明年银行间市场资金面更加宽松

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1、2008 年年 11 月月 20 日星期四日星期四总总第第 22 期期 诚实守信 勤勉尽责 追求卓越 创造价值财经财经版版 明明年年银银行行间间市市场场资资金金面面更更加加宽宽松松（据 20 日中国证券报消息）10 月份以来，通过公开市场操作和调整存款准备 金率，央行已把对流动性的调控由收紧转为注入，并且货币投放力度有继续加 大的趋势。分析人士指出，2009 年央票到期资金约 2 万亿元，随着央票发行量 极度萎缩，再加上下调存款准备金率等宽松政策的实施，明年即使国债发行规 模有所扩大，银行间资金面也很可能重现极为宽松的局面。货币投放力度加大美国金融危机蔓延使我国经济环境受到冲击，为了顺应经济形

2、势变化，我 国适时调整了货币政策，由“从紧”转向“适度宽松” ，货币投放力度呈现出稳 步加大的态势。公开市场操作和调整法定存款准备金率是央行控制货币投放最有效、最直 接的工具。统计数据显示，从 10 月份起，公开市场操作和存款准备金率作用范 畴的流动性已由净回笼转为净投放。观察历史数据可以发现，今年 5 至 8 月份， 单月货币回笼量始终维持在 1000 亿左右。9 月份，由于机构需求暴涨，央票发 行量被迫放大，因而回笼量反弹至 2500 亿元左右。进入 10 月份，央行开始控 制央票发行量，先是以准数量型招标的形式控制发行规模，后来干脆把 1 年期 和 3 月期央票的发行频率减为隔周发行，并

3、下调存款准备金率 0.5 个百分点， 当月即实现约 1000 亿元左右的净投放，也是今年 2 月份以来首次净投放。11 月份央行通过公开市场注入流动性的意图更加明显，央票发行量极度萎 缩。据统计，本月公开市场到期资金量为 1965 亿元，其中央票到期量为 1215 亿元。截至昨日，央行仅发行了三期合计 250 亿元的央票，其中最近的 1 年期 央票发行量仅为 50 亿元；加上 200 亿元的两期正回购，仅回笼了 450 亿元。按 此种力度，即使不下调存款准备金率，本月的净投放资金也至少在 1000 亿元以 上。确保流动性活力重现国际金融危机向实体经济扩散以来，我国货币政策开始出现放松迹象，近

4、期三次降息两次下调存款准备金率，转为向市场注入流动性。但数据显示，10 月份 M1 增速已连续 6 个月下滑，达到了 1997 年 3 月以来的历史第二低水平；2008 年年 11 月月 20 日星期四日星期四总总第第 22 期期 诚实守信 勤勉尽责 追求卓越 创造价值M2 增速则是连续第 5 个月下滑。分析人士认为，商业银行系统在货币乘数环节 决定着流动性的大小，而在经济下滑、企业效益下降的情况下，银行惜贷情况 严重，阻碍了流动性的扩张。为了“确保金融体系流动性充足，及时向金融机构提供流动性支持” ，央行 11 月 10 日发文，明确适度宽松货币政策正式进入实施阶段。分析人士认为， 未来央行

5、将继续加大货币投放力度，包括在公开市场压缩央票发行量，甚至可 能逐步放弃央票发行，以及连续下调法定存款准备金率。统计数据显示，2008 年公开市场上央票累计到期资金量为 3.14 万亿元， 截至昨日累计发行 4.23 万亿元，预计今年央票净回笼资金可达 1 万亿元以上。 2009 年央票到期量为 2.2 万亿，按当前的回笼速度计算，明年仅央票到期就可 释放资金约 2 万亿左右。存款准备金率方面，今年以来央行五次上调、两次下调准备金率，共约从 银行系统抽离资金约 9000 亿元。央行原副行长吴晓灵日前称，存款准备金率是 排在央票之后的下一个工具。而目前很多业内人士认为，存款准备金率或许是 宽松货

6、币政策的下一个着力点。央行统计数据显示，截至 10 月末，金融机构人 民币各项存款余额为 45.83 万亿元，下调一个百分点的准备金率，等于就是向 市场投放 4500 亿元基础货币。有专家认为，明年法定存款准备金率或由目前的 16.5%直接降到 10%水平以下。若果真如此，6.5%的降幅将为货币体系直接提供 近 3 万亿元的流动性。此外，中信证券分析师胡航宇在研究报告中称，从外汇占款规模来看，10 月份我国贸易顺差约为 350 亿美元，并有望继续保持高速增长，2009 年外汇占 款保守估计净增加 3 万亿元以上。胡航宇认为，即使 2009 年央行不下调存款准备金率，仅考虑到期央票和外 汇占款，

7、加上央行实行“宽货币”政策以及商业银行主动“紧信贷” ，预计 2009 年银行内资金面很可能重现 2005 年时极为宽裕的局面。不过，资金最终流向实体经济“保增长”才是央行放松货币政策“确保金 融体系流动性”的最终目的。多家研究机构预计，根据国务院 4 万亿元投资计 划，明年国债发行额或达到 1.2 万亿元左右，其中新增国债约 5000 亿元左右。兴业银行资金营运部首席宏观经济学家鲁政委认为，除了发行国债筹资， 投资计划中还有一部分需要利用银行信贷，而鉴于银行惜贷情绪浓厚，资金更 多滞留于银行间市场，央行可能会通过“窗口指导”提出最低限额指导线。上 海证券首席宏观分析师胡月晓则表示，将流动性从

8、银行间市场有效释放出来的 重要前提是增加市场信心、改变银企双方对经济前景的看法，而降低信贷价格 （降息）应是下一步央行政策的可能选择。2008 年年 11 月月 20 日星期四日星期四总总第第 22 期期 诚实守信 勤勉尽责 追求卓越 创造价值 年底将出台更多刺激年底将出台更多刺激经济经济政策政策 成品油肯定降价成品油肯定降价（据 20 日第一财经消息）国家发改委能源研究所所长韩文科昨日表示，国内成品油将肯定降价，但不会建立与国际油价联动的成品油价格机制。同时，酝酿多年的燃油税也将很快开征。国家发改委能源研究所是综合研究中国能源问题的国家级官方研究机构。 韩文科是在国际能源署世界能源展望发布会

9、上作出上述表示的。韩文科还透露，年底的中央经济工作会议上，将会有更多刺激经济政策释放，目前中国国内低迷的能源需求将会因此逐渐回升，预计到明年下半年将出现回暖迹象，“但肯定不可能回到三四年前每年能源消费增长两位数以上的水平。”燃油税将开征燃油税将开征韩文科昨日透露，中国官方正在着手研究刺激经济的措施，油价也在关注之列。可以肯定的是，现在成品油价格是在高油价时期制定的，成品油肯定会降价。不过，韩文科拒绝透露成品油价格调整的时间表。截至第一财经日报记者昨晚发稿，国家能源局未就此进行回应。针对成品油价格与国际油价的实时联动机制，韩文科表示，这种机制短期内不会建立起来。因为联动机制背后的潜台词是价格一步

10、到位，与国际油价接轨。但中国是发展中国家，什么价格都与国际接轨，这不太现实。对于备受关注的燃油税问题，韩文科表示将“很快”开征。不过他拒绝透露更多细节。自 1997 年全国人大通过公路法首次提出以“燃油附加费”替代“养路费”以来，11 年间，“燃油税”几经沉浮却一直未公开征取。能源价改两目的能源价改两目的在昨日的发布会上，韩文科还表示，中国能源价格改革有两个目的，首先是要表达能源资源的稀缺性，第二则是要理顺价格关系。韩文科称，限制煤炭、石油等化石能源的消费，鼓励清洁能源消费是一个长期目标。但当前要在能源价改中体现资源稀缺性这一目的，是不合时宜的。“当前全球的金融危机正影响着世界经济的发展，如果

11、大幅度提高能源价格，会对我们刺激经济发展的努力给予当头一棒，这是不可取的。”至于如何理顺能源价格，韩文科表示，价格将由市场力量来决定，在具体价格制定上，要使国家、企业和消费者之间的关系和谐。韩文科说：“由于前段时间石油、煤炭等能源价格高企，国内能源企业都2008 年年 11 月月 20 日星期四日星期四总总第第 22 期期 诚实守信 勤勉尽责 追求卓越 创造价值在亏损经营，而这些行业的发展对国民经济的作用十分重要，如何使国家、企业与消费者关系和谐，最终价格的变化，有些可能会传导到消费者，有些则需要国家或企业少得一些利益。” 央央行行:增增持持黄黄金金储储备备报报道道不不实实（据 20 日中国证

12、券报消息） 据香港媒体报道,为防止美国政府的 7000 亿美元救市计划导致美元贬值和汇率波动,中国可能会购买更多的黄金外汇储备。该报道引用中国黄金协会一位副会长的话说,正在下降的黄金价格为买入黄金提供了正确的时间。不过,央行一位相关人士对第一财经日报表示,现在黄金储备经营主要由国家外汇管理局负责。央行网站会定期公布数据,这些数据显示,黄金储备规模很多年来都没有变化,上述报道并不属实。截至 9 月底,我国外汇储备 1.9 万亿美元,相比之下,黄金储备却很少。在2001 年 11 月之前维持在 1267 万盎司,2001 年 12 月增加到 1608 万盎司,一年之后即 2002 年 12 月再次

13、增加到 1929 万盎司,此后多年规模并无变化。中国巨大的储备资产如何分散风险、进行多元化投资,一直以来是市场热烈讨论的问题。不过,近几个月来中国增持美国国债幅度有所加大,9 月增持量超过 400 亿美元,创下年内单月增持新高,并在持有总规模上超过日本而跃居世界第一,且增持的美国国债以短期为主。一位接近外汇管理部门的人士说,他尚未听到相关消息,即使中国要增加黄金储备,也不会先行公布。 中国明年中国明年 1 月月 1 日起提高企日起提高企业业退休人退休人员员基本养老金基本养老金（据 20 日中国新闻网消息）记者 19 日从人力资源社会保障部获悉，中共中央、国务院决定，从 2009 年 1 月 1

14、 日起调整企业退休人员基本养老金。这也是自 2005 年以来连续第 5 年调整企业退休人员基本养老金水平。这次调整企业退休人员基本养老金的对象，为 2008 年 12 月 31 日前已经办2008 年年 11 月月 20 日星期四日星期四总总第第 22 期期 诚实守信 勤勉尽责 追求卓越 创造价值理退休手续人员。调整的水平，按照当地 2008 年企业退休人员月人均基本养老金的 10%左右确定。调整时，将采取普遍调整和特殊调整相结合的办法，继续向退休早、基本养老金相对偏低的人员等倾斜。具体实施方案将由各省、区、市人民政府根据本地实际情况研究制订，报人力资源社会保障部、财政部审批后实施。目前，人力

15、资源社会保障部、财政部已就这项工作进行了部署，各地劳动保障部门和财政部门正在抓紧组织实施，确保明年春节前广大企业退休人员拿到调整后的养老金。 从明年从明年 1 月月 1 日起提高企日起提高企业业退休人退休人员员基本养老金水平基本养老金水平（据 20 日中国经济网消息）记者 19 日从人力资源社会保障部获悉，中共中央、国务院决定，从 2009 年 1 月 1 日起调整企业退休人员基本养老金。这也是自2005 年以来连续第 5 年调整企业退休人员基本养老金水平。 这次调整企业退休人员基本养老金的对象，为 2008 年 12 月 31 日前已经办理退休手续人员。调整的水平，按照当地 2008 年企业退休人员月人均基本养老金的 10%左右确定。 调整时，将采取普遍调整和特殊调整相结合的办法，继续向退休早、基本养老金相对偏低的人员等倾斜。具体实施方案将由各省、区、市人民政府根据本地实际情况研究制订，报人力资源社会保障部、财政部审批后实施。 目前，人力资源社会保障部、财政部已就这项工作进行了部署，各地劳动保障部门和财政部门正在抓紧组织实施，确保明年春节前广大企业退休人员拿