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1、农业产业链各端的投资要点解析陈东梅 原创 | 2012-11-06农业行业受其发展阶段和天然属性，一直成为资本市场中“想说爱你不容易”的对象，而纵观农业产业链各端的特点及成因，势必为资本市场投资打开一扇友好的大门。一、农业行业的特性：农业是最具天然性的产物，高度依赖自然资源，包括土地、气候、水源、人力等，而他的生命历程决定了其必须经过一定的周期，或称为比较长周期的成长特点，不能投机取巧或拔苗助长，而承载人类发展和命运的农业革新性的技术也是漫漫长路，需要几代人的积累实现。二、中国农业的困扰：在相当时期内，中国都将面临土地供需矛盾尖锐的挑战，18 亿亩耕地粮食安全警戒线也将突破，耕地严重不足；同时
2、随着中国城镇化的步伐加快，农业耕种与城市务工的投入产出回报，让大量的有效劳动力外流农业，人力优势慢慢丧失；定价机制没有市场化，大部分农业企业依靠政府补贴，价格传导机制断层，导致农业企业内生获利能力减弱；另外核心技术掌控力弱，研发能力弱，部分革新技术掌握在国外企业中；延续千年的分散单户经营体制，导致农业运营规模偏小，且目前机械化程度低，规模效应无法体现。三、农业产业链的价值分解农业产业链包括种植、养殖、加工到餐桌食品供应等链条，涉及土地、种子、种禽（畜、苗）、种植养殖、加工屠宰、检验检测、仓储物流和销售等产业，具体分类如下：a）种植业包括：肥料、种子、耕种、加工、销售等环节，各环节的平均毛利率为
3、：肥料 15%、种子 35%、耕种 18%、加工 8%、销售 23%；b）养殖业包括：饲料、种畜（种禽、种苗等）、养育、加工、销售，各环节的平均毛利率为：饲料 9%、种畜（种禽、种苗等）35%、养育 25%、加工 10%、销售 23%；c）外围配套产业，包括替代人工的农业机械、提高自然资源利用效率的灌溉及环保设施、覆盖流通环节的仓储物流、增强性能的动植物保健、及终端消费的餐饮等，各配套产业的毛利率平均为：农工机械及灌溉环保类 37%，仓储物流及交易流通类 33%，动植物保健类 28%，餐饮食品类 50%。四、产业链各端的核心及壁垒产业链各端都具有不同的问题，这些也构成了各自的核心资源和壁垒，从
4、而使得资本市场可以有效对接：首先，种植业，包括大田粮食作物，玉米、水稻、小麦、大豆等；经济作物，棉花、蔗糖等；果蔬菜及观赏植物类等，目前的问题包括：土地稀缺，需提高品种产量；人工减少，需增加机械化程度；深加工精度不够，产品附加值低，需提高深加工技术；仓储物流分散，浪费成本偏高，无法有效调节供需；下游定价机制没有市场化，政府行为较大，收益确定性低；上游育种机制在科研单位，与企业衔接不畅，影响新品种市场化速度；国外新品种冲击力大，在国家保护减弱条件下，蔬菜上游 70%来自尽快本土农业企业竞争力低，转基因技术各国突破力度较大，也是我国共同参与竞争的支点；面对种植业的问题，资本投资时可关注以下类型企业
5、：上游种业企业与科研院所合作研发能力强的企业，品种丰富多元，育种基地优质，且地域差异互补；种植规模较大，区位垄断，有利于控制价格或对冲价格波动的企业；环境友好，对产品能形成可追溯管理的企业；产业链相对完整，可影响终端价格，有效弥补上游成本；加工技术较强，可向纵深发展，能对原料来源及下游销售形成控制的企业；销售网络及体系完善，有利于产品推广；创新销售模式，订单种植及配合金融服务资源，如供应链融资模式等。其次，养殖业，包括家畜类，猪、牛、羊等；家禽类，鸡、鸭、兔等；水产类，鱼、虾、蟹、海参、扇贝等，目前的问题包括：本土自有育种技术弱，核心品种来自进口；深加工精度不够，产品附加值低，需提高深加工技术
6、；仓储物流分散，流通过程中损耗大，浪费成本偏高，无法有效调节供需；下游定价机制没有市场化，主要是猪，政府行为较大，收益确定性低；面对养殖业的问题，资本投资时可关注以下类型企业：淡水、海水养殖类似资源类项目投资，主要在于控制海域、水域的垄断型企业；家畜家禽类，主要在于规模化养殖，规模加大，形成区域垄断优势企业；种禽种猪目前主要是进口，对于能在以进口品种支持，扶植国内本土品种的高端企业，利润率更高，推广能力关键；随着消费升级，对食品安全有保障，且掌握高端肉源的企业更有竞争力，包括管理规范，环保得当的企业；产业链延伸性较好的企业在经济周期中容易形成对冲，并可实现现金流的稳定持续。外围配套产业：外围配
7、套产业是大农业的重要支撑点，亦可称为微笑曲线的两端，在提高农产品生产效率和效益，减少损耗，提高市场反应速度，客户满意度，及整体农业效益中起到重要作用。但目前农业外围配套产业还不规范，比如物流仓储环节，我国农产品物流成本占总成本的 30%-40%，而发达国家一般在 10%，而我国在运输、加工过程中的损耗每年达上千亿损失，而随着我国农业规模化及食品安全、食品品质的诉求提升，外围配套产业的投资也将跟进，值得关注的企业包括：专业第三方仓储物流企业，及交易平台企业，他蕴含农业生产布局设计、结构调整、农产品实体流向等相关服务和信息系统，提高农产品附加值；仪器及机械设备类，包括种植、灌溉、环保等设备、食品安全监测仪器等，如大禹节水类公司，融合创新灌溉技术及节能环保理念；革新技术应用在提供动植物保健、繁育能力及防疫、生物监测技术等；消费餐饮，新型消费连锁、绿色庄园农业主题，包括中央厨房概念的订单餐饮与原料供应商相结合企业。综合判断农业各节点的进入壁垒和特点，是资本市场理性面对农业投资的源头，系统化的梳理行业，合理布局各发展阶段企业，真正实现投资与行业的完美结合，相生相助。
