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1、北京同仁堂 2008 年年末偿债能力分析 一、公司概况 北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669 年） ，自雍正元年（1721 年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达 188 年。历代同仁堂人恪守“炮制 虽繁必不敢省人工 品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见 存心有天知” 的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺 精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销 40 多个国家和地区。 目前，同仁堂已经形成 了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、 二大基地、二个院、二个中心的“10
2、32”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售 门店 800 余家，海外合资公司（门店）28 家，遍布 15 个国家和地区。通过对北京同仁堂 股份有限公司的研究，发现公司的融资结构失衡，股权融资占绝大部分，其负债融资较少， 财务杠杆偏低，资产负债率不足 30。反映出公司资金管理效率不高，资本结构有些保守。二、同仁堂 2008 年偿债能力指标的计算 （一）同仁堂 2008 年短期偿债能力指标 1. 流动比率=流动资产/流动负债=3401031369.24/842117738.21=4.04 2. 应收账款周转率=主营业务收入(期初+期末)应收帐款/2= 2939049511.33/=8.76
3、3. 存货周转率=主营业务成本(期初+期末)存货2= 1721837973.25/=1.05 4. 速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债=（3401031369.24- 1780483653.92）/842117738.21=1.9 5. 现金比率=（货币资金+短期投资净额）/流动负债=（1180364784.08 +0） /842117738.21=1.40 （二）同仁堂 2007 年长期偿债能力指标 1. 资产负债率=(负债总额/资产总额)*100%=( 872085332.844550072456.13)100%= 19.17% 2. 产权比率=(负债总额所有者权益
4、总额)100%=(872085332.843677987123.29)100%=23.71% 3. 有形净值债务率=负债总额/(股东权益-无形资产净值)*100%=872085332.8(3677987123.29-99077947.02)100%=24.37% 4. 利息偿付倍数=(税后利润+所得税+财务费用)/财务费用 =(350637339.59+65294600.07+4784178.98)/ 4784178.98= 87.94 三、同仁堂 2008 年偿债能力的分析及评价 （一）短期偿债能力的分析与评价 1. 根据同仁堂 2008 年和 2007 年的资料，进行历史比较分析，该企业各
5、指标如下表。 指 标 2008 年 2007 年 差额 比率 流动比率 4.04 3.80 0.24 6% 应收账款周转率 8.76 8.88 -0.12 -1% 存货周转率 1.05 1.12 -0.07 -6% 速动比率 1.92 1.90 0.02 1% 现金比率 1.40 1.12 0.28 25% （1） 流动比率分析 从上表可以看出，该企业流动比率比上年增长了 6%，该企业的短期偿债能力比上年提高 了 6%，通过资产负债表可以看出，本期流动比率提高的主要原因是流动资产较上年提高 了 13.10%。流动负债较上年提高了 6.28%。（2）应收账款和存货的流动分析 项目 2008 20
6、07 年 差额 比率 货币资金 1,180,364,784.08 889,309,064.86 291,055,719.22 32.73% 应收票据 69,244,761.10 235,585,929.75 -166,341,168.65 -70.61% 应收账款 330,891,674.76 339,918,440.25 -9,026,765.49 -2.66% 预付账款 26,862,949.54 24,317,308.65 2,545,640.89 10.47% 其他应收款 13,183,545.84 16,582,129.99 -3,398,584.15 -20.50% 存货 1,78
7、0,483,653.92 1,501,477,547.58 279,006,106.34 18.58% 流动资产合计 3,401,031,369.24 3,007,190,421.08 393,840,948.16 13.10% 从上表可以看出，影响流动资产增长的因素主要是应收票据比期初下降 70.61%，主要是本 期银行承兑汇票收款减少所致。应收账款比期初下降 2.66%，主要是本公司之子公司为扩 大销售部分采用信用销售尚未收回的货款减少所致。该企业应收账款周转率比上年有所下 降、存货周转率比上年有所提高，说明该企业应收账款和存货的周转速度提升了流动资产 的变现能力。这与同仁堂在 2008
8、年严格控制应收账款政策有关，经营质量有了显著提高， 经营风险得到较好控制。 （3） 速动比率分析2008 年速动比率为 1.92，上年速动比率为 1.90，引起本期速动比率略有提高的主要原因 是流动资产比上年增长了 13.10%，存货比上年增长了 18.58%，流动负债比上年增长了 6.28%， 使得速动比率比上年提高了 2%，企业变现能力略有增强。 （4） 现金比率 2008 年现金比率比上年提高了 25%，说明该企业用现金偿还短期债务的能力提高。主要是 企业现金资产存量大幅升高。本期现金比率降低的主要原因是本期货币资金比上年增加了 32.73%(1180364784.08-88930906
9、4.86)/ 889309064.86=32.73%，流动负债比上期增加了 6.28%，现金资产的和流动负债的增加，使得企业用现金偿还短期债务的能力增加较大。通过上述分析，可以得出结论：企业本期与上年相比提高了短期偿债能力，支付能 力也有所增强。 2. 根据同仁堂 2008 年资料，与云南白药、华润三九进行比较分析。云南白药是以中成药 为主的药品生产经营和药品批发零售企业，华润三九主要销售化学原料药、西药制药、中 成药、中药饮片、营养补剂等，这三个企业同属医药行业。该企业实际指标值及同行业参考值如下表。 2008 年 指标 同仁堂 云南白药 华润三九 流动比率 4.04 2.6 1.59 应收
10、账款周转率 8.76 32.19 10.52 存货周转率 1.05 3.42 4.33 速动比率 1.92 1.84 1.29 现金比率 1.4 1.35 0.44 （1）流动比率分析从上表可以看出，同仁堂流动比率高于云南白药及华润三九，说明企业短期偿债能 力相比之下较强。 （2）应收账款和存货的流动性分析从上表可以看出，同仁堂应收账款周转率和华润三九很相近，与云南白药相差很大， 说明同仁堂应收帐款的占用相对于销售收入而言太高了，2008 年同仁堂为了扩大销售过多的采用信用销售，尚未收回货款，造成资产的流动性差。存货周转率与华润三九、云南白 药相比，周转速度明显要慢很多，说明存货相对于销售量显
11、得过多，2008 年同仁堂优化了 存货的结构，比上年有所提高，但存货周转率明显低于同行业水平，流动性差。 （3）速动比率分析同仁堂本年速动比率比同行业高，表明该公司短期偿债能力高于行业平均水平。可 以看出主要是因为流动资产的增加和流动负债的降低。 （4）现金比率分析同仁堂本年现金比率略高于同行业，说明该企业用现金偿还短期债务的能力一般。 通过上述分析，可以得出结论：同仁堂的短期偿债能力高于行业平均水平。但是应收帐款 和存货的占用较大，影响了资产的流动性，是下一步工作中需要解决的问题。 （二）长期偿债能力的分析与评价 1、 通过同仁堂 2008 年和 2007 年的资料，进行历史比较分析。该企业
12、实际指标值如下表。指标 2008 年 2007 年 差额 比率 资产负债率 19.17% 19.41% 0.24% 1.24% 产权比率 2.71% 24.09% 21.38% 88.75% 有形净值债务率 24.37% 24.47% 0.10% 0.41% 利息偿付倍数 87.94 37.96 -49.98 -131.66% （1） 资产负债率分析 从上表可以看出，从上表可以看出，同仁堂本年资产负债率比上年高了 1.24%，两年均保 持了较低的资产负债率水平，这说明企业具备较弱的长期偿债能力，企业的财务风险略高。指标 2008 年 2007 年 差额 比率 所有者权益 3,677,987,1
13、23.29 3,380,346,627.45 297,640,495.84 9% 其中：未分配利润 1,292,671,265.17 1,085,590,031.58 207,081,233.59 19% 负债总额 872,085,332.84 814,329,930.71 57,755,402.13 7% 其中：流动负债 842,117,738.21 792,341,331.58 49,776,406.63 6%长期负债 29,967,594.63 21,988,599.13 7,978,995.50 36% 资产总额 4,550,072,456.13 4,194,676,558.16 35
14、5,395,897.97 8% 其中：流动资产 3,401,031,369.24 3,007,190,421.08 393,840,948.16 13% 资产负债率产生变化的原因主要有： 1） 所有者权益比上年增加了 9%，其中本年未分配利润增加了 19%。 2） 负债总额比上年增加了 7%，其中流动负债增加为 6%，长期负债增加 36%，长期负债 上升幅度较大。 3） 资产总额比上年增加了 8%，其中流动资产增加了 13%。流动资产占总资产的比重上 年为 71%,本年为 74%，本年与上年相比变化不大。 该公司未进行过资本结构调整，长期偿债能力仍有所增强，但增强幅度不大，财务风险较 低。 （
15、2）产权比率分析从上表可以看出，同仁堂产权比率与上年相比上升了 88.75%。说明该企业长期偿 债能力有所下降，财务结构风险性升高，所有者权益对偿债风险的承受力变弱。 （3）有形净值债务率分析同仁堂本年有形净值债务率与上年相比略上升了 0.41%，说明该企业长期偿债能力略下降，财务风险上升。企业的筹资能力也上升了。 （4）利息偿付倍数分析 指标 2008 年 2007 年 差额 比率 营业利润 415,931,939.66 378,595,452.84 37,336,486.82 9.86% 财务费用 4,784,178.98 10,244,655.73 -5,460,476.75 -53.3
16、0% 利息偿付倍数 87.94 37.96 49.98 131.66% 同仁堂本年利息偿付倍数比上年增长了 131.66%。利息偿付倍数提高的主要原因是本年营 业利润比上年增长了 9.86%，财务费用下降了 53.30%，但营业利润的增长幅度远大于财务 费用的增长幅度，这说明企业有足够的利润来偿还利息费用。 通过上述分析，可以得出结论：企业本期与上年相比提高了长期偿债能力，财务风险较低， 筹资能力不高，没有充分利用财务杠杆。 2、根据同仁堂 2008 年资料，进行同行业比较分析。该企业实际指标值及同行业参考值如 下表。 2007 年 指标 同仁堂 云南白药 华润三九 资产负债率（%） 19.17% 35.46% 32.44% 产权比率（%） 23.71% 54.93% 48.02% 有形净值债务率（%） 24.37% 57.93% 78% 利息偿付倍数 87.94 332.22 113.46 （1）资产负债率分析从上表可以看出，同仁堂本年资产负债率低于同行业参考值，资产负负债率较
