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1、BATS:向纽交和纳斯达克叫板的交易运营商向纽交和纳斯达克叫板的交易运营商（i 美股讯）证券与衍生品市场的全球运营商 BATS Global Markets, Inc. (BATS)公司是一家给美国和欧洲交易所提供电子交易服务的运营商，它于近期向美国 SEC 提交上市申请，欲融资 1 亿美元。BATS 是美国第三大交易所电子交易运营商，拥有 10.8%的股票交易份额和 2.1%的股票期权交易份额，其在美国所占的市场份额仅次于纽约泛欧交易所和纳斯达克交易所。它的业务不仅仅局限于美国，它同时占有欧洲股票交易的 6.2%的市场份额，并在 2011 年第一季度收购了欧洲 Chi-X Europe 交易
2、平台，以此推出一个泛欧衍生品交易平台。注：其所有交易所占美国市场份额图注：BATS 欧洲交易所占欧洲市场份额变化图（以上图表来自 sec 文件）速度的竞争速度的竞争BATS Global Markets 成立于 2005 年，早期成立时仅仅是一个二级现金股票交易中心，成立至今仅仅用了 6 年的时间，BATS GlobalMarkets 就在美国迅速成为了仅次于纽约泛欧交易所和纳斯达克交易所第三大交易所电子交易运营商。毫无疑问，纽约泛欧交易所和纳斯达克交易所是美国交易所中的绝对的龙头老大，纳斯达克是全美也是世界最大的股票电子交易市场，纽约泛欧交易所集团是全球规模最大、最具流动性的证券交易集团，为
3、全球投资者及上市公司提供最多样化的金融产品和服务。BATS Global Markets 依靠什么向这两个巨无霸发起挑战？答案是技术，正如其在 sec 文件中所言，“我们与传统的交易所不同，我们从本质上来说是一个科技公司。”电子交易平台电子交易平台对于证券交易所来说，科技的进步开启了交易所竞争的新纪元，特别是美国电子网络交易系统（Electronic Communication Network）的出现，电子网络交易平台的迅速发展和交易技术的日新月异使得以大厅人工交易为主的模式逐步转变为更加高效便捷的电子交易撮合系统。ECN 是在一定的价格下可自动对买卖单进行配对的电子交易系统，机构投资者、做市
4、商等 ECN 的用户在注册之后便可以直接在系统中交易。通过自动配对成交，对于机构投资者而言，一方面可以减少给予经纪商的中介费用，另一方面可以减少与做市商交易时所带来的信息搜寻成本及各种其它成本，如此以来便可以减少投资者的交易成本，这也使得 ECN 交易平台越来越受到各类市场参与者的青睐。和传统的交易商依赖科技公司开发交易系统不同，BATS GlobalMarkets 拥有一套自主知识产权的 ECN 交易系统，这也是为什么 BATS 自称自己为科技公司的原因。在美国证券交易是一个全国统一的报价机制的前提下，能否及更快的显示其它交易市场的价格信息成为吸引客户的一个重要因素，而在交易过程中，延迟时间
5、成了衡量一个交易所竞争力的重要指标，BATS 将延迟时间定义为接受、处理并确认收到一份订单所需的时间，BATS的 ENC 交易平台的报价延迟时间从 2007 年的 0.93 毫秒降低到了目前的 0.13 毫秒，对于目前以逼近光速的交易时间来说，越低的延迟对客户的吸引力越大。BATS 不断的改进自身的交易系统以获得更加快速的报价反应时间，以此来吸引更多的投资者使用其 ENC 交易平台。除了较低的延迟时间外，BATS 交易所的高流动性也是其能够立于不败的一个重要因素。无论是什么市场，只有流动性高的市场才会成为吸引越来越多的经纪商及机构投资者参与该市场。BATS 交易所平均每秒 22,000 的订单
6、也证明了其交易所拥有极好的流动性。高频交易高频交易除了电子交易触发了新型交易所的兴起外，交易方式的改变也是这些交易所不断成长的一个重要原因。高频交易的兴起也是使得 BATS 这类交易所越来越所欢迎的一个重要原因。高频交易是投资银行、对冲基金和专业交易公司利用高速计算机进行程序化证券交易的投资策略的总称，有资料显示高频交易在美国已占到 50 到 70%之间。高频交易一个常见的策略就是将一个大额订单划分为数以百计的小额订单，各类投资机构通过把大额交易化整为零的做法，进而通过分析每笔成交数据、挂单情况和各种即时信息来把握整个市场的走势，凭此来谋取利润的最大化，由于高频交易的频繁使用，使得交易所内每秒
7、钟内会产生数千个委托订单，如此频繁的交易使得报价响应时间变得越来越重要，因为在所有人都能同样所得信息的前提的条件下，你越快得到信息，你就能越快做出反应，同时随着全美市场的统一，不同交易所存在一定的空间距离，这使得处理交易的两台计算机之间存在一定的物理距离，这样便会使得交易速度延迟，使得报价存在一定的反应时间，这样的交易模式对交易所的技术性能要求要来越严格，如何缩短反应时间成为了所有交易所面临共同挑战，可以说未来证券交易所的竞争实质上就是速度的竞争。BATS 意为更好的自动化交易系统（BetterAutomated Trading System），可以说BATS 交易所便是应运电子交易的兴起而出
8、现的，BATS 交易所从诞生之日起，其目标就是不断缩短数据延迟，提高交易效率，降低交易成本，BATS 的交易系统基于运行专用软件的惠普多核服务器，其平均响应时间为 0.13 毫秒，正是其交易系统的出色性能，使得其能够在短短几年间迅速占据了美国第三交易所的位置。传统交易所的出现源于交易的集中化趋势需要一个组织周密、管理严格的场所，而BATS 等科技型交易所的出现可以所是技术的产物，整个 BATS 的运营核心都是靠着这套自主研发拥有自主知识产权的交易系统，依靠这套系统所带来的更快的速度和更高的效率，BATS 可以更有底气的叫板行业老大纽约泛欧交易所和纳斯达克交易所。三大业务模块三大业务模块BATS
9、 早期业务构成主要是由在美国的交易所的现金股票交易服务费所组成，在2008 年其业务开始扩展到欧洲，其业务范围从 2010 年 2 月起也从现金股票交易扩展到股票期权交易服务，其收入主要来自以下三个板块：一、其主要收入来自于其在美国的两大交易所 BZX 和 BYX 提供的交易服务费，截至到 2010 年 12 月 31 号，这两个交易所对其总收入的贡献达到了 96.8%。二、来自欧洲交易所的收入，截至到 2010 年 12 月 31 号，这部分收入在其总收入的所占比为 2.3%，尽管这部分的收入目前所占比重不高，但随着在 2011 年第一季度收购了欧洲 Chi-XEurope 交易平台的收购，
10、可以预见欧洲的收入所占比重将随着并购的完成而不断提升。三、BATS 营收的第三大块来自其在美国股票期权交易的服务费用，这项业务开展于2010 年 2 月，其所占比重仅为 0.9%运营模式运营模式根据 BATS 所提交的 sec 文件显示，该公司的收入主要由四部分构成，交易手续费用、数据费用、交易管理费用和其它收入。BATS 这五年来的主营收也成直线增长，从最早的2240 万美元增长到去年的 8.348 亿美元，而净利润也在早期两年的亏损后，从 08 年开始盈利，这三年的净利润分别是 720 万、2450 万、1980 万美元。一、收取的交易手续费用，这部分收入主要取决于交易量和交易的价格，交易
11、手续费用来自收取其在美国的两个交易所，在欧洲的交易所的所有交易费用，这部分所占总收入比重从 08 年至 10 年分别为 93.1%, 80.4% and 80.1%。二、收取的数据服务费用，BATS 凭借作为交易所本身所具有的掌握大量信息数据的优势，建立了大量的数据库，依托这些数据库给需要的客户提供信息资源来收费，这部分的收入所占总收入比重从 08 年至 10 年分别为 6.0%, 5.6% and 5.5%。三、收取的交易管理费用，证券交易法第三一章的规定，作为国家证券交易所的 BZX 和 BYX 需要协助 SEC 对负责对日常交易进行监管，因此可以从 SEC 那里获得一定的管理费用，这部分
12、的收入所占总收入比重从 08 年至 10 年分别为 0.9%, 13.7% and 13.3%。四、其它收入，这部分的收入主要包括进入其交易所交易的附加费用，其它增值产品收入等，这部分的收入所占总收入比重从 08 年至 10 年分别为 0.0%, 0.3% and 1.1%。从以上分析中我们可以看到，BATS 依托自己拥有自主知识产权的交易系统所带来的优势逐步的打开了在美国的市场，正如其所言，公司的一切都是建立在自身所拥有的科技之上，交易所是自身科技产品的产物。而通过 BATS 对 Chi-X Europe 收购我们可以看出BATS 的集团化发展的长远战略目标，通过不断的并购以期实现交易所的规
13、模效应，正如其公司名字一样 BATS GlobalMarkets，其目标是实现自身交易所的全球布局。BATS 的生命在于不断进步的科技，正如其公司标语所言，通过越来越先进的技术，使交易变得更美好。而从对 BATS 交易所的分析中我们也可以看出未来交易所的一个竞争趋势，随着投资者交易方式的转变，以及电子自动化交易系统的不断兴起，交易变得越来越迅速，其交易速度正在朝着光速靠近，投资者的反应时间比别人快 0.01 秒，也许就意味着你比别人多挣了 1 亿，而大量新型交易模式的使用使得日均交易量数以亿计，在这样的大背景下，如何提高交易所交易系统的交易容量和带宽性能，不断提高数据的储存量和时间，以此降低交易中的延时、提高订单的执行速度成为任何一个交易中心能够在日趋激烈的竞争中立于不败之地的关键因素。
