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1、内容提要风险投资是科技与金融有机结合的产物，是高新技术成果转化以及高新技术产业发 展的助 推剂。 尽管高新技术风险投资在我国己 越来越得到重视， 但由于 我国风险 投资 起步晚，风险投资还存在相关法律与制度不健全、 规模小、实 力弱、资 金来源单一、 管理不善等诸多问 题， 高新技术风险投资管 理尤待 加强。本文首先对风险投资体系的具 体内容 进行阐 述， 系统介绍了 风险投资、 风险投资的 构成要素、 风险投资的 特征以及风险 投资与高新技术产业的关系。 在 此基础上， 对我国高 新技术产业风险投资体系的现状进行分析， 剖析我国目 前高新技术产业风险投资体系存在的问 题。 最后， 通过对国
2、外经 验的 研究， 提出几点建 议与举措， 如营造高新技术风险投资的政策环境、 营造高新技术风险投资的金融环境、 完 善法 律 法规， 同 时 对高 新 技术风险 投资 的 控制 提出建 议。关键词:高新技术产业风险投资创新机制ABS TRACTV e n t u r e c a p i t a l i s t h e p r o d u c t b e t w e e n t e c h n o l o g y a n d f i n a n c e . I t a l s o h a s g r e a te f f e c t o n t h e t r a n s f o r m in
3、 g o f h i g h - t e c h a n d h ig h - t e c h d e v e l o p m e n t . C h i n a h a s b e e np a i d m o r e a n d m o r e a tt e n t i o n s o n t h e h i g h - t e c h v e n t u r e c a p i t a l , h o w e v e r , b e c a u s e o ft h e l a te s t a r t u p , v e n t u r e c a p i t a l h a s m
4、a n y p r o b l e m s s u c h a s i m p e r f e c t r u le s ,r e g u l a t i o n s a n d s y s t e m , n o t d i v e r s i f i e d c a p i t a l s o u r c e s , m a n a g e m e n t i s s u e s e c t .H i g h - t e c h v e n t u r e c a p i t a l m a n a g e m e n t n e e d t o b e s t r e n g t h e
5、 n e d .T h e a r t i c l e f i r s t l y e l a b o r a t e s t h e c o n t e n t o f v e n t u r e c a p i t a l s y s t e m ,s y s t e m a t ic a l l y i n t r o d u c e v e n t u r e c a p i t a l s s t r u c t u r e , v e n t u r e c a p i t a l s f e a t u r e , a n d t h er e l a t i o n s h i
6、 p b e t w e e n h i g h - t e c h a n d v e n t u r e c a p i t a l . B a s e d u p o n t h i s , a n a l y z e t h ep r e s e n t s i t u a t i o n s o f C h i n a s h i g h - t e c h v e n t u r e c a p i t a l s y s t e m a n d d r a w c o n c l u s i o n s o ft h e c u r r e n t i s s u e s o f
7、 C h i n a s h i g h - t e c h v e n t u r e c a p i t a l s y s t e m . F i n a l l y b a s e d u p o nt h e e x p e r i e n c e o f o t h e r i n t e r n a t i o n a l c o u n t r i e s e x p e r i e n c e , b r i n g o u t s o m e s u g g e s t i o n st o d e a l w i th t h e p r o b l e m, b u i
8、 l d g o v e r n m e n t a l e n v i r o n m e n t s , f i n a n c i a l e n v i r o n m e n t s ,le g a l e n v i r o n m e n t s f o r h i g h - t e c h v e n t u r e c a p i t a l . L a s t l y , g i v e s u g g e s t i o n s o n h o w t oc o n t r o l h i g h - t e c h v e n t u r e c a p i t a
9、l .K e y Wo r d s : V e n t u r e C a p i t a l , H i g h - T e c h E n t e r p r i s e , I n n o v a t i o n S y s t e m我国u u 新技术企业风险投资研究第一章高新技术企业风险投资概述第一节风险投资的内涵一、风险投资的定义在我国， 风险投资 是一个 迅速成长的 新事物， 短短的 几年中， 它从一 个人们还很生疏的名词， 成为全社会关注的 焦点。 各级政府、 高新技术 产业开发区、 大型企业以及一些金融机构纷纷开始研究并进行风险投资。美国是全球风险投资发展最完善的国家， 相关
10、的研究也最为成熟， 全美风险投资协会定义风险投资为由金融家投入到迅速发展的、 具有巨大竞争潜力的新兴企业中的一种权益资本。一般而言， 风险投资指对初创期风险项目的投资， 或对生产与销售进行创新的投资。 风险投资与高新技术企业融资密切相关， 一般指由技术专家发起但资金缺乏、 不太成熟的技术密集型企业所做的小规模投资。 风险资本家以 股权投资方式资助极具成长潜力和盈利能力的 风险项目 ， 但风险 项目 一般缺乏成熟的管理，因此。风险投资家还要接受投资的公司提供管理支持。许多亚洲发展中国家也己 颁布风险 投资 准则， 并据以 提供税收优惠。 印 度政府规定， 如果满 足下列条件， 风险投资基金收益可
11、免收入税: 每个风险 项目 的 投资额不超过计划亿卢比; 投资对象是新颖未经测试的技术， 或者包 含印 度现有技术的重大创新; 企业家是缺乏资金来源的技术专家。 台 湾对风险投资公司的 特征作了这样的描述:风险投资主要指对成长型未上市公司的股权投资: 风险投资公司是股份有限公司; 风险投资 提供资 金、 规 划及咨 询服务， 并且参与接受投资公司的经营和管理; 风险 投资主 要投资于国内 技术企 业、 国 有或外资投资公司， 以及国内 制 造业;每个投资对象接受的 资金不超过风险资 本家资 金总 额的 2 a % e事实上， 美国、 英国等发达国家， 风险投资对象非常广泛， 早已突 破了 创业
12、公司或高技术企业的范围。 风险资本家也为各行各业的扩张、 管理 及收 购提供资金与支持。 风险 投资公司的投资 涉及不同的 风险、 不同 发展阶段的 风险 企业， 因而在具体 操作中 涉及不同程度的 管理支持以 及其他相关活动。 美国 风险 投资杂志我国高新技术企业风险投资研究( V e n tur e C a p ita l J n l.D e c , 1 9 8 9 ) 表示 : “ 即 使在 单 个 国 家 也 缺 乏 公 认 的 风险 投资定义， 更不用说在全世界范围。 ”由 于各个国家和地区存在的民 族、 地域、 行业、历史演变上的差异和内 在的不 确定 性， 尽管目 前 许多国 家
13、都对风险投资 进行了 定义，但对于风险投资的概念，尚未取得一致意见。因此， 除一般意义上的 投资内涵外， 风险投资 泛指一切具有高 风险和潜在高收益的投资 行为。初创期的风险项目 首先意味着无法为投入资金提供相应的担保， 风险投资也被描述为无 担保的投资 ( W a n , 1 9 9 8 ) 。由于投资的高 风险， 风险资本家自 然预期高的回报。 根据 “ 风险投资进入中国 9 8 研讨会” 的定义， 风险投资指把资金投向蕴藏着失败风险的高技术及产品的研究开发领域， 旨在促使新技术成果尽快商品化，以取得高资本收益的一种投资行为。 而我们通常所讲的风险投资是指将资 金投向具有巨 大增长潜力，
14、但同时在技术、 市场等方面存在巨 大失败风险的高新 技术产业，以 促进金融、 产业、 科研相结合的 一种投融资行为。二、风险投资的构成要素风险投资的构成要素包括:风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式六个方面。( 一)风险资本风险资本是指专业投资人提供的、投向快速成长并且具有很大增值潜力的新兴公司的一 种资本。 在通常情况下， 由于 被投资 企业的 财务状况不能 满足投资人于短期内 抽回资金的需要， 这时风险资本 便通过 购买股 权、 提供贷款或既购买股权又 提供贷款的方式进入这些企业。 风险资本按投资方式可分为直接投资资金 和担保资金两类。前者以购买股权的方式进入被投资
15、企业， 多为私人资本; 后者以提 供融资 担保的方式对被投资企业进行扶助， 并且多 为政府资金。( 二) 风险投资人风险投资人一般分为四类:1 , 风险资 本家他们是向 企业投资的 投资人， 与 其他投资 者一 样， 他们通过投资 来获 得利润;不同的是 风险资本家投出 的资本不是受托管理的资本。 通常情况下， 风险 资本家的单笔投资不 会很大， 但是和风险投资公司不同的是， 风险资 本家在判断是 否投我国高新技术企业风险投资研究资上反 应迅速， 因为他们不对被投资企业做出 详尽的调查， 如尽职调查等， 而且也不 需要向 任何人做出咨询。 这就意味 着一个没能从风险投资公司那儿获得资 金支持的
16、 企业却 有可能从风险资本家那里获得投资。 然而对企业不 利的是， 由 于缺乏足够的投资经验和资金， 当设定目 标未能如期达到时， 风险资本家往往会拒绝提供后续融资，甚至有可能利用契约权来阻止其他投资人进入。2 、风 险投资 公司风险投资公司的种类有很多， 大部分都通过风险投资基金来进行投资， 这些基金一般以 有限合伙制为组织形式。 其合伙人分为 有限 合伙人和主要合伙人。 前者是风险投资公司主要的资金来源，是真正的风险投资人。3 、产业附属投资公司这类投资公司往往是一 些非 金属性实 业公司 下属的 独立风险 投资 机构， 他们代表公司的利益进行投资。 这类投资公司和专业基金一样， 通常主要将资 金投入一些特定的行业，同时也和传统风险投资一样，要对被投资企业递交的投资建议书 进行评估， 深入企业作尽 职调查，并 期待得到 较高的 投资回 报。4 、天使 投资 人这类投资人通常投资于非常年轻的公司，以帮助这些公司迅速启动。 在风险投资领域， “ 天使” 这个词是指的是企业家的第一批投资人， 这些投资 人在公司产品和业务成型之前就把资金投进
