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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 坚持就是胜利 商业零售行业 2012 年策略报告 刘冰 021 编号 本报告导读： 受物价回落和经济增速放缓影响 2012 年行业增速放缓，但稳健增长可期；投资空间主要在于行业稳健增长和估值切换带来，坚定看好行业中长期投资价值。摘要： z 十二五期间商业零售行业的长期稳健增长可期，根据美国和韩国的网络消费数据分析，网络零售并未对传统零售业态造成大的冲击。 z 我们覆盖的商业零售行业 56 净利润增 保持较快增长；预期 2011 年四季度行业收入增速能够延续第三季度态势； 预期 2012 年行业收入增速放缓主要原因是：物价回落影响价格上涨幅度低于 2011 年，
2、预期受到经济增速放缓影响，消费量增速不容乐观。预期到 2012 年重点商业零售行业上市公司的收入平均增速将继续缓慢回落至 20%左右，利润增速还是可以达到 30%以上。 z 商业零售行业 2012 年的投资空间主要在于行业稳健增长且估值切换带来，中长期持有商业零售行业将能够获得稳定的绝对收益，维持对商业零售行业 “增持”评级。 z 细分行业中推荐增速较快且估值合理的百货行业和黄金珠宝行业： 9 由于高端消费持续度高，高端消费品提价仍然是趋势，而且百货行业A 股上市公司的内生性增长仍有空间，预期在经济增速放缓和 行时期百货行业的收入利润仍会有稳健增长，维持百货行业“增持”评级。我们分析了百货行业
3、未来业态创新的趋势是购物中心模式，优选业态创新能力较强的龙头企业，重点推荐王府井（600859） 、友谊股份（600827） 、首商集团（600723） ；主要扩张二三线城市的区域龙头企业中，我们依然按照区域经济增速、门店地位及未来扩张能力为核心要素进行评价选股， 重点推荐重庆百货 （600729） 、 鄂武商 （000501） 、友好集团（600778） 、合肥百货（000417） 。 9 黄金珠宝行业 2012 年较高增速仍将延续，但增速相比 2011 年可能将会有所放缓，预测 2012 年黄金珠宝首饰行业增速在 30%，维持黄金珠宝行业“增持”评级，坚持竞争优势和性价比综合选股，持续重点
4、推荐老凤祥（600612） ； 9 超市行业2012年将面临选竞争优势明显的超市企业，在超市行业中，我们按照竞争优势突出，近两年业绩增速较快，估值较为合理的逻辑选股，重点推荐步步高（002251） ； 9 家电销售连锁行业：预期受到经济增速放缓影响，2012 年家电销售数据不容乐观，但是苏宁电器（002024）作为行业内龙头企业，近两年积极扩张二三线及县镇市场，相对进取的扩张速度能保证公司在未来二、三年内持续 20%以上的收入增速，持续推荐。 9 专业市场中推荐小商品城（600415） ，业绩阴霾逐渐扫清，长期投资价值凸显。 评级： 增持上次评级 ： 增持细分行业评级 百货行业 增持 黄金珠宝
5、首饰行业 增持 家电连锁行业 增持 专业批发市场行业 增持 超市行业 增持 重点覆盖上市公司评级 王 府 井 持重庆百货 持合肥百货 持鄂武商 持友好集团 持老凤祥 持苏宁电器 持武汉中百 持东百集团 持广州友谊 持南京中商 持新华都 持友谊股份 600827持小商品城 持步步高 持广百股份 慎增持银座股份 慎增持成商集团 慎增持潮宏基 慎增持大商股份 性友阿股份 性人人乐 性华联综超 性相关报告 批零贸易业： 三季报平均收入利润延续较快增速 11 月周报第一期 10 月周报第四期：三季度基金持续增配商业零售行业 政策利好十二五期间商业零售行业稳定增长 10 月周报第三期： 9 月社零总额部分
6、商品品类增速反弹略超预期 10 月周报第二期： 2011年 9 月重点零售企业数据点评 没有最好，只有更好商业零售行业 2011 年中期投资策略报告 商贸诚可贵，百货价更高 2011 年投资策略报告 业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 8 目 录 1. 2011 年行业收入利润增速较快，预期 2012 年稳健增长略有回落 . 2011 年前三季度收入利润增速延续较快态势 . 预期四季度仍将延续前三季度态势，预期 2012 年增速放缓但仍有稳健增长 . 2011 年行业表现差强人意 . 纠错行情助长助跌 . 基金持续增持商业板块 . 十二五稳健增长可期，网购基数小增速快 . 十二五期间
7、行业稳健增长可期 . 经济结构转型决定消费率未来将有提高 . 十二五期间消费稳定增长 . 居民收入增长推动消费稳定增长 . 预期十二五期间网络购物仍有较高增速，但增速中枢下移 . 网络购物蓬勃发展 . 网购的特点 . 美国和韩国的经验 . 投资策略：坚持就是胜利 . 估值溢价仍处于高位 . 商业零售行业 A 股 H 股估值基本接轨，估值切换带来中长期投资空间 13 坚持就是胜利 . 细分行业分析 . 百货行业：投资符合业态创新趋势的龙头企业 . 预期在经济增速放缓和 行时期百货行业的收入利润仍会有稳健增长，维持百货行业“增持”评级 . 网络购物对百货行业整体冲击有限 . 购物中心模式才是百货业
8、态的发展趋势 . 百货行业投资策略：优选符合业态创新趋势的龙头企业 . 黄金珠宝行业：行业较高增速仍将延续 . 行业仍处于快速增长阶段，维持黄金珠宝行业“增持”评级26 坚持竞争优势和性价比综合选股，持续重点推荐老凤祥 . 超市行业： 2012 年将面临 落带来同店增速放缓和人力成本上升两大压力 . 超市业态已经较为成熟，竞争格局诸侯割据 . 超市行业已经进入平稳增长的时期 . 预期 2012 年超市行业稳健增长可期，但同店增速将放缓，费用压力加大 . 投资策略：优选竞争优势明显的超市企业 . 家电销售连锁行业 . 经济下滑时期，耐用消费品增速下滑严重 . 从美国的经验看网购对于家电连锁企业的冲击 . 推荐公司苏宁电器（ 00
