期铝继续寻求支撑

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1、1期铝继续寻求支撑，牛市特性仍存在期铝继续寻求支撑，牛市特性仍存在第一部分：第一部分：2008 年年 5 月份铝市场走势回顾及市场形态概况。月份铝市场走势回顾及市场形态概况。 进入 2008 年 5 月份以来，LME 铝价交易区间一直在 3100-2900 价位区间 后振荡偏弱，交易区间收窄；沪铝连续也仍在 19700-18800 狭窄区间内震荡偏 弱，主要原因仍是，受到美国次级房贷危机导致全球金融市场动荡的余波影响， 以及国际市场基金因投资银行大面积亏损危机而从商品市场撤离，主要从农产 品市场撤离相应影响了基础金属市场和原油黄金等市场，更重要的是美元开始 走强。另外，虽然发生了四川大地震，但

2、对铝市场影响较小。 市场描述：五一期间期铝在 LME 市场出现集体跳水行情的拖累下走软， 进一步向震荡区间的底部靠近，有所企稳后基本围绕在 2900 美元附近震荡。5 月 15 日在四川地震导致铝厂停产消息的刺激下，LME 期铝突然发力，最高上 冲至 3056 美元，并成功收上 3000 美元重要关口。之后地震引发铝价大幅走高 的行情未能延续，但是因原油、煤炭等能源价格再创新高，支撑铝价没有向锌 价那样大幅回落，LME 铝在 3000 美元关口反复震荡，波动收窄。月底 LME 铝 跟随其他金属下挫之后技术性反弹，最终收于 2931 美元。与 LME 铝不同的是， 本月前期沪铝一直维持在区间底部

3、小幅震荡，波动范围非常小，且成交非常清 淡；在 LME 铝价成功上冲 3000 美元之后大幅走高，沪铝重新站上 19000 元， 但沪铝在大涨之后也大幅下跌，走势明显弱于 LME 铝，价格再度回落至震荡 区间的底部之中，AL808 由 19600 元左右回落至 19100 元附近。月底沪铝跟随 LME 向下跌破 19000 元的关键支撑。5 月初至今，国内铝现货价格由 18400 元 上冲至 19100 元，随即回落至 18700 元附近，呈冲高回落态势。现货市场成交 一般，贸易商出现惜售心态，因当前价格已接近生产商的成本。 市场形态概况：目前两市的升贴水结构仍保持同向贴水的市场结构，贴水 程

4、度基本上与上月相同，伦铝现货/三月的贴水仍在 45 美元/吨左右，且沪铝也 仍为弱贴水市场格局。与此同时，LME 铝库存小幅增加到 107 万吨以上，是 2004 年以来的高库存水平，上海铝库存也继续小幅上升到近 19 万吨。另外， LME 总持仓继续小幅减少到 70 万手，仍是历史上的最高持仓范畴，而沪铝总 持仓也继续大幅减仓到 16 万手以下，两市均持续减仓，显示了两个市场对未来 浓厚的兴趣仍在持续减少。 目前的市场形态继续呈现弱化状态，虽然两市的持仓兴趣仍保持历史上较 高的水平，但两市的总库存也继续增加，两市的升贴水结构继续保持同向贴水 状态，并且交易区间继续有所下降，这是明显的弱市市场

5、形态。23第二部分：基本面分析。第二部分：基本面分析。 利空因素：利空因素： 第一，地震影响短暂。 五月受四川汶川大地震影响，铝价出现一波短时间大幅上扬的走势。四川 有四家铝冶炼厂总计产能约 73 万吨/年，相当于全国产量的约 4，但这四家铝 冶炼厂在这次里氏 8 级的大地震中究竟有多少产量损失，到目前为止仍还有确 切的统一数据，例如离震中最近的阿坝铝厂，有消息称该厂 5 万吨产能关闭， 也有消息称该厂 2 万吨熔炼设备在地震中严重受损，预计停产 2 个月其损失也 不超过 3 万吨。再如对四川广元启明星铝业公司，有消息称其 12.5 万吨产能全 部关闭，也有消息称其 11 万吨年产能中约有 5

6、受损。其余两家冶炼厂运营正 常，没有主要的供应损失。从事后的发展看，地震对四川及周边地区多数电解 铝企业并未造成直接破坏，生产设备受损程度不大，主要是电力及交通运输中 断对一些冶炼厂的生产造成影响。由于道路受损，原材料无法按时运抵，已生 产的电解铝又面临无法运出的问题，而且交通恢复后，运输资源也被优先用于 救援物资。但是铝价在连续反弹两日后随即遇阻回落，说明地震对铝价的影响 仅仅限于短线，供需基本面没有发生根本变化，目前随着企业恢复生产，地震 因素也逐渐被市场消化，价格走势还是回归基本面，延续底部震荡的行情。虽 然地震可能造成四川省约 17.5 万吨的产能受损，但根据国家统计局的数据，4200

7、7 年国内原铝产量为 1228 万吨，按照近年的增长速度推算，如果不出意外， 今年的总产量应该可以超过 1500 万吨，此次受损的产能对总量的影响十分有限。 而且根据相关资料显示，中国电解铝行业产能过剩的局面可能在下半年进一步 深化，到时将有约 300 万吨新建铝冶炼产能投产，约 30 万吨原铝可能储存在中 国东部和南部的私人和公共仓库中。 即使对灾后重建必然增加国内铜、铝、锌等基本金属需求的预期可能提振 铝价，但整个重建工作是一个较为长期的过程，地震对市场的影响是否会从突 发事件向实质的供求层面渗透，对金属产生更深入的影响还须待时间的考证。 第二，供需、库存压力尤存。 虽然五月受地震造成中国

8、部分铝厂供应中断消息的影响，铝价出现一波快 速拉升行情，但在这一短期因素消除之后，价格回归基本面，仍由供需关系决 定，月底期货价格经短暂冲高后回落正好说明了这一点。尽管产量出现损失， 但铝市场并未出现紧张的迹象，维持供应过剩格局。随着我国电解铝企业从年 初的雪灾中逐渐恢复，我国电解铝产量在前期的基础上继续增加。国家统计局 公布，4 月我国原铝产量 114.5 万吨，同比增长 19.2%，1-4 月产量为 428.58 万 吨，同比增长 11.2%。世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，2008 年 1-3 月全球铝市供应过剩 38.1 万吨，去年同期供应过剩 11.6 万吨。安泰科同时预计

9、， 今年全球原铝产量将达到 4184 万吨，同比增长 9.5%，消费量增至 4108 万吨， 同比增长 8.7%，全球铝市场仍将供大于求，全年大约过剩 76 万吨。 同时库存的持续增加使供应压力增大，加之今年上半年的消费增长放缓， 铝价一直未能突破区间波动走势也就在情理之中了。在面临人民币升值加快、 出口拉动疲软、成本上升迅速等因素的影响下，国内消费情况明显弱于往年。 这从现货市场价格的逐步下跌就可以看出，其中广东市场表现尤为明显。由于 消费疲软，国内库存始终处于历史的高位，5 月底总量达到 189781 吨，为我们 有记录以来的最高水平。目前为止，国内充足的供应看来暂时还不会在短期内 会大量

10、消耗库存，预计在上半年，国内将依然维持高库存的局面。近段时间以 来，伦敦金属交易所（LME）铝库存又一次出现连续多日的大幅增加，达到 1076075 吨，为 4 年来的最高库存量。高库存显示铝市场供大于求，没有基本 面支撑的铝价上涨终将受到限制。 据海关发布的最新数据显示，4 月中国恢复净进口状态，出口环比下降 35，进口翻番，净进口量达到 2007 年 3 月以来的最高位。尽管过去七个月来 中国有六个月是净进口国，但进口的增量相对较小，且短期内出口可能重启， 因 SHFE 价格较 LME 贴水。这表明国内当前供过于求的状况没有改变，现货面 的相对宽松也是国内铝价滞涨的重要原因。 原铝库存量稳

11、步攀升原铝库存量稳步攀升，虽然 LME 铝库存量在过去几天出现下滑，但是 LME 原铝库存量还是出现环比增长，5 月 9 日 LME 原铝库存量为 1035625 吨。库存增加集中在美国，韩国的铝库存量也在攀升，但是新加坡的铝库存量 不增反降。LME 原铝库存量的 85%集中在美国和亚洲，欧洲原铝库存量相对 较低为 156900 吨。另外，3 月份世界铝业协会（IAI）会员冶炼厂的原铝库存 量增加了 4.3 万吨，其中在欧洲美铝 Fjardaal 冶炼厂扩产，拉美和非洲冶炼厂 也小幅扩产（虽然电力问题困扰着南非） ，但是亚洲和北美地区的原铝库存却出 现缩减。4 月份上海期交所原铝库存量同样出现

12、增长，甚至超过了 06 年 5 月 前期高点，出口报价不具有竞争力以及需求反弹不显著是幕后两大原因。此外， 据 CRU 中国代表处透露中国原铝库存量高于公布的数字，这些原铝被视为注5销仓单囤积在仓库内。第三，目前影响全球铝市的主要利空因素仍是美国次级房贷危机导致全球 金融市场动荡，进而对经济发展产生了中度的损害，从而使美国以及全球各主 要经济国家需求的极度疲弱。 美国的铝消费量占世界总需求的 20以上。美国需求的疲弱显然严重影响 世界原铝的总需求。去年以来，美国经济增长减缓，房屋和汽车市场受到波及， 而汽车和房屋是美国铝产品种最大的两个需求部门，因而美国铝产品订单持续 下滑，原铝需求疲弱。欧洲

13、及日本市场也受到波及。 今年一季度美国铝加工材消费依旧疲软。住宅和非住宅建筑行业都毫无起 色。卡车和拖车制造业的铝消费平淡无奇，汽车制造业的情况也不理想。铝加 工材出口略有好转，从而在一定程度上小幅带动了铝消费，年初废铝供应相对 紧张。预计今年二季度美国市场的铝消费不会有太大的起色，下半年情况可能 会有所好转。6西欧原铝消费增幅并不显著。其中航空、工程建设、罐料生产和机械制造 业带动铝消费出现增长，但是建筑行业尤其是西班牙、意大利两国的铝消费却 一直踌躇不前。新建筑法规导致日本建筑业一泻千里从而使铝压延产品受到牵连，一季度 日本铝消费继续缩减。罐料生产减产连带铝扁平材消费量缩减，相比之下汽车

14、制造业的铝消费情况略好。我们预计二季度日本铝消费增幅仍将保持平淡。7第四，全球铝供应稳步增加，但供应增加快于消费增加。 国际铝业协会数据显示，4 月原铝产量日均升至 7.04 万吨，4 月总产量达 到 211.2 万吨，今年 3 月和去年 4 月分别为 217.4 万吨和 201.7 万吨。世界金 属统计局(World Bureau of Metal Statistics,WBMS)上周三公布的数据显示，2008 年 1-3 月期间全球铝市供应过剩 38.1 万吨，去年同期为供应过剩 11.6 万 吨。 WBMS 表示，1-3 月期间原铝需求为 931 万吨，较去年同期增加 37.9 万吨；

15、期间全球铝产量增加 64.3 万吨，至 969 万吨。截至 3 月末全球铝库存略高于 317 万吨，相当于刚刚超过 30 日的需求量。 利多因素：利多因素： 主要有五点支撑了未来的铝价仍处于牛市循环之中。 第一，原油等能源价格的上涨对铝的影响。 最近，美国持续减息（目前息口为 2%） ，大规模减税等振兴经济财政政策 以及资产抵押商品票据抛售导致的市场流动性充裕，推动油价以及商品市场大 幅上扬。原油、黄金、农产品等周边市场商品价格飞涨，特别是原油价格目前 已经突破 130 美元大关，原油价格的上涨对铝等基础金属有着较为深远的影响， 首先，从历史数据来看，原油价格与铜价有着高度的正相关性，但是两个

16、品种 价格趋势变化存在明显的时间差，这个时间差基本上有半年左右的时间。而原 油价格与铝价有一定程度的正相关性，其较铜低。其次，从生产成本分析来看， 原油价格的上涨直接影响到铜成本的提高，而对铝成本的影响则更大，因为一 吨电解铝要耗电 14000 度电，目前用电费用要占铝总成本的 30，而且国家上 月出台了取消对电解铝、铁合金和氯碱企业的电价优惠政策，这些都将直接抬 高铝的生产成本。总之，原油价格的上涨将对铜铝等基础金属未来的价格走势 起到较为深远的影响，铝虽然其成本与原油价格有着直接的因果关系，但由于 自身基本面的原因可能会滞后较长一段时间才会真正因原油价格上涨而发生深 刻的市场反应。虽然最近原油黄金农产品市场等大幅回调，主要是因为基金有 选择撤离市场，但并不意味整体市场已经转市，原油价格仍将长期在高位震荡， 这将直接支持铝价进入牛市循环。 第二，对通胀的担忧使得货币政策预期推动美元反弹。 美元指数自三月份跌至 70.7 的低位后似乎有构筑双底的迹象。五月美国公 布的一系列重要的经济数据对美元形成支撑。美国 4 月 ISM 非制造业指数高于 预期，自 3 月的 4