资本金融与资本金融学

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1、资本金融与资本金融学 资本金融与资本金融学 厦融系 张彦?资本融与资本融学 第部分第部分 资本融资本融? 1 1. . 什么是资本融什么是资本融? 2 2. . 资本融资本融vsvs货币融货币融? 3 3. . 资本融的虚拟性资本融的虚拟性? 4 4. . 资本融产品设计?资本融产品设计? 第部分第部分 资本融学资本融学? 1 1. . 什么是资本融学什么是资本融学? 2 2. . 资本融学与交易学理论资本融学与交易学理论? 3 3. .资本融学资本融学vsvs融程学融程学vsvs融为学融为学? 4 4. . 资本融学与传统经济学?资本融学与传统经济学?资 本 金 融资 本 金 融 什么是资本

2、融什么是资本融？? 资本融与货币融的区别是什么资本融与货币融的区别是什么？? 什么是资本融的虚拟性什么是资本融的虚拟性？如何评价如何评价？?资本融如何影响实体经济资本融如何影响实体经济？? 如何设计资本融产品如何设计资本融产品？?理论分析理论分析+ +案例讨论 案例讨论 1.1 资本融的定义 义：所有非商业银体系非商业银体系的相关内容，包括机构及其经营的 业务、设计的投资主体、客体和第三中介机构? 狭义：投融，即为企业提供股票或债券发的直接融资、 证券经纪、并购重组和资产管理等业务? 笔者的定义：建立在资本市场基础上，以投业务和直接融资 为主的新兴融领域? 运环境运环境：资本市场? 参与主体参

3、与主体：各类融机构、融服务机构和上市公司? 投融资具投融资具：股票、债券及各类衍品等?1.2 资本融的四显著特征 交易性：交易是资本融的核核，资本融在注重发市发市 场场的同时，更强调市场的交易?市场的交易? 份额化：资本融涉及的产品般具有份额化、权益化的 特点，且往往建立在证券化的基础上，与传统宗商品买 卖有鲜明的区别? 投资者承担风险：使传统货币融中的集中风险得到有效 分散? 投资者对所投资品种的悖立参与：法律上赋予了投资者参 与的主体地位，但现实中般不参与管理?吴家东院少奶奶周莹 清末秦商的代表之，陕西有 名的商贾，主营贸易批发零 售业，产业经营范围涉及茶、 布、棉花、药材、皮等商品 的各

4、个领域。?秦商，又称陕商，是中国最早 出现的地域亲缘性质的商 帮。“丝绸之路”、“茶马古 道”、“西”等词都是因秦商 来。?周莹的商业帝国版图 被奉为“商圣”，去世时留下白银不计期数，产业经营范围之能 及，鼎盛时吴家商业帝国版图遍布全国，在全国拥有108家分号。?员（按出场顺序） 清末年间清末年间，洋务运动兴起洋务运动兴起。政政 府决定采用“官督商办府决定采用“官督商办” ”的形式的形式 开办机器织布局（洋布厂）开办机器织布局（洋布厂）。 周莹看到好商机周莹看到好商机，投全部投全部 家当万两白银股陕西机家当万两白银股陕西机 器织布局器织布局，不料成为保守派与不料成为保守派与 洋务派政治争的牺牲

5、品洋务派政治争的牺牲品，被被 群刁民把织布机器全部砸毁群刁民把织布机器全部砸毁， 万两白银打了漂万两白银打了漂。?鉴于机器织布局良好的发展前鉴于机器织布局良好的发展前 景景，周莹打算再用万两白银周莹打算再用万两白银 重建机器织布局重建机器织布局。但家里银两但家里银两 所剩所剩，巨额白银没有任何巨额白银没有任何 着落着落。? 周莹（吴家当家）? 周老四（周莹爹）? 春姐（春风里的老板娘）? 王世均（吴家CEO）? 江福祺（吴家CFO）? 众丫头小厮?场景 周莹设计的是什么金融产品周莹设计的是什么金融产品？ 这个产品具有哪些特征这个产品具有哪些特征？ 1.2 资本融的四显著特征 交易性：交易是资本

6、融的核核，资本融在注重发市发市 场场的同时，更强调市场的交易?市场的交易? 份额化：资本融涉及的产品般具有份额化、权益化的 特点，且往往建立在证券化的基础上，与传统宗商品买 卖有鲜明的区别? 投资者承担风险：使传统货币融中的集中风险得到有效 分散? 投资者对所投资品种的悖立参与：法律上赋予了投资者参 与的主体地位，但现实中般不参与管理?少奶奶的利器：“银股”计划 “我知道上哪找这万两银啦！我们吴家东院的掌 柜、伙计、小厮、丫鬟们有千百甚是两银 ，加起来不少啦！（王世均：没会借给咱们的） 【此时信等级差，靠货币融不通】不是借，是换！ 我准备把吴家东院的茶庄、布庄、棉花、药材，分 成若银股，然后拿

7、半出来卖给他们然后拿半出来卖给他们，钱在他们上钱在他们上 是死的是死的，若买成银股若买成银股，每年都有分红每年都有分红，他们定乐意他们定乐意 【交易性】。且我们有半的银股在上，不怕那些 商号被他们夺，同时还能凑够银两，重建机器织布 局。”?股份制改（员持股）计划书 甲：什么叫银股啊？? 答：我举个例，比如咱们东院的棉花，伙都知道，年能赚5000两银， 现在少奶奶把棉花拿出来，作价3万两银【预期】，分成3千股，每股10两银 【份额化】，其中五成归东院所有，剩下的千五百股，由家随意认购【交 易性】，到了年底，如果赚了三千两银，那么每股分红两银，赚了六千两 银，每股分红两银。?：如果我出两银，是不是

8、可以做棉花的老板了？?答：对，是个小老板，只管分红不管事的翘脚老板。【投资者对所投资品种的 悖参与】 丙：是真的吗？?答：少奶奶什么时候骗过你们！【以信为基础】 丁：谁都可以买吗？?答：只要是咱东院的都可以买！【员持股，内部融资，投资者承担险】 戊：买多少股都吗？?答：多少都！?理念启蒙：“活卖”“死卖”好 （春姐：卖、熬骨头、炖旺汤，最多也就值两银 ）“那您叫死卖死卖【基于历史：成本价+利润的计价 式】，当然收不上钱来了。要是活卖活卖【基于未来：预期 未来收益和险的计价式】，我可值钱啦！您看我 这双，要是运好，这晚上能值五百多两银；我 这张嘴能唱曲能说书，在茶楼书场，意再不好，三 天也能赚两

9、银；还有我这腰，能翻跟头，能耍把式， 这场下来怎么也能进三两。我这双挣的钱，您提三 成；我的嘴挣的钱，您提四成；这腰挣的钱，您提五 成”?2 资本融vs货币融 区别 钱庄 商业银（货币融） 投资银（资本融） 险承担 高度集中于 钱庄经营者 钱庄经营者 相对分散，但直接承 担主体依然是银行 银行 分散到每个投资者投资者 （股份制，份额化） 资来源 钱庄入股人 自有资金 自有资金 吸收社会存款社会存款，但受 地域等客观条件限制 通过资本市场及其衍生的投行金 融体系最大限度吸收社会闲散资社会闲散资 金金，实现资金来源的彻底社会化 融资式 交易媒介 间接金融，金融中介 成本高，风险大，效率低 直接金融

10、，金融市场，将社会闲 散资金与需要资金的经济实体直 接对接，促进效率提升 法律关系 债权债务关系， 通过传统借贷筹集资金获得利润 当股票出现时，成为股权关系， 作为股东成为公司所有者和利润 分享者，同时不得要求还本付息， 收益风险一并自行承担 公司的出现是“类的成就”，股份公司惊崛起是现代历史最引注的现象之！ 资 本 金 融资 本 金 融 什么是资本融什么是资本融？? 资本融与货币融的区别是什么资本融与货币融的区别是什么？? 什么是资本融的虚拟性什么是资本融的虚拟性？如何评价如何评价？?资本融如何影响实体经济资本融如何影响实体经济？? 如何设计资本融产品如何设计资本融产品？?理论分析理论分析+

11、 +案例讨论 案例讨论 员（按出场顺序） 吴家东院被抄家吴家东院被抄家，所有商号所有商号 被查封被查封，这标志着吴蔚依这标志着吴蔚依 靠传统宗商品买卖的纯贸靠传统宗商品买卖的纯贸 易时代的结束易时代的结束。此时急需此时急需 场胜仗来挽回吴家东院的败场胜仗来挽回吴家东院的败 局局。?然然，周莹发现这时的东院周莹发现这时的东院 要钱没钱要意没意要钱没钱要意没意，全全 院仅剩的资产只有吴夫保院仅剩的资产只有吴夫保 管的两千两白银和五亩管的两千两白银和五亩 地地。情急之下周莹偷出了吴情急之下周莹偷出了吴 夫的“棺材本”夫的“棺材本”，并迅速花并迅速花 出去定了棉花出去定了棉花，吴夫吴夫 之下告了官之下

12、告了官。? 周莹（吴家当家）? 吴夫（周莹婆婆）? 赵（县令）? 沈星移（竞争对）? 童老板（收购棉花的客商）?场景 提 问提 问 周莹的第桶来自于哪种资本融具周莹的第桶来自于哪种资本融具？ 资本融的虚拟性在哪里体现资本融的虚拟性在哪里体现？? 周莹为什么没有赚到周莹为什么没有赚到2 2万两银万两银，被沈被沈 星移咬去半星移咬去半？她的软肋在哪里她的软肋在哪里？? 周莹周莹vsvs沈星移沈星移，你认为谁更胜筹你认为谁更胜筹？?提 问提 问 周莹的第桶来自于哪种资本融具周莹的第桶来自于哪种资本融具？资本资本 融的虚拟性在哪里体现融的虚拟性在哪里体现？?周莹以4000两银作为定，跟棉农约定，三个月

13、后以65的 价格收购其中的棉花，从提前三个月预定了80万棉花，控制 了关中所有的棉花货源，最终以80的价格卖给沈星移，收到 全款后支付棉农的尾款，净赚8千两银。?提 问提 问 周莹的第桶来自于哪种资本融具周莹的第桶来自于哪种资本融具？资本资本 融的虚拟性在哪里体现融的虚拟性在哪里体现？?周莹以4000两银作为定，跟棉农约定，三个月后以65的 价格收购其中的棉花，从提前三个月预定了80万棉花，控制 了关中所有的棉花货源，最终以80的价格卖给沈星移，收到 全款后支付棉农的尾款，净赚8千两银。? 宗商品期货交易 周莹并没有真正的囤棉花，棉花仍在棉农中。 期货主要不是货，是宗商品及融资产的标准化可交

14、易合约。 期货保证交易制度具有定的杠杆性，投资者不需要 付合约价值的全额资，只需要付定例的保证即 可交易。 提 问提 问 周莹为什么没有赚到周莹为什么没有赚到2 2万两银万两银，沈星移沈星移 咬去半咬去半？她她的软肋在哪里的软肋在哪里？?软肋：交付定时约定，棉农旦交货，周莹要在3天内付 清全款，否则双倍赔偿。所有的家当都拿去交了定，没 有银了，所以给不起给不起7 7天账期天账期。【现流危机！】 提 问提 问 周莹为什么没有赚到周莹为什么没有赚到2 2万两银万两银，沈星移沈星移 咬去半咬去半？她的软肋在哪里她的软肋在哪里？?软肋：交付定时约定，棉农旦交货，周莹要在3天内付 清全款，否则双倍赔偿。所有的家当都拿去交了定，没 有银了，所以给不起给不起7 7天账期天账期。【现流危机！】 期货交易保证制度 保证制度的杠杆效应在放收益的同时也成 倍地放险，在发极端情时，投资者的 亏损额甚有可能超过所投的本。 提 问提 问 周莹周莹vsvs沈星移沈星移，你认为谁更胜筹你认为谁更胜筹？?沈星移：现货交易，交易物是实实在在的现货商品（棉花）。从账 房支了6万多两银，以80的价格购所有棉花，再以100的价 格转卖给采购商。投资收益率为25%。?周莹：