉花的主副产品都有较高的利用价值，正如前人所说“ 棉花全身都是宝” 。它既是最重要的纤维作物，又是重要的油料作物，也是含高蛋白的粮食作物，还是纺织、精细化工原料和重要的战略物资。因此，必须努力使棉花增产，搞好
3、综合利用，增产增值，以增加棉农收入和满足国民经济发展多方面的需要。另一个性的用途是用于护肤抗皱的美容产品。棉花还是一种重要的蜜源植物：棉花共分叶脉、苞叶和花内3 种蜜腺，往往开花前叶脉蜜腺先泌蜜。长江中下游省区棉花的花期在7 月下旬至9 月上旬，黄河中下游各省为7 月初至 8 月初，新疆吐鲁番为7月中旬至9 月初。大流蜜期约40 天，泌蜜适温35。 新疆棉区一般群产蜜1030kg，最高达 150kg。其他棉区因花期频繁施用农药，伤蜂过重，蜜源利用价值大大降低，群产一般在 1020kg。80 年 代以来，全国棉花面积增长较快，部分省区积极推广生物防治技术，它已成为当地夏秋主要蜜源。（二）棉花期货
4、合约棉花 1501 期货合约：二、棉花期货基本分析（一）国际需求供给状况根据美国农业部的预测，2013/2014 年度，全球和美国棉花市场依然会受到气候、生产和需求不确定的影响，2013/2014 全 球棉花种植面积预计为3400 万公顷，较上年减少1%，单产预计降低至753 公斤 /公顷 ;尽管印度和巴西产量有所增长，但考虑到美国和中国棉花产量预期下降，该年度全球棉花产量或为1.178 亿包，较上年减少3%。棉花产量的预期下降，并未消除业界对库存增长的忧虑。从全球棉花库存来看，市场状况已明显供大于求。相关统计预测显示，2011/2012 年度，全球棉花库存量增加了560 万吨;2012/20
5、13 年度，全球棉花库存量可能再增加300 多万吨 ;2013/2014 年度，还将增加170万吨左右。而在本棉季，全球棉消耗量的增长还不到20 万吨，从这一点来看，全球棉花产量已经过剩。除了产出与库存外， 棉业上下对终端消费的走势也倍加关注。随着经济回暖的预期增加，新一年度的棉制品消费及其对库存消耗的积极影响被寄予厚望。据美国农业部棉花展望委员会信息知识，过去几年来，美国消费者所使用的棉花量呈现下降趋势。2012 年，人均棉花消费量仅为11.7 公斤，造成这种现象的最主要原因就是人造纤维制品逐渐取代了棉制品。但她认为，在对棉制品的优良特性认知加深的情况下，美国消费者2012/2013 年度和
6、2013/2014 年度的棉花使用量或将逐渐恢复。在新一年度的棉花消费中，研究机构和企业代表普遍看好印度、孟加拉国及越南等新兴市场的表现。印度是世界上第二大棉花生产国，消费国和出口国。受益于经济的快速发展，印度的纺织产业不断向价值链上游移动。2012/213 年度 印度棉花的本地需求强劲，国内消费量已增加了170 多万包。 如果印度的投资政策进一步开放的话，其棉花消费量很有可能在未来几年赶超美国。与此同时， 孟加拉国及越南的棉制品消费也增长强劲。由于劳动力成本比较低，这两个国家的引资量逐渐增加，其棉纺产业发展速度加快。在过去7 年里，越南的棉花消费增加了1 倍之多。（二）国内供给需求状况从国内
7、情形看，中国棉花进口量远远大于出口，需求量大于供给量，期末库存量大。（三）国际国内经济状况展望未来，预计全球增长将从2013 年的 3%上升到 2014 年的 3.6%和 2015 年的 3.9%，与 2013 年 10 月的预期大体相同。预计先进经济体的增长率在2014-2015 年将上升到2?%左右，相比2013 年，改善幅度约为1 个百分点。关键驱动因素是，财政紧缩的放松（日本除外） ，以及依然高度宽松的货币条件。美国的增长将最为强劲，约为2.75%。欧元区将是正增长，但增长速度有差异：核心国家的增长更为强劲，但债务水平高 （包括私人和公共债务） 、处于金融分割状态的国家的增长将更为疲软
8、，因为高债务和金融分割都会抑制国内需求。新兴市场和发展中经济体的增长预计将从2013 年的 4.7%逐步加快到2014 年的 5%和2015 年的 5.25%左右。先进经济体的更强劲需求将促进新兴经济体的增长，但金融条件的收紧将抑制国内需求增长。中国当局努力控制信贷增长并推进改革，同时确保经济逐步过渡到更平衡、更可持续的增长路径，预计其2014 年增长将保持在7.5%左右的水平。在先进经济体， 经济活动面临的与通胀水平极低有关的风险已经浮现出来，特别是在欧元区。 庞大的产出缺口导致低通胀。由于通胀在一段时间内可能仍将保持在低水平，长期通胀预期可能下降，导致比当前预期更低的通胀水平，或者， 如果
9、经济活动面临的其他下行风险变为现实，甚至还可能变成通货紧缩。结果是， 实际利率将上升，私人和公共债务负担将加重，需求和产出将进一步减弱。从一季度经济表现来看，中国经济仍然是在一个合理的区间运营。首先， 从宏观经济的角度来讲， 大家都知道判断一个国家的宏观经济健康不健康，主要看四个指标，也是宏观调控的四大目标。一是经济增长率；二是通货膨胀率；三是就业状况（失业率） ；四是国际收支平衡。从这四个指标来看，经济同比增长7.4%，从物价来看，CPI 在上涨，但幅度是比去年涨幅降低的情况。就业是非常稳定的情况，一季度城镇新增就业岗位300 多万，今年的工作目标是全年要新增900 万个就业岗位， 一季度已
10、经有300 多万个新增就业岗位。从国际收支平衡来看，中国仍然保持顺差。中国经济的下行压力依然很大，中国目前处于经济增长速度的换档期。从一季度的经济表现来看，如果从投资的前三个月环比增速，一个月比一个月低，三月份的环比增速只有1.24%，1 月份有1.38%。显然，环比增速是在下降的。从出口的数据来看，三月份无论是进口还是出口， 下降的幅度也大于一、二月份，也就是说一季度从三个月的走势来看，三月份的经济从投资和出口来讲，不是比一、二月份更高，反而更低了，所以也不能说因为一季度经济仍然在合理运行的区间就不重视下行压力。（四）国内棉花收储政策中国的中央一号文件一般会列出农业部门的工作重点。今年的一号
11、文件提出针对新疆棉花种植和东北大豆种植推行目标价格补贴试点。棉花是准军事化的新疆生产建设兵团(Xinjiang Production and Construction Corps)的主要产品。东北则是中国大多数食用大豆的种植基地。这份政策性文件中提到了对小麦、稻谷、玉米、 油菜籽和食糖的继续储备，却没有提到任何有关棉花储备的内容，这表明中国正在悄然放弃棉花储备计划。中国储备棉管理总公司（简称中储棉）早些时候表示，在2013 年收获季开始以来收购550 万吨棉花之后，它不会再买入棉花。中国政府试图用国家储备体系来维持棉花种植，从而保障纺织厂原材料的稳定供应，结果却弄巧成拙。 更高的棉价意味着棉花
12、流向国家储备体系（有人估计， 目前该体系的库存占了世界棉花库存的一半），却没有满足纺织厂所需的供应量。尽管官方还未正式宣布任何调整收储政策的决定，但棉花产业有关改革收储制度的呼声越来越高，主流意见是以“ 直补 ” 代替目前的敞开收储政策。（五）棉花及相关产品现货价格从下图可以看出，棉花现货的价格在3 月份保持稳定，进入4 月份后，开始回落。三、技术分析（一）大连商品交易所棉花期货技术分析从下图日 K线图知， 2013 年 12 月 31 日左右， 2014 年 1 月 28 日和 2014 年 4 月 3 日出现了买入信号。目前，DIF 和 DEA处于 0 轴以下，属于空头市场，适合买入。棉花
13、1501 长期振幅较大大，投资机会相对较大。四、投资建议从当前看， 中国棉花产业的未来趋势将是，棉花加工、流通行业继续洗牌，几家大棉商控制大部分市场。目前， 中国棉花加工和流通领域的企业过多，他们普遍规模较小、风险抵抗能力弱，没有可持续的经营模式，大量的重复建设导致了棉花加工能力的过剩，开机率不足， 也造成了棉花收购市场的无序竞争。对比国际棉商的成熟、先进的运作模式冲击，大量弱小的中国棉花加工企业将面临淘汰和整合， 个别能幸存下来的棉商也将凭借摸索出来的成功经验快速做大做强。最后， 除了新疆棉外，内地棉市场一盘散沙终将演变成国际棉商、国内少数大棉商诸侯争霸的局面。国际棉商巨头优势十分明显，并结
14、合中国实际情况，进行本土化经营，这是中国棉商很难与之抗衡的。而从当前我国纺织服装业的发展看，纺织行业的发展已经峰回路转，结构不断升级， 棉花消费增速将放缓下游需求增速放缓。中国纺织行业的发展已经达到了顶峰，利润空间越来越薄，甚至达到了亏损的边缘。整个纺织行业步入了寒冬，发展增速开始放缓，中国纺织行业加速洗牌和整合，而棉花消费增速也将随之降低。近几年，中国社会纺纱量一直保持10%以上的增幅，其中2006 年社会纺纱量为1722万吨，同比增长21.9%。根据笔者最新测算，2007 年中国纺纱量也将达到1985 万吨，同比增长 15.3%，增速降低了6.6%。社会纺纱量和棉花消费的降速将是未来几年的发展趋势。郑州商品交易所每年注册的棉花仓单都在15 万吨左右，为众多棉花加工流通企业创造大量稳定的期现套利机会。同时，也为现货市场转移了大量的经营风险和价格波动风险。结合中央一号文件来看，棉花收储政策调整为直补，将使未来棉花的现货价格发生更大变动。结合中国和国际棉花市场来看，棉花的价格将会受到国际棉花市场和国内纺织业发展减速的冲击。结合日线图来看，当前棉花期货市场是适合投资者进入的。但从长远来看， 棉花期货的价格可能会有重大变化，面临着价格调整的风险，所以长期投资需谨慎。
