《资本结构》由会员分享，可在线阅读，更多相关《资本结构（3页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、ABC 公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：（1） 公司目前债务的账面价值公司目前债务的账面价值 1000 万元，利息率为万元，利息率为 5%，债，债务的市场价值与账面价值相同；普通股务的市场价值与账面价值相同；普通股 4000 万股，每股万股，每股价格价格 1 元，所有者权益账面金额元，所有者权益账面金额 4000 万元（与市价相同）万元（与市价相同） ；每年的息税前利润为每年的息税前利润为 500 万元。该公司的所得税率为万元。该公司的所得税率为15%。（2） 公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年公司将保持现有的资产规模和资产
2、息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。（3） 为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：结构调整方案有两个：1. 举借新债务的总额为举借新债务的总额为 2000 万元，利息率万元，利息率 6%2. 举借新债务的总额为举借新债务的总额为 3000 万元，利息率万元，利息率 7%（4） 假设当前资本市场上无风险利率为假设当前资本市场上无风险利率为
3、4%，市场风险溢酬，市场风险溢酬 5%要求：要求：（1） 计算该公司目前的权益成本和贝塔系数（保留小数点后计算该公司目前的权益成本和贝塔系数（保留小数点后4 位）位）（2） 计算该公司无负债的计算该公司无负债的 beta 系数和无负债的权益成本系数和无负债的权益成本(提示：提示：根据账面价值的权重调整根据账面价值的权重调整 beta 系数，下同系数，下同)（3） 计算两种资本结构调整方案的计算两种资本结构调整方案的 beta、权益成本和实体价、权益成本和实体价值值(实体价值计算保留整数，以万元为单位实体价值计算保留整数，以万元为单位)（4） 判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整判断
4、企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？应选择哪一个方案？答案：答案：（1） 该公司目前的权益资本成本和该公司目前的权益资本成本和 beta 系数：系数：由于净利润全部发放股利，所以：由于净利润全部发放股利，所以：现金股利现金股利=净利润净利润=(500-1000*5%)(1-15%)=382.5 万元万元权益资本成本率权益资本成本率=D/P=382.5/4000=9.5625%又有：又有：9.5625%=4%+*5%=1.1125=1.1125（2） 无负债的无负债的 beta 系数和无负债的权益成本系数和无负债的权益成本=1 + (1 )()=1.1125 1 + (
5、1 15%) 1/4= 0.92权益资本成本率权益资本成本率=4%+0.925%=8.60%5%=8.60%（3） 两种资本结构调整方案的权益两种资本结构调整方案的权益 beta 系数、权益资本成本系数、权益资本成本率和公司价值率和公司价值 举借新债务举借新债务 20002000 万元，使得资本结构变为：债务万元，使得资本结构变为：债务20002000 万元（利息率万元（利息率 6%6%） ，权益资本，权益资本 30003000 万元万元L= 0.921+2/3(1-15%)=1.441+2/3(1-15%)=1.44权益资本成本率权益资本成本率=4%+5%1.44=11.20%=4%+5%1
6、.44=11.20%股权价值 = =(500 2000 6%) (1 15%) 11.20%= 2884万元债务价值债务价值=2000 万元万元公司价值公司价值=2884+2000=4884 万元万元 举借新债务举借新债务 3000 万元，使得资本结构变为：债务万元，使得资本结构变为：债务 3000万元（利息率万元（利息率 7%） ；权益资本；权益资本 2000 万元万元L= 0.921+3/2(1-15%)=2.091+3/2(1-15%)=2.09权益资本成本率权益资本成本率=4%+5%2.09=14.45%=4%+5%2.09=14.45%股权价值 = =(500 3000 7%) (1 15%) 14.45%= 1706万元债务价值债务价值=3000 万元万元公司价值公司价值=1706+3000=4706 万元万元
