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1、 创业板上市公司财务业绩分析与评价创业板上市公司财务业绩分析与评价摘要：本文以我国 28 家首批创业板上市公司为研究对象，构建了包括财务效益、营运能力、偿债能力状况和发展能力状况等指标的创业板上市公司财务业绩评价指标体系，并运用基本指标计分法和修正指标计分法，对我国首批 28 家创业板上市公司进行了打分，判定了其整体财务业绩水平。关键词：创业板 上市公司 业绩评价 指标体系创业板市场 gem （growth enterprises market）是与主板市场相对应的概念，特指主板市场以外的有发展潜质的为高新技术企业和新兴产业提供筹资渠道的资本市场。经国务院同意，证监会批准在深圳证券交易所设立创
2、业板，并于 2009 年 10 月 23 日举行了开板仪式。共 28 家公司通过审核于 2009 年 10 月 30 日在深交所创业板挂牌上市，成为我国首批创业板上市公司。一、创业板上市公司特征分析（一）创业板上市公司的规模及分布特征 创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，因此，创业板上市公司的总体规模较之主板小。而且创业板上市公司之间的规模差距较显著。从 2009 年年报中发现在创业板上市公司中神州泰岳软件股份有限公司的资产总额和营业收入居首位，分别为 242322.78 万和 16671.89 万元。而排名最后的是杭州华星创业通信技术股份有限
3、公司，其资产和营业收入为 28425.08 万元、3071.29 万元，分别占神州泰岳股份有限公司的 11.73%和 18.42%，从这两个比值可以看出，我国创业板上市公司之间的规模差距比较明显。（二）创业板上市公司的行业结构及分布特征 我国创业板上市公司具有如下行业分布特征：（1）创业板上市公司行业分布更具高科技特征。证监会数据显示，截止至 2009 年 9 月 29 日，149 家已受理的企业主要集中于电子信息、新材料、生物医药、现代服务等行业，占比约为 68%，制造业占比约 15%；还包括部分新能源、文化教育传媒、现代农业等新兴行业企业。此外，在首批上市的 28 家公司中软件企业为 5
4、家，其余企业则包括医药、船舶设计、电气机械、医疗器械、通风与空气处理等高科技行业。上述企业所属行业都具有明显的高科技行业特征。 （2） 创业板上市公司行业分散特征比较明显。2009 年创业板首批上市的 28 家公司分布在 16 个行业中，行业分散特征显著。相对集中在计算机行业和医药行业，其数量各占 5 家，以下的排序依次是电子信息行业3 家、输配电及控制设备制造业 2 家、广播电影业 2 家；此外，在创业板首批上市公司中也有文教体育用品制造业、专业设计服务业、生物制品业、铁路运输设备制造业、专业科研服务业、仓储业、化学原料及化学品制造业、农林牧副渔水利机械制造业、其他零售业、通信服务业、专用设
5、备制造业各 1 家。从以上行业分布可以看出，我国首批上市的 28 家创业板公司相对集中在计算机行业和医药行业，占总数的 35.71%。其余分布在 14 个行业中，行业分散特征明显。 （3）各行业之间财务收益差异较大。从总资产报酬率来看，2009 年创业板首批上市 28 家公司的平均总资产报酬率为 15%。其中，有 5 个行业的平均资产报酬率高于 15%，都为 16%，分别是医药行业、输配电及控制设备制造业、专业设计服务业、铁路运输设备制造业及通信服务业；另外，有 4 个行业的平均资产报酬率等于 15%，分别是文教体育用品制造业、专业科研服务业、化学原料及化学品制造业和仓储业；除此之外，其他 7
6、 个行业的平均资产报酬率低于 15%，包括生物制品业的平均资产报酬率为14%，计算机行业为 12%，电子业为 12%，其他零售业为 12%，广播电影业为 11%，专用设备制造业 10%，农林牧副渔水利机械制造业为 7%。从主营业务利润率来看，2009 年创业板首批上市 28 家公司的平均主营业务利润率为 40%。其中，生物制品业的平均主营业务利润率最高，为 71%；医药行业第二，为 58%；而在所有的行业中其他零售业的主营业务利润率最低，为 14%。除了生物制品业、医药行业以外，行业平均利润率高于 40%的还有 8 个行业，分别为专业设计服务业，平均主营业务利润率为 51%，专业科研服务业为4
7、9%，文教体育用品制造业和铁路运输设备制造业为 47%，电子业、仓储业、化学原料及化学品制造业和通信服务业均为 41%。另外，除了上面提到的其他零售业，平均主营业务利润率低于 40%的还有5 个行业，包括输配电及控制设备制造业和广播电影业的平均主营业务利润率为 39%，计算机行业为 38%，专业设备制造业为 27%，农林牧副渔水利机械制造业为 23%。通过对以上总资产报酬率和主营业务利润率的分析，发现我国首批 28 家创业板上市公司的财务收益在各个行业间差异较大。（三）创业板上市公司的地域及分布特征 我国地区经济发展的不平衡，决定了 28 家首批创业板上市公司在地域分布上的差异。创业板市场首批
8、上市的 28 家公司中东部地区有 18 家公司，包括北京 7 家，上海 2 家，天津 1 家，山东 1 家，辽宁 1 家，广东 3 家，浙江 2 家，江苏 1 家，占 64.29%；中部地区有 4 家，分别是安徽 1 家，河南 1 家，湖南 1 家，湖北 1 家，占 14.29%；西部地区是 6 家，分别是陕西 1 家，成都 3 家，甘肃 1 家，重庆 1家，占 21.42%。需要说明的是，在地区划分上是以企业总部所在地为标准，而不是以注册地为划分标准。通过分析，发现首批创业板上市公司在地域分布上存在显著差异。东部地区明显多于中西部地区。二、创业板上市公司的财务业绩综合分析（一）创业板上市公司
9、财务业绩评价指标体系构建 2002 年五部委联合制定了企业效绩评价操作细则（修订） （下称细则 ）。本文在细则的基础上主要着重基本指标和修正指标，删去了评议指标。所以整个评价指标由基本指标和修正指标两个层次，共 18 项指标构成，指标内容及权重如（表 1）所示。（二）创业板上市公司的财务业绩分析 根据上述选取的创业板上市公司财务业绩评价指标体系，我国 28 家首批创业板上市公司 2009 年企业财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况计算结果如下：（1）财务效益状况分析。我国 28 家首批创业板上市公司 2009年财务效益状况指标计算结果如（表 2）所示。可以看出：我国首批创业板
10、上市公司的净资产收益率差异较小，最低的是网宿科技为 9%，最高的是乐谱医药为 26%，平均净资产收益率为 15%；总资产报酬率差异也较小，其中最低的是大禹节水为 7%，最高的仍是乐谱医药为 27%，平均值为 15%；对于资产保值增值率，该 28 家公司的差异也不大，它们都实现了资产增值，最高的是神州泰岳为 967%，最低的是大禹节水为 280%，平均资产保值增值率为527%；在营业利润率的计算中，表中无负值显示，表示这 28 家首批创业板上市公司 2009 年均无亏损，其中最高为乐谱医药为82%，最低的是吉峰农机为 14%，平均值为 43%；成本费用利润率的差异也不大，最高的是乐谱医药为 14
11、0%，最低的是大禹节水为11%，平均值为 36%；盈余现金保障倍数各公司差距较大，有四家公司的盈余现金保障倍数小于 0，分别为亿纬锂能、大禹节水、机器人和金亚科技，剔除这 4 家公司后所得的平均值为 0.98。从以上分析可以得出，我国首批 28 家创业板上市公司的财务效益状况良好，能够保证企业健康发展。（2）资产营运状况分析。我国首批 28 家创业板上市公司 2009年营运能力指标计算结果如（表 3）所示。可以看出：我国首批创业板上市公司的总资产周转率大多数小于 1，仅吉峰农机的总资产周转率大于 1，为 2.64。总体而言，各公司差异不大，最低的为0.35，最高的为 0.84，剔除特殊项吉峰农
12、机后计算所得的平均值为 0.58；流动资产周转率中，最高的是网宿科技为 20.16，最低的是中元华电为 0.41，平均值为 0.77；存货周转率中，新宁物流的存货周转率明显高于其他公司，高达 311.79，而其他公司在 0-34.18 之间，剔除新宁物流后计算的平均值为 7.69；应收账款周转率分析中可以发现，红日药业的应收账款周转率明显高于其他公司，为 446.24，而其他公司在 2.14-60.88 之间，最低的是金亚科技为 2.14，最高的是探路者为 60.88，剔除特殊项红日药业后计算平均值为 9.98。从以上各项指标的分析中可以看出，我国首批创业板上市公司的总资产周转率和流动资产周转
13、率的平均水平较低，说明这些公司的营运能力较弱，企业的资金周转状况较差，资金利用效率并不高，对资金的经营管理水平有待改善。（3）偿债能力状况分析。我国首批 28 家创业板上市公司 2009年偿债能力指标计算结果如（表 4）所示。可以看出：我国首批创业板上市公司的资产负债率有一定差异，但辐度不大，最高的是吉峰农机为 43%，最低的是网宿科技为 3%，平均值为 14%；已获利息倍数差异较大，除上海佳豪、神州泰岳、中元华电的已获利息倍数明显偏高外，其余 25 家公司的值也是在 4.63-563.31 之间，跨度较大，平均值为 102；速动比率偏高，最高的为北陆药业，高达 2238%，最低的是吉峰农机为
14、 202%，平均值为 873%；对于现金比率，除亿纬锂能、大禹节水、机器人和金亚科技由于其自身经营现金净流量为负值，即经营现金流入量小于流出量，导致其现金比率小于 0 外，其他 24 家公司的现金比率在 15%-984%之间，平均值为 135%。通过上述指标分析，我国首批 28 家创业板上市公司的已获利息倍数、速动比率的数值偏高，这不仅说明它们对债务的清偿能力较强，能够有效的防范金融风险，也反映了创业板上市公司的资金使用效率并不高，从而影响了企业的营运能力。（4）发展能力状况分析。我国首批 28 家创业板上市公司 2009年发展能力状况指标计算结果如（表 5）所示。计算结果显示，2009 年我
15、国首批创业板上市公司的销售增长率除宝德股份公司为负值，亿纬锂能为 0 外，其他公司的增长幅度较大，在 11%-128%之间，剔除宝德股份后计算的销售增长率平均值为 36%；资本积累率方面，最高的是特瑞德为 938%，最低的是大禹节水为 180%，平均值为 430%；再看三年资本平均增长率，其差异也较大，在 55%-188%范围间，平均值为 104%；最后是三年销售平均增长率，最高的是安科生物为 146%，最低的是亿纬锂能和宝德股份为 13%，平均值为 53%。综上所述，首批 28 家创业板上市公司具有较强的发展能力，持续发展的潜力较大。三、创业板上市公司财务业绩评价标准指标体系（一）创业板上市
16、公司基本财务指标评价标准 评价标准是企业实施绩效评价的参照系。我国创业板上市公司的评价标准指标主要包括基本指标和修正指标，根据创业板上市公司 2009 年会计报表数据及有关统计信息，在剔除不合理数据的基础上，运用移动加权平均等数理统计方法统一制定。 （表 6）为了提高评价计分的准确性，每个计量指标评价标准划分为五个水平档次，分别为优（a） 、良（b） 、中（c） 、低（d） 、差（e） ，相对应的标准系数分别为 1.0、0.8、0.6、0.4、0.2，差（e）以下为 0。基本指标是评价企业绩效的核心指标。 （表 6）列示了创业板上市公司基本财务指标评价标准，与 2008 年度中国上市公司业绩评价标准值 进行比较：财务效益状况方面，我国创业板上市公司比主板上市公司平均高出近十个百分点，说明创业板上市公司的财务效益状况良好；营运能力方面，我国创业板上市公司的标准值均不足 1次
