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1、1流动性滞存与通货紧缩通货紧缩是几年来困扰我国经济的一个难题在本文中笔者提出流动性滞存原理用来解释我国的通货紧缩现象对该原理与此前有关原理的承继和发展关系、以及有关的方法论问题进行了尝试性的研究并依此原理提出缓解我国通货紧缩的方法一、流动性滞存及其意义流动性一词有两个含义第一指一种资产在交易中能迅速变换为别种资产而不遭受损失的能力以此分析不同的资产实物资产、生息资产、货币等其流动性也不同其中货币是最富于流动性的资产第二、指货币与资金凯恩斯在就业、利息和货币通论中所讲的流动性偏好即指对货币的偏好流动性滞存这一概念中的流动性是指流动性的第二种含义指货币与资金2流动性滞存这一概念可以从不同的角度来理
2、解从社会总供求关系上来看一个国家一定时期内最终产品和劳务的供给总量即社会总供给（AS）可用出售该总供给量的销售总收入（Y）来表示这一货币总收入经过初次分配后形成个人收入、企业收入和政府收入三部分其中个人收入和企业收入又分别变为消费（C）和储蓄（S）两部分若政府收入用T 来表示则初次分配的结果变为 C+S+T 通过储蓄转化为投资（I）政府收入变为政府支出(G)C+S+T 经过再分配变为C+I+GC+I+G 就是社会总需求（AD）用社会总支出（E）来代表在这整个过程中由于 T 和 G 是由政府控制的政策变量属于外生的经济调节变量所以社会总供求原生的相对数量关系即C+S 和 C+I 的相对数量关系就
3、由经济体系的一对内生变量投资和储蓄的相对数量关系决定这一分析可用如下图式表示3Y(AS)个人收入+企业收入+政府收入C+S+TC+I+GE(AD)储蓄是可支配收入（即 Y-T）与消费之差储蓄有多种形式如在银行存款、购买债券和股票以及因非消费目的而持有现金（窖藏）等如果储蓄不能及时地转化为投资就会出现流动性滞存问题流动性滞存是指在上述从 Y 到 E 的图式中货币滞存于家庭、企业和银行等经济单位使观察期内货币供给量中当期用于购买商品和劳务的部分比重下降货币供给量可分为两部分在观察期内购买商品和劳务的部分如居民和企业留在手中用于日常商品和劳务交易的部分各类储蓄形式中当期可转化为投资需求和消费需求的部
4、分政府收支部分等称为购买货币量或交易货币量以 Mp 表示而在观察期内滞存于家庭、企业、银行等经济单位当期不能用来购买商品和劳务的部分如公众窖藏的部分、投入股票二级市场的部分、银行“存差”(即由存4款量大于贷款量形成的差额)等则称为滞存货币量以 Mr 表示若滞存货币量在货币总量中的比重变大则货币总量的流通速度就会减慢根据公式 MV=PQ 在货币流通速度 V 变小时货币供应量的增长率就应快于经济增长率和物价上涨率之和以满足商品流通对货币量的需要在极端情况下当 Mr 无穷大时经济就进入了流动性陷阱流动性陷阱是流动性滞存的极端情况通过上述分析可得出通货紧缩的定义通货紧缩就是货币供应量中用于购买商品和劳
5、务的货币量 Mp 不足致使物价水平下降、失业率上升的现象形成通货紧缩的原因或是货币供应量不足或是流动性滞存使货币供应量中的 Mp 部分不足或是二者兼有在现代信用货币制度下货币供给本质上是内生的因此通货紧缩的主要原因是流动性滞存即是说在现代市场经济中通货紧缩只有和流动性滞存联系起来才能得到较好的说明也可以从社会再生产角度来说明流动性滞存现象在社会再生产过程中企业生产出产品经出卖得到货币收入这一货币5收入经过复杂的初次分配和再分配过程最后到达欲以之购买商品和生产要素的购买者手中形成消费需求和投资需求以使随后生产出来的产品能够卖出保证社会再生产能够顺利进行形成消费需求和投资需求的货币量与最初出卖产品
6、所得的货币量并不相等设其他因素不变若在数量上前者小于后者则说明出现了流动性滞存流动性滞存使消费需求和投资需求不足社会再生产因产品难以卖出而不能顺利进行货币可滞存于收入分配和再分配过程的各个环节其形式则有窖藏、银行存差等流动性滞存使货币供给量中当期实际上用来购买商品和劳务的货币量减少形成通货紧缩通货紧缩并不是总货币供给量紧缩而是由于滞存货币量增加使当期实际上用于购买商品和劳务的货币量紧缩在经济学上有一个著名的商品流通公式 WGW（或商品货币商品）按这一公式商品流通分为卖和买两个阶段这两个阶段在时间和空间上是完全可以分开的在一个国家一定时期内如果有相当数量的人卖而不买、或卖而少买大量货币在卖与买两
7、个阶段之间即在人们手里停留的时间过长在其他因素不变时就会出现商品总需求不足的现象由于商品从卖到买经历了一个复杂的货币收入的初次分配和再6分配过程货币可停留在家庭、企业、银行等参与收入分配和再分配的经济主体手中这就是流动性滞存现象笔者在 2000年 3 月提出流动性滞存概念时用的就是这种说明方法（见金融理论与教学杂志 2000 年第 3 期）至於流动性滞存的原因马克思和恩格斯在分析资本主义再生产的周期性时是用资本主义基本矛盾及其两个表现来说明的凯恩斯是用其有名的“三个基本心理规律” 、不确定性和收入分配差距过大来解释的流动性滞存与商品过剩、资本过剩是密切相关的概念流动性滞存必然导致商品过剩（商品
8、相对过剩相对于需求而言过剩）而资本过剩（资金滞存于银行形成巨额银行存差）则是流动性滞存的重要表现它们都不市场经济是需求约束型经济市场经济有两个特点按要素分配或按贡献分配贡献大小由市场来直接或间接地做出评价；个人面向包含不确定性因素的市场对自己的经济行为及后果负责这两个特点是双刃剑一方面它们提供了市场经济特有的在生产和供给上的动力、压力和效率；另一方面它们导致人们之间的收入差距决定了人们进行风险收益权衡以及自我保障的心态和行为而收入差距、趋避风险和个人自我保障恰是产生流动性滞存和由之导7致的社会总需求不足的原因市场经济中周期性的生产过剩就是由市场经济本身的体制特点决定的流动性滞存这一概念对于准确
9、理解通货紧缩具有重要意义多年来“通货紧缩” 、 “通货膨胀”等词汇中的“通货”一词一直被理解为“流通中的货币量”即现代经济学金融学教科书中的“货币供给量”如今到了消除这一误解的时候了按流动性滞存分析方法货币供给量 M 可分为两部分被用于购买商品和劳务的部分 Mp；滞存于家庭（窖藏）、企业（窖藏）和银行（存差）的部分 MrM=Mp+Mr 真正的通货是Mp 而不是 Mr“通货”中的“通”字应理解为动词是使流通、使运转的意思因而通货就是使商品能卖出去使商品流通得以顺畅进行使资源得以利用使经济得以运转的货币量按这一概念通货就是 Mp 而不是 Mr 只有通货即只有 Mp 才是经济运转的“第一推动力”8在
10、最近讨论通货紧缩问题时有人说“通货紧缩纯属子虚乌有”按对通货一词的传统理解他说的是对的近几年我国的经济增长率年均为 7%左右而广义货币供应量 M2 的增长率年均为 1415%左右按对通货一词的传统理解通货是充足的不是紧缩的但按对通货一词的新理解由于出现了流动性滞存Mr 部分比重变大真正的通货即 Mp 部分仍是不足的通货紧缩确实存在按对通货一词的新理解通货紧缩有点象流行广告词中的一句话“通则不痛痛则不通”通货（Mp）充足则人们免遭失业之苦一国免去资源不能充分利用之忧通货（Mp）不足则有人必遭失业之苦一国必有资源闲置之忧当然过犹不及由于一国的资源是有限的其利用效率还受到其他一些因素的影响过于“通”
11、通货（Mp）过多则会发生通货膨胀按对通货一词的新理解无论是物价水平普遍而持续下降的通货紧缩还是物价水平普遍而持续上升的通货膨胀都是由9通货（Mp）的过少或过多造成的至于通货（Mp）何以过少或过多则有其具体的体制、政策、预期等方面的原因对通货一词新理解的关键在于第一“通”是动词是使商品流通顺畅、使资源得以利用、使经济得以运转的意思通货就是有此功能的货币量第二广义货币供应量 M2 分为购买货币量 Mp 与滞存货币量 Mr 两部分 Mp 才是真正的通货在流动性滞存的情况下中央银行预测货币供应量增长率的公式变为货币供应量增长率=经济增长率+通货膨胀率+流动性滞存率10流动性滞存率可为正或为负在公式中前
12、两个因素不变时货币供应量的增长率应随流动性滞存率的变动而变动关于流动性滞存这一概念还应注意两点既为流动性则不能滞存若发生了滞存则意味着经济出了毛病这就是流动性滞存这一概念命名的由来流动性滞存亦可称为货币滞存或货币资金滞存但最好还是称为流动性滞存万不可称为流动性沉淀或货币资金沉淀因为沉淀的原意是溶液中的难溶物质沉到溶液底层的过程当溶液过饱和时结晶物质也会沉到溶液底层货币沉淀是货币中性论者的说法货币中性论者认为流通中所需的货币量是一定的过多则结晶沉淀过少则溶解货币量对实体经济过程无影响货币是“一层面纱”流动性滞存论则从社会再生产和相应的货币周转角度出发认为货币资金的滞存会影响经济过程使当期实际上用
13、来购买商品和劳务的货币量减少形成通货紧缩二、我国流动性滞存和通货紧缩的原因及缓解这一状况的思路11在我国流动性滞存主要是由如下两个原因造成的第一由计划经济体制向市场经济体制的市场化改革使经济生活中未来的不确定性增强使人们的收入预期下降支出预期上升经济安全感减弱；第二居民间收入差距拉大高收入者把其收入中的较大比例用于储蓄一方面它们使普通居民的消费倾向减弱储蓄倾向增强使国民总消费率（C/Y）下降国民总储蓄率（S/Y）上升造成宏观意义上的消费需求不足消费需求不足与企业生产经营中的外界不确定性结合在一起使企业投资风险加大资本边际效率降低企业投资动机减弱造成宏观意义上的投资需求不足消费需求不足加上投资需
14、求不足就是社会总需求不足另一方面储蓄率上升使居民和企业收入中的很大一部分变为窖藏现金和在银行的存款从银行贷款上看消费者和企业缺乏信心导致民间资金需求不旺；而现有企业大面积效益不佳和与之相关的贷款的较大风险又使银行产生“惜贷” “慎贷”行为这都使银行贷款量相对下降使银行出现巨额“存差”并使中央银行通过贷款向商业银行投放基础货币的渠道阻滞这样在货币大量滞存于家庭、企业和银行等经济单位的同时中央银行通过贷款渠道又难以有效地增加基础货币供应结果使经济生活中实际上用来购买商品和劳务的货币量即 Mp 不足12Mp 不足加重了总需求不足最后形成了物价水平下降、失业率上升的通货紧缩现象通货紧缩现象发生后又反过
15、来影响人们的心理预期使通货紧缩更加严重这就是所谓的“通货紧缩螺旋”消除由流动性滞存带来的通货紧缩有治本与治标两种方法治本法就是从造成此次流动性滞存及通货紧缩的根本原因出发因势利导建立和完善社会保障制度增强人们的经济安全感；健全法律体系明确产权、交易和竞争规则严格执法加大经济生活的透明度减少不确定性；在经济活动中坚决反对垄断、行败和暗箱操作努力实现公开、公平、公正的竞争以充分发挥各经济活动主体的积极性、主动性和创造性以创新来启动和发展经济；健全风险投资机制建立投资保险制度；采取切实有效措施从多方面、多角度扶助弱势群体解决其学习、就业和生活上的困难增强其挣得收入的能力并使这些措施长期化、制度化；运
16、用财政税收手段改善收入分配使之既无损于效率又不至于妨碍社会消费的增长；完善市场体系活化市场主体强化市场对优化资源配置的基础性作用这种方法耗时较长但可以把流动性滞存与通货紧缩发生的可能性与程度降至最低对已发生的流动性滞存和通货紧缩也有满意的效果13治标法就是运用扩张的货币政策和财政政策来消除通货紧缩由于通货紧缩常与流动性滞存相伴所以在通货紧缩时运用扩张的货币政策会遇到以下问题（1）通过“中央银行商业银行居民和企业”这一信贷渠道难以迅速有效地增加货币供应量；（2）增加的货币供应量中会有很大一部分滞存起来只有一部分在当期购买商品和劳务；（3）由于消费者和企业信心不足利率降低未必会使消费和投资增加这些都使货币政策效果减弱若此时运用扩张的财政政策由政府向商业银行和居民发行国债把滞存的货币量变为政府的国债收入再通过政府支出使之变为即期购买商品和劳务的货币量同时中央银行利用公开市场业务从商业银行手中买入国债发出基础货币可实现增加货币发行和增加总需求的目标即是说通货紧缩时期财政政策比货币政策效果要好但由于通货紧缩时居民消费倾
