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1、1开放 B 股市场带来的风险 及对策摘要我国出台了开放 B 股市场政策这为 B 股市场带来了生机和活力与此同时也带来了股市“泡沫”风险、市场风险、人民币风险、融资风险以及商业银行风险等本文通过对上述风险的分析提出了防范风险的对策以期在开放 B 股市场过程中做到趋利避害更好地发挥开放 B 股市场对我国经济发展的积极作用长期以来我国外汇资金相对短缺为此我国建立了 B 股市场来吸引国外的投资并将居民的外汇存款用于国内经济建设中有外汇需求的项目但这还不能满足外汇贷款的需要近年来由于 H 股、红筹股的大量发行 B 股市场的国际融资功能减弱而且快速增长的国内居民外汇存款大量被拆放海外或者用来购买外国债券直
2、接影响了我国的经济发展为顺应这一形势的变化为国内居民开放 B 股市场政策应运而生一、开放 B 股市场带来的风险开放 B 股市场是我国振兴和发展 B股市场的重大举措也是我国 B 股市场定位由“利用国际间接投资”向“利用国内外外汇资金”转变的重要标志可有效地促进整个证券市场不断完善和健康、稳定发展加速我国资本市场与国际资本市场接轨的进程对我国经济的长远发展具有重要的现实意义和战略意义开放 B 股市场对于我国长远发展2的作用是显然的但还应清楚地认识到开放 B 股市场所带来的风险 1、股市“泡沫”风险据统计 2000 年中期 B 股股票平均每股收益为 00820 元股而深沪两市上市公司平均每股收益为
3、01037 元股显然 B 股上市公司整体业绩比整个证券市场上市公司业绩要差 26从业绩亏损股票的隶属关系看它们多数出自含 B 股的上市公司之中；从行业角度看 B 股上市公司主要集中分布在纺织、钢铁冶金、五金家电、轻工等传统产业中；从 B 股市场投资者队伍看国内投资者占大多数他们虽然经历多次股市波动的洗礼但许多投资者的依赖意识仍很严重“赚了钱归自己输了钱找政府”的观念依然存在面对开放 B 股市场政策的出台许多国内投资者不是寻找风险收益的最佳结合点而是“一哄而上”使 B 股市场股价不断被炒高没有业绩支撑的股市的泡沫成分不断增大因此 B 股市场目前的繁荣现象并不意味着 B 股市场风险的弱化快速技升后
4、的巨大获利将会对 B 股市场的未来走势造成巨大压力一旦“泡沫”破灭不仅伤害到投资者而且直接危及 B 股市场的健康、安全运行引起经济波动 2、市场风险开放 B 股市场前按我国证券法规定“禁止境内投资者参与 B 股交易”然而实际上违规投资者始终禁而不止到 1999 年 B 股市场上前十强中只剩下位列第九的唯一境外券商里昂证券；2000 年境外券商对B 股市场更为缺乏兴趣据有关部门测算在开放 B 股市场前非法参与 B 股市场交易的开户数已经超过了合法的开户数因3此 B 股投资者队伍已从最初设市时国外投资者一统天下变为国内代理人共同操割 B 股市场偏离了当初吸引国外外汇资金投资的设计思路开放 B 股市
5、场后由于对大量存在的先期违规入市资金加以认真清理的难度较大因而很难确保国内居民能在同一法律环境下平等地投资 B 股市场随着 B 股市场行情的上扬先期违规入市者将从中获利更为糟糕的是一旦 B 股市场行情出现大幅上扬大量先期违规入市者的获利回吐会造成B 股市场的剧烈震荡因此目前 B 股市场“有价无市” 、 “无量空涨”的现状一方面给先或违规入市者提供获取暴利的机会另一方面为 B 股市场增添了诸多不确定性因素使 B 股市场潜伏着震荡风险短期上扬后仍面临着较大的变数这将直接破坏证券市场的公平原则和基础影响证券市场稳定、安全、健康发展 3、人民币汇率风险按照国家有关规定国内居民只允许使用在 2001 年
6、 2 月 19 日前存入国内商业银行的现汇存款和外币现期存款投资 B 股只有到 6 月 1 日以后才可以使用2001 年 2 月 19 日后存入国内商业银行的现汇存款和外币现钞存款以及从境外汇入的外汇资金从事 B 股交易受 B 股市场投机性和利好的诱感在国内合法获取外汇的渠道很少的情况下不法投资者会以违规的手段通过各种渠道买入外汇进行投资这将使得外汇黑市变得活跃逃汇、套汇现象变得频繁人民币汇率将直接受到冲击（如 6 月 1 日以后现钞可自由进入B 股市场进行投资的政策已经使人民币兑美元的黑市价格在4不到一个星期内下跌了将近 10对黑市美元急剧高涨的需求将使人民币汇率面临着贬值压力）其稳定性难以
7、预料而人民币的汇率变动又将直接影响到我国的对外贸易和国际收支状况 4、融资风险开放 B 股市场后由于 B 股市场拥有巨大的投机价值许多投资者对未来 B 股市场的走势预期良好造成持股者为获取更大的利润而惜售引起 B 股市场行情不断高涨因此能够真正引发 B 股市场容量扩大的增量资金流入非常有限而且目前 B 股市场主体（持股者）主要是国内投资者因而真正流入的国外资金则更为有限根据 2000 年 9 月中国证监会下发的有关规定“原来不能流通的境外法人持有的 B 股股票可以申请上市流通”这将为国外外汇资资金的撤出提供机会如果B 股市场行情强劲上扬国外资本将会撤离由于过去我国发行B 股股票基本上采取私募方
8、法筹码相对集中量也较大因此国外资本的撤离将直接影响 B 股个股和指数走势引起证券市场的强烈震荡甚至会引发其他方面资本的外流从而加大我国外汇资金的缺口带来我国储备资产和人民币汇率的变化直接影响我国国际收支平衡 5、商业银行风险开放 B 股市场以来外汇市场一片生机盎然但对商业银行讲却不得不面对潜在的外币经营业务风险商业银行外汇负债的资金来源明显减少相应外汇业务利润可能降低；商业银行外汇资金的获利能力直接面临着国际外汇市场的考验；证券公司在商业银行开立保证金划转帐户商业银行将因 B 股的增发与在二级市场上不确定5性买卖而难以把握资金头寸增加了商业银行资金调拨的不可预测性风险；B 股市场交易币种的单一
9、性和国内居民在商业银行的外币存款币种的多样性之间的矛盾导致了频繁的币种转换增加了商业银行的外币币种储备的支付性和流动性风险等二、今后的对策 1、准确定位 B 股市场以前 B 股市场长期低迷根源是由于对 B 股市场定位不合理因此在目前 B 股市场一片繁荣的大好形势下更需要对 B 股市场重新定位首先要把 B 股市场看作一个长期发展的市场而不能看作一个过渡性的市场否则将会强化 B 股市场的短期性和不确定性只会增加投资和投机风险影响市场运作与发展；其次要把 B 股市场看作我国证券市场不可分割的一部分而不能仅仅看作一条利用外资的渠道否则只能弱化 B 股市场功能也就是说应把立足点放在培育 B 股市场上促其
10、不断发展增大使其快速地融合到国际资本市场中去并在战略上把 A 股市场和 B 股市场看作我国股市发展的“双翼”一个对内一个对外只有这样才能使投资者形成对 B 股市场久远的良好预期才能更好地减少 B 股市场中的投机成分和风险颗粒 2、合理规范 B 股市场的有关制度规范、合理的制度是实现 B 股市场健康、稳定发展的需要因此在开放 B 股市场后为规避风险促进 B 股市场快速发展必须进行制度创新第一鼓励更多地采用公募的发行方式发行 B 股以扩大 B 股的市场影响；第二采取多种形式（如鼓励国内大券商直接到海外设点实现 B 股在境外的直接委托买卖）6更直接、广泛地为投资者服务；第三放宽对投资主体的限制减少对
11、境外投资者投资 B 股的束缚按照国有经济“有所为有所不为”的原则允许其在资本市场上对 B 股公司进行资产重组；第四鼓励 A、B 股公司分离塑造纯粹的 B 股公司；第五按国际惯例对我国会计、审计制度进行改革正确、科学、合理地评价上市公司的经营业绩建立具有国际水平的信息披露制度；第六大力提倡金融创新逐步消除同股不同权的现象为投资者提供更多更好的可规避风险的金融产品 3、继续保持人民币汇率稳定为防范开放 B 股市场可能带来的外汇风险我国应继续实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度继续保持人民币汇率稳定首先要严格执行国内居民 2 月 19 日后存入的外汇需等到 6 月 1 日后才可投资 B 股的规
12、定暂不允许跨行或异地划转外汇资金；其次要确保合法外汇资金进入 B 股市场防止一些没有外汇的居民通过非法套汇的方式参与市场要坚决打击非法套汇和外汇黑市交易等违法行为；再次要加强对B 股市场的监管坚持“公开、公平、公正”原则维护广大投资者利益推动市场在规范中发展；最后在适当的时候可对外汇市场进行干预以减弱开放 B 股市场对人民币汇率的冲击 4、适时推进人民币市场化改革开放 B 股市场在证券市场与外汇市场之间建立了更为直接的互动渠道主要表现在这种互动关系能够推动投资者进行资产结构调整；减低资本外逃趋势有利于外汇市场的稳定；可能会在一定程度上吸引外资的流入7等方面但由于我国对利率和汇率实行严格管制对资
13、本流动的限制也比较严格因而这种互动关系增强幅度有限要增强这种互动关系当前应遵循“先外币后本币先贷款后存款先农村后城市先浮动后放开”的方针推进利率、汇率形成机制的市场化进一步加大人民币贷款利率的浮动范围在条件允许的情况下对存款利率进行结构性调整以缩小人民币与主要国际货币的利差同时要采取过渡性的措施保证投资者小幅对其资产进行调整大力发展货币市场规范证券市场只有这样才能实现证券市场和外汇市场的协调运行降低开放 B 股市场产生的市场震荡的强度更好地恢复 B 股市场的造血功能 5、及时调整银行的经营策略开放 B 股市场对商业银行既是机遇也是挑战为此商业银行应及时调整经营策略完善服务功能增加必要的外币支付储备加强业务创新步伐寻求新的外汇业务的利润增长点（如扩大交易品种、延长交易时间、增加交易方式、降低交易门槛等）加强金融创新不断推出新的金融产品以此减少因开放 B 股市场而引发的商业银行存款风险、支付风险与经营风险同时商业银行还应密切关注 B 股市场的走势对 B 股股票质押贷款采取审慎的态度
