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1、我国金融稳定面临三挑战我国金融稳定面临三挑战 货币汇率政策仍需出手货币汇率政策仍需出手央行认为，投资与消费失衡、国际收支不平衡和流动性过多，已成为当前我国经济运行中面临的突出问题 在经历了人民币汇率形成机制改革、股权分置改革、国有商业银行股改上市等一系列制度变革后，我国金融稳定的程度可以打多少分？中国人民银行昨日（10 月 30 日）发布的 2006中国金融稳定报告给出了“金融体系的稳定性明显增强、中国金融总体稳定”的评价。 然而，乐观的背后，当前我国经济运行中面临的突出问题如投资与消费失衡、国际收支不平衡和流动性过多等，正在成为困扰金融稳定的三大难题。系统性风险几率不大系统性风险几率不大 我
2、国近年来良好的宏观经济运行和稳健的宏观经济政策，为金融稳定奠定了较为坚实的基础。而去年开始的一系列重大金融改革，如汇改、国有商业银行股改上市、股权分置改革等也为金融稳定“加”了不少分。 中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，经过几年的金融改革，我国的金融稳定性和安全性都有所提高。这几年，政府做了很多工作，逐步健全了金融法律法规，完善了监管体系；对不良资产进行了剥离，通过注资改善了商业银行的资产质量等等，这些工作起到了相当的成效，以前集中的风险因素在一定程度上得到了化解，消除了大量的不稳定因素。他认为，在目前分业监管的制度框架下，发生系统性风险的可能性不是很大，因为这种框架本身就使得金融
3、风险的传染性和集中性得以降低。 在赵锡军看来，目前维护金融稳定最需要关注的问题有两个：首先，分业监管和综合经营之间如何衔接。他说，目前，金融机构都有跨市场、跨行业经营的冲动，而目前的监管可能对综合经营缺乏统一协调的监管，甚至可能存在监管真空。这些因素都可能会产生金融风险和不稳定性。其次就是市场风险可能会越来越明显。以前，利率、汇率都是固定的，因此，金融机构风险主要集中在操作风险和道德风险上，随着利率市场化以及汇率弹性的加大，市场风险可能会越来越突出。 三大难题挑战金融稳定三大难题挑战金融稳定 不过，对央行而言，目前金融稳定面临的更紧迫问题，来自于宏观层面。 报告提出，当前经济运行中存在的投资与
4、消费失衡、国际收支不平衡和流动性过多，是彼此相互影响、同时又切实增加金融风险的三大问题。 投资与消费失衡已经成为影响经济协调平稳发展的突出矛盾。央行报告称，一方面，消费率过低导致储蓄率和投资率过高，使得经济增长主要依靠投资拉动，部分行业盲目扩张，粗放式的经济增长模式难以转变；另一方面，当消费率不断下降以至储蓄率超过投资率时，必然形成贸易顺差。而且，这一问题还存在内在的自我放大机制。低消费率在导致高投资率、生产能力迅速扩张的同时，造成国内需求相对不足，因此只能通过出口和顺差来消化，而顺差的大量增加又会造成国内流动性过多，从而进一步刺激投资，降低消费率，抑制服务产业的发展，形成不断偏离均衡状态的自
5、我循环和问题的自我积累，从多方面加大宏观调控和维护金融稳定的难度。 国际收支不平衡和流动性过多对金融稳定的影响方式和后果主要体现在：首先，导致利率风险上升，过多的流动性流向货币市场导致货币市场利率走低，流动资产收益率持续下降，长短期利率倒挂，造成银行经营收益水平下降、银行利润受到侵蚀。其次，导致信贷扩张和信贷风险上升过多的流动性使商业银行的资金营运压力加大，银行发放贷款意愿增强，银行的资产收益率受到影响，增大信贷风险。再次，导致过度投资。过多的流动性加剧产能过剩，带来通货紧缩压力，加剧国际贸易摩擦，而产能的集中释放会引起部分行业利润下滑，影响银行信贷资金的安全。最后，导致通货膨胀和资产价格上涨
6、压力，流动性过多将增大潜在通货膨胀压力，推升房地产价格，导致经济过热和投资效率下降，潜在金融风险增加。 国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松认为，宏观经济问题对金融稳定的影响集中体现在商业银行身上，在以间接融资为主的金融体系下，商业银行集中了主要金融风险。而且，如果宏观经济不平衡继续发展下去，将会造成一系列严重后果，特别是加剧投资与消费关系失衡，造成一些产能过剩行业再度盲目扩张，从而增加银行不良贷款，加大金融风险，使刚刚宽松的煤电运形势发生逆转，资源环境约束矛盾进一步加大，加剧国际收支不平衡和贸易摩擦，使人民币面临更大的升值压力，这样将加大经济波动的风险，随着参与经济金融全球化程度的不断提高，
7、上述问题将给银行业和金融稳定带来更大的压力和冲击。 货币汇率政策仍需出手货币汇率政策仍需出手 解铃还需系铃人。面对宏观问题给金融稳定带来的挑战，央行开出了六剂药方，认为需要充分发挥货币政策、汇率政策、财政政策等宏观调控政策的作用。 采取措施切实推动经济结构调整和增长方式的转变，继续努力促进消费、增加进口、落实扩大内需的各项措施，缓解经济总量和结构矛盾，促进经济持续协调发展；加大公开市场操作力度，灵活调节流动性水平；积极发挥财政政策的作用，加大公共财政转型力度，增加社会发展支出，增加教育、医疗及社会保障的支出份额，增加公共产品供给；监测人民币汇率灵活性逐渐增强对宏观经济和金融稳定可能产生的影响，
8、继续培养和提高金融机构、企业和居民等市场主体应对汇率风险的能力；加快实施“走出去”战略，在确保储备流动性、对外支付能力、储备资产保值增值的前提下，采取有效措施，推动建立更加市场化、多层次、多元化的对外投资渠道；加强对跨境资本特别是短期资本的监测和管理，重点监测房地产领域、个人外汇交易领域、跨境关联交易和离岸账户的资金流动情况，建立和完善跨境资金流动的相关监测预警体系。 对此，赵锡军则认为，要解决这几个影响金融稳定的问题，不能单从金融上做文章。首先要明确，目前我国发展的重点是实体经济，增加物质供给、增加收入是经济发展的重点。 他说，现在需要考虑的是如何提高整个社会资源利用的效率，如何更好的实现金融的功能。比如说，不可能因为外汇储备太多，就把出口停下来。应该认识到，目前我们已经积累了很多金融资源，但是对金融资源的利用效率很低。现在最重要的是如何把储备、存款等这些金融原材料的优势发挥出来，提高金融服务能力。
