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1、：京工业大学硕士学位论文财务可持续增长模型及其应用研究姓名：赫光申请学位级别：硕士专业：企业管理导教师：赵坤20090501 Abstract3AbstractAbstractThe problems of Management Increase is the main content and obstacle of companys Financial strategy and Management and has increasingly aroused great concern among home and overseas seholars. Sustainable Growth R
2、ate is a new theory concerning this topic, which considers that there is an appropriate growth rate for a company, and tries to resolve the growth management. Growth management is a new practical challenge for Chinese companies, especially for those grow over without proper growing-management so tha
3、t leads to downfall or even bankruptcy.Currently the theoretical circle in our country mailly ackonwledge the following two sustainable growth rate models (SGR models):Higgins SGR model and Van Homes SGR model,which are based on the case flow,arouse scholars interest only in recetly several years. W
4、ith the aid of model,we can judge the enterprises growth potential, it can also provide the managers substantive help in the formulation of financial budget plan, the trade-off of desion schemes and so on.This paper analyzes the application of Sustainable Growth Rate from both theory and practice si
5、des. Firstly, it introduces the assumptions and formulas of the four models above, and analyses features of each model and pointed out its limitations; Secondly, it modifies Van Homes SGR models basic assumptions in order to derive a new model, and then verifies the new model combining with the stud
6、ies; At last, it calculates the real growth rate and the sustainable growth rate of companies and compares them. Then it discusses the differences and relations between the Real growth rate and SGR, and presents specific measures on growth management, in order to offer some new index and new thinkin
7、g which are useful in financial management.From the point of practice, this paper put the real-option method into practice. On the one hand, it modifies Van Homes SGR models basic assumptions,and derive a new model; On the other hand, it chooses Tsing Beer as a model, use the modified model to analy
8、ses the financial date, and gets the conslusion that the compays real financial growth doesnt mean SGR. The date is selected from 2001 to 2008，which can explain Tsing Beer companys long time development better. Key words Sustainable growth of financial;Models;Modify; Financial strategy独创性声明独创性声明本人声明
9、所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已 经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京工业大学或其它教育机构的学位 或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文 中作了明确的说明并表示了谢意。签名：撒、存 日期：关于论文使用授权的说明关于论文使用授权的说明本人完全了解北京工业大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保 留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内 容，可以釆用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 (保密的论文在解密后应遵守此规定
10、）签名：M-务j导师签名:CMJ、矛 7日期-例卵 via第 1 审绪论第 1 章绪论1.11.1 研究背景研究背景企业的成长过程需要经历一个漫长的由小到大、由弱到强、不断发展、变革 的过程。企业规模的不断扩大是一个企业成长发展的必经之路。一般来讲，企业 规模的扩大主要包括生产规模的扩大、组织规模的扩大并且逐渐完善、市场占有 份额不断扩大、以及企业的外在声誉不断提高等，其中生产规模的扩大和市场占 有份额的扩大对评价一个企业成长水平尤为重要。因此，当今激烈的市场竞争中，很多企业都幵始追求高速的发展，许多管理 者都把公司快速增长作为最重要的工作目标。但由于没有科学的增长管理方法作 指导，企业往往可
11、能取得短期的增长，却难以实现长期的增长。纵观国内市场， 整个“德隆王国”轰然倒塌，曾经独领中国冰茶市场风騷的“旭円升”隔落，曾 经独火腿市场蜜头的“春都”花谢了，当年辉煌一时的巨人、爱多、秦池、 银广夏、沈阳飞龙、百龙矿泉壶、亚细亚现在几乎都成了历史名词。“明星 企业”尚且如此，何况其他。据统计，中国的集团企业平均寿命只有 7 至 8 年， 中小企业的平均寿命更短，只有 2.9 年。中国的企业中，每一天有 1.2 万家倒闭， 每一分钟有近 10 家企业关门。这一组组令人震撼的数据引起了人们的沉思：企业 为什么呈现如此短寿？一个高速扩张的企业是否就意味着企业价值也提高呢？企 业可否实现财务可持续
12、增长？笔者认为这是由于公司的管理层没有树立正确的增 长管理理念而醜成的后果。对我国公司来说，增长管理是一个较为新颖的概念。 许多管理者都把公司快速增长作为最重要的工作目标，他们相信随着公司销售收 入的增长，企业的价值与利润也必将增长。为此，他们花费了大量的时间和精力 去研究如何才能使公司的销售收入不断增长，殊不知这诱人的目标中也暗藏着陷 讲。从财务学的角度来看，增长过快会使一个公司的资源变的非常紧张，特别在 公司的主权资本扩充受到限制时，由增长所产生的现金流入不能满足流出，面对 增长只能依靠债务杠杆来满足日益上升的现金需求，最终会使企业达到负债极 限。为克服这一问题就要求企业具备更充分的财务资
13、源和更高的财务管理和计划 能力，否则即使企业在其它方面做得很好，也会导致财务失败。同样，增长缓慢 的企业也未必可以在财务问题上高枕无忧，增长不足反映出大量资产的闲置。企 业财务报表上的不佳表现势必会影响其股价，从而使敏锐的收购者们看到了企业 内部闲冒资源的潜在价值，使之成为收购的猎物。企业的增长速度应以企业持续健康地发展为前提，过快或过缓的增长速度对北京T业人学管理节硕I擎位论文企业的发展壮大都是不益的，只有企业的持续增长，才能对市场经济的发展起到 积极的推动作用。因此，在使企业资金链不产生断裂或不造成浪费的前提下，企 业保持合理、持续的增长速度，使股东财富最大化才是企业管理者追求的目标， 也
14、是企业增长战略管理的核心。如何确定合理、持续的增长速度即可持续增长率 对企业投资者、管理者的预决策提供量化的分析依据，具有重要的指导意义和实 际意义。1.21.2 研究意义研究意义研究企业可持续增长问题，通过相关财务指标间的联系，建立数学模型进行 分析具有很强的现实意义。可以及时指导我国企业尤其是那些正处于成长期、成 熟期的企业的增长策略，对我国企业保持健康的增长水平，在营销、财务和制造 方面做出更有根据、更明智的决策，以及帮助上市公司会计信息的使用者了解企 业真实的、有用的信息，包括代表企业的可持续增长能力，做出更理性的选择都 有着重要的意义。具体体现在：(1)根据可持续增长模型可以计算出企
15、业的可持续增长率。企业管理者为了 实现其经营增长目标，需要制定相关的预算计划，可持续增长率为管理者编制预 算计划从量的方面提供了依据。同时，通过使用可持续增长模型，还能够检查各 种增长计划相互之间的一致性。一般企业总是习惯为预期做出许多诱人的计划， 然而，这些计划彼此之间可能不一致。通过这种方式，就可以在营销、财务和制 造方面做出更有根据、更明智的决策。(2)有利于正确分析财务状况，合理安排财务资源，制定财务政策。当企业 实际增长率小于可持续增长率时，一方面说明企业增长尚有潜力可挖，另一方面 说明企业内部管理效率下降或外部环境出现不利影响或企业财务政策发生改变 等，从而为我们分析财务状况指明方
16、向，有助于查明原因。当企业制定的计划增 长率超过可持续增长率时，利用可持续增长模型将有利于我们寻求解决增长动力 的因素，调整企业财务政策，合理安排企业财务资源。(3)为公司管理部门提供了新的评价思路。前面我们评价一个公司的好坏， 通常是用传统的比率来分析其资产的盈利能力、运营能力、偿债能力等等，把实 际指标与理论上合适的指标相比较，从而判断公司的整体水平。这样的结果往往 会把公司推向“做大”的陷讲，认为只要做大，就可以掩盖其他的一切。而财务 可持续增长管理为监管部门评价企业，提供了一条新的思路：不是所有数据都优 的公司就是好公司，公司能否持续增长才是关键。我们不能推崇“昙花一现”的 爆发户，而是要提倡真正能把各方面资源协调好保持持续增长的好公司。 第 1 帝络论1.31.3 国内外研究现状国内外研究现状1.3.11.3.1 国外研究现状国外研究现状总的来看，国外关于企业可持续增长的研究已经比较深入，有定性的说明也 有定量的分析，其理论研究主要集中在企业增长理论和企业可持续增长的财务管 理理论两方面。(1)关于企业增长理论的研究关于企业增长速度方面的
