创业板上市审核通不过的原因

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1、创业版创业版【基本情况基本情况】证监会公布了 2011 年被否决的 22 家企业的全部否决原因，根据重要性原 则分别为持续盈利能力（18 家）、独立性（3 家）和内部控制（3 家），其中 有 2 家企业存在双重否决原因。【简要分析简要分析】1、2011 年创业板上会审核的企业家数与中小板差不多，但是被否决家数 远远低于中小板，可见，尽管创业板在审核过程中比较变态，但是通过率要高 出很多曾经的付出也算是值得了。2、从基本的规则体系上讲，创业板和中小板的审核要求和思路基本上是一 致的，只是创业板比中小板更加关注企业的自主创新和业绩增长能力。或许也 正是这个原因，创业板的否决原因呈现出更加高度的集中

2、性（其实，中小板已 经很集中了）。3、当然，创业板企业本身规模较小且需要高速增长，在审核过程总对于持 续盈利能力高度关注无可厚非，那么因此被否决的企业占绝大多数也可以理解， 那么是不是就代表创业板企业没有别的其他问题呢，比如规范运作、三会制度、 募集资金运用等？显然不是，也就是说在否决意见中如果一条持续盈利能力已 经把一家企业定性，也就没必要再找出更多理由去解释了，更何况这条理由是 一个大筐什么都可以往里装，同时对于监管机构来说也是企业最挑不出理的也 就是最安全的。4、不过，从 2011 年审核原因的总结来看，我们也必须看到曾经很重要的 否决原因已经变得不再重要甚至都不再出现，比如历史沿革问题

3、，那曾经也是 被否决企业的重灾区，现在已经几乎找不到这样的理由了，或许不再重点关注 “历史沿革”的审核理念已经在悄然发挥作用；比如财务会计，曾经每年都会 有多家企业因为会计政策或者估计应用不当，审计质量不高而被否决，这个或 许是由于审计机构执业素养的确在提高吧。再比如三会制度、关联交易等等。5、不论是中小板还是创业板，企业否决的核心原因都体现在持续盈利能力 和独立性上，不论这些原因是不是最终的和最真实的原因，都能给我们在实务 中一些启示，那就是企业稳定的“赚钱能力”和“清白独立的身份”是证监会 允许一家企业上市融资的底线。【详细总结详细总结】一、持续盈利能力：第一、持续盈利能力：第 1414

4、条（条（1818 家）家）1 1、天津鹏翎胶管（募投项目产品尚未得到客户认可，募投项目产能消化存、天津鹏翎胶管（募投项目产品尚未得到客户认可，募投项目产能消化存 在重大不确定性）：在重大不确定性）：你公司募集资金投资项目 4 个产品中有 3 个产品尚未获得 主要客户认证，新增产能消化存在不确定性，对你公司持续盈利能力构成重大 不利影响。（第六项）2 2、四川创意信息（公司规模太小且区域性明显，直截了当说明目前还不适、四川创意信息（公司规模太小且区域性明显，直截了当说明目前还不适 合上市融资）：合上市融资）：你公司在目前阶段抗风险能力较弱，无法对你公司的成长性和 持续盈利能力作出明确判断。3 3

5、、昆山华恒焊接（业务增长主要来自于关联方且最近一年、昆山华恒焊接（业务增长主要来自于关联方且最近一年“做业绩做业绩”的痕的痕 迹过于明显）：迹过于明显）：三一电气有限责任公司是三一集团有限公司独家投资设立的有 限责任公司，2009 年 12 月三一电气对你公司增资 300 万股，占你公司注册资 本的 3.7%，为你公司第三大股东。2009 年度和 2010 年度，你公司对三一集团 及其关联方的销售额分别为 1474 万元和 10578 万元，分别占你公司销售收入的 8.55%和 40.24%，连续两年为你公司第一大客户。你公司对三一集团及其关联 方的销售额 2010 年度比 2009 年度增加

6、 9104 万元，你公司同期主营业务收入增 加 8174 万元。你公司 2010 年度其它产品的营业收入增长不明显，只有焊接机 器人产品的销售出现了大幅度增长，增长额为 8758 万元，并且全部来自于对三 一集团及其关联方的销售增长。你公司最近一年的营业收入及净利润对三一集 团及其关联方存在重大依赖，你公司 2010 年度的成长性也明显依赖于三一集团 及其关联方，这种增长的可持续性存在较大不确定性，对你公司未来持续盈利 能力可能构成重大不利影响。4 4、丹东欣泰电气（收购资产结果是收购了个烂摊子拖了后腿，很大可能里、丹东欣泰电气（收购资产结果是收购了个烂摊子拖了后腿，很大可能里 面存在利益输送

7、之类的安排）：面存在利益输送之类的安排）：2010 年 4 月，你公司收购辽宁欣泰股份有限公 司 66KV 及以上油浸式变压器业务相关资产，收购后该项业务收入大幅下降，同 期辽宁欣泰股份有限公司出现经营亏损，对你公司持续盈利能力构成重大不利 影响。5 5、南京宝色（供应和销售存在关联方的重大依赖）：、南京宝色（供应和销售存在关联方的重大依赖）： 报告期内，你公司 在原材料供应、产品销售及资金（包括关联公司为你公司借款提供担保等）等 方面对关联公司存在重大依赖；6 6、深圳市神舟电脑（现金流和净利润极度不匹配并且存货和毛利率指标存、深圳市神舟电脑（现金流和净利润极度不匹配并且存货和毛利率指标存

8、在不合理波动，收入增长的真实性和质量都存在不确定性）：在不合理波动，收入增长的真实性和质量都存在不确定性）：你公司 2009 年、 2010 年净利润合计为 48,572 万元，而同期经营活动净现金流合计仅为 24 万元， 你公司净利润与经营活动净现金流存在明显差异；同时，你公司报告期的存货 周转率逐年下降，毛利率逐年上升，你公司在申报材料中的分析不足以充分说 明上述现象的合理性。你公司 2010 年放宽了销售信用政策，当年你公司主营 业务收入比 2009 年度增长 32,445 万元，增长率为 7.57%。其中，电脑收入合 计为 328,863 万元，比 2009 年增长 5,052 万元，

9、增长率为 1.5%；其他电脑零 配件收入为 116,390 万元，比 2009 年增长 27,119 万元，增长率为 30%。你公 司 2010 年度主营业务收入增长主要源于外购电脑零配件销售的较大增长。上述 情形可能对你公司持续盈利能力构成重大不利影响。7 7、广东溢多利生物科技（应收账款持续增长同时募投产能消化也存在不确、广东溢多利生物科技（应收账款持续增长同时募投产能消化也存在不确 定性）：定性）：报告期内，你公司应收账款余额持续增长，且占资产总额比例较高； 主要产品饲用复合酶销售量持续下降，饲用植酸酶产品销售增长存在不确定性； 募集资金投资项目酶制剂产品生产能力将大幅增长，产能消化存在

10、不确定性。8 8、新疆康地种业科技（、新疆康地种业科技（从加工棉花到贩卖种子再到研发种子，经营模式变从加工棉花到贩卖种子再到研发种子，经营模式变 来变去无法相信你的稳定经营和盈利能力来变去无法相信你的稳定经营和盈利能力）：）：你公司 2008 年主要从事棉花加工 及种子销售业务，2009 年、2010 年你公司相继出售惠民棉业和兴丰棉业，逐步 退出棉花加工业务，主要从事种子生产、销售业务；报告期内你公司种子销售 收入中代理品种销售收入占比分别为 61.29%、72.89%、78.41%，逐年上升；本 次募集资金主要用于加大研发和育种投入。你公司的经营模式、产品或服务的 品种结构已经或将发生重大

11、变化，对你公司的持续盈利能力的影响存在重大不 确定性。9 9、新疆西龙土工新材料（新疆政策具有企业上市的东风但是也不是万能的，、新疆西龙土工新材料（新疆政策具有企业上市的东风但是也不是万能的， 三年合计净利润三年合计净利润 40004000 多万且经营现金流合计为负，关键是这些利润都还是通过多万且经营现金流合计为负，关键是这些利润都还是通过 关联方的销售获得的，真实性存在疑问）：关联方的销售获得的，真实性存在疑问）：你公司报告期内主营业务收入品 种结构发生变化，防渗材料类产品销售收入比重逐年下降，保温材料类产品销 售收入比重不断提高，2009 年、2010 年营业收入、利润增长的主要原因为农用

12、 保温材料销售的大幅增长。新疆灿洋农业科技有限公司及与其受同一实际控制 人控制的新疆润普涤纶制品有限公司分别是你公司 2010 年、2009 年农用保温 材料的唯一经销商，新疆灿洋农业科技有限公司为你公司 2010 年第一大客户， 新疆润普涤纶制品有限公司为你公司 2009 年第二大客户，你公司农用保温材料 的销售对新疆灿洋农业科技有限公司及其关联公司存在重大依赖。你公司报 告期内净利润合计为 4,690 万元，同期经营性净现金流合计为-591 万元，且应 收账款周转率、存货周转率、主要生产设备成新率均较低。上述情形可能对你 公司未来持续盈利能力构成重大不利影响。1010、北京朝歌数码科技（生

13、产外包可以原谅关键是、北京朝歌数码科技（生产外包可以原谅关键是就给一家外包且没有合就给一家外包且没有合 理解释，产品销售同事存在重大客户依赖理解释，产品销售同事存在重大客户依赖）：）：你公司负责主要产品 IPTV 家庭 娱乐终端和融合视讯终端的研发、设计与销售，拥有产品的内置软硬件电路设 计资料和产品设计组装图，全部生产制造业务委托加工商完成，你公司 2010 年、 2009 年、2008 年委托百一股份及其全资子公司加维通讯加工产品的外包金额占 你公司当年外包总额的 98.94%、99.68%、98.83%。你公司 2010 年、2009 年、 2008 年对华为公司销售收入分别为 25,7

14、25.66 万元、16,886.13 万元、 13,332.81 万元，占你公司当年全部销售收入的比例分别为 88.10%、79.42%、66.94%。上述情形可能对你公司未来持续盈利能力构成重大 不利影响。1111、江西西林科（、江西西林科（公司经营与国家大政策相违背公司经营与国家大政策相违背）：）：我国国家标准对车用 汽油中 MMT 的添加量 1999 年国家无铅汽油标准（GB17930-1999）和 2004 年国 二标准（GB17930-1999 第 3 号修改单）为 0.018g/L、2006 年的国三标准 （GB17930-2006）为 0.016g/L，2011 年的国四标准（G

15、B17930-2011）为 0.008g/L，呈现大幅下调趋势，你公司所处的经营环境发生了重大变化，对你 公司的持续盈利能力构成重大不利影响。12、成都东骏激光（成都东骏激光（募投项目产能存在市场过剩的风险募投项目产能存在市场过剩的风险）：最近三年 YAG 系列激光晶体对你公司毛利贡献率 80%以上，国内 YAG 系列激光晶体市场容量 不到 3 亿元；你公司本次募投产品主要是 2 英寸蓝宝石，2011 年上半年你公司蓝宝石晶锭、晶棒和 2 英寸毛坯晶圆片的成品率均低于 2010 年下半年，对你公 司持续盈利能力构成重大不利影响。1313、武桥重工集团（公司受国家政策调控影响较大，导致主要财务指

16、标均、武桥重工集团（公司受国家政策调控影响较大，导致主要财务指标均 出现大幅下滑）：出现大幅下滑）：报告期内，宏观经济政策调整以及基础工程建设投资趋缓， 你公司应收账款持续增加，预收账款大幅减少，经营性活动产生的现金流量净 额与净利润不匹配，对你公司持续盈利能力构成重大不利影响。1414、上海沃施园艺（外协加工模式没有问题，可是企业产品整个都是外协、上海沃施园艺（外协加工模式没有问题，可是企业产品整个都是外协 就风险比较大了，同时海外销售的毛利率逐年下降）：就风险比较大了，同时海外销售的毛利率逐年下降）：2008 年至 2010 年及 2011 年 1 月至 6 月份，你公司外协生产产品的成本占营业成本的比重分别为 52.84%、47.27%、41.61%和 43.33%，主营业务收入中外协产品收入占该系列产 品收入的比重分别为 51.15%、49.45%、43.09%和 44.09%，自产核心产品竞争优 势不明显；你公司海外市场通过 ODM 方式实现的销售收入占园艺用品销售收入 的比重分别为 63.21%、61.10%、56.43%和 56.16%，且毛