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1、 上海证券研发中心聚宝盆上海证券研发中心聚宝盆上海证券研发中心聚宝盆20072007 年年 1111 月月 1616 日日 星期五星期五目录目录一、大势分析及策略一、大势分析及策略.1 1 观点观点 1 1：权板块分化大盘震荡整理：权板块分化大盘震荡整理 宏观调控压力将加强和改善宏观调控压力将加强和改善 .1 1 观点观点 2 2：反弹行情仍有反复：反弹行情仍有反复 .3 3 观点观点 3 3：继续在：继续在 50005000 点区域筑底点区域筑底 .3 3 铝行业铝行业“增持增持”评级（行业）评级（行业）.4 4 旅游行业旅游行业“买入买入”评级（行业）评级（行业）.4 4 二、公司研究二、
2、公司研究.6 6 华业地产华业地产“强烈推荐强烈推荐”评级评级.6 6 中国人寿中国人寿“强烈推荐强烈推荐”评级评级.6 6 王府井王府井“增持增持”评级评级.7 7一、大势分析及策略一、大势分析及策略 观点观点 1 1：权板块分化大盘震荡整理：权板块分化大盘震荡整理 宏观调控压力将加强和改善宏观调控压力将加强和改善上海证券认为， 国内 A 股市场周四大盘在昨日强劲拉升之后，并没有继续高歌猛进，而是小幅低开后震荡整理。从权重股看，银行类板块今天小幅调整，两家保险股与招行、浦发小幅上涨，其余银行股都处于下跌之中，工行跌幅接近 1.5%。有色金属继续走强。有色金属板块已经连续两天表现强势。对于当前
3、股市的下跌，人民币压力持续上升，香港联系汇率已遭资金围攻，而今年有许多企业通过自有存款或者贷款进入股市。消息面上国务院总理温家宝周三主持召开国务院常务会议指出，价格总水平上涨的压力较大，要继续加强和改善宏观调控，切实防止经济增长过热。国务院的表态令市场对于近期加息的预期再度升温。尚福林近期表示，中国资本市场法制建设任务非常繁重。尚福林称，中国要有重点、有针对性地完善法律制度、改进执法方式、加大执法力度。法律法规内容要突出法律对新产品活动、市场关系和市场形势进行调整和监控的前瞻性。要推进执法体制创新，深化行政审批体制改革，探索完善新型执法模式，严肃查处违法违规行为。今天的走势可以看到当前争夺依然
4、很激烈，对于当前通货膨胀的压力依然很大。a)有色金属继续走强。有色金属板块已经连续两天表现强势。中金黄金和山东黄金在该板块中涨幅居前，我们认为这与当前国际金价重新站稳 800 元整数关口有一定关系。铝业股涨幅居前，这主要与发改委于 11 月 13 日发布铝行业准入条件有利于淘汰铝行业的落后产能有关，而 COMEX 期金14 日收高 2%，同样也刺激了黄金类股票的活跃。b)从权重股看，银行类板块今天小幅调整，两家保险股与招行、浦发小幅上涨，其余银行股都处于下跌之中，工行跌幅接近 1.5%。石油、钢铁均表现平平。c)商业板块表现稳定。随着九百冲击涨停，商业板块开始启动，除了商业地产大幅增值后带来的
5、资产重估题材外，不少商业股还进入金融领域参股金融题材突出。随着广百开始招股，加上 10 月份全国消费品零售总额增速创新高，受益于消费升级的商业连锁板块有望表现，部分商业股最近率先企稳在 CPI 高位运行和城市、农村居民实际收入稳步增长，消费预期稳定的大背景下，机构报告认为未来 11 和 12 月消费增速有望继续快速增长。d)被杀跌的个股均出现大幅反弹。e)而在煤炭个股大幅上涨的局势下，石化板块在中国石油直线拉升之下，中国石化也同步出现直线拉升走势，中海油服也出现近 7%的涨幅，此前被杀跌的资源类个股重新获得了资金的青睐。不过，短期内国际油价的变动以及下周中石油计入指数仍是石油股走向的不确定性因
6、素。国家统计局公布，10 月 CPI 同比上涨 6.5%。这一涨幅比上月反弹 0.3 个百分点，并重返 8 月创下的近 11 年高点。从月环比看，10 月 CPI 比上月上涨 0.3%。1-10 月累计，CPI同比上涨 4.4%。预计 CPI 涨幅在 11 月仍将保持高位，到 12 月则由于基数抬高而下降，全年将超过 4.5%。此前，准备金率的上调已经显现了紧缩的预期，同时年内继续加息可能性大大提升。此外，相关信息透露，企业所得税法实施条例最后一稿已于近日上报国务院。条例对特定地区税收优惠的过渡期做出了明确安排。根据条例规定，对国家需要重点扶持的高新技术企业，可减按 15%征税。这些企业须具备
7、的条件是，拥有核心知识产权；产品符合国家重点支持的高新技术领域范围；研发费占销售收入一定比例；高新科技产品收入占总收入一定比例及科技人员中占企业总数一定比例。 现行高新技术企业认定标准将作废，同时不搞终身制。此外，资源综合利用企业减按 90%收入计算；购置环境保护、节能节水、安全生产等专用设备的可按投资额 10%抵免应纳税额。 由此可见，科技和节能环保的税收处于调整中，其中对节能具有一定的利好作用。由于市场连续调整，指数一度逼近 5000 点大关，市场自身的抗跌特征逐步显现，加之周边市场强劲的反弹动力，境内A 股市场也出现了久违的反弹格局，目前我们依然认定为本次上升为技术性质的反弹，而非调整结
8、束之后的上升行情的展开，市场各层面上包括紧缩措施预期的提升以及估值因素仍难以促使市场在短期内充拾升势，而起自 6000 点的调整从空间和周期看依然需要持续。我们预计从成交量以及板块反弹特征看，5500 点一线将有较大的反弹压力。操作上由于市场处于反弹格局中，逢高适度降低仓位的时机在近期需要考虑，而战略性质的布局将依然集中在安全边际较高的蓝筹品种之中，题材股的反弹是逢高出局的机会，除非题材转为实质性支撑。 观点观点 2 2：反弹行情仍有反复：反弹行情仍有反复光大证券认为，一方面，考虑到股指期货推出时间渐近，年底大盘新 风险提示：从 11 月 2 日以来德邦一直进行风险提示，上周一推出的策略报告明
9、确提出市场进入中期调整，中石油的高调出场带给市场的是加速进入调整期。上周沪深两市分别下跌 8%和 7.56%，本周市场继续调整的可能依然较大，虽然调整的过程会有反抽的机会，但我们依然不建议抢反弹。相反我们给投资者的建议依然是反抽减仓，以仓位控制风险。 观点观点 3 3：继续在：继续在 50005000 点区域筑底点区域筑底招商证券认为，首先，非银行类蓝筹股的杀跌成为 10 月中旬以来大盘连续下跌的主要力量，尤其是钢铁、有色和煤炭板块。我们除了看到这些板块 7 月至 10 月中旬快速上涨带来的调整要求外，也应该看到这些板块基本面的变化：钢铁板块因受原材料价格上涨和出口下降影响，三季报增收不增利；
10、国际主要有色金属价格，除锡外 10 月中旬同样进入调整，其中铜和锌价格下跌幅度接近 20%；虽然煤炭价格上涨，但国家相继出台了关于资源、安全、环保等一系列政策法规，煤炭成本增加，而近期国家上调资源税更是将进一步压缩煤炭行业的利润。当然，在经历了一波 30%-40%的调整后，可以说基本调整到位，不太会继续给市场带来太大压力。其次，虽然上证指数是从 2007 年 10 月 16 日后开始下跌，但大部分二线蓝筹股从 9 月份就开始调整，目前这些二线蓝筹股大部分已经调整 30%-40%，不但从技术指标上看时间和幅度已经基本到位，而且从估值角度上看，市盈率已经重新回到合理的可投资区间。这些股票近期市场表
11、现为换手率低，进一步杀跌意愿较小，有些场外资金开始逢低吸纳。因此，二线蓝筹股的筑底将成为市场稳定的主要力量。再次，未来 1-2 个月，包括工银瑞信、金鹰基金、基金兴安、南方隆元、国泰金象、基金景阳和基金科讯等一大批基金的拆分、封转开、转型有望给市场带来近千亿资金，并经由基金输血 A 股。而在基金仓位方面，上周 223 只基金中，股票型、偏股混合型、配置混合型基金平均仓位分别为 78.91%、76.53%、65.17%，仓位已经控制在较低水平上，基金手头保有大量的现金可以随时准备入市。最后，如果将本次大盘调整当作双头形态的话，头部 6092.06 点(10 月 16 日收盘点位)到颈线 5536
12、.57 点(11 月 6 日收盘点位)的差距为 555.50 点，从技术上看进一步下跌的幅度为颈线高度 550.50 点，即在 5000 点左右出现低点。同时本轮大牛市以来，每一次调整幅度都是 15%-20%左右，同样应该在 5000 点左右出现低点。 在连续大幅下跌后，上证指数最多跌幅已达 1000 多点。此轮调整应该视为对上证3563-6124 点的调整，按照黄金分割理论，取 0.382 点则调整幅度为 978 点，对应上证5145 点位置；取 0.5 点则调整幅度为 1280 点，对应上证 4844 点位置。上述区间应视作本轮调整的底部区间，而前期上证 5000-5200 点为成交密集区
13、，理应有较强支撑。 铝行业铝行业“增持增持”评级评级（行业）（行业）国泰君安于周四晚间提供给我们的最新研究报告认为，投资要点：为加快铝工业结构调整，规范投资行为，促进行业持续协调健康发展和节能减排目标的实现，国家新制定铝行业准入条件(以下简称条件)。 条件通过从企业布局及规模和外部条件要求、工艺和装备、能源消耗、资源消耗及综合利用、环境保护和土地复垦等多个方面的规定，力促行业的规范发展。条件通过生产规模和技术工艺等条件的约束，提升了对生产企业的资金和技术的门槛要求。我们可以看到，此次条件从行业链条中上游环节看，中铝公司在建的重庆、遵义、广西和山西省区布局的新项目，均符合准入条件针对铝土矿和氧化铝链条的投建标准，因此未来条件的贯彻实施将更多针对地方中小型企业的无序扩张，同时也间
