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1、香港这个大坑香港这个大坑( (二二) )香港这个大坑（二）2011 年时写过一篇博文香港这个大坑 ，当时提出一个疑问，这么多的人民币流入香港，香港能支撑起人民币国际化这个重压吗？而一旦人民币国际化策略失败，香港要承担什么样的责任，而港人将会付出什么样的代价？说心里话，我并不是十分清楚香港未来会选择怎样的“毁灭”过程，但是有一点我是非常清楚的，人民币国际化失败的原因总要有人来承担，黑锅总是需要有人来背的。我原来的初步设想是：随着中国经济去产能和去杠杆化的展开，在某个关键的时间点，日本会落井下石，再次大幅度的贬值日元，造成中国实际利率大幅度走高（参看我日元和大宗商品之间的关系的文章） 。经济学上有
2、一个“扩大再生产”的概念，中国现在在做的是“缩小再平衡” 。比如，新出台的限制类产业发展目录和利率市场化改革同时出台意味着什么？利率市场化不会加到宝钢的头上，但是会加大到山东和河北的地方钢厂的头上。呵呵，貌似今年冬天的华北雾霾天气会减少呢。而在中国总产能在被迫收缩的去杠杆过程中，原材料价格的大幅度下跌，将固化整个社会的流动性，从而导致资产价格崩盘。那么我在之前的分析中所预见的，外资以此方式来收购中国国有资产的游戏就会展开。从金融的角度来讲，可以说这个判断是建立在中国保汇率，而牺牲利率（资产泡沫破灭）和经济增长的逻辑推理上的（参见我的文章困兽犹斗的人民币五 ） 。而香港在此间扮演的角色就是一个替
3、罪羊。风起于青萍之末，将祸水东流，是一国执政党为了维护政权合法性所必须做的。做法如同 98 年一样，通过沽空港币，同时在港股上沽空获利。同时带动内地股票市场崩溃，资本乘虚而入。所以，从香港引爆这个炸弹，对中国政府来说，貌似是一个不错的选择，至少当国民的财富泡沫破灭时可以转移视线，而这中间，美国一定还会座山关虎斗，因为日本是迟早要跳出来的。当然，或许这也是中国政府希望看到的局面，把自己的改革失败和民众的愤怒引向外部，这样的阴谋在中外历史中屡见不鲜。当然，问题可能并不是如此简单，毕竟“引爆香港”的政治风险也是极大的。好了，接下来才是这篇文章的关键，我们要思考，在未来 2-3 年内，香港是否有无可能
4、向“浮动汇率”过渡？或者我们可以把问题问的更直接一点，港币是否会放弃和美元之间的联系汇率？呵呵，貌似到目前为止，还没有在网上看到过类似的思路。倒不是我个人喜欢标新立异，而是从各种迹象来看，中国政府正在做出这样的安排。从最近的两个事件上，让我获得了上述“灵感” 。事件一，上海自贸区问题。香港就是最大的自贸区，我们以前的说法是香港是国际上最大的自由港。所以上海自贸区被中央批准并快速推进的话，将和香港产生最大的竞争关系。就和上海迪斯尼的建立会分流香港迪斯尼的客流是一个道理。从这点我们也可以看出，对于中国政府来说，上海正在替代或者过渡香港的某些作用，香港正在被边缘化。事件二，李嘉诚出售其旗下零售连锁“
5、百佳” 。我在上篇文章中写到过在紧缩期，现金流所起到的类资产作用。那么我就会很奇怪，为什么李嘉诚会在即将到来的经济调整周期中卖掉自己的“现金流”呢？我个人得出的结论是这样的，只有站在美元的角度来看，才能解释李嘉诚的行动。也就是说，李嘉诚认为港币要贬值了，他才会出售自己的现金流，因为这个现金流是港币的现金流，所以趁市场还没有反应过来，走在别人之先，可以卖个好价钱。每个人在泡沫破灭前都要准备降落伞，也是，今天的港府中集聚了太多的“地产资本” ，如果向 97 年那样，再来一次金融危机和房地产泡沫崩溃，香港的老百姓会怎么想？而且今天的大陆已经不完全需要香港这个“资本之桥”了，这一点我们从上海世贸区的建
6、立就可以佐证。那么香港地产泡沫破灭后，香港就不再有再次崛起的机会。如果保资产（楼市泡沫）是各方面的诉求，那么从结论上看，只有放弃港币和美元之间的联系汇率才是唯一的解决之道。很简单，如果港币贬值一半，那么用美元角度来看的香港楼市就没有神马泡沫了。同时，香港的包括股市在内的所有资产价格也就获得了保护。当然，这里被牺牲最大的还是香港的中产阶层，因为现在时点，他在楼市上被凝固的潜在资本价值，被迫稀释了。顺便提醒一下各位网友，如果你手头港币太多的，要好好考虑一下了。同样选择港币贬值，可以为香港的实体经济带来不错的发展，尤其是在贸易，仓储和海运方面，将给香港带来机遇，因为货币贬值促进出口是颠扑不破的真理。
7、同时也会带动珠海，深圳，广州和整个华南地区的经济，从而使上述的地区的泡沫也获得一定的支撑。如果是人民币贬值，由于人民币所积累的堰塞湖是如此之高，其风险是太过庞大的。而如果是港币贬值，对于香港百姓和资本来说也许是一件好事，其将获得未来发展的动力。在放开美元和港币的联系汇率后，由于人民币还绑定了美元，当港币被超卖，人民币就会进入市场中买入被超卖的港币，维护港币的信用。同时，也是非常重要的一点，一旦人民币和港币之间建立起了某种联系，在未来的人民币走向浮动汇率的过程中，或者说是人民币国际化的过程中，人民币将获得了关键的缓冲机制。或者我们可以做如下替代：港币的贬值是人民币解决目前压力的解压阀和稳压器。貌似，港币贬值的路近了。后记：毕竟人都有惯性思维。97 年亚洲金融危机后，中国死保港币，这也造成了今天，我们在思路选择上的障碍。几乎没看到有人在此时点提出港币贬值的预期（浮动汇率） ，也就显得我这个思路有些标新立异。但是，时过境迁，从现实的角度看，未来 2 年，港币走向浮动汇率的可能性是非常大的。希望大家注意调整自己的思路和资金配置。三篇文章利率市场化 ， 地方债和现金流 ， 香港这个大坑二 ，是小强经济学的展开，用我自己的思路观察了，小强经济学所呈现出来的一些框架问题。从内到外，从利率和汇率两方面梳理了未来一段时间（2 年左右） ，中国经济发展的可能方向，希望大家开卷有益。
