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1、1证证券券公公司司经营问题剖析（上篇）经营问题剖析（上篇）一、挪用保证金问题一、挪用保证金问题（一）保证金挪用情况（一）保证金挪用情况证券于 2004 年 1 月 2 日被行政接管，根据深圳天健信德会计师事务所关于证券 2004 年 1 月 2 日挪用经纪业务客户交易结算资金的专项审计报告 ，截止 2004 年 1 月 2 日，证券挪用经纪业务客户交易结算资金合计 7,819,790,233.59 元。由于内部控制薄弱，证券挪用客户交易结算资金的行为长期存在，且客户交易结算资金与自有资金的使用未严格分开，故无法严格划分挪用的发生时间和具体去向。根据我们所了解的情况， 证券挪用客户交易结算资金大
2、致有以下几个方面：1、证券投资部门、华德资产管理公司、上海天发投资公司挪用客户交易结算资金进行证券投资。2、由于自有资金紧张挪用客户交易结算资金归还融资债务。3、使用客户交易结算资金进行质押借款造成挪用客户交易结算资金。4、由于内部管理不善，部分营业部违规给客户透支买卖股票，资金无法回收造成挪用客户交易结算资金。5、公司成立初期，采取证券与实业并重，进行了大量的实业和房地产投资，造成挪用客户交易结算资金。6、亏损严重导致经营占用客户交易结算资金，部分营业部营运资金未到位形成经营占用客户交易结算资金。（三三）保证金挪用过程及原因分析保证金挪用过程及原因分析1、历史背景1995 年以前，证券实行的
3、是二级法人管理体制，下辖七家分公司，十多家直属营业部。由于证券业仍处于新生阶段,相关法律法规及有关制度尚不健全,总公司对分支机构的监管力度薄弱，公司内部没有建立健全的风险控制制度，2加上当时外部大环境经济过热，公司总部和各分支机构盲目投资实业和房地产，形成了较大保证金挪用。另外，公司业务发展迅速，部分营业部正常的营运资本金不足也挪用了客户保证金。由于当时各单位挪用保证金数额只在月末报表上反映，为了粉饰真实占用，各单位均在月底临时拆入资金，导致会计报表无法真实反映保证金挪用情况。直到中国证监会颁布的客户交易结算资金管理办法 （以下简称“3 号令” ）于 2002 年 1 月 1 日正式实施后，客
4、户交易结算资金与自有资金严格分户存管，证券挪用客户保证金问题才被彻底暴露出来。2、分支机构挪用过程及原因分析如上所述,分支机构历史上已形成保证金挪用，主要表现在实业投资、柜台兑付、客户透支以及自营挪用等方面。截止 2002 年 1 月底，分支机构挪用保证金 11.9 亿元，其中：（1）北京分公司挪用 2.14 亿元，主要挪用在实业投资、东方广场改造购置固定资产以及柜台兑付等方面；（2）上海分公司挪用 3200 万元，主要挪用在国债到期还款；（3）深圳分公司挪用 1.2 亿元，主要挪用在营运资本金不足、自营挪用和客户透支等，如永通营业部和田贝营业部在设立时资本金均未到位；（4）南京分公司挪用 5
5、400 万元，主要挪用在自营方面；（5）沈阳分公司挪用 2.15 亿元，主要挪用在实业投资和柜台兑付等方面；（6）广州分公司挪用 5.2 亿元，主要挪用在实业投资和自营等方面；（7）武汉分公司挪用 2300 万元，主要挪用在还银行贷款;（8）罗湖营业部挪用 1200 万元，主要挪用在日常营运资金上。“3 号令”的颁布一定程度上遏制了券商直接挪用客户保证金行为，但由于具体落实、监管力度以及券商融资渠道狭窄等问题，导致券商仍挺而走险，继续挪用客户保证金。由于资金周转困难,经营现金流入严重不足, 证券对外部融资的依赖性3不断增加。为维持公司经营和运作，证券对全系统实施了融资的激励机制，鼓励分支机构积
6、极筹措资金。资金来源主要通过三个渠道融入：信用社、企业及银行。其中信用社和企业的资金绝大部份是通过委托国债投资的方式融入，而国债回购融资逾期无法偿还造成保证金挪用进一步增加。截止 2003 年 12 月底，分支机构挪用客户保证金比 2001 年 12 月底增加13 亿元多。分支机构挪用客户保证金主要原因是国债客户到期还款。分支机构的实业投资、固定资产购置以及分支机构为自营部门和资产管理部门融入的资金均是通过国债回购融资形式产生的，其融资方式是：客户在营业部购买国债，再由分支机构做回购取得资金。由于历史原因形成的实业投资、固定资产投资等均成为不良资产，客户国债到期后，分支机构无法偿还客户资金，导
7、致部分客户采取强制措施，撤销指定交易，转走国债，迫使分支机构停做回购，导致账户透支形成保证金挪用。加上证券市场持续低迷，导致自营业务部门无法顺利减仓，同时资产管理业务出现巨额亏损。在自营和资产管理部门无法如期还款的情况下，许多国债客户不得已采取极端措施：撤销指定交易，转走国债。回购停做以后，导致营业部账户大量的透支，形成保证金挪用，如南京分公司多家营业部均出现类似情况。此外，证券全系统约有 6 亿元 896 国债于 2003 年 11 月 1 日到期，根据登记结算公司的要求，国债回购必须在到期日前停做，否则会造成挪券。截止 2003 年年底，证券资金链基本已断，大量的国债融资资金已无法偿还。8
8、96 国债停做导致无法补回到期购回所需资金，形成账户透支，这是造成 2003年年底保证金挪用大幅增加的主要原因，其次是国债标准券折算比例下调，无法补足差额也导致保证金占用增加。2、公司本部挪用过程及原因分析由于证券历史包袱沉重,导致日常流动资金疲乏，资金缺口不断扩大。在 1997 年至 1999 年底期间，已形成保证金挪用 2.01 亿元，其挪用主要在公司日常营运资金、国际业务还款、还银行贷款以及固定资产购置等方面。为摆脱困境和解决庞大的负债，证券利用保证金的存款优势以获取银4行的贷款，但市场对证券的不利传言等因素导致客户保证金存量大幅下降，银行为控制风险及本金的安全，借款到期后纷纷撤出。自
9、2003 年下半年开始，由于资金链已基本断裂，公司资金缺口不断扩大，证券已无力偿还银行借款，银行采取包括法律手段在内的各种方式强行扣划保证金，造成分支机构及公司本部保证金挪用增加。近几年由于证券市场持续低迷，证券经营收入逐步下降，债务规模也随之不断扩大。为弥补公司日常流动资金缺口及偿还银行贷款，证券计划财务管理总部从 2001 年开始通过三家商业银行连续性地做隔夜拆借业务。2002年 11 月 25 日，中国建设银行深圳市分行在授信尚未到期的情况下，突然停止对证券 6.8 亿元的隔夜拆借业务，致使保证金挪用增加 6.8 亿元。3、业务部门挪用过程及原因分析华德资产管理公司（简称“华德公司” ）
10、为证券所属的子公司，其用于证券交易的专用席位 734、13338 分别借用于金陵营业部和上海南京西路营业部，上述两席位于 2001 年 10 月并入公司集中清算。由于市场持续低迷，业务部门为了维护自营及代客理财重仓股的价位以及保证代客理财业务的到期兑付等，形成了巨额的客户保证金占用。（1）华德公司挪用过程及原因分析自 2001 年 12 月开始，华德公司清算资金每日透支，形成保证金实际挪用。其保证金挪用方式是：借用证券所属营业部上述两席位，采取人工直接向场内报单的交易方式从事证券交易买卖，所有报单都不须通过柜台系统进行实时的资金校验与控制，所有交易委托流水都无法通过柜台系统得到实时的反映，逃避
11、了柜台交易系统的监控系统，在资金账户没有余额或资金不足的情况下买进股票等有价证券，形成清算透支，巨额挪用客户保证金，使公司面临巨大的交收风险和政策风险。而公司清算中心也只能在事后（即 T+1 日）才能通过证券登记结算公司传来的清算数据获取其买卖净额。 同时华德公司资产管理业务出现巨额亏损，通过自营来承接资产管理账户上的股票是其挪用保证金的另一方式。由于行情的持续低迷，客户委托资产到期后，无法履行资产管理协议，于是华德公司利用公司专用席位买入股票承接5资产管理原有的盘子，从而套现偿还客户。华德公司在账户没有国债的情况下，为确保营业部账户不透支或掩饰其账户真实状况，挪用公司联通席位的标准券，融入资
12、金，导致国债欠库和保证金挪用增加。（2）自营和资产管理业务挪用过程及原因分析证券自营部门挪用客户保证金主要是通过自营专用席位清算透支和在营业部透支形成。自营业务部门作为独立核算单位，其交易委托主要在 G58 席位上运作，其挪用保证金方式与华德公司如出一辙，即采用人工直接向场内报单交易方式，逃避柜台交易系统的监控，在资金账户没有资金或资金不足的情况买进股票，形成清算透支，挪用客户保证金。资产管理业务的客户资金基本上是通过国债回购和国债投资的形式融入，即客户在营业部购买国债、资产管理部门再通过交易所回购融入资金，但到期若不能续期或用资金赎回国债，客户可随时撤券（卖券或转托管） ，则会导致账户透支形
13、成保证金挪用。由于资产管理业务出现亏损，客户委托资产到期后，资产管理部门无法偿还资金，于是客户卖出国债转走资金或撤消指定交易转走资产，造成资产管理部门在营业部开立的账户透支形成保证金挪用。（四）解决挪用问题的思考与建议（四）解决挪用问题的思考与建议2001 年中国证监会“3 号令”的出台意在化解和防范资本市场风险，防范和监控证券公司挪用客户保证金的违规现象，规范证券公司的经营和管理，为客户资金建立更加安全的防火墙。但由于证券交易结算资金存管体系仍存在制度上的欠缺、券商对“3 号令”的落实不到位以及监管力度不足等问题，导致券商仍继续挪用客户保证金。因此，为解决券商挪用保证金问题，应全面推行“保证
14、金独立存管制度”和建立健全的法律法规。目前证券公司客户保证金的存管模式主要由交易系统、清算系统、财务系统、信息系统、监控系统构成，这些系统并非独立存在，它们相互依存，共同有机地构成了整个二级市场。因此应发挥上述五大系统在客户保证金独立存管中的重要功能，确保资金封闭运行、核算体系完备、管理权限集中、监控体系完备、系统强制留痕以及系统高效运行。6二、自营问题二、自营问题（一）（一） 自营基本情况自营基本情况1、全系统自营业务状况截止到 2003 年 12 月 31 日，证券全系统（包括华德公司、天发公司、证券总公司）自营证券总市值为 68.94 亿元，其中哈药持有 4.1 亿股，市值 50.31
15、亿元，占哈药流通股的 65.83，占公司总投资市值的 73，哈飞持有 0.52 亿股，市值 7.63 亿元，占哈飞流通股的 45.69，占公司总投资市值的 11。 证券持有哈药集团和哈飞股份来源于 2001 年哈药集团的配股和2000 年对哈飞股份的承销发行，以后不断违规增仓并成为重仓股。项目持股数量持仓成本证券市值市值比例占流通股比例哈药集团4.10 亿股52.02 亿元50.31 亿元7365.83哈飞股份0.52 亿股9.62 亿元7.63 亿元1145.69其他 A 股6.99 亿元4.53 亿元6.6B 股4.41 亿元4.83 亿元7债券1.67 亿元1.64 亿元2.4合计74.
16、71 亿元68.94 亿元100注：以上数据由会计师事务所提供的审计报告根据以上统计数据所反映的情况看，证券系统自营股票中，哈药集团和哈飞股份持仓违反了证券经营机构证券自营业务管理办法第二十二条“证券经营机构买入任一上市公司股票按当日收盘价计算的总市值不得超过该上市公司已流通股总市值的 20”的规定，分别超过规定最高持仓比例 45 个百分点和 25 个百分点。证券自营本部自营资金来源主要是通过公司划拨的营运资金和内部借款资金，股票资产市值 20.98 亿元，而控股子公司华德公司自营股票投资截止到 2003 年底投资股票市值达到 40.53 亿元，天发投资公司自营股票投资截止到2003 年底市值达到 1.02 亿元，仅华德资产公司股票投资就超过所在公司资本7金 3 亿元的 13.5 倍，违反了证券经营机构证券自营业务管理办法第二十条“证券经营机构证券自营业务帐户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额，不得超过其净资产或证券营运资
