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1、 保险行业保险行业 中国人寿中国人寿（601628601628.SH.SH）调研纪要调研纪要公司研究.研究报告 公司研究.研究报告 2011 年 7 月 18 日2011 年 7 月 18 日 湘财证券研究所 湘财证券研究所 中国人寿上海分公司调研纪要 中国人寿上海分公司调研纪要 投资评级： 增持 投资评级： 增持 市场数据市场数据 总股本(百万股) 28,264.71 A 股股本(百万股) 20,823.53 H 股股本(百万股) 7,441.17 12 个月最高/最低(元) 27.88/17.84 第一大股东 人寿集团 第一大股东持股比例 68.37% 上证综指/沪深 300 2,820/
2、3,129 近十二个月行业表现近十二个月行业表现 重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%10-711-111-7中国人寿沪深300% 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -5.5 -7.9 -37.5 绝对收益 -0.6 -14.5 -21.4 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：分析师：李晓彬 执业证书编号：执业证书编号：S0500511040003 E-mail： 联系人：联系人：戚海
3、鹏 Tel： 021-68634518-8251 E-mail： 事件： 事件： 近期我们对中国人寿（601628）上海分公司进行了调研，重点针对个险 渠道和银保渠道的业务增长及人力增长与管理层进行了交流。 调研情况 调研情况 中国人寿上海分公司概况： 中国人寿上海分公司概况： 根据保监会数据，2010 年，中国人寿上海分公司累计保费 104.05 亿元， 占全司总保费收入的 3.12%。2011 年 1-5 月，人寿上分累计保费 40.18 亿 元，占上海寿险市场份额的 15.74%。截至 2011 年年中，上分个险渠道 营销员 4,600 人左右，比去年同期增长 1,000 人左右。 调
4、研情况： 调研情况： 在寿险整体行业个险渠道保费增速放缓，银保渠道保费负增长，人力增 长放缓的背景下。对人寿上分调研了解到的业务增速远好于我们的预 期， 1、寿险整体业务保持快速发展： 2011 年上半年，人寿上分累计实现保费收入 44.9 亿元，同比增长 18%。 从保费构成来看，上半年，新单保费收入 32.68 亿元，同比增长 14.53%； 续期保费收入 12.24 亿元， 同比增长 29.18%。 细项中， 首年期交保费 8.15 亿元，同比增长 32.80%；短期健康险保费 2.45 亿元，同比增长 16.93%； 意外险保费收入 1.69 亿元，同比增长 16.17%。 2、个险渠
5、道和银保渠道业务快速增长 上半年寿险分渠道业务，个险渠道累计总保费收入 15.30 亿元，同比增 长 14.21%，占寿险总保费 34.06%，前 5 个月个险渠道占市场份额为 16.21%，仅次于平安上分；银保渠道累计总保费收入 25.62 亿元，同比 增长 29.92%，占寿险总保费 57.05%，前 5 个月银保渠道占市场份额为 16.57%，仅次于新华和泰康；团险渠道累计总保费收入 3.99 亿元，同比 减少 18.31%，占寿险总保费 8.88%。 司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进
6、行交易，还可能为这些公司提供或争 取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。 中国人寿（601628.SH）调研纪要 第 2 页 敬请阅读末页之重要声明 3、人力保持增长 公司个险渠道现有个险营销员 4,596 人，比去年同期增加了不到 1,000 人，今年月均环比人力增长比例为 4.4%左右。2010 年，个 险渠道全年净增人力 644 人。随着数量的提升，举绩率也在提升， 2 季度季均举绩人数达到 3,690 人。 同时上分组建了一支“高学历、高素质、高绩效”的大学生营销队 伍，现有 538 人，形成了一套适
7、合大学生团队发展的企划运作、业 务拓展、招募育成、人才培训和后援支持的管理模式。 人寿上分银保渠道目前与 15 家银行建立了合作关系，在 978 家银 邮网点中有售人寿产品。目前银保渠道营销人员有 466 人，2010 年净增人力 189 人。 我们的观点 我们的观点 综上所述，我们认为： 1、人寿上分重视对人力增长的政策扶持，同时将增员的权利下放， 从结果上来看，人力数量保持着较快的增长。其部分证明了，即使 在人力成本上涨的背景下，营销员仍有增员的空间，配合适合的政 策，是可以保证营销员人力的增长速度。 2、人寿上分银保渠道重视与银行间的渠道建设，战略上避免与对手 新华、泰康优势渠道的直接竞
8、争。上分银保的前几位渠道包括：农 行贡献保费占比为 31%；农商行贡献占比 26%；邮政储蓄贡献占比 14%；工行贡献占比 11%；上海银行贡献占比 9%，采取了“农村 包围城市的战略” 。 从结果上看， 上半年银保保费同比增长 29.92%， 即使在银保整体市场受挫的背景下，更积极的渠道建设，明确的战 略目标，也可以取得较快的增长速度。 中国人寿（601628.SH）调研纪要 第 3 页 分析师声明 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的
9、授意或影响，特此声明。 湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数） 买入：买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持：增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性：中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持：减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上； 卖出：卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。 重要声明 重要声明 本研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用。
10、本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确 性和完整性。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。 在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。 在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供 或争取提供多种金融服务。 本报告版权仅为湘财证券有限责任公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、 转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究 所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其 法律责任的权利。 敬请阅读末页之重要声明
