《国信证券：房地产行业择机收割，静待新的催化剂》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券：房地产行业择机收割，静待新的催化剂（10页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 证券研究报告 动态报告 房地产 月度策略 推荐 （维持评级） 2012 年 03月 05 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 0 50 91 1 1 M - 1 1 1 S - 1 1 1 2房地产 上证综指相关研究报告： 行业重大事件快评：大涨之后，短期应警惕销 售 预 期 改善 所 引 发的 焦 虑 2012房地产行业月度策略：播种春耕行情 2012房地产行业 2011 年业绩预览及 2012 年业绩前瞻 ： 业绩锁定性 高 ，增长仍是主基调 2012房地产行业 2012 年 策略： 洗净铅华始见金 2012房地产行业
2、2011 年 4 季度 策略： 进退有据，守成为上 2011 证券分析师：区瑞明 电话： 0755 券投资咨询执业资格证书编码： 券分析师：黄道立 电话： 0755 券投资咨询执业资格证书编码： 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业月报 择机收割 ， 静待新的催化剂 地产股前期的强势完全印证了我们的预判 我们较早看多地产 、也较及时 ： 在 去 年 10 月 份即 藉 进退有据，守成为上 在股价底部区域 发出了超配的呼吁 ，推荐保招万金龙头品种 ； 11
3、月初 在 宏观政策微调，销售预期改善 中 前瞻性地提出应关注流动性改善带来的销售预期改善； 12 月发表年度策略，明确提出 2012 年行业政策面及流动性有望改善，地产股存在逆周期的投资机会 ； 今年 2 月初向市场发出 了 播种春耕行情的呐喊，并及时建议加配高弹性、中小市值且有题材的福星股份、苏宁环球、 新湖中宝、中天城投 等。目前板块和前期低点比上涨 超过 20%，许多个股已上涨 50 政策市导致逆周期机会是我们 预判方向时所坚持的最基本观点 我们在年度策略提出的 政策市导致地产股呈逆周期机会 是我们预判地产股整体方向时所坚持的最基本观点，认为制度和体制制掣下，房地产已成为政府调节经济周期
4、和平衡社会各阶层利益的工具，行政化调控因此呈常态，在此背景下，股价与基本面背离经常发生。因此， 基本面好转报道充斥媒体往往是地产股的反向指标，而在舆论一片悲观、对楼市看法一片黑暗时勇敢建仓的往往能获得较好收益 。 政策利好已逐一兑现，短期需警惕基本面改善对地产股投资的负面效应 央 行已降准两次，短期难再松，中期不确定， 且 若再松，或将辅之以 具体的定向宽松配套政策来防范流动性涌入 楼市，亦不见得利好 地产股； 地方 擦边球 已 基本打完 ； 股、楼市 难免 交互作用，地产股大涨 势必 推高 楼市预期 ，导致房 价 报复性 反弹预期升温 ； 伴随 基本面改善， 预计 开发商拿地、扩张热情 将
5、提升，地方财政压力将有所缓解，顶风松绑调控的动力也将减弱。因此我们预计 ：短期 不仅 难有新政策利好 来推升已涨幅惊人的地产股 ，反而有可能出台 一系列 以抑制为导向、 以管 理预期 为目的政策来对冲 房价报复性反弹预期 。 允许地方债延期 利空地产，表明中央 力 图降低 流拍对地方冲击 据新浪财经报道， 中央 已指示银行对地方政府贷款进行大规模滚转，将一些地方政府债务到期日延后四年。 我们认为， 这 意味着中央力图降低土地流拍对地方财政的冲击，若真正实施，地方对房地产的依赖将有所减轻，对地产股影响偏空。 3 月份建议择机收割、降至标配，持有攻防兼备组合 ， 静待新的催化剂 目前基金整体已超配
6、地产，超配幅度至少比标配高 百分点，我们建议择机收割胜利果实，将地产股暂时降至标配，静待新的催化剂， 3 月份推荐攻防兼备组合： 保招万金 、 云天星球 、首开股份 等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 码 名称 评级 （元） (百万元 ) 2011E 2012E 2011E 2012E 600383 金地集团 推荐 6382 000002 万科 推荐 1260 600048 保利地产 推荐 6264 000024 招商地产 推荐 4981 000718 苏宁环球 推荐 3771 资料来源： 信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智
7、慧 2 地产股前期的强势完全印证了我们的预判 我们较早看多地产 一、 在去年 10月份即藉 四季度策略 进退有据，守成为上在股价底部区域发出了超配 地产股 的呼吁，推荐保招万金 等 龙头品种 ，四季度保招万金大幅超越沪深 300指数分别 达 17、 16、 12和 10 个百分点 ； 二、 11 月初在宏观政策微调，销售预期改善中前瞻性地提出应关注流动性改善带来的销售预期改善； 三、 12 月 中旬 发表年度策略，明确提出 2012 年行业政策面及流动性有望改善，地产股存在逆周期的投资机会 ，自报告发布至今，房地产（证监会）指数上涨 23%，跑赢大盘 11 个百分点； 四、 今年 2月初向市场
8、发出了播种春耕行情的呐喊， 建议增加配臵福星股份，并于 2 月 8 日又及时呼吁 加配高弹性、中小市值且有题材的苏宁环球、 新湖中宝、中天城投 等 。 上述品种 此后 表现十分抢眼，福星股份 从 2 月初至今 上涨 29%、苏宁、新湖、中天自 2月 9日至今 目 分别 上涨 31%、 25%和 25%。 目 前板块 与 期低点比已上涨 28%，许多个股已上涨 50强势表现完全印证了我们的预判 ！ 图 3： 2 月份建议加配的品种大幅跑赢板块指数 资料来源： 信经济研究所整理 - 10%- 5%0%5%10%15%20%25%30%35%房地产 ( 证监会 ) 指数 福星股份 苏宁环球 中天城投
9、 新湖中宝2 月初发出 播种春耕行情 的呐喊，及时建议加配高弹性、中小市值且有题材的福星、苏宁环球、新湖中宝、中天城投等图 1： 去年 4 季度保招万金大幅超越沪深 300 图 2： 年度策略发布至今地产指数大幅超越沪深 300 资料来源： 国信证券经济研究所整理 资料来源： 国信证券经济研究所整理 - 15%- 10%- 5%0%5%10%15%20%招商地产 沪深 300 万科 地集团4 季度策略 进退有据，守成为上 建议超配地产，推荐保招万金超额收益明显- 5%0%5%10%15%20%25%房地产 ( 证监会 ) 指数 沪深 30012 月中旬发布年度策略，明确提出 2012 年行业政
10、策面及流动性有望改善，地产股存在逆周期的投资机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 3 表 1： 重点个股在去年 4 季度的筑底日期及最新涨幅和超额收益 触底日期 截至 3 月 2 日涨幅 跑赢沪深 300 中航地产 2011/12/16 60 个百分点 首开股份 2011/10/21 49 个百分点 中南建设 2011/10/22 44 个百分点 华夏幸福 2011/12/15 43 个百分点 冠城大通 2012/1/6 40 个百分点 荣盛发展 2011/10/24 38 个百分点 中天城投 2012/1/6 28 个百分点 华业地产 2011/12/29 27 个百分
11、点 福星股份 2011/12/28 26 个百分点 苏宁环球 2012/1/6 24 个百分点 华发股份 2011/12/28 20 个百分点 保利地产 2011/10/24 19 个百分点 招商地产 2011/10/24 17 个百分点 世茂股份 2012/1/6 16 个百分点 房地产（证监会）指数 2012/1/9 10 个百分点 万科 2011/10/12 5 个百分点 沪深 300 2012/1/6 资料来源： 信经济研究所整理 政策市导致逆周期机会是我们预判方向时所坚持的最基本观点 体制 掣制 ，国内房地产业 已 成为政府调节周期和平衡利益的工具 在我国土地供应由政府垄断，且在整个
12、房地产开发环节中，政府设臵了十分冗长繁琐的审批环节（以 09年 3 月之前的河北省邢台市为例， 涉及房地产开发盖章 166枚，其中行政审批与办理相关事项用章 多达 131 枚 ），政府干预力量十分强大，房地产已成为政府调节经济周期和平衡社会各阶层利益的工具， 行政化 调控因此 成常态 。 图 4： 体制掣制 下 ，国内房地产业 已 成为政府调节周期和平衡利益的工具 资料来源： 分析师整理 （红色表示调控方向为扶持，绿色表示打压） 调控常态化背景下，股价与基本面背离经常发生 在上述背景下， 地产股价表现与基本面相悖会经常发生： 基本面好时，政策打压预期增强，导致基本面预期转差，地产股估值受压； 基本面差时，由于土地财政 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 4 国情和房地产支柱地位客观性，政策松动预期增强，导致基本面预期向好，地产股估值获修复。 表 2： 过去两年 板块超额收益率 经常 与销售增幅背离 2009 年下半年 2010 年下半年 2011 年上半年 沪深 300 当期涨幅 13% 22% 行业销售额环比增幅 81% 66% 板块当期涨幅 15% 373% 板块当期超额收益率 6% 资料来源： 信经济研究所整理 基本面好转的报道见诸
