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1、期权价格计算公式股票的价格变化遵循一维维纳过程,其微分方程如下dztsbdttsads),(),(式中:dz 的差分满足如下条件的正态分布tz在一般情况下,ds 可用下式表示:- (1)sdzsdtds或表示为:dzdtsds式中:股票价格的期望漂移率, 为一个恒定参数;s为股票价格波动的方差, 为股票价格的波动率,可以2)( s通过观察股票价格的动态系列数据获得。如果存在一个变量 G ,它是股票 S 的一种衍生证卷,它的价格是 S 和 t 的函数,G(s,t),那么,S 和 G 都受到同一个基本的不确定性因素的影响。根据 ITO 定理,函数 G 的行为遵循如下微分方程描述的过程:-(2)Sd
2、zSGdtSSG tGSSGdG)21(22 22函数 G 的漂移率为22 2221SSG tGSSG方差为222)(SSG如果 G 代表股票 S 的一种期权,我们想用 S 和 G 构造一组风险中性的证卷组合。为此,首先将公式(1) 、 (2)改写成对应的差分形式:-(3)zStSS-(4)zSSGtSG tGSSGG)21(22由于公式(3) 、 (4)中的)是相同的维纳过程,只要zt(证卷数量的搭配合理,整卷组合就可以消除。z恰当的证卷组合是:-1; 卖空一个期权;买入期权价值变化对股票价格的敏感度,也就是他的偏SG 微分那样多的股票。定义这个证卷组合的价值为,表达式为-(5)SSGG时间
3、后,这个证卷组合的价值变化为:t-(6)SSGG将(3) 、 (4)带入(6) ,消去,得:z-(7)tSSG tG)21(22 22 由于这个证卷组合是风险中性的,所以,它的收益一定与任何一个无风险证卷的收益相同,就是-(8)tr将(5) 、 (7)带入(8) ,得:tSSGGrtSSG tG)()21(22 22 将上式进一步化简,得:-(9)rGSGSSGrStG22 22 21这就是获得诺贝尔奖的 Black-Scholes 微分方程。这个微分方程的解,与它的边界条件有关。欧式看涨期权的边界条件是,G=max(S-X,0) 当 t=T 时欧式看跌期权的边界条件是:G=max(X-S,0) 当 t=T 时在风险中性世界中,欧式看涨期权到期日的期望价值是:)0 ,max(XSETBlack-Scholes 证明,欧式看涨期权的价格 c 是这个数学期望值的贴现结果,解析表达式为-(10))()(2)( 1dNXedSNctTr其中:tTtTrXSd)(2/()/ln(21tTdtTtTrXSd122)(2/()/ln(式中,N(x)表示标准正态分布变量的累积概率分布函数,所有小于 x 的随机变量出现的机会的总和。同理,看跌期权价格的计算公式如下:-(11))()(12)(dSNdNXeptTr返回