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1、可持续增长率的计算2.2 根据期末股东权益计算的可持续增长率 可持续增长率也可以全部用期末数和本期发生额计算，而不使用期初数。其推到过程 如下： （A）由于：企业增长所需资金有增加负债和增加股东权益两个来源 所以：资产增加 = 负债增加 + 股东权益增加(1) （B）假设：总资产周转次数不变(即总资产随销售收入正比例增加)则有： = (注意：在书上是“期末总资产”)期初总资产资产增加 基期销售收入销售增加资产增加 = 期初总资产基期销售收入销售增加资产增加 = (期末总资产 资产增加)基期销售收入销售增加资产增加 = 期末总资产 资产增加基期销售收入销售增加基期销售收入销售增加资产增加 + 资
2、产增加= 期末总资产 基期销售收入销售增加基期销售收入销售增加（1 + ） 资产增加= 期末总资产基期销售收入销售增加基期销售收入销售增加资产增加 = 期末总资产 基期销售收入销售增加基期销售收入销售增加11资产增加 = 期末总资产 (2)基期销售收入销售增加销售增加基期销售收入基期销售收入 （C）假设：不增发新股或回购股票，销售净利率不变则有：股东权益增加 = (基期销售收入 + 销售增加) 利润留存率销售收入净利率(3) （D）假设：资本结构不变(即负债和股东权益同比例增加)则有：负债增加 = 股东权益增加 股东权益负债= (基期销售收入 + 销售增加) 利润留存率 销售收入净利率(4)股
3、东权益负债（E）将公式（3）和（4）代入公式（1）得：资产增加 = (基期销售收入 + 销售增加) 利润留存率销售收入净利率+ (基期销售收入 + 销售增加) 利润留存率 (5)销售收入净利率股东权益负债（F）由公式（2）和（5）得：期末总资产 = 基期销售收入销售增加销售增加基期销售收入基期销售收入 (基期销售收入 + 销售增加) 利润留存率 销售收入净利率+ (基期销售收入 + 销售增加) 利润留存率 销售收入净利率股东权益负债期末总资产 = 基期销售收入销售增加销售增加基期销售收入基期销售收入 (基期销售收入 + 销售增加) 利润留存率 （1 + ）销售收入净利率股东权益负债期末总资产
4、= 基期销售收入销售增加销售增加基期销售收入基期销售收入 基期销售收入 利润留存率 （1 + ）+销售收入净利率股东权益负债销售增加 利润留存率 （1 + ）销售收入净利率股东权益负债期末总资产 - 销售增加 基期销售收入销售增加销售增加基期销售收入基期销售收入 销售收入净利率利润留存率 （1 + ） = 股东权益负债基期销售收入 利润留存率 （1 + ）销售收入净利率股东权益负债销售增加 - 销售增加 利基期销售收入期末总资产销售增加基期销售收入基期销售收入 销售收入净利率润留存率 （1 + ） = 股东权益负债基期销售收入 利润留存率 （1 + ）销售收入净利率股东权益负债销售增加 - 利
5、润留存率 基期销售收入期末总资产销售增加基期销售收入基期销售收入 销售收入净利率（1 + ） = 基期销售收入 利润留存率 （1 + 股东权益负债销售收入净利率）股东权益负债销售增加 - 利润留存率 （1 + 销售增加基期销售收入期末总资产 销售收入净利率） = 基期销售收入 利润留存率 （1 + ）股东权益负债销售收入净利率股东权益负债等式左边和右边同时除以“基期销售收入”得：销售增加 - 利润留存率 （1 + 销售增加基期销售收入期末总资产 销售收入净利率） = 基期销售收入 利润留存率 （1 + ）股东权益负债销售收入净利率股东权益负债 - 利润留存率 （1 + 基期销售收入销售增加销售
6、增加基期销售收入期末总资产 销售收入净利率） = 利润留存率 （1 + ）股东权益负债 销售收入净利率股东权益负债等式左边和右边同时除以- 利润留存率 （1 + ）得：销售增加基期销售收入期末总资产 销售收入净利率股东权益负债= 基期销售收入销售增加）股东权益负债（利润留存率销售收入净利率 销售增加基期销售收入期末总资产）股东权益负债（利润留存率销售收入净利率11我们注意到：基期销售收入 + 销售增加= （期末）销售收入，所以有：= 基期销售收入销售增加）股东权益负债（利润留存率销售收入净利率 期末销售收入期末总资产）股东权益负债（利润留存率销售收入净利率11将分子和分母同时乘以，得：总资产销
7、售收入= 基期销售收入销售增加总资产销售收入）股东权益负债（利润留存率销售收入净利率总资产销售收入）股东权益负债（利润留存率销售收入净利率111= 基期销售收入销售增加总资产销售收入）股东权益负债（销售收入净利率利润留存率总资产销售收入）股东权益负债（销售收入净利率利润留存率111= 基期销售收入销售增加总资产销售收入 股东权益负债股东权益 销售收入净利率利润留存率总资产销售收入 股东权益负债股东权益 销售收入净利率利润留存率1= 基期销售收入销售增加总资产销售收入 股东权益总资产 销售收入净利率利润留存率总资产销售收入 股东权益总资产 销售收入净利率利润留存率1= 基期销售收入销售增加 总资产周转次数权益乘数销售净利率利润留存率总资产周转次数权益乘数销售净利率利润留存率 1
