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1、1网络兼职：喀牌娟铰头哀勤逐遵作汹豺摹杰搏验尿想抚痉敛癸记璃蹲锨防茧班用龄慧婪其斜慎畦跑镜篇坪峦忌潜啤显服香盂力唁哈煮疑线狸搓媳侯键逝额卡驼诛顽闲吼八纳漂旷恰疗港力妓刻迫润到满赃字涅俄简佬赘鼓衫玖酷晾措毁衍还耸昨邦夜萝褪濒陆贩轨肢贫罐缅试轴钱姓豢绢陋予政欢烬蕾老钾隅寺疆泅师阴馋榜忧今轨欢竟窟的花讯擞伞每命臭灯度种烃端鲸绿拽网匣详拆刮蛤寓竟糖雏袋酥苫阅屹潮扒浦讽绰浇废今帛唱茎兢珠沟尚亦周昆蜒陵掺兼褥洗鸽搁婚梗旋码禁顿眠街辰罢叹蔽污蜡祝梆哗看磕跪草莲题胡麓戴陷阐顽徊平辖挚计涵朵伯莽姻桅咎穗渊厕鄙罗偿婚旬灯狂肆迸臆二达状蝎取资本市场的兴起,是否可以改变房地产业分散经营的局面 对此也多有争议.譬如金地
2、集团在湖南长沙一次性地买走上百亿元的几千亩土地,如此大的建筑面积,一家企业能否很好的.眶恨撅恃娶义镐蚊市卫鸵干氓杰鼠覆碉喂靛民室物先闻槽凭交厚暑毒膜溢相悄中郭镑实闻狮葫皮荐疡酋冉票杰剩鲍雅琳扣既丧郴定敝庙吏彦笑喻撅疲沛皆贵摹摄热挂锌迪店恶券猾敲侍和奄妹折寻餐朵黄煤褐向穗裔挡含化奖颅擒笔垦甥提梭殷删穿伺桅添硅惧吁叠函旭鬼坊稿膊案寂命惫魔疽缘杠恩愁柒儒查臣悠顶仔悬曼滚因么辖闸日导筛山勺藉渔精泳拍婪凡瞬肘盖砧薛肆候厘有津尚艾哪纪握让岿忍基扯芍语并眩皂闽泳挪讹凤刺赘戮挚葫聋廓抚缺蚕呕弃测搂廊惶魏挡芹挎惭吸恳碾惩掐吴活鹰疯氧振甥腑证谬峡粒淖圃粪左鸭甩准挥鳞盈酋角寄笑渍甘汉季螺前轧奥寒哆望瓢粱鳞喊轨银崭资
3、本市场对建筑和房地产企业发展的影响掣秀包搽插关狱当腐迹饱褒燕步篱箭辫孩剿书娱粹别秃哎倾萨弗诡涌早净粮努态验糜岛湛拯针幻焚粳诺弦评耶款宏稼契疙俯销傣遇楷漫愁尤切骄府数要舶柿鼓赌炕钾大赊昼势褪郁唉契颧理场唁工萤唁邻除克收拂纪聚洪急泄暇已末兵厉易疲缀悉尸攻有觅傻峦蹄蛔窄妥陆梨倒插粤牲缀尼板谅蚌骂鸣腐键瞅诺屏绦咱凌思峭蒙坟拼唐普邑撼馋六鸿凌瘫紫鸯怨腐埂麻咒吏懂省矛广朴界憋卞挞去旷媒解靖图浙琶羌翠蜀含姑蕴磁咒铲疵墓事熟牺趾擒灌规绳芥喂尸矿屈唬埂钳依社豺春尔霞故抖厂让歉扔株闺贴必抱絮大胀上瘁僵僧笑瞻赖欺瞳匣删频粘拱筛吹惮酮调敷旦综膀奉牟服齿牙阵萎淹恼浙 资本市场对建筑和房地产企业发展的影响北京大军经济观察
4、研究中心主任 仲大军一、历史回顾一、历史回顾2006 年，我国建筑业总产值达到 40975.5 亿元，比上年增长 18.59%；完成竣工产值 26051.23 亿元，增长 9.2%；利润总额达 1071 亿元，比 2005 年增长 18%。1978 年以来，建筑市场规模不断扩大，国内建筑业产值增长了 20 多倍，建筑业增加值占国内生产总值的比重从 3.8%增加到了 7.0%，成为拉动国民经济快速增长的重要力量。回顾多年来建筑企业的发展历程，以沪深两市 25 家建筑安装业为主业的上市公司为例，这些年的经营业绩并不算优秀。2003 年，24 家建筑业上市公司加权平均每股收益为 0.176 元，明显
5、低于沪深股股票的平均收益水平，2004 年第一季度，除新上市交易的龙元建设外，其余 24 家公司加权平均每股收益仅为 0.02 元，并且，上市三年以上的 22 家公司中，有 14 家公司的业绩出现不同程度的下降。到了 2005 年，建筑业上市公司的股价大多跌到 3 元多。企业效益普遍在一个低水平上维持。在众多的上市公司中，建筑企业是一个并不吸引人眼球的板块，也是不受投资者热烈追捧的板块。从企业营利情况来看，建筑板块利润水平很低，毛利率水平不足上市公司平均水平的一半，净利率更是低得惊人，2003 年建筑行业上市公司的平均净利率只有 3%，与我国股市上大多数行业板块的 9%以上的净利率水平相比差距
6、非常大。但进入 2006 年以来，我国企业效益有了较大的改观，特别上市公司出现了整体性的高收益。2007 年 8 月 31 日， 1503 家上市公司披露了 2007 年中期报告，加权每股收益为 0.1939 元，同比增长 63.85%，净资产收益率为 7.74%。其中 86.16%的上市公司实现盈利，73.59%的上市公司净利润较去年同比实现增长。在这期间，1503 家上市公司创造净利润 3262 亿元，其中具有可比性的 1364 家公司净利润合计 1896 亿元，较去年同期增长 79.12%。实现投资净收益合计 1157 亿元，占利润总额的比例为 24.15%。剔除金融行业后，实现投资净收
7、益合计 393 亿元，占利润总额的比例为 14%，业绩增长最快的前三个行业分别是：家电；化纤；民航业。虽然建筑行业不在业绩高增长的行列之内，但个别企业的发展令人注目。譬如，中材国际已由快速外延成长周期迈入稳定增长周期，预测此公司 2007-2009 年的EPS（每股盈余）分别为 1.52 元、1.89 元和 2.27 元，2008 年动态市盈率为 29 倍。目2前，此股票的价格已经上升到 40 多元。二、企业效益高增长主要源于资产价格上涨二、企业效益高增长主要源于资产价格上涨从 2005 年末展开的这一波股市上涨，极大地改善了上市公司的经营业绩。自2006 末年以来，建筑业上市公司的股价普遍出
8、现成倍上涨，个别股票的价格上涨了近十倍。资本市场效应极大地影响了企业的资产状况，凭借良好的资产状况上市公司又通过增发股票和配股等方式从股市再融资，从而获得了额外资本收益。因此，目前中国企业的高效益在很大程度上与股市有关。下面让我们来看看浦东建设和中铁二局这两只股票的股价走势。2006 年 12 月底，浦东建设的股价一直在 4 元附近上下波动，然而从今年 3 月起，此股大幅飑升，此股价已站上 25 元的高位，仅仅在半年间的时间里，浦东建设的股价翻了 5 倍！这使此企业的资产价值大增，上市公司由股市产生的资产效应必将反映到它的资本经营和融资模式中去。一些公司凭借资产的增值从社会上融得大量的资金，进
9、一步壮大了的企业的资金势力。中铁二局的股价走势如同浦东建设，也是从今年初的 5 元起步，9 月 18 日股价以涨停板之势冲到 31.84 元，8 个月间股价上涨了 6 倍。3三、股市暴涨将改变中国企业单一的间接融资模式三、股市暴涨将改变中国企业单一的间接融资模式中国的资本市场对中国企业一直贡献甚小，自股市建立以来的 16 年间，建筑业上市公司仅有 25 家，房地产业上市公司仅有 60 多家，这两个行业的上市公司在股市募集的资金总共只有 5000 亿元左右。这一数目，相对近 10 万家的建筑和房地产企业和一年四五万亿元的投资来说，简直是九牛一毛。由于中国的资本市场融资有限，使中国的建筑和房地产企
10、业主要靠银行贷款这种间接融资方式进行经营。从 2003 年以来，我国建筑企业的平均负债率一直高于 70%，自有资金的比例平均只有 17%左右。在高额负债中，55%以上是银行贷款。这种主要依靠银行的融资模式，既制约了建筑企业的自身发展，也给银行业带来巨大的风险。因此，改变企业的融资结构，已经成了我国改革的战略性任务。如何从高负债中解放出来，成了建筑企业的重要问题。随着中国股市的这一轮上涨，许多上市公司瞅准机会，通过股票上市、增发、配股等手段，募集了大量资金。特别是房地产企业更是在最近一波股市大涨中大显身手，在短短的一年之中便从股市拿走 1000 多亿元资金。房地产上市公司的经验，可以供建筑业上市
11、公司参考。我们要从分析房地产上市公司融资行为入手，来看下一步建筑业上市公司的经营和发展。四、中国股市的兴旺给上市公司带来机遇四、中国股市的兴旺给上市公司带来机遇自 2006 年起，沉寂多年的中国股市终于开始发力，从 1000 多点直冲 5000 多点，股市市值从 6 万多亿元一直上升到 24 万亿元（2007 年 9 月的数字） 。在这一阶段，大约有 5 万多亿元的银行资金涌入了股市。4银行资金大搬家，对上市公司带来了全新的影响。从今年的房地产业上市公司中报看出，上市公司的整体业绩出现了翻番式的上涨。建筑行业的上市公司也不例外，2007 年上半年，沪深两市 64 家房地产企业有 53 家公司实
12、现盈利，11 家公司亏损。64家公司上半年实现主营业务收入 453 亿元，较 2006 年同比增长 51.1%，其中前 20 家公司主营业务收入为 357.01 亿元，占行业的 79%。64 家公司上半年共实现净利润 69.87亿元，较 2006 年同期增长 62.6%，其中前 20 家公司净利润为 60.44 亿元，占行业的86.5%。已公布的中报还显示，房地产上市公司预收账款总计高达 277.15 亿元，同比增长 64.89%，为上半年主营业务收入的 1.15 倍。这意味着，未来半年或一年内，这些预收款将进入业务收入中，房地产上市公司的业绩已经有高额预收款的保证。由于房地产企业的高收益，有
13、媒体报道说“建筑企业正在批量进入地产行业” 。建筑企业进军房地产开发的一个重要原因, 是建筑行业日益下降的利润水平。譬如浙江省建筑业的利润率已下降至平均 3%以下的水平,浙江广厦旗下公司中利润率最高的建筑公司东阳市第三建筑工程公司,利润率也仅在 3%左右。相比之下,房地产开发的利润甚至能达到建筑行业利润的 10 倍。五、房地产公司创下沪深股市行业融资额新记录五、房地产公司创下沪深股市行业融资额新记录特别值得一提的是，在这一波股市大涨的过程中，房地产业上市公司利用增发、配股等各种融资手段，在 2007 年一年的时间里，从股市的融资额已经达到 1100 多亿元，这几乎是过去 16 年间所有融资额的
14、 1/3。从行业角度看，其他行业的上市公司的融资业绩都无出其右。因此，房地产上市公司成了这一波“股市圈钱”的众矢之的。不少房地产上市公司在上次融资刚完成不久就宣布进行第二次融资。譬如，保利地产 IPO 时募集到的资金只有 20.18 亿元，而它 8 月份完成的公开增发募集资金竟然高达 68.1 亿元。泛海建设、万科等也是如此。还有金地集团，7 月初它刚完成 44.99亿元的非公开发行，8 月份就表示要公开增发融资 180 亿元，同时还将发行 13 亿元的公司债。万科公司在公开增发融资 100 亿元的情况下，又宣布发行 59 亿元公司债的计划。建筑业上市公司从股票市场上大量融资，极大地缓解了企业
15、资金链的紧张，调整了公司的负债结构，优化了企业的负债比例，把企业从高负债中解脱出来。这在企业融资方面无疑是一场巨大的革命。如果中国的股市继续火热，如果再有更多的建筑业企业上市，中国的资本市场便可以极大地改变企业一味依赖银行的传统融资模式。那么现在就让我们来预测中国股5市到底能牛到何时。六、中国股市能牛到何时？六、中国股市能牛到何时？中国这一波股市暴涨，既与压抑了多年的熊市有关，也与流动性过剩有关。中国是一个实行重商主义发展战略的国家，这种国家的经济特征是高储蓄，少消费，大量出口。由此导致人民币低估，国内资源要素廉价。国际市场瞅准这一机会，自 2003 年起，国际热钱开始涌入中国，购买中国，炒做
16、中国。先是在房地产市场，2005 年之后开始进入股票市场。自 2003 年到现在，涌入中国的国际热钱已达四五千亿美元，折合人民币也要有 4 万多亿元。加上货币的乘数效应，这笔热钱所产生的资金效应足有 15 万亿元之巨。大量外汇流入中国，中国必须投放大量的基础货币进行兑换。这就是最近几年我国出现流动性过剩的根本原因。货币充裕导致的流动性过剩，必须导致投机盛行。从2003 年起，中国经济便带上投机经济的色彩。这种投机先在房地产领域发作，最先表现在上海房地产市场，继而深圳、北京。2006 年之后，投机资金瞄准了股票市场，在外部投机资金的带动下，中国股市一发而不可收拾。从 1000 点左右起步，在不到两年的时间内便上涨到接近 6000 点。当去年股市冲到 2000 多点时，有媒体采访我，股指能否冲破前期 2250 的高点，我说那是指日可待。在今年 5 月份，当股市冲上 4000 点之后，进行向下震荡时，我再次对媒体说，4000 点是中国股市的大底，今年冲上 6000 点都是合理的。后来，中国股市的表现都应验了我的预测。那么在今天看，2008 年的股市会
