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1、1第十五章第十五章 营运资本筹资营运资本筹资本章考情分析本章考情分析从考试来看，本章题型主要是客观题,但是也有主观题的考核点,主要是易变现率的确 定和短期借款有效利率的确定。 最近 3 年题型题量分析题型2011 年2012 年2013 年单项选择题2 题 2 分2 题 2 分多项选择题1 题 2 分1 题 2 分计算分析题1 题 8 分综合题合计1 题 2 分3 题 10 分3 题 4 分20142014 年教材主要变化年教材主要变化本章只是个别文字调整，内容无实质变动。本章基本结构框架本章基本结构框架第一节第一节 营运资本筹资政策营运资本筹资政策本章主要考点易考性（1）流动资产的筹资结构2
2、 （2）营运资本筹资政策的种类2 营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期 资金来源，或者兼而有之。 一、流动资产筹资结构的衡量指标一、流动资产筹资结构的衡量指标易变现率易变现率 （一）含义 经营流动资产中长期筹资来源的比重。2（二）易变现率的计算易变现率=经营流动资产长期资产经营性流动负债）长期债务（股东权益【提示 1】经营性流动负债也称为自发性流动负债。 【提示 2】 “所有者权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则易变现率=经营流动资产长期资产长期资金来源（三）指标的特点 易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易
3、，称为保守型筹 资政策。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资政策。 【提示】注意易变现率和 1 的关系。易变现率1【提示】存在净金融流动资产。3【提示】企业存在净金融流动负债。 易变现率=1【提示】净金融流动负债为 0。 二、营运资本筹资政策的种类二、营运资本筹资政策的种类 1.流动资产和流动负债的特殊分类分类含 义波动性流动资产受季节性、周期性影响的流动资产所需资金。流动资产稳定性流动资产即使处于经营淡季也仍然需要保留、用于满足企业长 期稳定运行的流动资产所需资金。临时性流动负债金融性流动负债流动负债自发性流动负债经营性流动负债2.营运资本的筹资政策 （1）适中型融资政
4、策经营低谷时4经营高峰时 易变现率1 经营低谷时经营高峰时：7沿用【教材 15-1】如果企业只是在生产经营的旺季借入资金低于 200 万元，比如 100 万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于 800 万元， 比如达到 900 万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100 万元）靠当时的短 期借款解决，其余部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、自发性负债和 权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100 万元）投资于短期有 价证券。其易变现率为：营业高峰易变现率=80%500500900 营业低谷易变现率=133%300500
5、900 【例题 3多选题】某企业的波动性流动资产为 120 万元，经营性流动负债为 20 万元， 短期金融负债为 100 万元。下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有( )。 （2011 年） A.该企业采用的是适中型营运资本筹资政策 B.该企业在营业低谷时的易变现率大于 1 C.该企业在营业高峰时的易变现率小于 1 D.该企业在生产经营淡季，可将 20 万元闲置资金投资于短期有价证券 【答案】BCD 【解析】由于短期金融负债小于波动性流动资产，该企业采用的是保守型营运资本筹资 政策，选项 A 错误；在营业低谷时保守型营运资本筹资政策的易变现率大于 1，适中型营 运资本筹资政策的易变
6、现率等于 1，激进型营运资本筹资政策的易变现率小于 1，选项 B 正 确。在经营高峰时易变现率均小于 1，选项 C 正确；由于在经营季节性需要时企业零时性 流动资产 120 万元，短期金融负债 100 万元，所以在经营淡季，企业会有闲置资金 20 万元， 可投资于短期有价证券，选项 D 正确。 总总 结结筹资政策适中型激进型保守型8匹配关系（1）波动性流动资产=短 期性金融负债（临时性负 债） （2）长期资产+稳定性流 动资产=权益+长期债务+自 发性流动负债（1）波动性流动资产 短期性金融负债 （2）长期资产+稳定 性流动资产权益+长 期债务+自发性流动负 债（1）波动性流动资产 短期性金融
7、负债 （2）长期资产+稳定性流 动资产权益+长期债务+ 自发性流动负债易变现率居中 （营业低谷为 1，营业高峰 小于 1）最小 （小于 1）最大 (营业低谷大于 1，营业高 峰小于 1)临时性负债比重居中比重最大比重最小风险收益特征资本成本居中 风险收益适中资本成本低， 风险收益均高资本成本高， 风险收益均低第二节第二节短期筹资短期筹资一、短期负债筹资的特点一、短期负债筹资的特点 1.筹资速度快，容易取得； 2.筹资富有弹性； 3.筹资成本较低； 4.筹资风险高。 二、商业信用二、商业信用 1.概念：商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。 2.形式：应付账款、应付票据、预收
8、账款。 3.商业信用决策 【例题 4计算题】某企业赊购商品 100 万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30” 。判断 企业应如何付款。94.计算公式5.决策原则如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择 信用成本最小（或所获利益最大）的一家。 【例题 5单选题】甲公司按 2/10、N/40 的信用条件购入货物，该公司放弃现金折扣的 年成本（一年按 360 天计算）是（ ） 。 （2013 年）A.18.37% B.24% C.24.49% D.18% 【答案】C 【解析】放弃现金折扣的年成本=2%/（1-2%）360/(40-10)=24.49% 【例题 6
9、计算题】某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10 天之内付款付 98 万元，20 天之内付款付 99 万元，30 天之内付款付全额 100 万元。 要求： （1）假设银行短期贷款利率为 15%，计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最 有利的付款日期和价格。 （2）假设目前有一短期投资报酬率为 40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。10【答案】 （1）放弃（第 10 天）折扣的成本率= 2%/(12%)360/(3010)=36.7% 放弃（第 20 天）折扣的资金成本=1%/(11%)360/(3020)=36.4% 放弃折扣的资金成本大于短期贷款利率，所以应享受折扣，且选择
10、折扣成本（享有收益） 较大的一个，应选择在第 10 天付款，付 98 万元。 （2）短期投资报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择第 30 天付款，付 100 万元。三、短期借款三、短期借款 1.短期借款的信用条件 （1）信贷限额与周转信贷协定的区别 条件含义需注意的问题信贷限额银行规定无担保的贷款最高限额无法律效应，银行并不承担必须提供信贷限额的义务。周转信贷协定银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。有法律效应，银行必须满足企业不超过最高限额的借款；贷款限额未使用的部分，企业需要支付承诺费。【例题 7单选题】企业与银行签订了为期一年的周转信贷协定，周转信贷额为 1000
11、万 元，年承诺费率为 0.5%，借款企业年度内使用了 600 万元(使用期为半年)，借款年利率为 6%，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计（ ）万元。A.20 B.21.5 C.38 D.39.5 【答案】B 【解析】利息=6006%1/2=18（万元） ，承诺费=400 万全年未使用的承诺费+600 万 半年未使用的承诺费=4000.5%+6000.5%1/2=3.5，则该企业当年应向银行支付利息和 承诺费共计 21.5 万元。 （2）补偿性余额条件下有效年利率的确定条件含 义需注意的问题补偿性余额银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额一定百分比的最低存款额。会提高借款的有效年利率
12、。11有效年利率 =实际支付的年利息 实际可用的借款额【例题 8单选题】甲公司按年利率 10%向银行借款 1000 万元。期限 1 年。若银行要求 甲公司维持借款金额 10%的补偿性余额。该项借款的有效年利率为（ ） 。 （2013 年）A.10% B.11% C.11.11% D.9.09% 【答案】 C 【解析】有效年利率=10%/（1-10%）=11.11% 【例题 9单选题】甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为 l000 万 元，借款利率为 6%，承诺费率为 0.5%，甲公司需按照实际借款额维持 10%的补偿性余额。 甲公司年度内使用借款 600 万元，则该笔借款的实际
13、税前资本成本是( )。 （2009 年新）A.6% B.6.33% C.6.67% D.7.O4% 【答案】D 【解析】该笔借款的实际税前资本成本=6% 600 + （1000 600） 0.5% 600 600 10%=7.04% （3）抵押借款与非抵押借款资金成本的比较抵押借款较非抵押借款的成本高。 借款抵押银行发放贷款时要求企业有抵押品担保。银行向信誉好的客户提供非抵押借款，而抵押借款对银行来说是一种风险投资，贷款利率较非抵押借款高。（4）偿还条件的选择（有效年利率的比较）偿还条件到期一次偿还和贷款期内定期等额偿还两种方式。贷款期内定期等额偿还会提高借款的有效年利率。2.短期借款不同利息
14、支付方式下有效年利率的计算12有效年利率 =实际支付的年利息 实际可用的借款额项目有效年利率与报价利率的关系收款法付息（到期一次还本付息）有效年利率报价利率贴现法付息（预扣利息）有效年利率报价利率加息法付息（分期等额偿还本息）有效年利率=2报价利率【例题 10单选题】某公司拟使用短期借款进行筹资。下列借款条件中，不会导致有效 年利率(利息与可用贷款额的比率)高于报价利率(借款合同规定的利率)的是( )。(2010 年) A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额 B.按贴现法支付银行利息 C.按收款法支付银行利息 D.按加息法支付银行利息 【答案】C 【解析】按贷款一定比例在银行保持补偿性余额、按
15、贴现法支付银行利息和按加息法 支付银行利息均会使企业实际可用贷款金额降低，从而会使有效年利率高于报价利率。按 收款法支付银行利息是在借款到期时向银行支付利息的方法，有效年利率和报价利率相等。【例题 11单选题】向银行申请短期贷款,贷款利率 10%,贴现法付息,银行规定补偿性 余额为 15%,则借款的有效年利率为( )A.11.76% B.13.33% C.11.11% D.12.13% 【答案】B【解析】=有效 =实际支付的年利息 实际可用的借款额 =13.33%1000 10% 1000 1000 10% 1000 15%【例题 12计算题】某企业有 1000 万资金缺口，财务经理与多家金融
16、机构洽谈的方案13如下： 方案一，贷款 5 年期，每半年付息 40 万元，到期还本； 方案二，贷款 5 年期，每年年末付 250 万元； 方案三，贷款 5 年期，每年年末付息 80 万元，到期还本，银行要求 10%的补偿性余额， 补偿余额有 3%的存款利息，每年年末支付。 要求：计算各方案的有效年利率，并判断企业应当选择哪个借款方案？【答案】 方案一:1000=40(P/A，i，10)+1000 (P/F，i，10)i=4%有效年利率=（1+4%）2-1=8.16% 方案二：1000=250(P/A，i，5)(P/A, i,5)=4 (P/A, 7%,5)=4.1002 (P/A, 8%,5)=3.9927 (I-7%)/(8%-7%)=(4-4.1002)/(3.992
