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1、 研研 究究 生生 课课 程程 论论 文文(2008-2009 学年第一学期学年第一学期)微软与雅虎的并购博弈分析微软与雅虎的并购博弈分析基于基于 HarsanyiHarsanyi 转换和转换和 RubinsteinRubinstein 定理视角定理视角序号序号学号学号专业专业姓名姓名性性别别12345678研研 究究 生生 课课 程程 论论 文文(2008-2009 学年第一学期学年第一学期)微软与雅虎的并购博弈分析微软与雅虎的并购博弈分析基于基于 HarsanyiHarsanyi 转换和转换和 RubinsteinRubinstein 定理视角定理视角提交日期：提交日期： 研究生签名：研究
2、生签名：学学 号号学学 院院课程编号课程编号课程名称课程名称学位类别学位类别任课教师任课教师教师评语：教师评语：成绩评定：成绩评定： 分分 任课教师签名：任课教师签名： 年年 月月 日日目目 录录一、问题的提出一、问题的提出 .1 11.微软公司简介.12.雅虎公司简介.23.微软并购雅虎的六大理由.34.并购过程回顾.9二、运用的博弈工具二、运用的博弈工具 .10101.Harsanyi 转换 .102.Rubinstein 定理 .11三、微软与雅虎并购博弈的分析过程三、微软与雅虎并购博弈的分析过程 .13131.完全信息动态并购博弈的一般模型.132.不完全信息动态并购博弈的一般模型.1
3、63.微软与雅虎并购博弈结果分析.18四、主要结论及对策四、主要结论及对策 .19191.信息不对称导致博弈进入困境.192.收购行为是一个复杂的活动.193.通过积极合作提高善意收购比重.20五、结束语及未来研究 .20201.对进一步研究的建议.202.本文的创新之处.213.本文的研究局限.21参考文献参考文献 .2222- 1 -微软与雅虎的并购博弈分析微软与雅虎的并购博弈分析基于基于 HarsanyiHarsanyi 转换和转换和 RubinsteinRubinstein 定理视角定理视角摘要：摘要：本文将从博弈论中堪称经典的 Harsanyi 转换和 Rubinstein 定理两个
4、视角，分析微软雅虎并购案中各方的行为策略,探讨影响和决定企业并购成败的主要原因,从理论上分析了在实际操作中影响并购的因素如何对并购均衡产生影响，认为信息不对称是导致博弈双方产生错误估计的原因,并购作为一种经济行为,应建立在理性基础之上,合作谈判有利于双方。关键词：关键词：微软 雅虎 并购 Harsanyi 转换 Rubinstein 定理一、问题的提出一、问题的提出1.1.微软公司简介微软公司简介微软公司由美国人比尔盖茨和保罗艾伦始创于 1975 年，正式组建于 1981 年6 月。组建后，微软公司即为美国国际商用机器公司（IBM）设计出第一个操作系统产品 MS-DOS 1.0，迈出事业的第一
5、步。1986 年 2 月，公司总部迁至美国西雅图东郊的雷德蒙德市。1986 年 3 月，公司股票上市。1990 年，公司推出第一个图形界面操作系统WINDOWS 3.0。此后，公司相继推出新版操作系统以及办公和网络软件，事业蒸蒸日上。时至今日，微软公司已经发展成全球最大的软件公司，在个人和商用计算机软件行业居世界领先地位。公司在全球约 100 个国家和地区设有分公司，共拥有 6 万多名- 2 -雇员。公司推出的 7 类核心产品包括：WINDOWS 客户端、信息工具、商业解决方案、服务器平台、移动应用系统及嵌入式设备、MSN、家庭消费及娱乐。2007 财政年度，公司净收入为 511.2 亿美元，
6、比上个财政年度增长 7，微软今天宣布，截止 2008 年 6 月 30 日的第四财季收入 158.4 亿美元，同比增长 18%，营业利润和稀释每股收益分别为 56.8 亿美元和 0.46 美元，同比增长 42%和 48%。 福布斯杂志2007 年 9 月 20 日公布了 400 名美国富豪的排行榜，微软公司董事长比尔盖茨以 590亿美元的财产连续 14 年蝉联首位。2.2.雅虎公司简介雅虎公司简介雅虎(NASDAQ：YHOO)是美国著名的互联网门户网站，20 世纪末互联网奇迹的创造者之一，其服务包括搜索引擎、电邮、新闻等，业务遍及 24 个国家和地区，为全球超过 5 亿的独立用户提供多元化的网
7、络服务。迄今为止，雅虎一直保持着全球第一门户搜索网站的地位。雅虎业务遍及 24 个国家和地区，为全球超过 5 亿的独立用户提供多- 3 -元化的网络服务。雅虎公司是一家全球性的因特网通讯、商贸及媒体公司，其网络每月为全球超过一亿八千万用户提供多元化的网上服务。雅虎是全球第一家提供因特网导航服务的网站，不论在浏览量、网上广告、家庭或商业用户接触面上， 都居于领导地位，也是最为人熟悉及最有价值的因特网品牌之一，在全球消费者品牌排名中位居第 38 位。雅虎还在网站上提供各种商务及企业服务，以帮助客户提高生产力及网络使用率，其中包括广受欢迎的为企业提供定制化网站解决方案的雅虎企业内部网；影音播放、商店
8、网站存储和管理；以及其他网站工具及服务等。雅虎在全球共有 24 个网站，其总部设在美国加州圣克拉克市，在欧洲、亚太区、拉丁美洲、加拿大及美国均设有办事处。3.3.微软并购雅虎的六大理由微软并购雅虎的六大理由（1 1）联手雅虎可抗衡谷歌）联手雅虎可抗衡谷歌 - 4 -尼尔森公布的最新数据显示，谷歌的全球搜索市场份额仍在继续增长，而微软和雅虎的地盘却在不断被吞噬。2007 年 12 月，谷歌在美搜索市场占据 56.3%的份额，雅虎为 17.9%，微软为 13.8%。以此看来，微软和雅虎两家公司的总和约整个美国搜索市场的 30%，估计一个月后微软和雅虎微软的市场份额总和会降到谷歌的一半。 目前，微软
9、和雅虎单独自改变搜索市场的能力非常有限，而他们联手后将带来一些变化。最重要的是，广告主们不会在将他们视为二流搜索， “微虎”(Microhoo)至少还可以与谷歌进行抗衡。 （2 2）由亏损运营变为行业领袖）由亏损运营变为行业领袖尽管互联网行业未来有很大的赢利空间，但就目前来看，微软的互联网部门仍处于亏损状态，需要将软件部门的大笔赢利拿来填补亏空，虽然收购 aQuantive 公司之后这一现状会有所改善改变，但微软收购雅虎之后将使微软互联网部门真正成为行业领袖。互联网的第二次变革浪潮就要到来，比尔盖茨将当前微软所面临的形势与此前曾遇到的两次危机相提并论，即在 1995 年盖茨备忘录中所描述的“因
10、特网浪潮”和- 5 -2000 年内部备忘录中所关注的因特网软件发展的转变。盖茨的接班人雷奥兹在备忘录中指出，微软已制定出将在 12 月 15 日任命三大部门最高领导人的计划，从明年 1月开始，微软三大部门最高领导人规划出各自部门所需变革的方案，以更好地从整体上接近因特网的广告繁荣与在线服务。谷歌将一切网络化、免费化，并获得了巨大成功，以至于可能颠覆微软的盈利模式，微软已经开始意识到新一轮互联网浪潮将改变软件行业。从盖茨到奥兹、鲍尔默、穆迪，微软的高层已经开始展开面向未来的行动，而收购雅虎成为这家软件巨头互联网化的重要一步。在收购雅虎之前，微软最大的一笔互联网广告资产收购交易是于2007 年
11、8 月完成的对 aQuantive 的收购，金额为 60 亿美元，当时出价比 aQuantive 的市值高出 85%。之后，微软又出手 2.4 亿美元收购美国第二大社交网站 Facebook 1.6%的股权。在微软的五大主要部门中，只有网络部门一直赔钱。在这场互联网之争中，操作系统垄断并不能给微软带来任何优势，收购雅虎是微软迎接互联网第二次变革浪潮做的准备。单纯从短期利益来讲，通过对雅虎的收购，微软可以在搜索引擎和广告市场- 6 -提高比重，缩小与对手谷歌的差距。从长期来讲，微软收购雅虎是吸收互联网基因，来整合自己的网络部门，同时也为微软产品网络化趋势下盈利模式寻求互联网的答案。雅虎虽然已经无法和谷歌在股价上抗衡，不过雅虎自己拥有或通过收购拥有了不少好的互联网产品，比如 flickr、delicious、mybloglog、buzz、巴拿马系统等等。如果微软收购雅虎成功，微软可以通过操作系统垄断来推广雅虎的产品，只需要 IE 上增加一个小按钮即可。未来软件的互联网化已经是大势所趋，这次收购案是微软未来实行互联网化的重要标志。 （3 3）软件部门将不再被拖累）软件部门将不再被拖累作为全球最大的软件公司，微软多年来都独自霸占并销售操作系统和应用软件的行业标准，但未来这一局面肯定会有所改变，因此微软没有理由不担心。
